电子：台湾面板厂商12月营收点评

行业快评 2015年1月12日 请务必阅读正文后免责条款 平安电子 台湾面板厂商12月营收点评 事项： 台湾面板厂商12月营收全部出炉，群创12月份营收同比大幅增长18.0%，彩晶12月营收同比增长5.2%，友达12月营收同比微增0.9%，华映12月营收同比下跌8.9%。 友达和群创12月营收继续维持高位，群创11月营收从年初2月的低点248.69亿新台币攀升至12月的382.09亿新台币，继续保持增长态势。受年底淡季影响，各大面板厂商12月营收环比都出现下跌。14年全年营收仅群创正增长1.4%，其余三大厂商均出现不同程度的下滑。 图表1 台湾主要面板厂商12月营收概况（单位：百万新台币） 资料来源：XQ全球赢家，平安证券研究所 平安观点:  台湾面板厂商12月营收维持高位，未来供给增量有限 从年初至今，台湾面板厂商的月营收总体呈上升趋势，行业逐渐转暖，行业拐点逐渐明确。从需求端看，用户对大屏电视需求持续增长，各大品牌厂商积极争取市场份额，大尺寸的面板需求尤为紧俏，价格也水涨船高。近期，知名的市调机构NPD DisplaySearch公布最新国际市场液晶电视面板价格走势，数据更新日期截止到2015年1月5日， 32英寸液晶面板出现了1美元的涨幅，如果从2014年9月份算起，从88美元涨至96美元。同时出现价格上涨的，还有40英寸液晶面板，不过涨幅也不大，同样为1美元。对比2014年9月19日的价格，40英寸面板已经从128美元涨至135美元。 根据Display Search的研究报告，2015年大尺寸面板供给预期为1.78亿平方米，仅比2014年增长2.88%，相比11年-13年的年均9.05%的增速，供给增速大幅回落。15年大尺寸面板供应量增幅有限，主要有三方面原因：（1）LCD资本开支减少，预计2015年的资本支出将比2014年减少33.89%，资本支出下滑明显；（2）高世代线切割中小尺寸面板比例提升， 目前6代线中约有20%用于切割中小尺寸面板，预计2015年这一比例将逐渐提升到24%，一定程度上减少了大尺寸面板供应；（3）日、韩、台加快技术升级改造，但新技术工艺复杂且良率偏低，改造后新产线产能缩减。 1Q142Q143Q144Q1412月12月同比12月环比2014年累计营收同比友达2409.TW93,802102,042106,889 105,449 336800.9%-3.1%-2.0%群创3481.TW89,559111,064113,092 114,947 3820918.0%-0.6%1.4%彩晶6116.TW5,6256,1355,6476,26720605.2%-1.8%-24.7%华映2475.TW14,97113,87113,35414,3814490-8.9%-8.8%-3.9%公司强于大市（维持） 证券研究报告 相关研究报告 电子行业快评：台湾面板厂商11月营收点评（2014-12-10） 面板行业动态跟踪报告：供需渐趋平衡，面板行业冬去春来（2014-11-21） 电子行业快评：“飞猪”时代，面板行业一飞冲天（2014-12-08） 证券分析师 刘舜逢 投资咨询资格编号S1060514060002 电话0755-22625254 邮箱LIUSHUNFENG669@pingan.com.cn 沈少捷 投资咨询资格编号S1060514050001 电话021-38631130 邮箱Shenshaojie196@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 3 电子﹒行业快评请务必阅读正文后免责条款 图表2 台湾主要面板厂商12月营收分析对比（百万新台币） 资料来源：XQ全球赢家，平安证券研究所  群创营收改善，大陆面板企业盈利弹性大 群创2014年第4季合并营收为1150亿元，与2014年第3季合并营收为1131亿元相比增加1.6%，较去年同期成长18.2%。大尺寸合并出货量共计3581万片，与第3季出货量3698万片相比减少3.2%；中小尺寸合并出货量共计7748万片，与第3季出货量7795万片相比减少0.6%。 群创表示，受到电视面板尺寸变大及中小转型高阶智慧型手机面板策略影响，虽年对年出货量减少，营收则微幅成长；2014年全年合并营收4287亿元，与2013年全年营收4227亿元相比增加1.4%。2014年全年大尺寸全年合并出货量共计1亿4140万片，与2013年全年出货量1亿3723万片相比增加3%；中小尺寸方面，全年合并出货量共计3亿2022万片，与2013年全年出货量4亿2689万片相比减少25%。 国内面板厂商华星光电产量和盈利能力持续提升，目前已跃居全球第五大液晶电视面板厂商。华星光电是TCL集团重要的利润来源和建立产业链壁垒的关键，持续保持行业领先，是全球8.5代液晶面板厂产量最大、效率最高的工厂之一。华星光电作为全球第五大液晶电视面板厂商，连续七个季度关键经营指标保持行业领先。华星光电深圳第一工厂自2012年9月满产以来，使TCL成为国内唯一具备“液晶面板-背光模组-整机制造”的产业链垂直一体化优势的企业。半导体显示面板业务与下游多媒体业务协同发展，不仅成功增强了竞争优势，还建立起抵御行业周期波动风险的能力。华星光电目前已经成为全球第五大液晶电视面板厂商，是TCL集团重要的利润来源和建立产业链壁垒的关键，其主要运营及财务指标持续保持行业领先，是全球8.5代液晶面板厂产量最大、效率最高的工厂之一。  投资建议 我们认为面板行业在经历低谷之后逐渐回暖，供需情况将持续好转，行业拐点逐渐明确。伴随着价值蓝筹的价值回归，以京东方A为代表的面板企业股价也全面回升，京东方A至2014年8月以来涨幅达44.78%。面板行业的寒冬已经过去，随着LCD资本支出增速回落、高世代切割中小尺寸面板增加、现有生产线的升级改造等，预计2015年大尺寸面板供给增加有限。而电视、手机、平板等产品大尺寸化的进程仍将继续，推动大尺寸面板的旺盛需求。我们预期2015年面板行业供需趋于平衡，而价格的上升与现金成本的走低将扩大厂商的弹性收益，未来面板企业的业绩有望进一步提升。 推荐组合：建议关注华东科技、TCL、深天马、京东方A、彩虹股份、华映科技。  风险提示：全球经济疲弱带来下游需求低于预期；产能过剩造成价格、毛利率下降。-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 友达群创彩晶华映10月11月12月12月同比 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2015版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路 4036 号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街23号平安大厦6楼601室 邮编：100031 [DOCID]301404170003[/DOCID]