中石油股份有限公司

东亚证券有限公司公司类别：公司可能会不时拥有本文所述公司的证券权益。截至2014年12月31日止年度的最终结果摘要香港中环德辅道中10号9楼交易：2308 8200研究：3608 8098传真：3608 6113香港研究分析员：Kelvin Li 2015年3月27日中石油股份有限公司（中國石油天然氣)董事长：周继平 最终结果强调2014年度2013年度人民币百万元人民币百万元更改 周转2,282,9622,258,124+1.1% 营业利润169,833188,642-10.0% 股东应占溢利107,172129,599-17.3% 每股收益-基本人民币0.59人民币0.71-17.3%DPS –临时0.167500.16110+4.0%DPS –最终0.096010.15755-39.1%DPS-总计0.263510.31865-17.3% 中石油（「集团」）截至2014年12月31日止年度的纯利按年下跌17.3％至人民币1,072亿元。2013年，集团因出售某些西部权益而录得重大收益人民币248亿元管道（'WPL'），这导致了较高的比较。若不计入WPL出售收益，集团的营业利润将同比增长近4％，这是因为油气销量增加和天然气价格上涨为其底线提供了支持。集团的净利润低于市场预期的人民币1,119亿元。 中石油2014年生产原油8.232亿桶，同比增长1.4％。去年，有价天然气的产量总计为30288亿立方英尺（bcf），同比增长3.6％。总体而言，集团的石油和天然气总产量为14.045亿桶油当量（BOE），同比增长3.6％，其中1.472亿桶油当量来自海外，同比增长7.8％，占10.1％（2013财年：9.8％）。 ）。 2014财年的平均实现原油价格下降了5.6％，而天然气价格则同比增长了11.4％。2014财年营业额同比增长1.1％，这主要得益于天然气和管道板块的营业额增长，这得益于销量和售价的提高。运营支出同比增长2.1％。实际上，集团在2013财年的营业费用中也将WPL处置收益248亿元记作“其他收入，净收入”，这部分抵消了当年集团的总营业费用。扣除WPL出售收益，由于有效的成本控制和海外业务勘探费用的降低，本集团的营业费用同比增长0.9％。本报告仅供参考，我们东亚证券有限公司没有基于此请求任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本文档基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性和完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。在编写本报告时，我们没有本公司提及的公司或其他东亚银行集团的证券的头寸。行业：能源联交所代码：00857市场价：HK $ 8.34（27/03/2015）恒指：24,486.20（27/03/2015）已发行H股：210.99亿H股市值：1,795.57亿港元的52周高/低：11.70港元/ 7.93港元 东亚证券有限公司公司类别：中国石油天然气股份有限公司2 总体而言，2014财年集团的经营利润同比下降10.0％至人民币1,698亿元。若不计入2013年的WPL处置收益，该集团的营业利润将同比增长3.7％，而经营利润率则由上一财年的7.25％略微提高至2014财年的7.44％，这要归功于天然气产量的增长。2014财年每股收益为人民币0.59元（2013财年：人民币0.71元）。本集团建议派发末期股息每股人民币0.09601元，使全年派息比率达到45％（2013财年：45％）。业务亮点 各业务部门的营业利润/（亏损）明细：2014年度2013年度 的总营业额勘探与生产2014财年，该部门受原油价格下跌的拖累而同比下滑0.8 %%，但受销量增加和天然气价格上涨的支撑。由于更高的员工成本和折旧费用（反映了过去几年的高昂开发成本），单位起重成本（不包括汇率影响）同比增长3.8％。因此，该分部的营业利润在2014财年下滑1.5％至人民币1,869亿元。 中石油在2014年处理了1,010.6百万桶原油，同比增长1.8％。尽管中国实行了放宽的成品油定价制度，炼油与化工该分部在2014财年仍录得人民币236亿元的巨额经营亏损，而上年同期则为亏损人民币244亿元，因为在原油价格暴跌的情况下，集团需要在2014年底前对其炼油产品库存计提减值准备。同时，行销该分部报告2014财年营业利润为人民币54亿元，同比下降28.3％，这受到中国经济放缓和2014年下半年原油价格大幅波动的不利影响。 的天然气和管道分部报告经营利润同比大幅下降，原因是本集团报告其2013年从WPL处置中获得了人民币248亿元的巨额收益。不计WPL处置收益，天然气和管道板块在2014财年录得经营利润人民币131亿元中国政府在2013年7月和2014年9月上调天然气价格后，同比大幅上涨222.8％。中亚和缅甸进口天然气和进口液化天然气的销售仍处于亏损状态，但亏损较低，为人民币35.0元价格上涨后，FY14的亏损为人民币190亿元，而去年同期亏损人民币419亿元。（人民币百万元）%（人民币百万元）%更改勘探与生产186,897110.0%189,698100.6%-1.5%炼油与化工(23,560)-13.9%(24,392)-12.9%-3.4%营销学5,4213.2%7,5624.0%-28.3%天然气和管道13,1267.7%28,88815.3%-54.6%其他(12,051)-7.1%(13,114)-7.0%-8.1%总169,833100.0%188,642100.0%-10.0% 东亚证券有限公司公司类别：中国石油天然气股份有限公司3前景与展望低油价时代的资本支出降低集团在2015年的资本支出预算为人民币2,660亿元，较2014年的人民币2,917亿元减少8.8％，原因是在原油价格大幅下跌的情况下，勘探和生产的资本支出同比下降近10％至人民币2,000亿元。分部间结果被操纵2014财年，集团核心勘探和生产部门的营业利润同比下降了1.5％。事实上，由于原油价格下跌，该部门报告2H14营业利润同比下降17.2％。在本集团通过内部销售减轻了石油价格大幅下跌对其炼油，化工和市场领域的一些影响之后，该领域的底线被高估了。该集团报告，整体石油销售（内部和外部销售）的已实现原油价格下降了5.6％，但外部销售下降了13％。 （2014年上半年，外部和整体销售的实际销售价格同比下降约0.6％的幅度。）2015年上半年，本集团上游勘探和生产部门的盈利疲软预计将出现，以反映原油价格的大幅下跌从一年前开始。由于油价持续疲软，盈利前景看跌天然气价格改革带来的利益欢呼并没有持续太久，因为中石油在2014年下半年的原油价格暴跌中遭受了沉重打击。短期内，由于2014年第四季的库存减值拨备大部分为一次性，而低廉的原油价格将为2015年上半年的炼油毛利率提供支持，因此本集团的炼油业务盈利将有所改善。然而，由于原油价格长期疲软，投资者可能开始对其盈利前景失去信心，上游石油股的上涨空间有限。交易价格仅为15.4倍的15财年预测市盈率，因此我们给予该股“中性”评级。建议：中性 东亚证券有限公司公司类别：中国石油天然气股份有限公司4重要披露/分析师声明/免责声明本报告由东亚银行有限公司（“ BEA”）的全资子公司东亚证券有限公司发布。每位主要负责本报告内容的研究分析师（无论是部分还是全部）均证明（i）对本报告中提及的公司和证券的观点准确反映了他/她的个人观点； （ii）他/她的报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有或没有或将有任何直接或间接关系。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本报告基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本报告中表达的分析或观点仅反映相关分析师在本报告发布之日的观点，如有变更，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定接收者的特定需求。接受者不应将此报告视为行使其判断力的替代品。投资涉及风险，投资者在进行投资决策时应谨慎行事，并在必要时获得单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团对因使用或依赖本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失不承担任何责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司没有在此提及的一家或多家公司的证券中的地位，而东亚银行及其附属机构/关联公司和/或与任何一家公司相关的人士可能会不时拥有权益在本报告中提到的证券中。 BEA及其关联公司/关联公司，其董事和/或员工可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司/关联公司可以实益拥有本报告中提及的一家或几家公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，向报告中提到的一家公司寻求投资银行服务的赔偿。本报告不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。