印度尼西亚：贸易差额（2015年2月）

贸易差额，十亿美元3mma非石油和天然气石油和天然气总体尽管印尼的净贸易头寸连续第三个月出现顺差，并指出第一季度经常账户有连续改善，但基本细节表明，这完全是由油价暴跌导致的。相反，非油气平衡显示出持续恶化。鉴于印尼的能源需求迅速增长，印尼银行最近的降息很可能证明是一种政策失误，但直到2015年下半年才会明显显现。由于货币战争尚未加剧，而且中央银行渴望保留IDR竞争力，2015年第二季度可能会出现第二次不明智的25bp降息。和印度尼西亚：贸易差额（2015年2月）出口同比下降16.0％；一月份同比下降了7.7％。一月份进口同比下降15.5％，而进口同比收缩16.2％。2月份贸易盈余为7.38亿美元，与1月份的7440亿美元相似。低油价可能掩盖了外部平衡的恶化，使BI感到不安。贸易差额连续第三次出现顺差基本细节仍然不那么吸引人Q1 CAD看起来更好，但压力会增加REER可能会提示BI在第二季度再次降息印尼2月份的贸易盈余为7.38亿美元，好于市场预期（6.7亿美元）和我们的预期（3亿美元）。这反映出油气净余额的急剧改善，该净盈余录得自2012年5月以来的首次盈余（1.7亿美元）（图1）。相比之下，非油气盈余则有所下降（5.6亿美元，1月份为7.5亿美元）。然而，潜在的细节表明结果比看起来更恶毒。由于煤炭和棕榈油出口压力持续，非石油和天然气收入按季萨尔估计值下降了26.7％，非油气收入下降了21.5％萨尔表，这可能反映了中国进口需求的持续疲软。同时，在石油和天然气进口的带动下，进口按季下降了34.7％萨尔。非石油和天然气进口以相对稳定的速度增长，季度环比增长幅度为12.8％，这主要归因于资本货物进口的进一步恶化，这表明政府为振兴投资支出所做的努力持平。虽然这表明第一季度贸易顺差，并暗示经常账户的赤字从第四季度的62亿美元缩窄了20亿美元，但改善的质量令人担忧。具体来说，印尼的能源净进口位置在结构上会随着经济的发展而扩大，强调需要确保非油气平衡的持续改善。政策制定者为吸引更多制造业投资而做出的努力可能会支持这一过渡，从而削弱了商品出口的重要性。但是，从现在起几年后，收益才会变得明显。在此期间，非油气平衡的趋势逆转再次体现了我们的观点，即印尼央行（BI）的放宽政策预期将证明政策失误（图2，请参见印度尼西亚：立即购买，稍后付款）。不幸的是，由于BI专注于扭转自2014年中以来6％的IDR实际有效汇率（REER）升值，如果第二季度美元/ IDR稳定一段时间，则几乎可以肯定第二次将BI利率下调25个基点。1020印尼经常账户状况，第四季度总和为10亿美元8石油和天然气106042-100-20非石油和天然气-2-30-4-6-40* 2015年和2016年基于BNPP预测的值总体0910111213141591 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16资料来源：CEIC，BPS，法国巴黎银行资料来源：CEIC，BNP ParibasPhilip McNicholas 2015年3月16日亚洲即时见解1图1：油价暴跌推动了油价的上涨......图2：......但救济可能证明是短暂的 研究免责声明重要信息：请参阅本报告正文中的重要披露本报告中包含的信息和观点是从公认的可靠公共信息来源获得的，或基于这些信息是基于公共信息，但不保证这些信息的准确性，完整性或最新性，无论是明示的还是暗示的。不应以此为依托。 本报告不构成买卖任何证券或其他投资的要约或邀请。 报告中包含的信息和观点是为接收者的帮助而发布的，但不应被视为权威或代替任何接收者的判断来使用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。 任何对过去表现的提及都不应被视为未来表现的指示。 在法律允许的最大范围内，法国巴黎银行集团公司概不承担因使用或依赖本报告所载资料而造成的任何直接或间接损失的任何责任（包括过失）。 本报告中包含的所有估计和意见均截至本报告之日。 除非本报告中另有说明，否则无意更新此报告。 法国巴黎银行（BNP Paribas SA）及其关联公司（统称“法国巴黎银行”（BNP Paribas））可以在或以委托人或代理人的身份买卖本报告中提及的任何发行人或个人的证券或衍生产品。本报告中包含的价格，收益和其他类似信息仅供参考。 许多因素都会影响市场价格，并且不确定是否可以以这些价格执行交易。法国巴黎银行可能会与本报告提及的任何发行人或个人有财务利益，包括在其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具上的多头或空头头寸，反之亦然。法国巴黎银行，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经担任本报告中提及的任何人的高级职员，董事或顾问。法国巴黎银行可能会在过去12个月内不时向本报告中提及的任何人征求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。法国巴黎银行可能是与任何人订立本报告的协议的订约方。法国巴黎银行可能会在法律允许的范围内对本文所包含的信息或该信息所基于的研究或分析进行处理或使用，然后再予以发布。法国巴黎银行可能会在未来三个月内从本报告中提及的任何人或与之有关的人收取或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本报告中提到的任何人在发布本报告之前可能已经获得了本节的部分内容，以验证其事实准确性。该报告由法国巴黎银行集团公司制作。本报告仅供预期的接收者使用，未经法国巴黎银行事先书面同意，不得复制（全部或部分）或传送或传播给任何其他人。接受本文档，即表示您同意受上述限制的约束。欧洲经济区内的某些国家：本报告仅供专业客户使用。它不适用于零售客户，不应传递给任何此类人员。英国：该报告已被法国巴黎银行伦敦分行批准在英国出版。伦敦Harewood Avenue 10号，NW1 6AA；电话：+44 20 7595 2000；传真：+44 20 7595 2555- www.bnpparibas.com。在法国注册成立的有限责任公司。注册办事处：法国巴黎大道75号，邮政编码75009。 662042449 RCS巴黎。法国巴黎银行伦敦分行由欧洲中央银行（ECB）和法国联邦监管与解决方案局（ACPR）领导。法国巴黎银行伦敦分行是由欧洲央行，ACPR和审慎监管局授权的，并受金融行为监管局和审慎监管局的有限监管。我们可应要求提供有关我们审慎监管局授权和监管范围以及金融行为监管局监管范围的详细信息。法国巴黎银行伦敦分行在英格兰和威尔士注册，编号为。 FC13447。法国：法国巴黎银行（BNP Paribas）由有限责任公司（在法国注册办事处：16 boulevard des Italiens，75009 Paris，France，662042449 RCS Paris，www.bnpparibas.com）由欧洲中央银行（ECB）和Autoritéde授权和监督根据2013年10月15日的第1024/2013号理事会条例，在欧洲央行就与信贷审慎监管有关的政策赋予特定任务的情况下，控制权仍在国家层面的监管机构（ContrôlePrudentiel et deRésolution）（ACPR）机构。美国：该报告将由法国巴黎银行证券公司或法国巴黎银行的子公司或关联公司分发给美国，而该子公司或分支机构并未仅向美国主要机构投资者注册为美国经纪商。法国巴黎银行（BNP Paribas）的子公司法国巴黎银行证券公司（BNP Paribas Securities Corp.）是在美国证券交易委员会注册的经纪交易商，也是金融业监管局和其他主要交易所的成员。就《美国商品交易法》第1.71条而言，在一定程度上，本报告是对衍生品业务的一般性要求。法国巴黎银行（BNP Paribas Securities Corp.）仅对法国巴黎银行（BNP Paribas Securities Corp.）分发给美国人士的报告内容承担责任。日本：本报告由法国巴黎银行证券（日本）有限公司或法国巴黎银行在日本未注册为金融工具公司的子公司或分支机构分发给日本的公司，并分发给第17-3条第1款定义的某些金融机构《金融工具和交易法律执行令》。法国巴黎证券（日本）有限公司是根据日本《金融工具和交易法》注册的金融工具公司，并且是日本证券交易商协会和日本金融期货协会的成员。只有法国巴黎银行证券（日本）有限公司将其分发给日本公司时，法国巴黎银行证券（日本）有限公司才对另一家非日本分支机构编写的报告的内容承担责任。根据日本的《金融工具和交易法》，本报告中所述的某些外国证券未予披露。香港：本报告由法国巴黎银行香港分行在香港分发，法国巴黎银行法国分行的总部设在法国巴黎。法国巴黎银行香港分行根据《银行业条例》注册为持牌银行，并由香港金融管理局监管。法国巴黎银行香港分行也是由证券及期货事务监察委员会监管的注册机构，从事《证券及期货条例》规定的第1、4和6类受规管活动。韩国：分支机构：法国巴黎银行首尔分行受金融服务委员会和金融监督服务局的监管，负责在大韩民国开展金融投资业务。本文档不构成向任何人出售或向他人购买任何金融产品的要约在韩国进行要约或招揽是非法的。证券：法国巴黎银行韩国证券根据《金融投资服务和资本市场法》注册为许可金融投资业务实体，并受金融监督服务和金融服务委员会监管。本文件并不构成向任何人出售或诱使向任何人购买的任何金融产品，如果该金融产品在韩国是非法进行的，则不构成要约。台湾：法国巴黎银行台北分行已根据《银行法》注册为持牌银行，并受英国金融监督委员会（R.O.C.）监管。本文档仅针对获得许可或有能力购买或进行此类产品交易的台湾对手方。本文件并不构成向任何人出售或征求任何人在台湾非法进行要约或征求任何金融产品的要约。以色列：法国巴黎银行（BNP Paribas）并未根据以色列的《投资建议与行销法》持有许可证，不能提供任何类型的投资建议，包括但不限于与任何金融产品有关的投资建议。”新加坡：法国巴黎银行新加坡分行由新加坡金融管理局根据《银行法》，《证券和期货法》和《金融顾问法》进行监管。除（i）根据《新加坡证券及期货法》第289章（“ SFA”）第274条规定向机构投资者以外，本文件不得直接或间接分发给新加坡的任何人，（ ii）根据SFA第275条规定的条件并根据SFA第275条第（1A）款指定的条件，或（iii）其他根据符合SFA其他适用条款的条件。澳大利亚：本材料以及相关营销演示文稿中的任何信息（本材料），由法国巴黎银行（BNP Paribas）欧洲分行（ABN）法国巴黎银行（BNP Paribas）662 042 449 RCS的分支机构ABN 23 000 000 117发行，该行是一家持牌银行，其总部位于法国巴黎。法国巴黎银行已获澳大利亚审慎监管局（APRA）在澳大利亚批准为外国认可的存款接受机构，并根据其澳大利亚金融服务执照（AFSL）第238043号向批发客户提供金融服务，该执照由澳大利亚证券及金融管理局监管。投资委员会（ASIC）。该材料仅面向批发客户，并不面向零售客户（这两个术语均由2001年公司法第761G和761GA节定义）。本资料如有更改，恕不另行通知，法国巴黎银行没有义务更新信息或纠正日后可能出现的任何不准确性。巴西：本文档由Banco BNP Paribas Brasil S.A.或其子公司，关联公司和受控公司（统称为“ BNP Paribas”）准备，仅供参考，并不代表要约或要求投资或出售资产。法国巴黎银行（Banco BNP Paribas Brasil S.A.）是一家在巴西正式注册成立的金融机构，并得到巴西中央银行和巴西证券委员会的正式授权，以管理投资基金。尽管谨慎获取和管理此处提供的信息，但法国巴黎银行对意外发布不正确的信息或基于此处包含的信息做出的投资决定概不负责，这些信息可随时更改，恕不另行通知。 Banco BNP Paribas Brasil S.A.不负责更新或修改此处包含的任何信息。 Banco BNP Paribas Br