北京企业控股有限公司

东亚证券有限公司公司类别：此处提到的公司的证券。截至2014年12月31日止年度的最终结果摘要香港中环德辅道中10号9楼交易：2308 8200研究：3608 8096传真：3608 6132香港研究分析员：Carmen Wong 2015年4月1日北京企业控股有限公司（北京控股有限公司)部门:效用主席：王冬先生香港联交所码:00392市场价钱:HK $ 61.05（01/04/2015）执行董事：侯子波先生恒指:25,082.75 (01/04/2015)周思先生分享发行:128.435亿市场帽。:784.10亿港元52周嗨/罗:HK $ 76.45 / HK $ 56.65 最终结果强调2014百万港元2013百万港元同比变化 收入47,93642,36113.2% 毛利8,5768,3372.9% 营业利润3,3313,698(9.9%) 应占合资公司及联营公司的利润3,8122,73739.3% 股东应占溢利4,8324,18415.5% 每股收益–基本（港币）3.783.614.7% 每股末期股息（港币）0.620.603.3% 每股股息总额（港币）0.900.855.9% 北京控股有限公司（“北京控股”或“集团”）报告称，2008年同比增长15.5％。股东应占溢利截至2014年12月31日止年度的营业额为48.3亿港元，主要归因于管道燃气业务的稳健增长（同比增长26.5％）。结果与市场预期相符。 收入同比增长13.2％，主要是由于管道燃气业务的强劲增长（同比增长28.9％）。毛利率略有下降，从2013年的19.7％降至2014年的17.9％，这主要是由于天然气的采购成本上升。 应占合营企业和联营企业的利润i）持有中石油北京管道公司40％的权益（同比增长5.3％至23.3亿港元），同比增长39.3％至38.1亿港元； ii）于北京企业水务集团有限公司（371.HK，“ BEWG”）的43.92％权益（同比增长65.0％至7.9亿港元）； iii）集团于2013年底收购了其在中国燃气控股有限公司（384.HK，“中国燃气”）22.4％的权益，新的利润贡献为6.22亿港元。 每股收益尽管利润同比增长15.5％，但同比增长4.7％至每股3.78港元。这归因于2014年到期的可转换债券转换的稀释效应。然而，本集团将末期股息从2013年的每股0.60港元增加到2014年的每股0.62港元。连同中期股息每股0.28港元股（1H13：每股0.25港元），其全年股息同比增长5.9％至2014年的每股0.90港元。派息比率从2013年的23.5％提高至2014年的23.8％。本报告仅作参考之用，我们东亚证券有限公司未就该报告采取任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本文档基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性和完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。在准备本报告时，我们没有持有本文所述公司的证券的头寸，而其他东亚银行集团公司可能会不时拥有以下权益： 东亚证券有限公司公司类别：2 于2014年12月31日，其净负债对权益比率由2013年底的0.53％增加至17.7％，主要由于其总借贷大幅增加（按年增加108.8％至233亿港元）。收入明细港币百万元2014%2013%同比变化管道煤气操作32,43867.7%25,15959.4%28.9%啤酒厂操作15,15131.6%16,83739.7%(10.0%)企业法人和别的3460.7%3640.9%(4.9%)总47,936100.0%42,361100.0%13.2%股东应占利润明细港币百万元2014%2013%同比变化管道煤气操作4,45492.2%3,52084.1%26.5%啤酒厂操作3888.0%3588.6%8.3%污水和水处理运作79016.3%51412.3%53.6%公司和其他(800)-16.6%(209)-5.0%283.4%总4,832100.0%4,184100.0%15.5%业务亮点 管道燃气运营o 天然气分销业务：该业务分部收入同比增长28.9％至324.4亿港元。天然气销量同比增长14.2％至2014年，BEH的天然气销售量大幅增长，达到99.6亿立方米。这主要是由于2014年第4季度西北热力发电中心的靖西和高京两个热电联产电厂的开工以及该公司高安透平汽轮机的试生产。东北热燃气发电中心推动了天然气发电需求。截至2014年底，其总订阅人数同比稳定增长5.0％至512万。o 天然气输送业务：2014年天然气输送量同比增长18.9％至299.6亿立方米。该部门的税后净利润同比增长5.3％至23.3亿港元，这要归功于其40％的股权在中国石油北京Pipepine公司工作。净利润的增长小于其天然气传输量的增长，这是由于2014年管道传输关税降低所致。o 中国燃气：截至2014年9月30日止六个月，中国燃气的管道燃气销量为41.9亿立方米，同比增长17.8％。期内，住宅用户的平均天然气销售价格为每立方米人民币2.41元（同比增长4.8％），工业用户的平均天然气销售价格为每立方米人民币2.69元（同比增长4.7％），商业客户每立方米人民币2.92元（同比增长9.8％），CNG / LNG车辆用户每立方米人民币3.26元（同比增长13.2％）。 2015财年上半年的收入同比增长49％至155.88亿港元。 东亚证券有限公司公司类别：3 啤酒厂运营o2014年，北京燕京啤酒有限公司（“燕京啤酒”）的收入同比下降10.0％至151.5亿港元，啤酒销量同比下降6.87％至532万千升。燕京啤酒销量下降的主要原因是：（1）由于产品结构变化，降低低端啤酒产品； ii）中国对中高端饮料的需求疲软； iii）激烈的市场竞争。然而，由于中高端啤酒产品的销售比例提高，毛利率显着提高，2014年本集团股东应占利润同比增长8.3％至3.88亿港元抵消了销量下降的影响。前景与展望天然气销售量增长前景喜人，但潜在利润率受到挤压。管理层预计2015年下半年天然气销售量将同比增长25％至30％，这是由于在2014年下半年新增了包括靖西，高靖和京能高安屯以及新的国华高安屯电厂将于2015年夏季投入运营。此外，作为2016年新的天然气发电项目，天然气的销售量预计将同比增长约15％。北京东南部将于年内完工，北京所有燃煤电厂计划于2016年关闭。尽管如此，由于2015年4月1日起天然气成本上涨，集团在1H15的利润率可能会受到挤压。如北京市发展和改革委员会宣布的统一城门价格。利润率的压缩预计将在2015年拖累集团的净利润3.5％-4.0％，这可能会由于更好的成本控制而得到缓解。预计2015年天然气传输量将以每年15％-20％的速度增长。管理层预计，由于北京天然气消费需求增加，2015年天然气输送量将同比增长15％至20％。同时，Shaanix-Beijing 4号管道目前正在建设中，计划于2017年底完工。继续转向高端啤酒产品。尽管今年啤酒业务的经营环境可能仍然艰难，但管理层计划将其高端啤酒的销售组合从目前的40％提升至60％-70％，以提高其利润率。将不良资产出售给母公司。2015年3月30日，北京控股与母公司签署了谅解备忘录，以出售其在内蒙古大唐国际科奇煤制天然气公司34％的权益。由于生产的天然气量少，该项目的利润率很低。通过去杠杆表现较差的非核心资产，此举被视为对本集团有利。2015年资本支出指南。管理层预计其2015年的资本开支（CAPEX）约为70亿至80亿港元，其中40亿港元将用于天然气业务，10亿港元将用于啤酒厂，其余用于废物处理业务。 估值：估值并不昂贵，因为该股的交易价格为13.7倍2015年预期市盈率，而行业平均水平为16.3倍。鉴于其资产负债表健康且天然气业务前景乐观，我们建议将其评级为“买入”。主要的下行风险包括天然气销售量低于预期，天然气电价上调速度低于预期以及燃气电厂投产的任何延误。建议：购买 东亚证券有限公司公司类别：4重要披露/分析师声明/免责声明本报告由东亚银行有限公司（“ BEA”）的全资子公司东亚证券有限公司发布。每位主要负责本报告内容的研究分析师（无论是部分还是全部）均证明（i）对本报告中提及的公司和证券的观点准确反映了他/她的个人观点； （ii）他/她的报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有或没有或将有任何直接或间接关系。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本报告基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本报告中表达的分析或观点仅反映相关分析师在本报告发布之日的观点，如有变更，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定接收者的特定需求。接受者不应将此报告视为行使其判断力的替代品。投资涉及风险，投资者在进行投资决策时应谨慎行事，并在必要时获得单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团对因使用或依赖本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失不承担任何责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司没有在此提及的一家或多家公司的证券中的地位，而东亚银行及其附属机构/关联公司和/或与任何一家公司相关的人士可能会不时拥有权益在本报告中提到的证券中。 BEA及其关联公司/关联公司，其董事和/或员工可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司/关联公司可以实益拥有本报告中提及的一家或几家公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，向报告中提到的一家公司寻求投资银行服务的赔偿。本报告不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。