多事之秋更需去伪存真

请参阅本报告尾部免责声明 ReportType 行业研究报告 环保行业周报 T_Ran kI nfo 报告日期： 2015-02-10 关注股份 评级 目标价 现价 桑德国际 未有 未有 7.58 绿色动力 未有 未有 4.24 行业表现 T_YieldI nfo 数据来源：彭博、安信国际 徐曼 行业分析师 +86 21 68763637 Xuman2@essence.com.cn 9095100105110115120安信国际环保指数恒生综合指数基础=100安信国际环保组合个股表现* * 组合共有51个环保股，包括水务、固废、大气治理、节能、燃气发电、太阳能发电及设备、风电发电及设备、核能发电及设备共8个子行业，详见最后报告两页表格 资料来源：彭博 、安信国际 股份名稱代碼市值股價股價變動%平均成交股份名稱代碼市值股價股價變動%平均成交百万元港元1周1個月百萬港元百万元港元1周1個月百萬港元最佳表现最佳表现汉能太阳能566173,670 4.2113.648.4472.7 汉能太阳能566173,670 4.2113.648.4472.7 强泰环保1395768 0.965.5-5.98.3 同方泰德12062,029 3.15-1.613.74.8 中核国际23021,453 2.972.8-0.70.6 浩泽净水20145,797 3.31-7.04.410.0 琥珀能源有限公司90336 0.82.5-2.40.2 中核工业二三国际6111,476 1.34-4.33.10.8 中国水业集团11291,985 1.492.11.418.1 联合光伏6864,448 1.02-3.82.021.4 阳光能源757883 0.281.9-1.80.5 中国水业集团11291,985 1.492.11.418.1 卡姆丹克太阳能7121,280 0.921.1-13.22.4 东方电气107242,502 15.1-7.11.240.2 亚洲能源物流3511,529 0.110.0-2.60.6 首创环境39892,011 0.43-2.31.20.8 中国再生能源投资987584 0.25-0.8-11.40.2 中滔环保136311,407 7.88-4.0-0.157.4 信义光能96812,768 2.1-0.9-4.122.3 中核国际23021,453 2.972.8-0.70.6 最差表现最差表现君阳太阳能397720 0.16-11.0-10.515.5 国电科环12965,579 0.93-5.2-32.42.4 北控水务集团37138,403 4.46-9.6-17.9390.5 海天水电82611,380 1.38-4.8-18.80.7 中国风电1823,757 0.42-8.7-17.611.8 北控水务集团37138,403 4.46-9.6-17.9390.5 上海电气2727126,165 4.21-8.2-2.8138.4 中国风电1823,757 0.42-8.7-17.611.8 创业环保106515,515 4.75-8.1-12.810.5 金风科技220842,855 11.6-6.4-15.930.5 粤海投资27062,269 9.96-8.1-6.479.5 华电福新81629,260 3.44-3.1-15.3111.7 海螺创业58627,360 15.2-7.8-10.918.0 兴业太阳能7507,059 10.1-5.8-14.926.1 中广核美亚18118,796 2.08-7.2-10.514.9 康达环保61366,595 3.19-5.1-13.824.7 东方电气107242,502 15.1-7.11.240.2 桑德国际96711,417 7.58-5.3-13.48.2 浩泽净水20145,797 3.31-7.04.410.0 卡姆丹克太阳能7121,280 0.921.1-13.22.4 多事之秋更需去伪存真 本周择要 事件-桑德国际（967.HK）被艾默生做空。做空机构艾默生分析公司（Emerson Analytics）4日发布长达55页的报告，对桑德国际财务状况提出质疑。受此影响，桑德国际4日开盘股价即大跌5.25%，随后宣布停牌。该做空报告对于桑德国际的主要质疑有以下几点：1）存在空壳公司进行财务造假的嫌疑2）鞍山项目竣工时间和财报中该项目收入确认时间不吻合而导致的利润夸大3）利润表中的利息收入和现金流量表中期末现金存在不匹配。至本次周报发布之日，桑德国际仍未发出澄清公告或者复牌公告。 影响-水务乃至整个环保板块受拖累。艾默生分析公司之前有过成功做空案例，分别为2014年4月1日做空旭光高新（0067.HK）和9月2日强烈建议售出神冠控股（0829.HK）。两次做空成绩斐然，旭光高新至今未能复牌，神冠控股当日停牌复牌后当日跌12%，当月累计跌16%。此番第三次出击，针对民营水务企业桑德国际发出做空报告。时点选择亦非常敏感，2月3日港股最大水务公司北控水务刚刚公告进军光伏行业，本身就容易引发投资者对于水务市场空间不大的悲观情绪。叠加此次做空报告，整个水务乃至环保板块普跌。 投资意见-去伪存真逢低吸纳。我们认为此次做空针对的是桑德国际，并非质疑水务行业空间以及相关环保板块的会计准则。但是由于EPC、BOT的会计确认复杂性，投资者在理解上存在偏差或者某些上市公司利用该种复杂性进行财务造假的现象均可能存在。在此背景下，我们强烈建议配置被误杀的国企和央企背景的环保类公司，建议关注港股第二只垃圾发电运营企业-绿色动力环保（1330.HK）。 截至2/9一周环保股表现：我们筛选了51个港股环保标的以监察消费行业的表现。截至2/9一周，受桑德被做空事件影响，51个股份平均跌幅3.5%，跑输大盘。具体个股表现请详见本报告最后两页 “安信国际环保组合股份表现及估值”，而下表列出一周及一个月表现最佳及最差的环保股。 2015年2月10日 环保行业周报 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 1. 行业及公司动态 1.1、 行业 环保部：企业超标排放废水废气将加倍征收排污费 环境保护部2月4日发布有关通知称，企业超标排放废水、废气将加一倍征收排污费。 2014年9月1日，发展改革委、财政部和环境保护部发布了《关于调整排污费征收标准等有关问题的通知》。就相关具体问题，环保部4日发文表示，各地应“按要求、按时限落实排污费征收标准调整”，“对不按规定落实政策的地区，将予以通报。” 对于执行《通知》的具体问题，环保部明确，企业废水排放口排放的污染物，应按照《通知》所列五种重金属污染物和其他污染当量数排在前三位污染物的污染当量数分别计征排污费。其中外排污染物的浓度值超过国家或地方规定污染物排放标准的，或污染物排放量超过规定排放总量指标的，对该种污染物按规定的征收标准加一倍征收排污费。 企业废气排放口排放的污染物，按污染当量数排在前三位污染物的污染当量数分别计征排污费。其中外排污染物的浓度值高于国家或地方规定污染物排放标准的，或污染物排放量超过规定排放总量指标的，对该种污染物按规定的征收标准加一倍征收排污费。 环保部表示，属于《产业结构调整指导目录(2011年本)(修正)》规定的淘汰类的生产工艺装备或者产品产生的污染物排放量要按规定的征收标准加一倍征收排污费。企业部分生产工艺装备或者产品属于规定的淘汰类的,可以区分污染物排放量的，该部分污染物排放量要按规定的征收标准加一倍征收排污费;不能区分的，整个企业污染物排放量要按规定的征收标准加一倍征收排污费。同时，超标、超排放总量、属于淘汰类的生产工艺装备或者产品产生的污染物排放量，按规定的征收标准加一倍征收排污费，应分别计算。 环保部确定，排污者外排污染物的排放浓度和排放量按自然月核定，按月或季征收。排污者应当向县级以上环境保护主管部门申报排放污染物的种类、数量，并提供有关资料，国控重点企业依据自行监测结果申报其排放污染物种类、数量。而对于企业有关监控数据核定等问题，环保部明确，应用污染源自动监控数据核定的，一个自然月内有一个排放浓度日均值超过国家或地方规定污染物排放标准的，应认定该污染物该月排放浓度超标;同一个月内既有经数据有效性审核合格的污染源自动监控数据也有监督性监测数据的，按经数据有效性审核合格的污染源自动监控数据核定。 环保部同时表示，企业污染物排放浓度值低于国家或地方规定的污染物排放限值50%以上的, 按月、按污染物减半征收排污费。使用污染源自动监控数据核定排污费的，以月均值为准、且不得有日均值超标。 环保部发布大气污染防治督查结果 据媒体消息，环境保护部有关负责人近日向媒体通报了2014年12月份大气污染防治督查情况。2014年12月，环保部对北京、天津、河北、山西、内蒙古、辽宁、吉林、江苏、安徽、河南、湖北、湖南、广东、甘肃、青海、宁夏、新疆等省份及自治区的重点城市及成渝城市群，进行了大气污染防治督查。督查行动主要对建筑 2015年2月10日 环保行业周报 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 工地、主要道路、储煤场及重点排污企业的大气污染防治情况进行了现场检查，并在沿途查看了道路扬尘、机动车尾气排放、物料堆场等大气污染面源排放情况。 从发现的88项问题中，江苏发生35项，约占所有事项的40%。其他事项发生较多省份依次为安徽23项、吉林7项。江苏的主要问题来源于火电企业的超标排放。 据环保部通报，共有88家企业在此次大气污染防治督查中存在不同程度的环境问题，44家企业存在环境违法行为。在环境违法事项中，有29家企业涉及到超标排放问题，主要的超标排放污染物为氮氧化物（NOx）及二氧化硫（SO2）等。 环保部相关负责人表示，将对此次督查发现的问题通报各市人民政府，督促依法处罚到位，整改到位。对于大多数环境违法问题，环保部均依法进行处罚，或者责成当地环保部门依法处理。 广东 曝光11起环境违法案件 将定期公布“黑名单”企业 广东省环保厅5日向社会公布11起典型环境违法案件，并于今年起，每季度定期公布环境违法企业“黑名单”，名单实行动态更新，设立环境保护信用修复机制。在曝光的典型案例中，违法排放情况突出。记者了解到，广东省环保厅日前在江门开平市月山镇金村潮龙四队的旧砖厂内，发现一非法加工处臵电镀污泥点利用鱼塘和雨水渠直接排放含重金属废水，排放的废水含重金属超标最高的达到6000多倍，涉嫌构成污染环境罪。目前