2014年12月29日证券研究中国银行LDR放宽：对中国银行业有利通过将银行同业存款视为普通存款有效地放宽了LDR规则12月27日，中国人民银行发布了第387号文件，其中称将同业存款视为普通存款，但将其存款准备金保持为零。中国人民银行不排除将来收取银行同业存款准备金的可能性。我们预计，在将银行间同业存款计算在内之后，这将使中资上市银行的LDR降低4-5个百分点。我们认为这将特别有利于高存贷比的银行。其中包括交通银行（3328 HK;买入; CP：6.96港元;目标价：8.00港元），中国银行'H'（3988 HK;买入; CP：4.21港元;目标价：4.92港元）和招银（3968）香港;持有; CP：18.44港元;目标价：18.14港元）。新措施有助于缓解银行的存贷比限制将银行同业存款计为存款但不计入准备金，应会提高货币乘数，从而改善其流动性环境。但是，由于银行仍需遵守贷款额度要求，并且由于对资产质量的担忧日益增加，它们对发放贷款持谨慎态度，因此我们预计不会提供大量信贷。我们预计2015年的新贷款额度将定在10人民币左右（同比增长12％），与明年M2增长目标12％的增幅相似。由于银行用银行同业存款代替存款，可能引发套利我们期望银行进行套利，因为它们会利用银行间存款来代替银行存款，以利用免除存款准备金的优势。但是，银行间存款利率已完全放开且非常不稳定，这可能会增加银行的流动性风险。此外，这可能会导致较小的银行在银行间存款的定价上展开激烈竞争，这可能会增加融资成本并压缩NIM。但是，由于该措施是政府为降低实体经济的融资成本而做出的努力的一部分，因此我们认为，该措施将保持相对充裕的流动性，以防止任何意外的流动性风险。没有紧缩准备金的紧迫感市场预期降准100-150个基点，以抵消在LDR计算中包括银行间存款人民币7吨的影响，这可能导致银行提交人民币1.4吨的准备金。由于银行免于银行同业存款准备金，因此降低存款准备金率的紧迫性似乎正在降低。然而，由于资本外流压力和经济疲软，我们的宏观团队继续预计明年会降低存款准备金率，但这可能不会在短期内发生。我们的研究可在Thomson One，Bloomberg，TheMarkets.com，Factset和http://eqresearch.bnpparibas.com/index上获得。请与您的销售人员联系以获取授权。请参阅背面的重要通知。非美国经纪人的准备和发布：BNP PARIBAS SECURITIES（ASIA）LTD该材料已获准在美国发行。可以在第2页的附录中找到分析人员认证和重要的披露信息张+852 2825 1810 中国银行2法国巴黎银行2014年12月29日免责声明和披露附录适用于非美国经纪人的免责声明和披露：法国巴黎银行证券（亚洲）有限公司分析师认证法国巴黎银行（亚洲）有限公司的朱迪·张（Judy Zhang），+852 2825 1810，judy.zhang@asia.bnpparibas.com。在本报告中指定的分析师或策略师（在本报告中均称为分析师）证明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了分析师在以下方面的个人观点：本报告中提及的所有主题证券，公司或发行人； （ii）分析师薪酬的任何部分都没有，现在或将直接或间接与研究分析师在此表达的具体建议或观点有关。本免责声明中提到的分析师由法国巴黎银行证券的一家非美国关联公司聘用，未根据纽约证券交易所和/或FINRA法规进行注册/认证.FINRA规则和其他司法权区要求在美国进行的重要披露“法国巴黎银行”是法国巴黎银行集团全球银行业务和市场业务的营销名称，本报告的任何部分均未由法国巴黎银行证券公司（美国）人员编制，并且根据NASD规则2711被视为第三方联盟研究。以下披露涉及本研究报告所涵盖的公司与本报告封面上确定的BNP实体，BNP Securities Corp.以及BNP Paribas集团内的其他实体（统称为“ BNP Paribas”）之间的关系。下表中的“披露”列列出了适用于本报告中已评级和/或推荐的每家公司的重要披露：公司股票代号揭露（如适用）中国银行“ H”3988 HK2,3,4,6交行3328港币2,3,4,6招商银行3968 HK2,3,4,6法国巴黎银行表示：1.在过去的一年中，它已经管理或共同管理了该公司的公开发行，并为此收取了费用。2.在过去的12个月中，它与该公司建立了投资银行业务关系。3.在过去的12个月中，它从该公司获得了投资银行服务的赔偿。4.它希望在未来3个月内从目标公司那里获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。5.它实益拥有目标公司任何类别的普通股证券的1％或更多。6.它就该公司而言是证券市场。7.协助编写此报告的分析人员或个人（或其家庭成员）在该公司发行的证券中拥有财务权益。除非另有说明，否则财务权益为标的公司的普通股。8.分析人员（或其家庭成员）是该公司的高级管理人员，董事或顾问委员会成员，或已从公司获得报酬。韩国要求的重要披露下表中的“披露”列列出了已在本报告中被评级和/或推荐的适用于每家韩国上市公司的重要披露：公司股票代号价格（截至2014年12月24日收盘价）利益不适用不适用不适用不适用1.法国巴黎证券韩国有限公司（“ BNPPSK”）通过付款担保，背书，抵押品提供和/或接管义务直接或间接地保证了公司义务的履行。2.BNPPSK拥有公司发行的流通股总数的1/100或更多。3.公司是《垄断规章》和《公平贸易法》第2条第3款所规定的BNPPSK的关联公司。4.BNPPSK是公司进行并购交易或目标公司的财务顾问，交易规模不超过公司总资产或已发行股份总数的5/100。5.BNPPSK在过去的一年内已为公司提供财务咨询服务。6.关于公司根据《金融投资服务和资本市场法》第133条第2款发起的要约收购，BNPPSK以代理人的身份行事，以公司或目标公司指定的要约收购行为，但该规定仅在要约尚未到期的情况下适用。7.从新股公开发行或与股票发行相关的承销协议之日起新股上市以来未过40天的，发行该股票的上市公司8.根据KONEX市场上市条例第8条第2款与BNPPSK签订了提名顾问合同的公司。9.本公司被视为与BNPPSK在第一至第八方面具有重大权益。10.分析师或他/她的配偶（包括根据法律法规和交易及杂项合同提供的有价证券的送达索偿）拥有以下证券或权利（在本条中称为“证券等”），无论其名称是什么用于交易。1)正在征集证券交易的公司发行的股票，带股票证书的债券以及优先购买权证书。2)正在征集证券交易的公司的股票期权。3)使用项目1）中指定的股票作为基础的个人股票期货，股票期权和认股权证。 中国银行3法国巴黎银行2014年12月29日投资评级和/或目标价变化的历史中国银行“ H”（3988 HK）11月12日12月6日12月12日13年6月13年12月14年6月4.98日期雷科TP2011年12月28日保持3.472012年1月10日购买3.604.483.983.482.982.48（港元）中国银行'H'目标价Judy Zhang从2013年9月23日开始对该股票进行补仓。估值与风险：我们使用基于EV的估值。主要的下行风险是出口增长放缓；人民币国际化进程慢于预期；利率自由化和银行中间化带来的负面影响。资料来源：彭博社；法国巴黎银行交行（3328 HK）11月12日12月6日12月12日13年6月13年12月14年6月8.697.696.695.69日期雷科TP2011年12月28日保持6.392012年9月10日购买6.122013年9月23日降低5.302013年9月26日没有评分2014年2月12日降低4.502014年7月28日购买6.654.693.69（港元）交行目标价Judy Zhang从2013年9月23日开始对该股票进行补仓。估值与风险：我们使用基于EV的估值。关键的下行风险是混合所有权计划的最终结果令人失望。推迟执行计划；经济不景气的脆弱性；并加速资产质量恶化。资料来源：彭博社；法国巴黎银行招银（3968 HK）11月12日12月6日12月12日13年6月13年12月14年6月20.9918.99日期雷科TP2011年12月28日购买19.132013年9月23日保持15.5116.9914.9912.9910.99（港元）招行目标价Judy Zhang从2013年9月23日开始对该股票进行补仓。估值与风险：我们使用基于EV的估值。主要的下行风险是对银行同业资产和表外项目实行更严格的规定；进一步审查收费；收入缺失；并加快利率自由化。资料来源：彭博社；法国巴黎银行 中国银行4法国巴黎银行2014年12月29日一般免责声明本报告由法国巴黎银行集团的成员公司法国巴黎证券（亚洲）有限公司制作。本报告仅供预期的接收者使用，未经我们事先书面同意，不得复制（全部或部分）或传送或传播给任何其他人。通过接受此报告，接收者同意受此处阐述的条款和限制的约束。本报告不构成个人建议，也不考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。建议客户在从事任何交易活动之前，将本文包含的信息仅用作众多输入和考虑因素之一。本报告不构成招股说明书或其他要约文件，也不构成买卖任何证券或其他投资的要约或邀请。本报告无意提供对本报告中提及的主题证券和公司进行任何评估的唯一依据。本报告中包含的信息和意见仅供参考，以供接收者参考，不应被视为权威或未经接收者自己的独立验证，也不能代替接收者的判断力。此外，本报告中提到的产品在某些辖区可能无法销售。作为一家活动广泛的投资银行，法国巴黎银行可能会遇到利益冲突，这些冲突将根据适用的法律规定和内部准则予以解决。但是，您应该知道，法国巴黎银行可能以其本人或其客户的身份从事与本文件所表达观点不一致的交易。澳大利亚：本报告由法国巴黎银行悉尼分行在澳大利亚分发，在澳大利亚新南威尔士州2000年，Castlereagh Street 60号在澳大利亚注册为ABN 23 000 000117。法国巴黎银行悉尼分行根据1959年银行法获得许可，并持有澳大利亚金融服务许可证没有。 238043，因此受澳大利亚证券与投资委员会对提供金融服务的监管。接受本文档，即表示您同意受上述限制的约束，并确认本文档中的信息和意见与仅向批发客户提供的金融产品或金融服务有关（根据2001年公司法第761G和761GA条） ；《 2001年公司条例》第2部分第7.1.18和7.1.19条）和/或专业投资者（定义见《 2001年公司法》第9条）。加拿大：此处包含的信息不是，并且在任何情况下都不得解释为在加拿大或加拿大境内的招股说明书，广告，公开发售，出售本文所述证券的要约或招揽购买本文所述证券的要约。其任何省或地区。在加拿大，此处所述的任何证券要约的出售或出售都必须在免于向加拿大有关证券监管机构提交招股说明书的要求的情况下进行，并且只能由根据适用证券法适当注册的交易商进行，或者根据豁免项进行。来自提供相关要约或销售的加拿大相关省或地区的经销商注册要求。在任何情况下，此处包含的信息在任何情况下均不得解释为加拿大任何省份或地区的投资建议，也不适合接收者的需求。在一定程度上，此处包含的信息引用了根据加拿大或加拿大省或地区的法律注册，成立或创建的发行人的证券，此类证券的任何交易都必须通过在加拿大注册的交易商进行。加拿大的任何证券委员会或类似的监管机构都没有对这些材料，此处包含的信息或此处所述的证券的优缺点进行审查或以任何方式通过判决，任何相反的陈述均属违法。香港：该报告是为专业投资者准备的，由法国巴黎证券（亚洲）有限公司在香港分发，其业务涉及收购，出售或持有证券，无论是作为委托人还是代理人。法国巴黎银行的子公司法国巴黎证券（亚洲）有限公司受证券及期货事务监察委员会监管，从事证券交易，证券咨询，提供自动交易服务，期货合约交易以及公司融资咨询。对于香港的专业投资者，请与法国巴黎证券（亚洲）有限公司联系，以解决与本报告有关的所有事宜和疑问。印度：在印度，该文件由法国巴黎银行印度证券发行。 Ltd.（“ BNPPSIPL”），其注册