央行重启逆回购 经济持续回暖可期

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 央行重启逆回购 经济持续回暖可期 周度报告 研究院 宏观周报 2015/01/23 报告要点 曾宁 010-59137072 zengning@cofco.com 柳瑾 010-59137364 liujin@cofco.com 李世平 010-59137357 lishiping @cofco.com 宏观金属板块 执笔：柳瑾 李世平 电话：010-59137357 邮箱：lishiping@cofco.com  经济数据整体略好于预期，但经济增速总体仍然处于下行趋势当中。目前市场最为关心的就是央行降准降息的可能性和时点，从12月份的经济数据来看，央行年前采取较为激烈的宽松措施的期望较低，而本周时隔一年再度采取逆回购注入500亿资金、确认2695亿元MLF并增加500亿元额度，也表明其通过温和的措施平抑资金压力的倾向。但是，由于全球经济整体缺乏活力，内外需求持续疲弱、大宗商品价格持续低迷，经济下行和通缩风险都使央行继续加注的确定性上升。  本周美国经济数据较为强劲，带动美元指数持续上涨  欧洲本周公布量化宽松：带动欧元持续下跌、美元加速上涨  日本本周经济数据好坏参半，日元贬值幅度趋缓 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 一、 中国 1.12月经济数据略好于预期 统计局发布2014年GDP及12月经济数据，中国2014年全年GDP增速为7.4%，这是1990年以来的最低增速，预期7.3%，2013年增速7.7； 1-12约城镇固定资产投资同比增15.7%，创2001年以来新低，预期15.7%，前值15.8%。12月份固定资产投资环比增长1.21%； 12月，中国规模以上工业增加值同比增长7.9%，彭博的市场预期增幅为7.4%，11月同比增幅为7.2%，2014年全年，中国规模以上工业增加值同比增长8.3%，增幅持平1-11月，此前彭博的市场预期全年增幅为8.2%。2013年全年同比增长9.7%； 12月社会消费品零售同比增长11.9%，创四个月新高，1-12约社会消费零售同比增长12.0%。2014年全年最终消费支出对GDP增长的贡献率已达51.2%，比上年提高了3.0个百分点，表明经济结构转型在不断取得成效。 经济数据整体略好于预期，但经济增速总体仍然处于下行趋势当中。目前市场最为关心的就是央行降准降息的可能性和时点，从12月份的经济数据来看，央行年前采取较为激烈的宽松措施的期望较低，而本周时隔一年再度采取逆回购注入500亿资金、确认2695亿元MLF并增加500亿元额度，也表明其通过温和的措施平抑资金压力的倾向。但是，由于全球经济整体缺乏活力，内外需求持续疲弱、大宗商品价格持续低迷，经济下行和通缩风险都使央行继续加注的确定性上升。 图：固定资产投资累计 图：FAI分项累计 数据源：Wind,中粮期货研究院 数据源：Wind,中粮期货研究院 1517192123252011/012012/012013/012014/01%FAI总:累计同比10152025302012/102013/052013/122014/07%制造业：累计同比基建投资：累计同比房地产开发投资：累计同比 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 图：工业增加值同比 图：社会消费品零售总额 数据源：Wind,中粮期货研究院 数据源：Wind,中粮期货研究院 2.1月汇丰PMI初值反弹 1月汇丰制造业PMI初值反弹至49.8，好于市场预期，前值为7个月低点49.6。分项数据显示，1月制造业产出和新订单指数均有所好转，两者重回荣枯线上方；通缩压力加剧，投入和产出价格指数双双下滑且已连续6个月位于萎缩区间，其中投入价格指数降至39.9，创下2009年3月以来最低。新出口订单下滑但仍稳于50上方。 数据表明，内部环境在改进、外部需求坚挺，但通缩压力持续，短期内并无改善迹象。与12月份的其他经济数据转强相印证，1月份制造业呈现回暖态势，经济环境在改善，而持续相对宽松的货币环境也有助于经济持续向好。 图：汇丰PMI反弹 数据源：Wind,中粮期货研究院 681012142012/012012/102013/072014/04%工业增加值：当月同比工业增加值：累计同比14.014.515.015.516.016.517.011.011.512.012.513.001月03月05月07月09月11月%社会消费品零售总额-当月增速201410年均值（右轴）20年均值（右轴）4547495153552011/012012/012013/012014/012015/01%官方PMI汇丰PMI 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 3.央行时隔一年重启逆回购 周四，人民银行在暂定2个月公开操作后，转而开启7天逆回购操作，向市场投放500亿元，随后银行间利小幅走低。本次向市场释放流动性，一是缓解短期资金压力，二是提振市场信心，避免对资金紧张的恐慌。 二、宏观及货币政策的影响分析 本周的主要角色是欧洲，欧洲央行的量化宽松极大推进了美元的上涨势头、并且化解了希腊可能退出欧洲带来的风险。 美国 本周美国经济数据仍然持续利好： 美国11月国际资本净流入-63亿美元，前值由+1784 亿美元修正至+1795亿美元。 美国11月长期资本净流入+335亿美元，前值-14亿美元。 美国11月外资净买入美国国债-48 亿美元，前值+5亿美元。 美国1月密歇根大学消费者信心指数初值98.2，创11年来新高，预期94.1，前值93.6。 现况指数初值108.3，创2006年4月以来新高，预期105.4，前值104.8。 预期指数初值91.6，预期87.0，前值86.4。 1年期通胀预期2.4%，前值2.8%。 5年期通胀预期2.8%，前值2.8%。 美国12月工业产出环比-0.1%，预期-0.1%，前值+1.3%。 美国12月工业产能利用率79.7%，预期79.9%，前值由80.1%修正至80.0%。 美国12月制造业产出环比+0.3%，预期+0.2%，前值由+1.1%修正至+1.3%。 美国12月季调后CPI环比-0.4%，创2008年12月以来最大降幅，预期-0.4%，前值-0.3%。 美国12月季调后CPI同比0.8%，创2009年10月以来最小增幅，预期0.7%，前值1.3%。 美国12月CPI（除食品和能源）环比0.0%，预期0.1%，前值0.1%。 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 美国12月CPI（除食品和能源）同比1.6%，为2014年2月以来新低，预期1.7%，前值1.7%。 美国12月实际收入环比+0.2%，预期+0.4%，前值+0.9%。 美国1月NAHB房产市场指数57，预期58，前值由57修正至58。 美国1月17日当周首申失业救济金人数30.7万人，预期30万人，前值由31.6万修正至31.7万。 美国1月10日当周续申失业救济金人数244 .3万人，预期240万人，前值由242.4万修正至242.8万。 美国1月17日当周首申失业金人数四周均值30.65万人，前值由29.8万修正至30万。 美国12月新屋开工年化总数108.9万户，预期104万户，前值102.8万户修正为104.3万户。 2014年新屋开工数为七年最高。 美国12月新屋开工年化环比4.4%，预期+1.2%，前值-1.6%修正为-4.5% 美国12月营建许可总数103.2万户，预期106万户，前值从103.5万户修正为105.2万户。 美国12月营建许可环比-1.9%，预期0.8%，前值从-5.2%修正为-3.7%。 美国1月16日当周MBA抵押贷款申请指数14.2%，前值49.1%。 欧洲 德国财长朔依布勒：欧元区经济将在2015年增长。低通胀对欧央行来说是个挑战。没发现在德国和欧洲有通缩迹象。欧元区成员国必须继续进行结构改革。德国承认欧洲央行的独立性。瑞士央行的举措不会带来长久的影响，尤其是对欧元来说。 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 欧元区经济数据仍然相对疲弱： 欧元区1月ZEW经济景气指数45.2，前值31.8 德国1月ZEW经济现况指数22.4，预期13.0，前值10.0。 德国1月ZEW经济景气指数48.4，创11个月最高，预期40.0，前值34.9。 欧元区1月消费者信心指数初值-8.5，预期-10.5，前值-10.9。 欧央行发布季度银行的信贷情况调查。 欧洲央行：银行将在一季度进一步放宽信贷标准。更佳的融资成本推动信贷标准放宽。TLTRO也令信贷标准放宽。投资融资需求令贷款需求上升。 瑞士央行行长乔丹：瑞郎汇率找到均衡水平需要时间。市场目前已经过度反应了。负利率政策是一项行之有效的工具。资本管制是一个不实际的选择 路透对货币市场交易员进行的调查显示，欧洲央行将在本周宣布6000亿欧元的主权债购买计划。不过这些交易员也认为，这将不足以拉动通胀率达到目标水平. 彭博对60位经济学家的预估调查结果显示，93%认为欧洲央行主席德拉吉本周将宣布QE，规模可达5500亿欧元。2/3的经济学家认为，欧洲央行将按各国在欧央行内的持股比例分配QE份额。14%认为QE将只购买国债 法国总统奥朗德表示，欧洲央行将在本周四决定购买国债，这将为欧洲经济提供大量流动性，迈出有利于经济增长的一步。 欧洲央行：维持主要再融资利率0.05%不变，符合预期。维持隔夜存款利率-0.2%不变，符合预期。维持隔夜贷款利率0.30%不变，符合预期欧洲央行：欧洲央行购买的债券必须满足抵押要求。债券必须由欧元区实体发行。欧洲央行将购买成员国国债、欧元区机构的债券，以及在欧元区内注册的超级跨国组织发行的债券。原有的ABS和抵押债券不变。与通胀挂钩的债 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相