建滔积层板：2016年上半年业绩回顾

中国光大资料研究有限公司 请参阅最后一页所载的分析员及公司披露事项以及免责声明 股票 香港/内地 公司动态 公司报告 建滔积层板 (1888 HK) 2016年上半年业绩回顾 建滔积层板控股（“建滔积层板＂）公告2016年上半年营业额同比上升15%至75亿港元，纯利则同比大幅上升35%至8.4亿港元。公司宣告派发中期股息每股13.5港仙，同比上升111%，另派发特别股息每股50港仙，较我们预期高。由于2016年上半年业绩略优于预期，我们上调我们的盈利预测和目标价至6.10港元。由于现价上升空间有限，故我们下调评级至“持有”。  盈利略优于预期。建滔积层板公告2016年上半年营业额同比上升15%至75亿港元，未扣除利息、税项、折旧及摊销前的盈利较去年同期升15%至14亿港元，纯利则同比大幅上升35%至8.4亿港元。公司宣告派发中期股息每股13.5港仙，同比上升111%，另派发特别股息每股50港仙，较我们预期高。  行业领导者。根据Prismark Partners LLC的最新研究报告，建滔积层板在覆铜面板市场连续11年稳踞行业第一，于2015年集团在全球覆铜面板市场的占有率由13.5%上升至14%。  物业收益开始反映。由于建滔积层板位于昆山开发区的住宅销售项目建滔裕花园三期的部分销售已入账，公司利润因而显著上升。我们估计下半年仍会有物业发展溢利贡献。  评级下调至“持有”。随着覆铜面板行业稳步复苏，加上物业发展溢利贡献，我们对建滔积层板的前景维持审慎乐观。由于2016年上半年业绩略优于预期，我们上调我们的盈利预测和目标价至6.10港元。因建滔积层板股价在过去数天已有一定升幅，现价上升空间只有4.3%，故我们下调评级至“持有”。  主要风险包括1）中国房地产市场放缓、2）全球经济放缓、3）竞争激烈，及4）原材料价格波动。 投资总结 年结于12月31日 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 (百万港元) 13,283 12,770 15,158 17,889 17,045 变化 (%) 3.8 (3.9) 18.7 18.0 (4.7) 净利润 (百万港元) 1,122 1,265 2,447 1,657 1,660 变化 (%) (7.1) 12.8 93.4 (32.3) 0.2 每股收益 (港元) 0.37 0.42 0.82 0.55 0.55 变化 (%) (7.0) 12.8 93.3 (32.3) 0.2 市盈率 (倍) 15.6 13.9 7.2 10.6 10.6 每股经营现金流 (港元) 0.50 0.21 0.31 0.49 0.95 市净率 (倍) 1.3 1.3 1.1 1.2 1.1 EV/EBITDA (倍) 10.0 9.0 6.6 6.9 6.3 每股股息 (港元) 0.16 0.18 0.70 0.24 0.24 息率 (%) 2.7 3.0 11.9 4.1 4.1 资料来源：公司、光大研究所预测 2016年8月15日 香港及内地 / 技术 持有 股价 目标价 升幅 5.85港元 6.10港元 4.3% (截至2016年8月15日) 史达辉 (852) 2106 8356 kary.sei@ebscn.hk 中国光大资料研究有限公司 请参阅最后一页所载的分析员及公司披露事项以及免责声明 中国光大资料研究有限公司证券评级 买入 未来六个月的投资收益率领先相关行业指数15%以上 增持 未来六个月的投资收益率领先相关行业指数5%至15% 持有 未来六个月的投资收益率与相关行业指数变动幅度相差-5%至5% 减持 未来六个月的投资收益率落后相关行业指数5%至15% 沽出 未来六个月的投资收益率落后相关行业指数15%以上 披露事项 在评论中，本公司并无拥有相当于所分析上市公司1%或以上市值的财务权益（包括持股），与有关上市公司无投资银行关系，并无进行有关股份的庄家活动。本公司员工均非该上市公司的雇员。上述分析员并无于本报告所载的上市公司中拥有财务权益。 分析员保证 负责制备本报告的分析员谨此保证：- 本报告谨反映分析员对调研标的公司及/或相关证券的个人观点及意见；分析员的弥偿不会直接或间接地与其就调研报告或投资银行业务所发表的观点及意见有任何连系；分析员并不直接受监管于及汇报予投资银行业务；分析员没有违反安静期的规定，于本报告就相关证券发出调研报告；分析员并非本报告的调研标的公司的主管及董事。 免责声明 本报告由中国光大资料研究有限公司所提供。本报告之内容不是为任何投资者的投资目标、需要及财政状况而编写。本报告内所载之资料乃得自可靠之来源，惟并不保证此等数据之完整及可靠性，亦不存有招揽任何人参与证券或期货等衍生产品买卖的企图。本报告内之意见可随时更改而毋须事先通知任何人仕。中国光大资料研究有限公司并不会对任何人仕因使用本报告而引起之直接或间接之损失负责。 中国光大资料研究有限公司不排除其员工及有关公司的员工对有关报告内容提及的投资工具及产品有其个人投资兴趣。 本报告乃属于中国光大资料研究有限公司之财产，未经本公司事前书面同意，任何人仕或机构均不得复制、分发、传阅、广播或作任何商业用途。 本公司乃受香港证券及期货事务监察委员会所监管，并受香港证券及期货条例及有关附属条例约束。 地址：香港铜锣湾希慎道33号利园一期24楼 联络电话：(852) 2106-8101