TCL通讯技术控股有限公司：2014年第4季度提前； 2015年强劲的增长目标

亚洲日报TCL通讯技术控股有限公司维持优于大市表现2014年第4季位于街道前方；强劲的增长目标2015EPS：▲TP：▲苏志杰/研究分析师/ 886 2 2715 6361 / jerry.su@credit-suisse.com杨德瑞（Derrick Yang）/研究分析师/ 886 2 2715 6367 / derrick.yang@credit-suisse.com●TCLC公布2014年第4季度的经营利润为3.98亿港元，低于我们对较高的研发成本的估计，但好于市场预期的3.52亿港元。由于对智能手机的需求增加，2014年4季度销售环比增长37％，同比增长43％，尽管智能手机平均售价下降适度，但通用汽车的19.2％的环比增长20 bp。 2014年第四季的每股盈利为0.31港元，与市场预期一致。●TCLC指导其2015年收入同比增长30％。我们平均价格为79.7美元，比上一季度下降1％，比去年同期下降9％；而功能手机的平均价格为15.1美元，比上一季度下降7％，比去年同期下降41％。2014年第四季度，智能设备产品的收入占51％，来自美洲（环比增长375％），欧洲，中东和非洲（EMEA）占26％（环比增长7％），亚太地区的11％（环比增长253％）和中国的12％（环比增长）。环比增长84％）。对于2014年第四季度的特色产品，收入的56％来自美洲，38％来自欧洲，中东和非洲，2％来自亚太和4％来自中国。预计其2015年智能手机出货量将达到5510万部 （同比增长39％）和480万片（同比增长145％）。●TCLC将在未来几个季度继续为发达和新兴市场增加4G智能手机。预计4G智能手机将占2015年出货量的25-30％，而2014年为13％，我们认为这将在2015年支持其通用汽车。●我们将2015-16年的盈利预测略微调低0-1％，并维持优于大市的评级。我们将目标价上调至2015年预测，将目标价从11.50港币上调至12.00港币。我们仍然相信其强大的品牌，具有竞争力的成本结构以及满足客户需求的能力使其能够很好地抓住出口市场的增长。价格（02 Mar 15，HK $）7.61TP（上一个TPHK $）12.00美东时间。锅。 ％chg。到TP 5852周范围（港元）10.80 -交易上限（港币/美元mn）9,315.9/性能1M 3M1200万bbg / RIC2618 HK / 2618.HK评分（上一个评分）O（O）[V]已发行股票（百万）1,224.17每日交易量-600万平均（百万）5.0每日交易价值-600万平均（美元mn）5.0自由浮动(%)44.0大股东TCL Corp（49％）绝对（％）10.9-（10.9）相对（％）7.3（8.4）（26.5）年12 / 13A 12 / 14A 12 / 15E 12 / 16E12 / 17E收入（港币）mn）19,362 30,691 40,168 45,677—税息折旧及摊销前利润518.2 1,484.8 2,446.7 2,905.4—净利润（港币）mn）313 1,093 1,617 1,977—每股盈利（港元）0.28 0.92 1.36 1.66-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用1 0-共识每股收益（港币）不适用不适用1.08 1.21 0.47每股收益增长（％）下午233.0 48.0 22.3不适用市盈率（x）27.7 8.3 5.6 4.6—股息收益率（％）1.4 4.3 6.2 8.7EV / EBITDAR（X）22.38.65.33.7—P / B（x）2.9 2.2 1.7 1.3—鱼子(%)11.730.934.332.8—净债务（现金）/权益(%)77.583.067.519.1—注1：TCL通信公司是中国领先的移动设备供应商之一。2014年第4季度销售增长领先华尔街，这是因为销售额提高和通用汽车表现出色TCLC公布2014年第4季度营业利润为3.98亿港元，低于我们预期的4.42亿港元，这是由于较高的研发成本（由于摊销费用增加），但好于市场预期的3.52亿港元。 2014年第4季度收入因智能手机需求旺盛而环比增长37％，同比增长43％，尽管尽管销售均价环比下降1％，但在更大的规模和降低成本的努力下，毛利率小幅上升至19.2％（2014年第三季度为19.0％）智能手机。 2014年第四季的每股盈利为0.31港元（纯利为3.68亿港元），符合市场预期。2014年第四季度，TCLC的智能设备出货量环比增长43％（同比增长103％）至1,550万部，而功能手机出货量环比增长20％至930万部（同比下降19％）。设备总出货量为2490万台，比上一季度增长33％，比去年同期增长30％。 2014年第4季度智能设备图1：TCLC—2014年第4季度因销量增加和GM提高而领先（百万港元）14Q4A环比％同比％CS 4Q旧差异％街差异％营业额10,695374310,49329,8668毛利2,05539401,97341,8849营业利润3982929442(10)35213净收入3682525417(12)3612每股盈利（港元）0.3124190.35(12)0.302毛利率％19.218.819.1运营利润率％3.74.23.6净利率％3.44.03.7资料来源：公司数据，彭博社，瑞士信贷估计。2015年收入同比增长30％的目标TCLC指导其2015年收入同比增长30％。未来几个季度，它将在更广泛的4G网络覆盖范围内继续为发达和新兴市场增加4G智能手机。预计4G在2015年的出货量将占25-30％（2014年为13％），我们认为这将在2015年支持其通用汽车。新产品推动2015年增长TCLC最近推出了新的智能手机和平板电脑型号，我们预计将推动2015年增长。我们预计TCLC的2015年智能手机出货量为5510万台（同比增长39％），平板电脑出货量为480万台（同比增长145％）。约80％的收入将来自运营商，其余约20％的收入将来自开放渠道（包括在线渠道）。维持优于大市我们将2015-16年的盈利预测略微调低0-1％，并维持优于大市的评级。基于相同的9倍2015年预期市盈率（从10倍2014-15年平均市盈率），我们将目标价上调至12.00港币，因为我们将其延期至2015年每股收益（从2014-15年平均水平）。我们相信TCLC强大的品牌，具有竞争力的成本结构，满足客户质量和上市时间要求的能力将继续帮助公司获得更多的市场份额。我们重申优于大市的表现，并相信TCLC可以很好地把握出口市场的增长。图2：TCLC-季度损益百万港元2014年第3季度4Q14 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E20132014年2015年收入7,779 10,6956,4758,549 10,523 14,62219,362 30,691 40,168毛利1,4812,0551,2431,616 1,968 2,7493,6725,918 7,576营业利润3083982203165198632921,180 1,918净利2943681822634387333131,093 1,617每股盈利（港元）0.250.310.150.22 0.37 0.610.280.92 1.36毛利率（％）19.019.219.218.9 18.7 18.819.019.3 18.9营业利润率（％）4.03.73.43.74.95.91.53.84.8资料来源：公司数据，瑞士信贷估计。本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 亚洲日报-页2 之5-提及的公司（价格截至2015年3月2日）TCL通讯科技控股有限公司（2618.HK，HK $ 7.61，优于大市[V]，目标价HK $ 12.0）重要的全球披露披露附录关于个人分析的公司或证券，Jerry Su和Derrick Yang各自证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，以及（2）其补偿的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。TCL通讯科技控股有限公司（2618.HK）三年价格及评级历史2618.HK收盘价目标价 日期（港元）（港元）评级2014年6月5日9.26 11.70 O *2014年8月15日10.18 12.502014年10月24日7.40 11.50*星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最有吸引力，中性卖出价的吸引力不大，跑赢大盘的股票则最差有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了“中性”股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。 亚洲日报-页3 之5-瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％）其中银行客户（％）跑赢/买入*45%（54％的银行客户）中立/持有*38%（50％的银行客户）跑输/卖出*15%（43％的银行客户）受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的，我们对“跑赢大盘”，“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义并不相同，因为我们的股票评级是相对确定的。 （请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持有量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司，行业或市场的发展情况，在其认为适当的情况下更新研究报告，这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大