港股晨报
港股晨报 安信国际證券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2015年1月6日 必读图表 頁數 环球股市表现及估值 i 沽空重点股 ii A/H 对比 iii 恒指技术走势 iv 港股市盈率 v 中美股市市盈率 vi 能源、金属、资源、航运 vii 货币汇率 viii 银行拆息 ix 国债孳息率 x 亚洲以外新兴市场汇债情况 xi 指数及其他经济数据 (2015-1-5) 收市价 一 天变动 (点数) 值 % 港股 恒生指数 23,721 -137 -0.6 H股指数 12,207 -39 -0.3 中国股市 上海综合指数 3,351 116 3.6 深交所成份股指数 11,521 506 4.6 沪深300指数 3,642 108 3.1 其他金砖四国 俄罗斯RTS美元指数 761 -29 -3.7 巴西IBOV指数 47,517 -995 -2.1 印度 Sensex 30指数 27,842 -46 -0.2 亚洲股市 日经指数 17,409 -42 -0.2 韩国综合指数 1,916 -11 -0.6 新加坡海峡指数 3,328 -42 -1.3 泰国SET指数 1,483 -14 -1.0 吉隆坡综合指数 1,737 -16 -0.9 台湾加权指数 9,274 -33 -0.4 欧美股市 道指 17,502 -331 -1.9 标普500指数 2,021 -38 -1.8 纳斯达克指数 4,653 -74 -1.6 英国富时100指数 6,417 -131 -2.0 德国DAX指数 9,473 -292 -3.0 法国CAC 40指数 4,111 -141 -3.3 数据来源：彭博 活跃恒指成份ADR (2015-1-5) ADR价 港收市 ADR 港元 港元 变动% 匯豐控股 (5) 71.33 72.90 -2.15 中國移動 (941) 89.37 90.10 -0.81 建设银行 (939) 6.44 6.52 -1.28 工商银行 (1398) 5.72 5.80 -1.39 中海油 (883) 10.30 10.64 -3.21 中國石油 (857) 8.54 8.74 -2.26 腾讯 (700) 113.19 113.50 -0.28 中國人壽 (2628) 30.07 30.60 -1.72 和記黃埔 (13) 88.06 88.55 -0.55 中石化 (386) 6.23 6.36 -2.10 港交所 (388) 175.58 177.30 -0.97 長江實業 (1) 128.50 130.40 -1.45 中電 (2) 65.53 66.10 -0.86 平安保险 (2318) 81.43 82.25 -1.00 利丰 (494) 7.04 7.29 -3.46 中华煤气 (3) 17.06 17.56 -2.84 聯通 (762) 10.46 10.50 -0.36 太古 'A' (19) 98.86 99.90 -1.04 中國鋁業 (2600) 3.86 3.98 -3.04 國泰航空 (293) 16.30 16.32 -0.15 预测开市 港收市 变动(点) 恒生指数 23,721 -308 数据来源：彭博,安信国际 今日重点 1. 安信视点：外围处调整阶段，惟中国改革因素利好后市 2. 公司评论 东瑞制药（2348）：管理层磨合略需时间，给予“增持” 评级 雅仕维（1993）：IPO点评 日成控股(3708) ：IPO点评 新龙移动（1362）：IPO点评 泰加保险（6161）：IPO点评 科劲国际（6822）：IPO点评 3. 行业聚焦 TMT行业周报：看好IT服务业结构转型机会 房地产行业周报：风往北吹，地产行业继续受益于货币宽松！ 4. 财经要闻 5. 公司新闻 1. 安信视点：外围处调整阶段，惟中国改革因素利好 后市 昨日港股受累于外围市场弱势而下跌。A股2005年首个交易日开红盘，带动恒指低开后一度转跌为升，不过欧股大幅震荡，恒生指数收市倒跌136点或0.6%至23721点。国指则下跌38点或0.3%至12207点。大市交投活跃，成交金额达1,117亿元。 外围市场延续弱势，美国昨晚急挫，三大股指跌1.6%-1.9%，料对港股短期造成冲击。不过，美股急挫原因并不出于美国经济因素，而是油价急挫及欧元下滑等问题，加上美股早前大幅上扬，累积不少获利沽压，调整属合理。 我们认为，港股跟随调整乃低吸良机，预期资金将逐步迁移中资股份，因中国改革得到市场认同。李总理昨日提出沪港通后应该有深港通，我们认为，中央继续重视香港作为国家开放资本帐的重要平台，未来中港金融系统将加大融合。趁调整吸纳我们的十大荐股里较大型的股份如银河证券6881、 平保2318、 金隅2009、中铁建1186、中广核1816等。 港股晨报 2015-1-6 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 2. 公司评论 东瑞制药（2348）：管理层磨合略需时间，给予“增持”评级 公司行政总裁离职，预计新管理层磨合略需时间。公司于12月30日晚间公布，行政总裁黄冬梅女士因家庭事务辞职，将于2015年3月1日生效。公司董事会主席李其玲女士将接任。李其玲女士是公司创办人之一，并且为大股东。黄冬梅女士就任总裁前在公司主管销售，离职后公司另外提拔一名销售副总裁。该销售副总裁在公司任职13年，并且在管辖的福建省拥有出色的专科药销售业绩。我们相信长远看新的管理团队有能力带领公司稳定发展。但是黄冬梅女士接任不到1年已经离职，而且去年还更换CFO等，频繁更换高管反映出内部管理问题，新管理层磨合略需时间。 下半年抗生素业务恢复速度略慢于预期。公司头孢菌素车间建设和新版GMP 适应性改造工程出现一些延误，上半年有5 个车间停产，导致这类产品总体产能和效率受影响，上半年中间体和原料药收入同比倒退46.1%。由于粉针剂车间7月已经拿到新版GMP证书，我们原先预计中间体和原料药生产第10-11月将基本恢复，但是实际上这几个月还是经历了一些细节修复，这部分业务是在12月初才真正恢复，速度略慢于预期，因此我们小幅下调2014年中间体和原料药业务收入预测，但是维持2015年和16年预测不变。 预计专科药业务将继续较快增长。公司专科药物今年销售进展顺利，因此维持2014年业绩预期不变。但是主力产品乙肝药物雷易得未能在最近的安徽省基药招标中标，我们小幅下调产品2015年销售预测。但是预计明年国内招标将加速，而且该产品此前在香港能中标证明疗效良好，因此我们维持2016年收入预期不变，总体而言公司专科药物将维持较快发展。 投资建议：我们认为产品的市场认可度并不会因管理层变动改变，预计2014E-2016E EPS CAGR为27%。但是频繁更换高管反映出一些内部管理问题，预计新管理层需要一些时间磨合。我们下调评级至“增持”，目标价定为5.7元，对应0.7倍PEG（原来以1倍PEG定价），较目前股价有14%上涨空间。 港股晨报 2015-1-6 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 雅仕维 （1993）：IPO点评 雅仕维传媒为国内领先户外媒体公司，策略重心定于机场及地铁广告媒体经营。公司现时的媒体资源分布于大中华地区的33 个城市。公司的媒体资源包括i) 拥有25 个机场的主要媒体资源独家特许经营权；ii) 拥有一个机场的主要媒体资源非独家特许经营权；iii) 拥有10 条地铁线路旳主要媒体资源独家经营权。 公司经营的户外广告包括广告牌、灯箱显示屏、霓虹广告牌、LED 显示屏、以及在机场、地铁线路及其他交通工具上各种形式的广告空间与媒体。 公司2011-13 年收入CAGR 分别达29.9%。1H2014 收入/净利润分别同比增长9.3%/42.1%。 行业状况及前景 消费升级带动各消费品牌广告开支增加。 预计中国户外广告市场规模2013-18E CAGR 将达18.4%，快于中国整体广告市场的11% CAGR。 优势与机遇 拥有媒体资源的独家及长期特许经营权。 覆盖全国的庞大媒体资源网络。 多元化的知名广告客户基础。 弱项与风险 宏观经济放慢风险。 企业缩减广告开支。 估值 以公司招股发售价5.85-7.02 港元计公司2014 年动态市盈率14.3-17.2 倍 (假设2014E 全年盈利为1H2014 两倍)，与同业平均水平接近。我们给予公司IPO 专用评级6。 港股晨报 2015-1-6 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第4页 日成控股（3708） ： IPO点评 公司为香港楼宇维修保养及翻新服务供货商。根据益普索报告，截至2013年12月31日，按行业总收入计，公司于香港楼宇维修保养及翻新服务商中排名第六位，占市场份额约1.2%。作为优质维修保养承建商，公司为主承建商之一，根据房屋委员会授出的分区定期合约为香港公共屋邨、公共设施及其他公共物业提供大型维修保养、修缮及空置单位翻新。根据益普索报告，按行业总收入计，公司于2013年在香港分区定期合约市场的楼宇维修保养及翻新服务供货商中排名第三位。 凭借多元化的服务性质，公司作为主承建商于楼宇维修保养及翻新工程已累积逾20 年经验，并能灵活调配资源维持适当的服务组合以满足客户需求。截至2014年6月30日，三个财政年度录得的楼宇维修保养服务收入分别占收入约68.9%、68.8% 及66.9%，提供翻新服务收入分别占收入约31.1%、31.2% 33.1%。公司主要客户包括政府、物业管理公司、私人住宅物业的业主立案法团、大学、教育机构、慈善团体及其他私营机构客户。截至2014年6月30日的三个财政年度中，房屋委员会为本集团的最大客户，分别占公司总收入约61.7%、60.1%及60.8%。 楼宇维修保养及翻新合约服务在本地楼宇及建筑行业发挥着重要作用，可延长目标楼宇的使用寿命及维持或提升目标楼宇的价值。香港进行中政府楼宇维修保养及翻新项目总数由2009年约381 个增长至2013年约537个。相应地，该分部的总收入由2009年的95亿港元增加36.8%至2013年的130亿港元。该过往增长乃主要由于楼宇维修保养及翻新分部获政府政
