三星收益监控器4Q预览

2015年1月8日分析员金东扬（CFA）dy76.kim@samsung.com 822 2020 7839研究助理Hyein Ok hyein.ok@samsung.com 822 2020 7795定量研究三星收益监视器4Q预览收益三星环球网预测：现在，我们预计三星环球的运营和净利润在2015年将分别增长20％和30％，至114t韩元和96t韩元，而最近几个月未进行任何重大调整。2015年共识预测：截至1月7日，市场普遍预期MSCI韩国业务和净利润在2015年分别增长19％和25％至KRW117t和KRW96t。2014年第4季度共识预测：MSCI韩国第四季度运营和净利润的共识数据分别较9月末的预测分别下降了3％和5％，至27t韩元和20t韩元。估价三星宇宙：1月7日，三星环球的市盈率和市净率倍数分别为9.8倍和1倍，而Kospi跌至1900以下。共识：同一天，根据汤森路透的共识估计，MSCI韩国的2015年远期市盈率和市净率倍数分别为10倍和0.95倍。4Q预览市场：市场普遍认为，MSCI韩国分公司2014年第4季度的营业利润和净利润分别同比增长22％和62％，至27t韩元和20t韩元（这些数字反映了三星电子（SEC）的第4季度初步业绩），但我们认为第4季度业绩将低于市场预期。 ，并指出：1）几乎在第四季度每年都会亏损30％左右； 2）收益在第四季度倾向于下降，而目前的共识是收益增长超过10％； 3）年度净利润增长预测为62％似乎过高。可能影响收益估算的因素：可能影响收益估计的因素包括积极的新闻流（例如，关于SEC的营业利润和出口商与外汇相关的收益势头）以及与油价下跌相关的短期负面影响。 SEC的初步业绩显示，营业利润达到了约5t韩元。我们认为，投资者应考虑到去年令人失望的收益反弹，并且不应期望其他IT公司的强劲收益势头。尽管出口商可能会从韩元在第四季度保持在1,050-1,100韩元左右的水平中受益，但估值损失（由于韩元从季度初水平走强所致）可能损害了这些公司的净利润。同时，我们预计油价下跌从长远来看将增加实际收入和消费，但在短期内会削弱炼油厂和化学公司的收益。三星证券（韩国）定量问题除非另有说明，否则本报告中提供的所有材料均归三星证券所有。未经三星证券事先明确书面许可，不得以任何形式或任何方式更改，传播，复制或分发任何材料，内容或任何形式的内容。本备忘录基于公众可获得的信息。尽管我们已采取所有合理的措施以确保其可靠性，但我们不保证其准确性或完整性。本备忘录无意成为要约或要约的购买或出售本文所述证券的要约。三星证券对因使用本备忘录或其内容所造成的直接或间接损失不承担任何责任。有关三星证券关联公司的声明（如果有）也基于公众可获得的信息，并不一定代表此类关联公司管理层的观点。本报告的编写不受任何外部影响或干扰，并准确反映了分析师对本公司的个人看法。 2015年1月8日定量问题2累积修订三星环球网：年度预测的变化没有市场2015年2016年商行覆盖范围预测（韩元）变化（％）预测（韩元）变化（％）(%)*结束-结束-一月7以来以来结束-结束-一月7以来以来九月十二月9月底十二月底九月十二月9月底十二月底营业利润三星宇宙14976112.8113.6113.50.6(0.1)123.8122.8122.8(0.8)(0.0)不包括SEC14889.391.591.42.3(0.2)99.499.999.80.4(0.1)净利三星宇宙1497696.396.396.2(0.1)(0.1)98.697.697.5(1.1)(0.1)不包括SEC14876.077.377.21.6(0.2)77.677.977.80.3(0.1)注意：基于自2014年1月以来具有连续预测数据的股票*以市值计算的全部股票所占百分比资料来源：三星证券三星宇宙：营业利润预报三星环球网：净利润预测（韩元）1451401351301251201151101051001月14日3月14日5月14日7月14日9月14日11月14日（韩元）1151101051009590一月14 三月145月14日7月14日9月14日11月14日注：基于自2014年1月以来具有连续预测数据的股票资料来源：三星证券注：基于自2014年1月以来具有连续预测数据的股票资料来源：三星证券三星环球网：利润增长预测（％y-y）2015年2016年营业利润三星宇宙20.08.1不包括SEC30.39.2净利三星宇宙30.11.3不包括SEC46.90.7注：基于自2014年1月以来具有连续预测数据的股票资料来源：三星证券三星环球网：FY1每股收益预测的净变化（EPS预测中的每周累计增加值减去减少值）0(50)(100)(150)(200)(250)(300)1月14日7月14日1月15日注：基于自2014年1月以来具有连续预测数据的股票资料来源：三星证券三星宇宙：预测现在，我们预计三星环球的运营和净利润将在2015年分别同比增长20％和30％至114韩元和96韩元，而最近几个月未进行任何实质性调整。2015201620152016 2015年1月8日定量问题3共识：年度预测的变化无市场2015E 2016E 覆盖范围预测（KRWt）变化（％）预测（KRWt）变化（％）商号(%)*9月底十二月底1W 1月7日前自9月底以来以来 从1W底12月底开始结束-结束-十二月1瓦前一月7以来 自9月底至12月底始于1W营业利润MSCI韩国9477120.6116.9116.9 116.9(3.0)0.00.0132.9 129.1129.1129.8(2.4)0.50.5不包括SEC9396.094.094.0 94.1(2.0)0.00.0107.0 104.3104.3104.5(2.4)0.20.2净利MSCI韩国947796.595.995.9 96.0(0.5)0.10.1105.1 101.6101.6102.0(2.9)0.40.4不包括SEC9375.075.775.7 75.70.9(0.0)(0.0)82.3 79.579.579.5(3.4)0.00.0注意：基于自2014年1月以来具有连续预测数据的股票*以市值计算的全部股票所占百分比资料来源：三星证券MSCI韩国：营业利润预报MSCI韩国：净利润预测（韩元）1601501401301201101001月14日4月14日7月14日10月14日1月15日（韩元）12512011511010510095901月14日4月14日7月14日10月14日1月15日注意：基于自2014年1月以来具有连续预测数据的股票资料来源：FnGuide注意：基于自2014年1月以来具有连续预测数据的股票资料来源：FnGuide共识：利润增长预测（％y-y）2014E增长2015E增长2016E增长九月底十二月底一月7九月底十二月底一月7营业利润MSCI韩国(4.6)16.019.319.310.310.411.0不包括SEC10.323.027.627.611.510.911.1净利MSCI韩国4.419.325.325.49.06.06.4不包括SEC25.529.038.438.39.85.15.1注意：基于自2014年1月以来具有连续预测数据的股票资料来源：FnGuide共识：预测截至1月7日，市场普遍预期MSCI韩国业务和净利润在2015年分别增长19％和25％至KRW117t和KRW96t。2015201620152016 2015年1月8日定量问题4共识：2014年第4季度预测发生变化2014年4季度市场预测数量（KRWt）预测变化(%)成长性商行覆盖率（％）*九月底十二月底十月1自9月底以来自十二月底（％y-y）（％q-q）营业利润MSCI韩国1028327.626.426.8(3.1)1.122.412.6不包括SEC10122.321.721.6(3.2)(0.5)59.19.4净利MSCI韩国1028321.620.620.4(5.4)(0.8)62.018.7不包括SEC10116.516.416.3(1.2)(0.7)207.225.5注意：基于自2014年9月以来具有连续预测数据的股票*以市值计算的全部股票所占百分比资料来源：三星证券MSCI韩国：2014年第四季度营业利润预报MSCI韩国：2014年第四季度净利润预测（韩元）28272625242327.622.326.426.8（韩元）222120191821.620.620.421.721.6222120九月底十二月底1716.516.416.31615九月底十二月底注意：基于自2014年9月以来具有连续预测数据的股票资料来源：FnGuide注意：基于自2014年9月以来具有连续预测数据的股票资料来源：FnGuideMSCI韩国：季度净利润趋势（韩元）（分）3025201510501Q11 3Q11 1Q122012年第三季度1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15E 3Q15E2,1502,1002,0502,0001,9501,9001,8501,8001,7501,700注意：基于2014年第一季度至第三季度的股票报告季度数据以及2014年第四季度至第四季度的可用预测数据来源：FnGuide，三星证券共识：第四季度预测MSCI韩国第四季度运营和净利润的共识数据分别较9月末的预测分别下降了3％和5％，至27t韩元和20t韩元。MSCI韩国证券交易委员会MSCI韩国证券交易委员会MSCI韩国净利润（LHS）季度末Kospi（RHS） 2015年1月8日定量问题5共识：2015年行业预测的变化行业营业利润预测（2015，KRWt）预测变化（％）9月底12月底1W前一月7自9月底起自十二月底始于1W能源7.56.76.76.8(9.0)2.32.3用料7.97.57.57.5(5.3)(0.4)(0.4)工业领域16.115.015.015.1(6.2)0.30.3消费者自行决定22.021.021.020.9(4.9)(0.3)(0.3)消费必需品5.65.85.85.82.60.10.1卫生保健0.10.10.10.1(5.3)0.20.2金融13.213.213.213.1(1.4)(0.7)(0.7)它35.734.834.834.8(2.3)0.10.1电信服务4.44.44.44.4(0.1)(0.6)(0.6)实用工具8.18.58.58.54.8(0.2)(0.2)MSCI韩国120.6116.9116.9116.9(3.0)0.00.0行业净利润预测（2015年，韩元）预测变化（百分比）9月底12月底1W前一月7自9月底起自十二月底始于1W能源5.34.54.54.6(12.8)1.61.6用料5.34.94.94.8(8.8)(0.4)(0.4)工业领域9.58.58.58.5(10.4)0.40.4消费者自行决定22.120.920.920.8(5.9)(0.4)(0.4)消费必需品3.73.93.93.95.81.21.2卫生保健0.10.10.10.1(8.6)(0.1)(0.1)金融11.511.411.411.4(0.8)(0.3)(0.3)它29.929.429.429.5(1.2)0.40.4电信服务3.23.23.23.2(1.0)(1.8)(1.8)实用工具5.99.19.19.155.00.00.0MSCI韩国96.595.995.996.0(0.5)0.10.1注意：基于自2014年1月以来具有连续预测数据的股票资料来源：FnGuide共识：行业预测的变化 2015年1月8日定量问题6三星宇宙：估值（X）一月72012年后的历史记录（每日）平均最大最低要求远期市盈率9.89.611.78.12015年市盈率9.82016年市盈率9.6预期市净率1.031.131.271.012015年市帐率1.032016年市账率0.93资料来源：三星证券三星宇宙：前进市盈率三星宇宙：前进P /