完全偿还与Kaisa相关的信托产品，减轻近期风险

资料来源：公司数据，德意志银行估计库存数据德意志银行评分购买亚洲中国银行/金融人寿保险公司发出警报路透社彭博交易所代码2318.HK 2318 HK HKG 2318ADR股票代号PNGAY US72341E3045日期2015年1月20日公司更新于2015年1月20日的价格（港元）83.60目标价-12月（港元）102.2052周范围（港元）88.30-56.20完全偿还与Kaisa相关的信托产品，减轻近期风险新闻以斯帖·崔研究分析师（+852）2203 6200Lexie Zhou研究助理（+852）2203 6180根据彭博新闻社（2015年1月20日），Kaisa已确认不能偿还2015年1月21日到期的人民币25亿元的平安信托产品。平安信托将把该信托产品转让给第三方（具体情况未知），后者将向投资者偿还本金和利息。该产品于4月发行2014年利率为8.8％。据当地新闻报道，平安信托市值（港币）661,789约29亿元人民币的Kaisa相关产品。市值（美元）85,372数据库视图已发行股份（百万）8,510.2截至1H14，平安信托拥有的信托资产为3,670亿人民币，占信托总资产的25.4％。大股东CP集团（930亿元人民币）与房地产业有关。为了说明潜在的风险，我们为平安信托分配了零值，这意味着损失率约为5％。 (12.36%)浮空（％）25我们认为，有关平安信托大部分与佳兆业相关的信托产品已全部还款的消息应能缓解主要资产质量问题的短期风险。每日平均交易价值（美元）348.4下表根据可用数据汇总了列出的保险公司的非标准投资（NSI）敞口。我们注意到中国人寿2013/12年年度2013A 2014E 2015E中国太保和人保财险相对保守，接触NSI的机会有限电动车组329,653 460,382 530,709（4.9％-7.7％）和可忽略的信托资产敞口（0-1.4％）。新华社平安另一方面，太平集团和人保集团相对较容易受到NSI的冲击，如果资产质量问题再次浮出水面，它们可能会很脆弱。（人民币元） 越南盾（人民币元）18,163 21,067 24,424净利润28,154 34,479 40,911市盈率（CNY）1.2 1.3 1.2隐含NB倍数（x）8.76.63.2人民币百万元CL功率放大器太保国家癌症研究所太平国际商会财产险PICCG资料来源：德意志银行1H14 NSI *100,100170,89957,884118,52852,30012,930103,187WMP和信任呐60,072呐65,072呐呐呐-相信**27,000呐6,60064,5988,62310024,800- 房地产**呐呐3,30024,547呐0呐房地产债务计划呐呐呐呐12,600呐呐占1H14投资资产的百分比1H14 NSI *5.1%12.6%7.7%20.0%15.8%4.9%14.9%WMP和信任呐4.4%呐11.0%呐呐呐-相信**1.4%呐0.9%10.9%2.6%0.0%3.6%- 房地产**呐呐0.4%4.1%呐0.0%呐房地产债务计划呐呐呐呐3.8%呐呐注：1.太平币种为港币百万元； 2. * NCI和太平是2014年第3季度的余额； 3. ** CL，CPIC和PICC P＆C是最近更新的数字德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为制定报告的唯一因素投资决策。对于他人重要揭露请访问资料来源：德意志银行关键数据图1：保险公司对NSI和信托计划的承担恒生指数23,738恒生指数23,738