中国建设银行股份有限公司

东亚证券有限公司公司类别：截至2014年12月31日止年度的最终结果摘要香港中环德辅道中10号9楼交易：3608 8000研究：3608 8097传真：3608 6113香港研究分析员：Paul Sham 2015年4月1日.中国建设银行股份有限公司(中國建設銀行)部门：银行主席：王洪章先生联交所守则: 00939市场价：HK $ 6.49（01/04/2015）副董事长兼总裁：张建国先生已发行股份：240,417m（H股）Mkt。帽。：HK $ 1,560,306m（H股）52周高/低：HK $ 6.65 / HK $ 4.89恒指/国企指数: 25,082.75 / 12,537.28 (01/04/2015)主营业务：银行及相关金融服务 最终结果强调 利润损失帐目 人民币百万元vs 2013财政年度（％）vs 30/06/2014（％）具有坚实基础的在线结果建行公布全年净利润为2,278.3亿元人民币，同比增长6.1％，符合市场预期的2,163.31亿元人民币。建行与其他三大银行一起实现了个位数的收益增长，这得益于更高的利息收入和严格的支出控制。除了稳定本报告仅作参考之用，我们东亚证券有限公司未就该报告采取任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本文档基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性和完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。在准备本报告时，我们在本文中提到的公司证券中没有职位，而其他东亚银行集团的公司可能会不时在本文中提到的公司证券中拥有权益。净利息收入437,398+12.3%非利息收入119,342-1.9%营业总收入556,740+8.9%营业费用(195,988)+4.1%扣除减值损失前的营业利润360,752+11.7%减值损失(61,911)+43.3%除税及非核心项目前溢利298,841+6.8%非核心项目245+308.3%除税前溢利299,086+6.9%税收(70,839)+9.5%股东应占溢利227,830+6.1%总DPS（人民币）0.301+0.3%基本每股收益（人民币元）0.910+5.8%选定资产负债表物品 2014年12月31日31/12/2013VS30/06/2014贷款总额9,474,523+10.3%+3.1%存款总额12,898,675+5.5%-0.4%总资产16,744,130+9.0%+2.1%选定比例2014年度2013年度2014年上半年净息差2.80%2.74%2.80%成本收入比35.2%36.8%30.4%平均资产收益率1.42%1.47%1.65%平均净资产收益率19.7%21.2%23.0%股利支付率33.1%34.9%不适用31/12/201431/12/201330/6/2014不良率1.19%0.99%1.04%不良贷款覆盖率222.3%268.2%248.9%贷存比73.5%70.3%70.9%C普通股一级资本充足率12.1%10.8%11.2%1级车12.1%10.8%11.2%总CAR14.9%13.3%13.9% 东亚证券有限公司公司类别：2盈利增长方面，建行继续实现更高的盈利能力，更强的资本头寸和优于平均水平的资产质量。关键的不利方面是2H14的存款收缩以及非利息收入疲软。尽管建行将其派息率从一年前的34.7％降至2014财年的33.1％，但绝对派息每股0.01元人民币至0.301元人民币，绝对优于中行和中行的派息率。净利息收入主要是生息资产平均余额同比增长10.0％，净息差同比增长6个基点，同比增长12.3％，达到4,337.98亿元。按季度计算，建行的净息差在2014年第四季度下降了7个基点，至2.79％，低于工商银行的+7个基点和农行的+ 10％个基点。贷款和存款建行的存款增长在四大银行中最弱（同比增长5.5％，而其他三大银行则为6.1％至7.8％），原因是活期存款减少（同比-5.6％）。贷款总额同比增长10.3％，也是四大银行中增长最慢的。结果，建行的存贷比在2014年底上升了73.5％（vs ICBC：70.9％）非利息收入同比下跌1.9％，在大型同业中表现最差，这是受建银人寿成本上升以及衍生品交易收益减少带来的净交易收益（同比下降-69％）的拖累。收费收入也较弱（同比增长4％），受到咨询/咨询费（-12％）的影响。银行卡费用最高（+ 19％），在所有银行业绩中均保持稳定。营业费用同比仅温和增长4.1％至1,959.88亿元人民币。其最大的支出构成是员工成本，同比增长5.5％至915.63亿元人民币。由于建行的营业收入增长快于支出，其成本收入比相应提高到2014财年的35.2％，而一年前为36.8％。就成本效率而言，建行在四大银行中排名第二，仅次于工行的34.4％。减值费用同比增长43.3％至619.11亿元人民币，与工行的48.0％持平。建行资产质量趋势与同行一致。建行的不良贷款率在2014年底上升了20个基点，至1.19％，而不良贷款覆盖率从一年前的268％下降到2014年底的222％，在同行中仍然较高资本头寸建行的资本实力继续领先于所有H股银行，CET1和一级资本比率均为12.1％，同比增长1.3个百分点。由于建行计划在未来三年发行800亿元人民币的优先股，一级资本充足率有望进一步提高78个基点。前景与展望该行业的不利因素H股银行的FY14业绩大致符合预期。 2014年平均收益增速降至6％，核心收益同比增长10％-20％，但不良贷款准备金增加。由于降息和持续降息，工行和建行在2015年建议NIM收缩12bp-20bp。因此，中国银行业的收益将在2015年遭受NIM的严重压缩。另一方面，由于中国的GDP增长率在2014年下滑至7.4％，为24年来最低，甚至在2015年可能跌至7％以下经济将导致贷款需求减少。总体而言，中资银行的盈利势头正在达到顶峰，工行和建行管理层表示，视宏观环境而定，2015年利润增速可能为负。筹款压力最小中国四大银行的股息支付令投资者失望，因为四大银行将股息支付率从35％降低至32-33％，而在计划筹集资金之前，CNB和MSB甚至分别将股息支付率分别降低至0％和14％。就股息稳定性而言，由于建行的CET1和总资本充足率在该行业中名列前茅，并且建行的资本保留需求极少，因此建行在提供稳定派息方面比同业处于更好的位置。放宽抵押规定中国人民银行，银监会和住房部宣布进一步放宽抵押贷款规定，将第二套住房抵押贷款的首付比例从60％降至40％。此举将在一定程度上推动中国抵押贷款需求。在上市银行中，建行抵押贷款的敞口最高，截至2014年占建行抵押贷款总额的23.8％，据信建行从放宽抵押贷款限制中受益最大。强劲的基本面合理估值建行的0.92倍FY15E市净率并不昂贵，原因是其在中国各银行中的高盈利能力和良好的资产负债表。尽管过去一年的股价上涨将其股息收益率从之前的7％降低至目前的6.4％，但建行的股息收益率仍是恒指成份股中最高的之一。因此，建行仍然是我们的首选大盘股，其长期价值强劲且估值具有防御性。我们建议对该股给予“买入”评级。建议：购买 东亚证券有限公司公司类别：3附录一I.中国建设银行的减值准备，逾期和改期预付款占总客户预付款的百分比个人津贴集体津贴不良贷款截至2014年12月31日0.61%2.05%1.19%截至2014年6月30日0.59%2.00%1.04%截至2013年12月31日0.61%2.06%0.99%II.中国建设银行贷款帐簿比较：2014年12月31日与2013年12月31日行业贷款2014年12月31日上/下2013年12月31日公司贷款人民币百万元人民币百万元制造业1,305,595-1.3%1,322,660运输和物流1,046,282+9.4%956,597发电与供应606,342+6.2%571,028物业发展520,107+3.9%500,428租赁和商业服务581,267+22.7%473,877批发和零售贸易378,880-3.5%392,744水，环境与公用事业327,176+20.1%272,453其他公司贷款994,757+9.3%909,844个人抵押贷款2,253,815+19.9%1,880,219其他个人贷款630,331+7.9%584,435票据贴现168,923+44.4%116,962海外业务贷款 661,048+8.6% 608,810 9,474,523+10.3%8,590,057III.中国建设银行按业务划分的税前利润细目企业税前利润细目分类（人民币百万元）2014年度2013年度同比（％）2014年度2013年度企业银行151,886145,939+4.1%50.8%52.2%个人银行业务80,55364,635+24.6%26.9%23.1%资金业务64,69669,107-6.4%21.6%24.7%其他 1,951125+1460.8% 0.7%0.0%税前利润总额299,086279,806+6.9%100.00%100.00% 东亚证券有限公司公司类别：4附录二中国建设银行贷款账簿细目 东亚证券有限公司公司类别：5重要披露/分析师证明/免责声明本文件由东亚银行有限公司（BEA）的全资子公司东亚证券有限公司发布。主要负责本报告内容的研究分析师，部分或全部证明本报告中提及的公司及其证券的观点准确反映了他/她的个人观点。分析人员还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。该信息基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本文所表达的信息和观点反映了截至本文档日期的判断，并可能随时更改，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本报告不能代替本报告的相应读者的判断，读者应寻求单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团不承担任何因使用本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失的责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司在本报告所述公司或公司的证券中没有任何头寸，而东亚银行及其附属机构和/或与之有关联的人士可能不时拥有以下权益：本报告中提到的证券。 BEA及其联系人，其董事和/或雇员可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司可能有益地拥有本报告中提及的一个或多个目标公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，寻求从报告中提及的一家或几家公司获得投资银行服务的赔偿。本文档不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。