澳门博彩周刊：贵宾市场依然低迷

Flashnote消费品牌和零售酒店，餐厅和休闲股权–香港澳门博彩周刊贵宾市场依然低迷 2月首8天的收益为53亿澳门元；整月曲目同比-42％至-45％ 金沙和米高梅的市场份额增长最大 在收入趋势不确定的情况下，首选MPEL和MGM2015年2月9日刘夏琳*分析员香港上海汇丰银行有限公司+852 2822 4398Erwan Rambourg *香港上海汇丰银行有限公司全球消费和零售联席主管+852 2996 6572陈伟业*关联香港上海汇丰银行有限公司+852 3941 7005在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告的发布者：香港和上海银行股份有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读运气帮助但不足：2月的前8天，博彩收入达到了53亿澳门元。这意味着上周的日均运营率为6.65亿澳门元，而1月份的日均运营总额为7.66亿澳门元。尽管根据我们的估计，这一结果要好于理论上占2.9-3％的水平。我们通常会看到中国农历新年（CNY）放缓；然而，业内人士将疲软的数字归因于需求疲软和收货周期延长。导致人民币汇率下跌的情绪仍然令人沮丧。推断整个月：即使考虑到与历史趋势相似的人民币潜在回升，我们预计2月份的博彩收入将达到约21-22亿澳门元，或同比增长-42至-45％。这意味着该月余下时间的平均每日运行量为7.8亿至8.3亿澳门元/天。市场份额详细信息：我们认为运气在市场份额变动中发挥了作用。自1月份以来，金沙娱乐场（增长1.6％至21.4％）和米高梅（增长1.5％至11.5％）的赌桌市场份额增长最大。这些资金主要来自银河（下降3.5％至19.4％）。月内市场份额15年2月15年1月14年12月14年11月14年10月14年9月14年8月14年7月14年6月14年5月（前8天）金沙中国21.4%19.8%19.5%22.1%23.4%21.2%24.4%22.9%21.5%22.9%星系19.4%22.9%21.0%21.9%21.9%23.4%21.3%21.0%21.6%21.6%澳门永利10.9%10.4%10.0%8.8%8.7%10.6%10.0%10.9%9.4%10.2%澳博22.5%22.3%24.3%23.2%24.1%21.4%23.0%24.8%25.6%23.7%新co博亚14.3%14.5%14.8%13.1%14.0%12.3%12.6%11.8%11.7%12.5%米高梅11.5%10.0%10.4%11.0%8.0%11.1%8.6%8.6%10.2%9.1%资料来源：汇丰IGamiX管理与咨询有限公司有选择性：由于收入趋势的可见性有限，我们首选新Mel博亚（MPEL US）和美高梅中国（2282 HK）。两者均以部门折价交易；我们喜欢MPEL的多元化投资组合，也喜欢MGM的大众弹性。提醒一下，新Mel博亚将在香港时间周四9.30pm（星期三美国东部时间盘前）报告其2014年第四季度业绩。我们正在寻求2.65亿美元的集团EBITDA（同比-28％或环比-4％）。有关更多详细信息，请在2015年1月23日仅在潮汐伴随您时游泳。 2澳门博彩估值表BBG Mkt帽汇丰银行TP价钱 PE（x） EV / EBITDA（x） 股息收益率股票行情美元评分（本地）（本地）FY13A FY14E FY15E FY13A FY14E FY15E FY13A FY14E FY15E澳门赌场运营商（在香港上市）星系27香港22,841超重43.041.817.315.518.013.312.312.01.7%2.3%2.0%新co国际200港币3,228中性16.316.013.614.316.2纳米纳米纳米1.3%1.2%1.1%金沙中国1928 HK39,744中性39.138.217.915.517.413.712.313.66.5%5.2%4.6%澳博880港币8,271中性11.111.38.29.612.34.65.16.78.8%7.6%6.1%澳门永利1128 HK15,109体重过轻19.322.615.517.121.012.914.117.76.6%5.7%4.7%美高梅中国2282 HK9,086超重22.018.513.112.314.110.510.312.38.2%6.5%5.7%苹果电脑au赌场运营商（香港上市）平均14.314.016.511.010.812.45.5%4.7%4.0%澳门赌场运营商（在美国上市）新co博亚MPEL美国13,912超重28.025.117.122.827.810.511.210.31.4%1.3%1.3%拉斯维加斯金沙LVS美国44,407未分级不适用55.419.116.017.211.09.710.52.5%3.9%4.6%米高梅度假村美高梅9,803未分级不适用20.0纳米纳米纳米12.09.79.40.0%0.0%0.0%永利度假村永利美国14,821未分级不适用146.219.118.621.910.711.112.44.8%4.6%4.2%东盟云顶有限公司绅士MK9,207未分级不适用8.818.218.115.98.74.84.50.6%0.8%0.9%云顶马来西亚GENM MK6,911未分级不适用4.113.917.815.99.49.88.72.0%1.8%1.9%云顶新加坡GENS SP9,165未分级不适用1.021.420.518.68.88.47.51.0%1.1%1.2%纳迦公司3918 HK1,766未分级不适用6.012.312.911.98.99.07.95.6%5.2%5.7%澳大利亚和新西兰贵族休闲所有非盟3,545未分级不适用7.237.034.221.4纳米21.012.82.1%2.4%3.0%王冠中国大陆7,943未分级不适用14.021.616.117.315.514.715.22.7%2.7%2.8%天空之城娱乐新西兰SKC1,628未分级不适用3.816.017.316.49.09.89.45.3%5.3%5.3%回声EGP澳洲2,823未分级不适用4.432.324.918.011.110.18.51.6%2.2%2.7%TABCORP塔乌2,809未分级不适用4.725.124.221.810.39.79.13.7%4.7%5.3%塔兹集团非盟4,358未分级不适用3.920.722.921.712.013.212.24.0%4.1%4.2%整体部门平均20.620.018.710.610.910.02.8%3.0%3.1%资料来源：汇丰银行估计，汤森路透数据流。美国上市股票的价格于2月6日收盘，2月9日止估值与风险公司分部总和评估组件风险性美高梅中国（2282 HK，OW，目标价22.0港元）新co博亚1）米高梅大酒店的FY15e EBITDA为11倍； 2）美高梅路tai城项目的EBITDA为10倍，投资资本回报率为15％。然后，假设首个整年运营在2017年，我们将净资产值以10％的年利率折旧两年。1)Altira的FY15e EBITDA为9倍； 2）摩卡俱乐部的FY15e EBITDA为5倍； 3）新City天地11倍下行风险：1）中国宏观经济放缓，2）路tai项目的重大延误，3）监管风险，尤其是来自中国的监管风险，以及4）由于竞争而失去的市场份额。下行风险：1）Studio City项目的重大延误，（MPEL US，OW，USD28.0）2015财年EBITDA； 4）菲律宾马尼拉新City天地的FY15e EBITDA为8倍； 5）Studio City的市盈率为10倍2）监管风险，尤其是来自中国的监管风险； 3）投资资本回报率15％导致的市场EBITDA损失。然后，我们将净资产值以每年10％的价格折算一年，由于竞争，份额有所下降，并且4）低于预期假设它将在2016年开始运营的第一年。资料来源：汇丰银行的估算。在新City天地和/或其他业务部门的表现。在我们的研究模型下，对于没有波动率指标的股票，中性区间高于或低于我们对香港/美国股票8.5％/ 7％的障碍率的5个百分点。潜在收益高于该范围的股票被定为增持，潜在收益低于该范围的股票被定为减持。潜在回报等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。 3披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：刘慧卿，陈伟霆和埃尔万·拉姆伯格重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰银行认为，投资者在作出投资决定时会运用各种纪律和投资视野，这在很大程度上取决于个别情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素。鉴于这些差异，汇丰银行在股权研究中有两个主要目标：1）根据特定主题或想法确定长期投资机会，这些主题或想法可能会影响12个月时间范围内公司的未来收益或现金流量； 2）不时找出短期投资机会，这些机会是在0-3个月的时间范围内从基本的，定量的，技术的或事件驱动的技术得出的，并且可能与我们的长期投资评级不同。汇丰银行已为其长期投资机会指定了评级，如下所述。本报告仅涉及报告中提及的公司的长期投资机会。汇丰银行发布短期交易想法时，与这些股票相关的股票可在网站www.hsbcnet.com/research上找到。这些短期投资机会的详细信息可以在本网站的“报告”部分下找到。汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股量和其他考虑因素。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议。投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用评级的定义。此外，由于研究报告包含有关分析师观点的更完整信息，因此投资者应仔细阅读整个研究报告，而不应从评级中推断出其内容。无论如何，不应单独使用或依赖评级作为投资建议。长期投资机会的评级定义股票评级汇丰银行根据以下基准对该行业的股票进行评级：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的价格目标表示分析师期望股票在我们的表现范围内达到的价值。性能范围是12个月。对于被归类为“增持”的股票，潜在收益（等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示的预期股息收益率）必须在下一个交易日超出要求收益至少5个百分点。 12个月（对于归类为挥发成分*的股票，为10个百分点）。对于被归类为“减持”的股票，必须期望该股票在未来12个月内表现不及要求的收益至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则要降低10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。在发生任何“重大变化”（承保范围的开始，波动性状态的变化或目标价格的变化）时，我们会根据这些频段重新校准我们的评级。尽管如此，尽管评级尚需进行不断的管理层审查，但由于正常的股价波动，预期收益将被允许移出该区间，而不必触发评级变动。 4*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则该股票将被归类为波动性股票。但是，我们认为不波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日移动平均波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动性必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，以使股票的状态发生变化。长期投资机会的评级分布截至2015年2月9日，已发布的所有评级的分布如下：超重（购买）44%（其中30％由投资银行服务提供）中立（持有）38%（其中27％提供了投资银行服务）体重过轻（出售）18%（其中21％提供了投资银行服务）股价和评级变化为长期投资机会推荐和价