交通银行股份有限公司

东亚证券有限公司公司类别：截至2014年12月31日止年度的最终结果摘要香港中环德辅道中10号9楼交易：3608 8000研究：3608 8097传真：3608 6113香港研究分析师：Paul Sham 2015年3月31日.交通银行股份有限公司(交通銀行)部门：银行董事长兼行长：牛锡明先生联交所守则: 03328市场价：HK $ 6.65（31/03/2015）副主席：彭春先生已发行股份：35,012m（H股）Mkt。帽。：200万港元（H股）52周高/低：HK $ 7.36 / HK $ 4.75HIS /国企指数: 24,900.89 / 12,346.09 (31/03/2015)主营业务：银行及相关金融服务 最终结果强调 利润损失帐目 人民币百万元vs 2013财政年度(%)基本预期疲软交通银行（“交通银行”）公布全年净利润为658.50亿元人民币，同比增长5.7％，符合市场预期的642.37亿元人民币。迄今为止，交通银行是唯一一家报告股本回报率低于15％且同比下降15％的中国银行，这表明本报告仅作参考之用，我们东亚证券有限公司未就该报告采取任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本文档基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性和完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。在准备本报告时，我们在本文中提到的公司证券中没有职位，而其他东亚银行集团的公司可能会不时在本文中提到的公司证券中拥有权益。净利息收入134,776+3.2%非利息收入41,232+24.2%营业总收入176,008+7.4%营业费用(70,732)+7.9%扣除减值损失前的营业利润105,276+7.1%减值损失(20,439)+11.0%除税及非核心项目前溢利84,837+6.2%非核心项目90+114.3%除税前溢利84,927+6.3%税收(18,892)+8.3%股东应占溢利65,850+5.7%总DPS（人民币）0.27+3.8%基本每股收益（人民币元）0.89+6.0%选定的资产负债表项目贷款总额 31/12/20143,431,735VS31/12/2013+5.1%VS30/06/2014-0.1%存款总额4,029,668-3.1%-7.9%总资产6,268,299+5.2%-0.2%已选比率 2014财年2013财年1H2014净息差2.36%2.52%2.39%成本收入比40.2%40.0%35.4%平均资产收益率1.08%1.11%1.21%平均净资产收益率14.8%15.6%17.1%股利支付率30.3%31.0%不适用31/12/201431/12/201330/6/2014不良率1.25%1.05%1.13%不良贷款覆盖率178.9%213.7%204.2%贷存比85.2%78.6%78.5%C普通股一级资本充足率11.3%9.8%10.7%1级车11.3%9.8%10.7%总CAR14.0%12.1%12.8% 东亚证券有限公司公司类别：2交行的基本面仍然是该行业中最薄弱的。唯一值得注意的积极因素是，由于风险加权资产的减少（同比-2.6％），交通银行将CET1 CAR提升至11.3％的舒适水平。交通银行宣布派发末期现金股息每股人民币0.27元（同比增长3.8％），使得2014财年的派息比率从13财年的31.0％降至30.3％。净利息收入在净息差令人失望的拖累下，2014年的增长非常缓慢，达到3.2％，达到人民币1,347.76亿元。在利率自由化的影响下，交通银行的净息差同比大幅缩窄16个基点至2.36％。其贷款账簿同比增长5.1％也弱于上市同行的两位数增长。同时，存款自上市以来首次同比下降3.1％，将其贷存比从一年前的78.6％推升至2014年底的85.2％。 。非利息收入同比增长24.0％至412.32亿元人民币。交行的净手续费收入增长是2014财年为数不多的积极因素之一，其同比增长14.0％，这得益于银行卡费用（同比增长16.9％），管理服务费（+ 24.7％）和代理服务费（+ 14.4％） ），除了净手续费的健康增长外，2014年其他非利息收入同比增长60.9％，主要是由于债券投资的按市值计价收益和外汇交易利润所致。营业费用2014财年同比增长7.9％，略高于7.4％的总收入增长。因此，该银行的成本收入比率从上一财年的40.0％升至2014财年的40.2％。像往常一样，交通银行没有提供费用的详细分类。资产质量交行的资产质量趋势与同行一致。不良贷款余额同比增长25％，而不良贷款率从去年同期的1.05％升至2014年底的1.25％。逾期贷款总额（未来不良贷款形成的指标）同比增长40％。与其他H股同业类似，交通银行的不良贷款覆盖率从2013年底的213.7％明显下降至2014年底的178.9％，是该行业中最低的。资本头寸交行的资本状况曾经是该行业中最弱的。由于风险加权资产同比下降2.6％，交通银行的资本状况在2014财年显着改善。截至2014年底，其CET1 CAR和总CAR分别提高到11.3％和14.0％的舒适水平，在同行中处于较高水平。前景与展望混合所有权改革计划可能是长期催化剂交行于2014年7月透露，它正在研究深化其混合所有制结构的计划，此举可能会向国有控股银行引入更多的私人和外国投资。市场推测，政府致力于经济改革，中国愿意开放银行业，以允许市场力量发挥更大的作用。管理层在业绩简报中对国有企业改革提供了非常稀少的细节，但从中期来看，混合所有制改革计划仍将是交通银行的积极催化剂。高LDR可能会拖累收益虽然大多数同业在2014财年的NIM均出现温和增长，但交通银行的NIM同比下降了16个基点，这表明在放宽利率管制的情况下，该银行可能比同业承受更大的压力。过度拉伸的85.2％的LDR使交通银行难以扭转恶化的NIM趋势，因为在LDR的约束下，交通银行将不得不提高存款利率以吸引存款或放慢贷款承销。这两项行动都会对交通银行2015年的收益产生负面影响。现阶段资本充足交行计划在境外发行最多150亿元人民币的优先股，在岸发行450亿元人民币，这将提升其一级资本充足率。同时，交通银行的CET1在2014年底的舒适水平为11.3％，接近行业领先者建行的12.1％和工行的11.9％。因此，我们认为交通银行不应该在短期内筹集资金。估价交行因其低廉的估值和有前途的“混合所有制改革”而成为2014年表现最好的大型银行股。考虑到其长期存托凭证拉长，资产增长缓慢和净资产收益率较低，交通银行是同业中最弱的参与者。然而，交通银行目前的股价为FY15E市盈率0.76倍，在H股银行中最低，并且应该考虑到上述弱点。因此，我们认为交通银行的估值合理，建议在柜台上给予“持有”评级。建议：保持 东亚证券有限公司公司类别：3附录一I.交通银行贷款簿比较：2014年12月31日与2013年12月31日部门贷款2014年12月31日上/下2013年12月31日公司贷款人民币百万元人民币百万元制造业624,673-0.9%630,355运输388,980+0.6%386,822批发和零售333,003-15.0%391,772公共服务138,903+6.2%130,777房地产207,566+3.1%201,300电力。煤气和水供应132,234-0.5%132,942服务233,905+13.0%206,910其他公司贷款429,566+14.9%373,737个人抵押贷款529,871+15.6%458,356其他个人贷款338,486+15.5%292,954票据贴现 74,548+23.3% 60,443 3,431,735+5.1%3,266,368II.交通银行贷款簿的比较（按地区划分）：2014年12月31日与2013年12月31日按地区划分的贷款2014年12月31日上/下2013年12月31日中国北方人民币百万元524,090+1.2%人民币百万元517,921中国东北177,888+7.1%166,065中国东部1,465,863+5.4%1,390,342中国中南部638,822+7.0%597,291中国西部348,089+10.3%315,507海外 276,983-0.8% 279,242 3,431,735+5.1%3,266,368 东亚证券有限公司公司类别：4附录二交通银行按行业分类的借贷明细 东亚证券有限公司公司类别：5重要披露/分析师证明/免责声明本文件由东亚银行有限公司（BEA）的全资子公司东亚证券有限公司发布。主要负责本报告内容的研究分析师，部分或全部证明本报告中提及的公司及其证券的观点准确反映了他/她的个人观点。分析人员还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。该信息基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本文所表达的信息和观点反映了截至本文档日期的判断，并可能随时更改，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本报告不能代替本报告的相应读者的判断，读者应寻求单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团不承担任何因使用本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失的责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司在本报告所述公司或公司的证券中没有任何头寸，而东亚银行及其附属机构和/或与之有关联的人士可能不时拥有以下权益：本报告中提到的证券。 BEA及其联系人，其董事和/或雇员可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司可能有益地拥有本报告中提及的一个或多个目标公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，寻求从报告中提及的一家或几家公司获得投资银行服务的赔偿。本文档不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。