中泰国际证券每日晨讯

2/F, 3/F and 5/F, NO.33 Des Voeux Road Central, Central, Hong Kong 香港中环德辅道中33号2,3及5楼 Tel: (852) 2359-1800 Fax: (852) 2511-1799 2017年4月3日星期一 页1 中泰研究 ...页2  《更新报告》四环医药(460 HK)  《更新报告》中国航信(696 HK)  《更新报告》海螺创业 (586 HK)  《更新报告》中怡国际(2341 HK)  《新股资讯》礼建德集团(8455 HK)  《新股资讯》海鑫集团 (8409 HK)  《新股资讯》亚洲杂货(8413 HK)  《新股资讯》安领国际(8410 HK) 上周盘势 ...页10  首季连升3个月 恒指累涨2111点 环球要闻 ...页11  创板壳价首季跌8%  金管局:港人楼价收入比率升越1997年高位  传大摩、瑞银、美银美林被查 疑涉天合化工造假上市 一周经济数据 ...页12 公司日志 ...页13 IPO日志 ...页13 新股表现统计 ...页14 商品期货与外汇 ...页15 主要指数 香港/中国股市 收市价 涨跌 恒生指数 24,111.59 -189.50(-0.78%) 国企指数 10,273.67 -82.04(-0.79%) 中企指数 3,938.32 -11.55(-0.29%) AH股溢价指数 118.56 +1.42(1.21%) 上证指数 3,222.51 +12.28(0.38%) 深证指数 10,428.72 +80.45(0.78%) 沪深300 3,456.05 +19.29(0.56%) 深创业板指数 1,907.34 +13.64(0.72%) 外围股市 收市价 涨跌 道琼斯 24,111.59 -189.50(-0.78%) 纳斯达克 10,273.67 -82.04(-0.79%) 标准普尔 3,938.32 -11.55(-0.29%) 伦敦富时100 118.56 +1.42(1.21%) 法兰克福DAX 3,222.51 +12.28(0.38%) 巴黎CAC 10,428.72 +80.45(0.78%) 日经指数 3,456.05 +19.29(0.56%) 美国预托证券(ADR)及个别美股 收市价 涨跌 中国移动 (ADR) 85.84 +0.79(0.9%) 汇丰控股 (ADR) 63.44 +0.14(0.2%) 中国石化 (ADR) 6.33 +0.03(0.5%) 中国石油 (ADR) 5.69 +0.00(0.0%) 中国人寿 (ADR) 23.83 -0.02(-0.1%) 苹果 143.66 -0.27(-0.2%) 谷歌 829.56 -1.94(-0.2%) 亚玛逊 886.54 +10.20(1.2%) 花旗集团 59.82 -0.69(-1.1%) 美国银行 23.59 -0.28(-1.2%) 百胜 63.9 -0.12(-0.2%) 卡特彼勒 92.76 -0.46(-0.5%) 华特迪士尼 113.39 +0.21(0.2%) (*)ADR涨跌：对比ADR与港 2/F, 3/F and 5/F, NO.33 Des Voeux Road Central, Central, Hong Kong 香港中环德辅道中33号2,3及5楼 Tel: (852) 2359-1800 Fax: (852) 2511-1799 2017年4月3日星期一 页2 四环医药(460 HK) 评级：买入; 目标价: $3.52 复苏快于预期，重回正常轨道 16财年业绩概要： 四环2016年收入及纯利分别增长0.6%及倒退17.2%，至人民币31.86亿及17.08亿，大幅优于我们预期的28.5亿及16.0亿，主要是由于2016年下半年公司的销售大幅改善，当中，欧迪美、GM1、丹参川芎嗪、灯盏花素葡萄糖注射液于2016年下半年的销售更重回2015年上半年的水平，虽然季节性因素亦是其中原因之一，但考虑到下半年的销售环比增长甚大，我们认为这反映了渠道库存已回复正常水平。此外，销售大幅改善的另一原因是产品新开发的医院数目增加，如克林澳及欧迪美新开发的医院数量均逾一千家，源之久、丹参川芎嗪及也多佳亦新开发了300-1000家的医院。 关于收购弦和药业，管理层表示是看中弦和的产品，杏芎氯化钠注射液及甘草酸单铵半胱氨酸氯化钠注射液(回能)，前者用于治疗缺血性心脑血管疾病，后者则原为公司作总代理经销，因此，收购后将可提升回能的毛利率。公司表示收购代价约为2017年的20倍PE。 中泰评论： 从2016年下半年四环销售增长可见，其复苏的时间比我们预期较快，而我们认为公司销售向基层医院下沉，亦属正确的策略。由于渠道库存的影响经已消除，我们认为四环的主要产品销售增长于2017年将会回复与终端销售相若的水平。另外，弦和的收购亦会于2017年为公司带来额外约5000万人民币的盈利。 由于四环业绩优于预期，我们决定调升对其未来的盈利预测，2017/2018的收入、股东净利润及EPS分别由人民币31.3亿/32.9亿、16.6亿/17.5亿及0.166/0.175上调至36.6亿/40亿、18.5亿/19.5亿及0.198/0.205。 我们给予四环16倍2017预测市盈率，与行业平均相同，3.52港元的估值，对应2017年市净率2.4倍。我们维持对四环医药的「买入」评级，目标价3.52港元。 请按此阅览全文 2/F, 3/F and 5/F, NO.33 Des Voeux Road Central, Central, Hong Kong 香港中环德辅道中33号2,3及5楼 Tel: (852) 2359-1800 Fax: (852) 2511-1799 2017年4月3日星期一 页3 中国航信(696 HK) 评级：增持; 目标价: $ 20.35 16年净利润增长26.5%，预计业务将稳定增长 16财年业绩概要： 中国民航信息网络（以下简称“中国航信”）2016年录得营业收入62.2亿人民币，同比增长13.7%。其中航空信息技术服务收入增长11.5%至35.0亿元，结算及清算服务收入增长5.1%至5.2亿人民币，系统集成服务收入在大幅增长47.7%至9.5亿人民币，数据网络及其他业务收入增长4.8%至12.6亿人民币。 总营业成本只轻微录得8.6%的升幅至40.5亿人民币，因此营业利润大幅提升24.6%至21.8亿人民币。EBITDA为32.2亿人民币，同比增加了19.5%。股东应占利润同比增加26.5%至24.2亿人民币。 中泰评论： 2016年中国航信电子旅游分销系统（ETD）处理的中内外航班订座量达到5.2亿人次，同比增长11.4%，其中国内航班订座量增长11.4%至5.0亿人次，国外航班订座量增长2.3%至0.2亿人次。公司网上值机系统使用量大幅提升，网上值机、手机值机及短信值机处理的出港旅客量约在1.77亿次，同比提升43.5%。我们预测ETD业务单价将保持平稳，未来增长主要由民航运量增长带动。 结算清算业务小幅增长，结算清算进行了8.1亿宗交易，同比增长8.0%，BSP客票处理量达到了3.04亿张，同比提升9.1%。我们预计结算及清算业务可以保持和行业相当的增长趋势。 系统集成业务增长较快，主要是受到机场共用旅客处理系统（ASCII）在机场改建项目中的推广的带动，根据公司预计未来将有40多家新机场以及100多家老机场的改建和扩建会使用相关系统，因此我们预计系统集成业务长期的增速会较快。数据网络及其他业务受到“提直降代”的影响，增速预计未来会较慢，预计会低于行业运量增长。 我们调整了盈利预测，预计到17-19年中国航信收入分别为69.7/77.0/83.4亿人民币，预计营业成本增长速度小于收入增速，因此预计17-19年归属母公司股东净利润分别为26.5/31.6/35.2亿人民币，EPS分别为0.9/1.1/1.2人民币。估值方面，目前中国航信股价相当于17年17.9倍市盈率。我们按照2017年20倍市盈率进行估值，目标价提升至20.35港元，维持「增持」评级。 请按此阅览全文 2/F, 3/F and 5/F, NO.33 Des Voeux Road Central, Central, Hong Kong 香港中环德辅道中33号2,3及5楼 Tel: (852) 2359-1800 Fax: (852) 2511-1799 2017年4月3日星期一 页4 海螺创业 (586 HK) 评级：中性; 目标价: $ 15.66 增长动力仍足，惟估已达合理水平 16财年业绩概要： 海螺创业2016总收入20.3亿元(人民币,下同)，同比下降1.23%。具体分部情况如下： 垃圾处置分部作为海螺创业现阶段的主营业务保持稳定增长，分部收入同比增长20.0%至9.74亿元，占总收入比进一步上升至47.9%。毛利为3.89亿元，毛利率由15年的44.4%进一步下跌4.4个百分点至40.0%。 余热发电及立磨分部分别录得收入6.32元/1.72亿元，同比下降27.5%/15.5%、主要受国内新增水泥项目减少影响订单下降。两项业务占总收入同比下降至31.1%及8.48%。业务毛利为26.4亿元/0.41亿元，余热发电毛利率由15为年的32.1%增长至41.8%，惟立磨业务毛利率由33.7%下降至23.6%，主要受原材料价格上涨影响。 对海螺创业净利润贡献最大的应占联营公司利润部分录得15.36亿元，与15年大概持平，同比微降0.28%。占公司总盈利仍然高达77.5%。 公司股东盈利利为19.80亿元，同比略升1.87%。扣除应占联营公司利润，主营业务的盈利则约4.45亿元，同比增长10.0%。每股基本盈利为1.10元，同比下降1.87%。 中泰评论： 公司期内业绩为自13年上市以来，首次出现收入倒退的一年。主因为受到余热发电业务收入减少拖累。观乎公司现阶段的发展规模尚少，投运项目与在建项目的处理量以倍数相差。公司目前投产的炉排炉焚烧項目及水泥窑危废项目投产量只有10万/27万吨，惟在建及报批待建的处理量达146万/150万吨。顯示公司仍处于非常初步的发展阶段。 在建項目当中的固废危废项目的毛利率一直處於固廢處理行业的高位，随这业务的份额上升，有望为 公司主营业务的长远盈利增长添动力。 公司的余热发电及立磨业务于16年已开始发展至东南亚国家如印尼，泰国，越南，柬埔寨及老挝，由于上述地区的基建发展度及城市规划整体均较为落后，当地环保节能行业的发展空间巨大，惟这些地区于制度及法律的保障亦较薄弱，业务风险可能较高。 综上，我们看好垃圾焚烧发电的发展增长，亦预期余热发电及立磨业务停止倒退。我们认为公司主营业务的发展动力仍在，未来有2-3年的收入及盈利增长率有望回升，惟以我们对的主营业务的增长速度预测，未来3年主营业务贡献的盈利占公司股东利润仍然不会超过4分之1。考虑到市场预期普遍预期联营公司海螺水泥盈利于17年回复增长，因此我们上调17/18年应占联营公司利润的预测由13.7/15.4亿元至18.8/19.2亿元。综上，17/18年的股东应占溢利及每股盈利分别由1.87/2.12亿元和1.22/1.37元上调至2.28/2.21亿元和1.42/1.45亿元，并新增19年预测为2.71和1.69元。 我们先以节能环保同业的平均17年预测P/E，14.0倍，计算主营业务的合理市值，得出63.0亿港元，综合考虑联营公司海螺水泥（0914 HK）和海螺型材（000619 SHE）的市值后给予公司整体10%的折让。我们得出公司的合理每股价值应为15.65港元，对应17年市盈率及市帐率为12.4倍/1.44倍。综上，我们下调其评级至「中性」，目标价格下降调至15.66元，