截至2014年12月31日止年度的最终结果摘要

东亚证券有限公司公司类别：截至2014年12月31日止年度的最终结果摘要香港中环德辅道中10号9楼交易：2308 8200研究：3608 8096传真：3608 6113香港研究分析员：Carmen Wong 2015年3月26日中国海外发展有限公司(中國海外發展)部门:房地产主席：郝建民香港联交所码:00688市场价钱:HK $ 24.10（26/03/2015）副主席：小小恒指:24,497.08 (26/03/2015)分享发行:81.74亿Mkt。帽。:1,999.93亿港元52周嗨/罗:HK $ 26.70 /HK$17.66 最终结果强调属性 截至2014年12月31日止年度，中国海外发展有限公司（“中国海外发展”或“集团”）的净利润同比增长20.1％至276.8亿港元，高于市场预期。预定的预期总建筑面积（总建筑面积）。撇除税后重估收益38.5亿港元，集团的核心净利润同比增长25.6％，至238.3亿港元。 营业额较上年同期增长45.5％，至1,200亿港元，其中中国房地产开发业务贡献了其总营业额的93.7％。毛利率从2013年的32.5％略微提高了20个基点，至2014年的32.7％，这是因为2014年预订的毛利率较低的可负担住房项目比上一年减少。 截至2014年12月31日，集团应占土地储备总计为3,735万平方米（同比增长25.8％），这是因为集团于年内在中国购买了17块土地，土地总建筑面积约为904万平方米保留。 得益于2014年第4季度销售收益的大幅增长，其净负债比率从2014年6月的37.2％降至2014年12月的32.4％。于2014年12月31日，集团的现金结余总额为512亿港元，同比增长23.7％。本报告仅作参考之用，我们东亚证券有限公司未就该报告采取任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本文档基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性和完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。在准备本报告时，我们在本文中提到的公司证券中没有职位，而其他东亚银行集团的公司可能会不时在本文中提到的公司证券中拥有权益。2014百万港元2013百万港元-更改周转119,99782,46945.5%除税前溢利43,66733,28931.2%公允价值增加投资5,1693,43850.3%应占联营公司利润和共同1,5993,773(57.6%)受控实体财务费用(346)(290)19.0%股东应占溢利27,68023,04420.1%港币港币每股收益-基本3.392.8220.2%每股股息–末期0.350.2920.7%每股股息–总计0.550.4717.0% 东亚证券有限公司公司类别：2 每股盈利为港币3.39元，较去年同期上升20.2％。集团宣布派发末期股息每股0.35港元，较上年同期增长20.7％。连同其中期股息每股0.20港元（1H13：每股0.18港元），其全年股息同比增长17.0％至每股0.55港元。派息率从2013年的16.7％略降至2014年的16.2％。业务亮点分部营业额细分（百万港元）2014%2013%同比变化物业发展116,25496.9%78,61595.3%47.9%物业投资1,1851.0%8581.0%38.2%其他操作*2,5582.1%2,9973.6%(14.6%)分部总计119,997100.0%82,469100.0%45.5%*其他业务，包括房地产中介和管理服务，建筑和建筑设计咨询服务的营业额物业发展2014年，中国海外的合同销售总额为1408.1亿港元（同比增长1.7％），超过了其1400亿港元的年度销售目标。相应的销售面积为940万平方米，同比增长1.8％。从地域角度来看，中国大陆的签约销售额同比下降0.9％至1357.5亿港元，而香港和澳门的签约销售额同比增长220.3％至50.6亿港元。 来自中国的营业额同比增长52.9％至1124.6亿港元，而来自香港和澳门的营业额同比下降25.4％至37.9亿港元。尽管如此，两个地区的营业利润率均有所提高，中国大陆及香港和澳门的营业利润率分别从28.0％增至30.6％，从29.9％增至45.7％。物业投资 得益于良好的入住率和年内新落成的投资物业的贡献，物业租金的营业额录得强劲增长，同比增长38.2％至11.85亿港元，其中包括i）济南中国海外广场，ii）北京中国海外大楼iii）成都中国海外国际中心和iv）沉阳中国海外广场。因此，截至2014年底，其已完工投资物业的总建筑面积同比大幅增长90.0％至114万平方米。 分部溢利（包括应占联营公司和共同控制实体的利润）为60.3亿港元（同比增长43.6％），其中包括其投资物业的重估收益（扣除递延税后）38.5亿港元。撇除此非经常性项目，经调整溢利将按年上升38.0％至21.8亿港元。前景与展望母公司资产注入公告。在发布最终结果的同时，中国海外发展还宣布了其母公司中国海外控股有限公司（“中国海外控股”）拟议资产注入的更多细节。将注入的项目将包括中国的27个房地产项目（北京，上海和其他2-3级城市），以及伦敦的3栋办公楼。总对价为人民币338.17亿元，将以每股25.38港元的价格发行16.9亿股中国海外发展新股筹集，较2015年3月23日的收盘价溢价10.8％，较2015年3月23日的收盘价溢价15.2％。最近十个连续交易日的平均收盘价。 东亚证券有限公司公司类别：3拟议的资产注入对本集团有利。注入项目的平均毛利率预计约为33％至35％，与中国海外发展有限公司2014年的32.7％相似。其次，注入的项目总建筑面积为1,090万平方米，这不仅增加了集团的土地储备（增长了29.2％，达到4,800万平方米），而且扩大了地域覆盖范围。第三，由于资产注入后股本大幅增加，集团的净资产负债率预计将下滑至25％左右，这将为未来的土地收购提供充足的财务资源。2015年合同销售目标。管理层的目标是在2015年实现合约销售1,680亿港元，同比增长19.3％。鉴于i）2500亿港元的可售资源，即67.2％的销售率（2014年为64％），以及ii）中国的政策放松和货币宽松，其销售目标是合理的。支持购房。在2015年首2个月，中国海外发展的合约销售为216亿港元，占其年度销售目标的12.9％。此外，本集团设定今年的盈利增长目标为同比增长20％。预计今年的毛利率将保持稳定。尽管同业的毛利率呈下降趋势，但管理层预计今年的毛利率将与2014年相比保持稳定。鉴于集团一直不愿为了销售增长而降低售价，管理层有望实现稳定的毛利率。以及强大的执行能力。 中海外股份的估值并不昂贵，较2015年预测每股资产净值折让16.3％和2015年本益比7.9倍，而其历史平均水平折让8％和13倍本益比。鉴于其资产负债状况良好，执行力强，并消除了母公司潜在资产注入的股票溢价，我们建议在柜台上买入。下行风险包括房地产销售逊于预期和紧缩政策。建议：购买 东亚证券有限公司公司类别：4重要披露/分析师声明/免责声明本报告由东亚银行有限公司（“ BEA”）的全资子公司东亚证券有限公司发布。每位主要负责本报告内容的研究分析师（无论是部分还是全部）均证明（i）对本报告中提及的公司和证券的观点准确反映了他/她的个人观点； （ii）他/她的报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有或没有或将有任何直接或间接关系。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本报告基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本报告中表达的分析或观点仅反映相关分析师在本报告发布之日的观点，如有变更，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定接收者的特定需求。接受者不应将此报告视为行使其判断力的替代品。投资涉及风险，投资者在进行投资决策时应谨慎行事，并在必要时获得单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团对因使用或依赖本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失不承担任何责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司没有在此提及的一家或多家公司的证券中的地位，而东亚银行及其附属机构/关联公司和/或与任何一家公司相关的人士可能会不时拥有权益在本报告中提到的证券中。 BEA及其关联公司/关联公司，其董事和/或员工可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司/关联公司可以实益拥有本报告中提及的一家或几家公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，向报告中提到的一家公司寻求投资银行服务的赔偿。本报告不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。