请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 共22页 [table_main] 宏源宏观类模板 投资要点：  上两周全球经济数据普遍低迷，通缩压力沉重。美元、贵金属走强，油价继续暴跌。美联储加息预期降温，欧央行释放宽松信号，巴黎枪声和希腊问题推升避险情绪，美欧国债走牛。 报告摘要：  工资低增长和通胀下行压力导致美联储加息预期降温，欧版QE提上日程。美国ISM制造业PMI 55.5，创2014年6月来新低，扩张速度有所放缓。就业市场持续回暖，非农数据远超预期，但薪资增长速度却不尽如人意，创有记录以来最大跌幅。通胀下行压力以及海外市场经济低迷或使美联储加息议程放缓；欧元区经济疲软，通胀率自2009年以来首次跌至负值。德拉吉新年释放强烈宽松信号，市场对欧洲央行推出QE的预期升温；新兴市场方面，中国经济继续下行，制造业指数持续恶化。受油价暴跌拖累，卢布再度遭遇重挫。惠誉将俄罗斯长期外币和本币评级下调，评级展望为负面。  中资股表现强劲，制造业改善拉升港股。部分机构投资者节后再返港股市场，中资股将成为其开年重要布局对象。其中地产、工业、铁路、基建等H股大幅走高，沪股通交易量有所增加。截至1月8日，沪股通共使用10.78亿元，每日130亿元限额还剩119.22亿元，使用率为8.3%。港股通每日105亿元限额共使用6.37亿元，余额98.63亿元，使用率为6.1%。12月香港PMI指数回升至50.3，虽然上涨程度轻微，但已是5个月以来首次改善，显示香港私营企业的经营环境好转。受实体经济复苏影响，港股小幅攀升。  巴黎枪声和希腊迷局推升避险情绪，叠加美联储加息预期降温和欧央行QE预期推动美欧国债上涨。两周以来，多位美联储高官发表讲话，表达对通缩危机和加息负面影响的担忧，美联储加息预期降温，美债收益率受到打压。欧洲经济疲软，德拉吉连续发表鸽派言论，称“不能完全排除”欧元区通缩风险，欧版QE或已经日益临近，推动欧债走牛。希腊第三轮选举再折戟，大选被迫提前，“退欧风险”加剧，再加上巴黎遭到严重的恐怖袭击，引发国际社会震惊，两起事件使得市场恐慌情绪大幅升温，国际资本大量涌入避险国，推升美欧国债买需。  美元指数再创新高，原油下跌，贵金属上涨，其他商品涨跌互现。欧元区量化宽松的声音再起使得美元指数被再度推高。市场避险情绪高涨，避险资产受到青睐，黄金价格震荡上行。美国向放开原油海外出口再进一步，原油供给过剩的现状短期内并不会得到逆转，国际油价再遭重创。 [table_research] 宏观研究组 分析师：孙海琳（S1180514040002） 电话：（8610）88085761 Email：sunhailin@hysec.com 分析师：朱晓明（S1180514050003）电话：(8610)88085965 Email：zhuxiaoming@hysec.com 研究助理：邱涤凡 电话：(8610)88085986 Email: qiudifan@hysec.com 感谢王卫、夏雪对本文的贡献 [table_product] 相关研究 海外观察双周报：股债表现亮眼 商品仍处冬天 2014-11-05 海外观察双周报：恐慌席卷全球 美债黄金走牛 2014-10-20 海外观察双周报：全球股市回调 A股风景独好 2014-10-13 海外观察双周报：苏格兰难说再见欧TLTRO首轮折戟 2014-09-23 海外观察双周报：东欧硝烟未散西欧公投又起 2014-09-10 海外观察双周报：耶伦打太极德拉吉表决心 2014-08-26 海外观察双周报：地缘政治风险爆发全球资本风险偏好转变 2014-08-11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 证券研究报告/宏观类报告 2015年1月13日 [table_subject] 海外观察双周报（12.26-1.9）： 巴黎枪声和希腊迷局推升避险情绪 [table_page] 宏观海外双周报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页共22页 目录 一、股票市场 ...................................................................................................................................................................... 4 （一）动向：成熟市场普跌，新兴市场涨跌互现 ...................................................................................................... 4 （二）主要影响因素：美联储加息步伐放缓，欧版QE提上日程 ........................................................................... 5 1、美国和日本方面： ......................................................................................................................................... 5 2、欧洲方面： ..................................................................................................................................................... 6 3、新兴市场和风险因素方面： ......................................................................................................................... 6 （三）近期风险提示 ...................................................................................................................................................... 8 二、港股市场 ...................................................................................................................................................................... 8 （一）中资股表现强劲，制造业改善拉升港股 .......................................................................................................... 8 （二）近期风险提示 .................................................................................................................................................... 10 三、国债、信贷和货币市场 ............................................................................................................................................ 11 （一）影响因素：避险需求和QE预期推动美欧国债受热捧 ................................................................................. 11 1、美国国债市场： ........................................................................................................................................... 11 2、美国信贷市场： ........................................................................................................................................... 12 3、美国货币市场： ........................................................................................................................................... 12 4、欧洲国债市场： ........................................................................................................................................... 13 5、欧洲信贷市场： ........................................................................................................................................... 14 6、欧洲货币市场： ........................................................................................................................................... 15 （二）近期风险提示 .................................................................................................................................................... 16 四、汇率市场和大宗商品市场 ........................................................................................................................................ 17 （一）汇率市场：美元指数再创新高，其他主要货币涨跌互现 ............................................................................ 17 （二）大宗商品市场：油价下跌，贵金属上涨，其他商品涨跌互现 .................................................................... 18 （三）近期风险提示 ...................................................................................