中国交通建设股份有限公司

东亚证券有限公司公司类别：有时会对本文提到的一家或多家公司的证券感兴趣。截至2014年12月31日止年度的最终结果摘要香港中环德辅道中10号9楼交易：2308 8200研究：3608 8098传真：3608 6113香港研究分析员：Kelvin Li 2015年4月1日中国交通建设股份有限公司(中國交通建設)主席：刘启涛最终结果摘要2014年度2013年度 收入人民币百万元366,042人民币百万元331,798更改+10.3% 毛利39,27233,938+15.7% 营业利润23,78519,575+21.5% 股东应占溢利13,98512,568+11.3% 每股收益-基本人民币0.86人民币0.78+11.3%DPS –最终0.171720.18762-8.5%DPS-总计0.171720.18762-8.5% 得益于其核心基础设施建设的强劲增长，中国交通建设公司（“ CCCC”或“集团”）的净利润同比增长11.3％至人民币139.9亿元，截至2014年12月31日。事实上，由于债务增加而产生的利息支出增加以及外汇损失增加，拖累了集团强劲的运营利润增长，而2014年下半年A股市场反弹带来的股权投资收益实现了抵消负面影响。中国交建的底线与市场普遍预期的人民币140亿元一致。 在核心基础设施建设和其他业务（疏to除外）的强劲推动下，2014财年收入同比增长10.3％至人民币3,660亿元。2014财年总成本（销售成本，销售及市场营销费用以及管理费用）同比增长10.0％至人民币3,456亿元，这是由于分包成本（同比增长+ 17.3％），员工成本（同比增长+ 15.0％），商品成本上升已售出（同比增长68.6％）和其他支出（+14.8％）（可能与交易相关）。因此，2014财年集团的毛利润同比增长15.7％至人民币393亿元，而毛利率从上年的10.2％增长至10.7％。 集团的净利息费用为人民币65亿元（同比增长65.3％），汇兑损失为人民币4.74亿元（同比增长140.6％），这拖累了集团的盈利。尽管如此，本集团金融投资实现收益人民币22亿元（同比增长315.4％），这抵消了利息支出和外汇损失的负面影响。本报告仅作参考之用，我们东亚证券有限公司不得基于此请求任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本文档基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性和完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。在编写本报告时，我们没有任何本文所述公司的证券头寸，而其他东亚银行集团公司可能部门：资本货物联交所代码：01800市场价：HK $ 11.88（01/04/2015）恒指：25,082.74（01/04/2015）已发行H股：4,427.5百万H股股票帽。 ：525.99亿港元52周高/低：12.60港元/ 5.04港元 东亚证券有限公司公司类别：中国交通建设股份有限公司22014财年每股盈利为人民币0.86元（2013财年：人民币0.78元）由于对流动性的需求不断增加，本集团将其拟派末期股息从上年同期的人民币0.18762元降至每股人民币0.17172元。结果，全年的派息率从一年前的24％降至20％。 于2014年12月31日，本集团的债务总额为人民币2,288亿元（2013年12月31日：人民币1,870亿元）。拥有的现金为人民币718亿元，集团的股东权益净额从2013年底的111.5％上升到2014年底的134.7％。乙实用性亮点 的收入基础建设2014财年，该业务分部同比增长13.3％至人民币2,929亿元，占集团总收入的81.7％（13财年：79.6％）。该部门的毛利率从上年同期的8.7％略微提高至9.1％，这是由于该集团的BT / BOT（建造，转让/建造，运营，转让）项目的贡献增加，这有助于抵消铁路项目的薄弱利润。 2014财年该部门的毛利总计人民币271亿元，同比增长18.3％。 小组的基础设施设计该分部报告2014财年的毛利润同比下降0.9％至人民币46亿元，收入增长8.7％，这是由于综合项目产生的收入比例更高（通常合同规模较大，但利润率较低）。 2014财年的毛利率为21.7％，略低于一年前的23.9％。 的疏ging2014财年，该部门的收入和毛利均疲软，分别同比下降15.1％和16.3％。尽管如此，得益于改善的货币条件，该部门在2H14取得了可观的复苏，收入和毛利同比增长11.3％和20.5％。 2014财年的毛利率为13.6％，低于去年的13.8％，但2H14的毛利率为14.1％，而2014财年为13.0％。按业务部门细分的收入：2014年度2013年度人民币百万元%人民币百万元%更改基础建设299,19281.7%264,14679.6%+13.3%基础设施设计21,0865.8%19,3945.8%+8.7%疏ging27,8387.6%32,7899.9%-15.1%重型机械制造26,7337.3%24,1717.3%+10.6%其他4,1921.1%3,7061.1%+13.1%分部间消除(12,999)(3.6%)(12,408)(3.7%)+4.8%总366,042100.0%331,798100.0%+10.3%按业务类别划分的毛利：2014年度2013年度人民币百万元%人民币百万元%更改基础建设27,11769.0%22,93167.6%+18.3%基础设施设计4,58611.7%4,62713.6%-0.9%疏ging3,7829.6%4,51613.3%-16.3%重型机械制造3,5148.9%1,6044.7%+119.1%其他业务2990.8%2070.6%+44.4%未分配利润/（亏损）(26)(0.1%)530.2%-149.1%总39,272100.0%33,938100.0%+15.7% 东亚证券有限公司公司类别：中国交通建设股份有限公司3 集团业务重型机械制造部门（以前称为港口机械制造），通过拥有46.1％的上海振华重工（以前称为振华港口机械有限公司（ZPMC））运营，2014年实现了良好的复苏，收入增长了10.6％，毛利润增长了同比大幅增长119.1％。因此，毛利率从13财年的6.6％下降至14财年的13.1％。前景与展望新合约价值于2014财年签署并积压合同价值截至2014年12月31日：（人民币百万元）新合约y-o-y chg积压合约y-o-y chg496,821+10.3%720,669+4.1%45,639+7.5%不适用不适用131,919-14.1%不适用不适用21,430+37.6%不适用不适用100,688+72.0%不适用不适用105,496+1.2%不适用不适用91,649+20.3%不适用不适用31,137+23.6%40,736+14.6%42,332+7.6%34,649+16.4%33,032+18.6%21,546+13.2%基础建设其中：-国内港口建设-国内路桥建设-国内铁路-投资（BOT / BT项目）-海外-基础设施设计疏ed重型机械制造其他5,095+1,430.0%680+3,677.8%总608,417+12.0%818,280+10.9%随着中国政府加快了基础设施建设的财政支出并放宽了货币紧缩以提振GDP增长，集团在各个领域均获得了强劲的新合同。尽管集团在国内新的公路和桥梁合同中跌幅最大，但集团从事的BT / BOT项目更多，主要是公路和桥梁项目，同比增长72.0％。疏业务重组为CCCC疏ed除最终结果外，集团还宣布将重组其疏assets资产，并成立一个新集团，即CCCC疏ed，以经营该业务。 CCCC Dredging以一个单一品牌命名，旨在将海外业务风险从目前总收入的10％以下提高到30％。本集团还计划分拆挖泥股，以便在上海证券交易所和香港交易所双重上市。除了业务发展外，此类重组还将有助于加强对集团挖泥业务的成本控制，例如分包成本。2015年前景改善CCCC的高负债率引起了投资者的极大关注，因为高昂的利息支出侵蚀了稳固的收入和低迷的利润。尽管如此，降低内地利率将有助于减轻其利息负担，因为约40％的债务（截至2014年底）将在一年内到期，并可能以较低的利率续期。同时，中交建还应受益于中国政府的“一带一路”倡议，因为其完善的海外业务（2014年，海外项目占其总收入的17％，而振华重工一直是中国港口机械的垄断制造商。世界）。以FY15E市盈率10.2倍的合理价格交易，我们对该股维持“持有”评级。建议：持有 东亚证券有限公司公司类别：中国交通建设股份有限公司4重要披露/分析师声明/免责声明本报告由东亚银行有限公司（“ BEA”）的全资子公司东亚证券有限公司发布。每位主要负责本报告内容的研究分析师（无论是部分还是全部）均证明（i）对本报告中提及的公司和证券的观点准确反映了他/她的个人观点； （ii）他/她的报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有或没有或将有任何直接或间接关系。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本报告基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本报告中表达的分析或观点仅反映相关分析师在本报告发布之日的观点，如有变更，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定接收者的特定需求。接受者不应将此报告视为行使其判断力的替代品。投资涉及风险，投资者在进行投资决策时应谨慎行事，并在必要时获得单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团对因使用或依赖本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失不承担任何责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司没有在此提及的一家或多家公司的证券中的地位，而东亚银行及其附属机构/关联公司和/或与任何一家公司相关的人士可能会不时拥有权益在本报告中提到的证券中。 BEA及其关联公司/关联公司，其董事和/或员工可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司/关联公司可以实益拥有本报告中提及的一家或几家公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，向报告中提到的一家公司寻求投资银行服务的赔偿。本报告不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。