策略日报（原油）：伊朗核谈判达成框架协议，短期影响有限

能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 箱：tongchangzheng@citicsf.com TEL：021-61017300转803 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 近期相关报告 成品油表现强势，炼厂裂解利润扩大 2015-03-10 页岩完井延迟，产量放缓或提前 2015-03-02 油价超预期反弹，基本面尚未跟上 2015-02-09 大西洋套利窗口开启，库存加速积累 2015-02-02 油市结束“七连阴”，但基本面未见明显好转 2015-01-26 中信期货研究|策略日报（原油） 2015-04-03 伊朗核谈判达成框架协议，短期影响有限 策略摘要： 行情回顾： 昨日受伊朗核谈判达成协议影响，油价小幅下跌，其中WTI跌1.58%至49.30，布伦特跌3.77%至54.95。 市场要闻及监测重点变化： 1. 美国总统奥巴马：只要伊朗执行关键步骤，所有联合国制裁也将撤销。联合国针对伊朗的核扩散制裁将写进新决议中。联合国进一步的决议将包括对弹道导弹及武器销售的限制条款。仅仅是达成协议，并不能解除美国对伊朗的不信任。 3. 美国国务卿克里：与伊朗达成核问题初步框架协议是至关重要的里程碑。仍需要解决伊朗核协议中几个问题，其中包括福尔多地下核电站以及制裁措施。还需要做大量工作才能在6月30日之前达成最终版的伊朗核协议，仍需要解决大量技术问题和政策决定。美国仍然对伊朗在所处地区起到的不稳定因素表达了严重关切。许多与伊朗之间进一步协议的技术性细节将需要在6月30日前敲定。已经与以色列，海湾国家进行讨论，并再次确认美国对这些国家和地区的安全承诺。除了周四达成的伊朗核问题框架协议外，并没有其他切实可行的选择。 投资逻辑： 昨日伊朗最终与6国达成框架协议，西方对伊朗铀浓缩活动进行严格限制，时间长达25年，前10年严格执行，不过伊朗表示接受国际社会监督，虽然伊核问题达成初步共识，但我们认为更为重要的是后期伊朗的执行情况，以及美欧对伊朗制裁解除的范围与时间，目前来看，在今年6月30日最终协议出炉之前，伊朗对原油市场供应影响相对有限。 投资建议： 由于大型页岩油开采商推迟完井作业，页岩油减产预期将逐步兑现，美国市场迎来供需再平衡，炼厂开工将导致库欣库存逐步见顶，建议以逢低建多为主。 风险提示： 炼厂复产不及预期，美元大幅上涨，伊朗核谈判达成协议。 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年4月3日 2 / 7 一、资金动向 图1：Nymex WTI成交持仓情况 单位：美元/桶 图2：ICE Brent成交持仓情况 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图3：ICE WTI成交持仓情况 单位：美元/桶 图4：Nymex RBOB成交持仓情况 单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图5：Nymex ULSD成交持仓情况 单位：美元/加仑 图6：ICE Gasoil成交持仓情况 单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 120000013000001400000150000016000001700000180000019000000500000100000015000002014/12/262015/01/172015/02/082015/03/022015/03/24成交量持仓量1300000140000015000001600000170000018000001900000200000002000004000006000008000001000000120000014000002014/12/292015/01/202015/02/112015/03/052015/03/27成交量持仓量3000003500004000004500005000000500001000001500002000002500003000003500002014/12/262015/01/172015/02/082015/03/022015/03/24成交量持仓量2300002800003300003800004300000500001000001500002000002500002014/12/262015/01/172015/02/082015/03/022015/03/24成交量持仓量3300003500003700003900004100000500001000001500002000002500003000002014/12/262015/01/172015/02/082015/03/022015/03/24成交量持仓量40000045000050000055000060000065000070000075000001000002000003000004000005000002014/12/262015/01/172015/02/082015/03/022015/03/24成交量持仓量 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年4月3日 3 / 7 三、远期曲线 图7：Nymex WTI远期曲线 单位：美元/桶 图8：ICE Brent远期曲线 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图9：DME Oman远期曲线 单位：美元/桶 图10：NymexRBOB远期曲线 单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图11：Nymex ULSD远期曲线 单位：美元/加仑 图12：ICE Gasoil 远期曲线 单位：美元/吨 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 4550556065707505/201508/201611/201702/20194-33-273-4505560657075808505/201508/201611/201702/201905/202008/20214-33-273-44550556065707506/201509/201612/201703/20194-33-273-413014015016017018019020005/201503/201601/201711/20174-33-273-415016017018019020021022005/201503/201601/201711/20174-33-273-450055060065070004/201507/201610/201701/20194-33-273-4 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年4月3日 4 / 7 四、重要价差走势 图13：WTI近次月价差 单位：美元/桶 图14：布伦特近次月价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图15：ICE WTI vs Brent价差 单位：美元/桶 图16：ICE Brent vs Dubai价差 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图17：Nymex RBOB vs ULSD价差 单位：美元/加仑 图18：ULSD vs ICE Gasoil价差 单位：美元/加仑 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 -3-2.5-2-1.5-1-0.500.52014/102014/112014/122015/012015/022015/03WTI近次月价差-2.5-2-1.5-1-0.500.512014/102014/112014/122015/012015/032015/04Brent近次月价差-14-12-10-8-6-4-202014/102014/112014/122015/012015/032015/04Nymex WTI vs ICE Brent01234562014/102014/112014/122015/012015/032015/04ICE Brent vs Dubai-80-60-40-200202014/102014/112014/122015/012015/022015/03RBOB vs ULSD00.050.10.150.22014/102014/112014/122015/012015/03ULSD vs Gasoil 中信期货研究|策略日报（原油） 2015年4月3日 5 / 7 五、期货裂解利润 图19：ULSD vs WTI 期货裂解利润 单位：美元/桶 图20：RBOB vs WTI期货裂解利润 单位：美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图21：Gasoil vs Brent期货裂解利润 单位：美元/桶 图22：RBOB vs Brent期货裂解利润 美元/桶 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图23