非银金融行业：周报-两融余额首破万亿，重点关注保险板块

公司深度报告 行业报告 平安非银金融2014年12月29日非银金融行业周报 两融余额首破万亿，重点关注保险板块 请务必阅读正文后免责条款 行业周报  证券行业 2014年股基累计日均成交额2924.3亿元。目前融资融券余额10076亿，年初以来，券商的股权质押规模（未解押交易的标的市值）6480.7亿。其他创新业务也良好有序进行，随着金融改革的推进，券商业务前景开阔。 2014年是券商行业转型的关键年份，经纪业务的下降，资本中介业务上升带来行业业务结构的重大变革，以两融业务和股权质押为代表的创新业务正在为券商业务收入贡献源源不断的动力。而2014年直接融资成本的下降和净资本监管的放松真正形成行业实质利好。  保险行业 根据三因素分析法，2014年保费、投资和资本都将呈现改善趋势。权益仓位的稳定、定存占比下降、高收益公司债和企业债占比增加、非标资产投资都将促使投资收益率更加稳定。保费结构调整将成为保险业主流，随之而来的是退保的改善和满期给付的下降，保险经营压力逐渐缓解。资本方面，2016年前不会出现保险公司大规模融资的状况。2015年将是保险业出现较大结构改善的一年，这是我们看多全年的理由。 整体看2011-2015年是保险行业呈现U型特征，2013-2015年是向上趋势，2014年下半年保险公司在投资和业务价值方面的增长会更加明显。趋势看保险股在稳定增长和估值方面存在优势，这是我们持续看好行业的主要原因。  投资建议 我们认为券商投资可以遵循四个逻辑：第一、综合类的大型券商，比较典型的是中信证券、海通证券、招商证券、华泰证券；第二、中西部证券公司以及东部中小券商，如国元证券、西南证券、西部证券、东吴证券和兴业证券等；第三是互联网证券公司如国金证券和锦龙股份；第四是低估值的长线品种如光大证券等。 我们认为保险投资期间可以延长至2015年，按照目前节奏，2014年11月中旬，主要保险公司就能完成2014 年的业务指标，因此可以预留一个月以上时间为明年开门红准备，2015 年开门红可期。保险标的上，我们选择综合类保险公司和综合化金融集团如中国太保以及其他综合金融出色的保险公司，同时推荐业绩环比明显改善的中国人寿。  风险提示 股市出现系统性下跌、政府改革不达预期非银行业影响较大。 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 缴文超 投资咨询资格编号 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn 研究助理 罗晓娟 一般证券从业资格编号 S1060114080008 010-59730723 luoxiaojuan567@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 -20%0%20%40%Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13沪深300 非银金融证券研究报告 2 / 11 非银金融·行业周报请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、本周行业主要观点和新闻 ................................................................................................ 4 1.1行业新闻 ......................................................................................................................... 4 1.2本周非银金融主要投资观点 ............................................................................................ 4 二、本周行业表现和市场交易情况 ......................................................................................... 5 三、本周证券行业主要经营指标统计 ..................................................................................... 6 3.1投行业务 ......................................................................................................................... 6 3.2资管业务 ......................................................................................................................... 7 3.3融资融券业务 ................................................................................................................. 8 3.4股权质押业务 ................................................................................................................. 9 四、券商未来限售解禁数据.................................................................................................... 9 3 / 11 非银金融·行业周报请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表 1 沪深300指数与行业指数走势 ................................................................................ 6 图表 2 公司涨跌幅排名 ....................................................................................................... 6 图表 3 两市日均成交额变化（亿元） ................................................................................. 6 图表 4 两市累计成交额变化（亿元） ................................................................................. 6 图表 5 2004年来主要投行业务发行情况汇总（单位：亿元） ........................................... 6 图表 6 截止本周上市公司集合理财产品净值和市场份额（单位：亿元） ........................... 7 图表 7 截止本周19家上市公司集合理财产品规模（亿元） .............................................. 7 图表 8 融资融券推出以来日均余额变化情况 ...................................................................... 8 图表 9 2010年来融资融券年余额变化情况（单位：亿元） ............................................... 8 图表 10 2010年来券商股权质押规模和市场份额变化情况 .................................................. 9 图表 11 2010年来全年股权质押业务统计（单位：亿元） .................................................. 9 图表 12 券商未来限售股解禁一览表 ..................................................................................... 9 4 / 11 非银金融·行业周报请务必阅读正文后免责条款 一、本周行业主要观点和新闻 本周沪深300指数涨幅1.9%，证券行业指数涨幅3.5%，保险行业指数涨幅8.00%。本周券商行业和保险行业普遍上涨。 1.1行业新闻  证监会：尽快将A股纳入国际指数 吸引国际资本 证监会国际部主任祁斌日前称，应抓住沪港通推出效果良好的契机，吸引更多国际资本和国际机构投资者参与A股市场，梳理和消除国际资本进入沪港通的障碍，争取尽快将A股纳入MSCI和FTSE指数，加大向国际机构投资者宣传和推介的力度，提高国际机构投资者在A股市场的参与度。祁斌表示，沪港通顺利推出，效果良好，已经开始显现资本市场对外开放的战略作用，应抓住契机，深化沪港通机制，吸引更多国际资本和国际机构投资者参与A股市场。 祁斌认为，近期A股市场的空前活跃再次证明，中国资本市场从来都不缺乏资金，A股市场从来都具有成为全球最大资本市场的潜力，但A股市场缺乏相对理性、长期、机构化的资金，应梳理和消除沪港通现存国际资本进入的障碍，争取尽快将A股纳入MSCI和FTSE指数，加大向国际机构投资者宣传和推介的力度，稳步提高A股市场国际机构投资者的参与程度，建立和完善外资大规模进出A股市场和系统性风险的监控机制。  证监会：发布《证券期货经营机构参与新三板相关业务的有关通知》 12月26日，证监会发布《证券期货经营机构参与新三板相关业务的有关通知》，明确证券公司在新三板开展推荐业务的要求；明确证券公司及其他机构在新三板开展做市业务的要求；明确证券公司、基金管理公司投资新三板挂牌公司股票的要求；明确证券期货经营机构在新三板挂牌、转让股权的要求；明确证券期货经营机构在合规风控管理、分类评价的要求；要求全系统分工协作、信息共享的监管体系。 《通知》要求，证券公司可以在证监会批准下，试点质押式回购的相关业务，支持QFII、RQII投资新三板挂牌股票，支持证券公司、期货公司、基金管理子公司在新三板挂牌，无需证监会出具监管意向书，支持证券期货经营机构通过新三板募集资金，发行可转债等。  银监会：支持民间资本多渠道进入各类银行机构 中国银监会主席尚福林23日表示，将全面深化银行业改革开放，扩大民营银行、消费金融公司试点范围，扩大村镇银行民资股比范围等，拓宽民间资本进入银行业的渠道。 尚福林在2015年全国银行业监督管理工作会议上表示，2014年民间资本进入银行业取得新突破，首批5家民营银行完成批筹；新设14家民营控股的非银行金融机构，新增108家民间资本占主导地位的村镇银行。他指出，银监会明年将加快出台民营银行发展指导意见，完善民营银行持续监管框架；扩大消费金融公司试点范围，广泛吸收符合条件的民间资本参与；扩大村镇银行民资股比范围，支持民间资本参与发起设立村镇银行，提高民间资本占比；扩大民间资本参与机构重组范围，推进银行业金融机构混合所有制改革。 5 / 11 非银金融·行业周报请务必阅读正文后免责条款 1.2本周非银金融主要投资观点  证券行业 2014年股基累计日均成交额2924.3亿元。目前融资融券余额10076亿，年初以来，券商的股权质押规模（未解押交易的标的市值）6480.7亿。其他创新业务也