2016年3月22日亚洲日报SPT Energy维持落后大市2015财年业绩符合警告范围，恶化的资产负债表关心EPS：◄►TP：▼谢贤（Horace Tse）/研究分析师/ 852 2101 7379 /贺拉斯（Horace）。tse @ credit-suisse。com Thomas Wong /研究分析师/ 852 2101 6738 /托马斯wong @ credit-suisse。com陈慧琳/研究分析师/ 852 2101 7079 / kelly。chen @ credit-suisse。comSPT Energy公布其15财年净亏损为4.12亿元人民币（而2014财年为1.16亿元人民币净利润），与1月份的盈利预警一致，这是连续第三次盈利预警。 2015年下半年的收入环比仅增长9％，这意味着E＆P资本支出的典型2H季节性上升并不存在。SPT在降低成本方面取得了进步，但是显然要使公司保持生计还需要做更多的工作。 总运营支出同比下降23％，员工人数同比下降17％，但仍不足以抵消53％的收入下降。在OFS活动何时恢复和SPT能够在经济低迷中生存多长时间之间，这将是一场竞赛。 它的资产负债表正在迅速恶化-根据我们目前的估计，净D / E到2016年将达到65％，到2017年将达到259％。 时间不多了。目标价下调至HK $ 0。20（HK $ 0起。40），前滚至2016年的倍数，而我们的目标倍数则保持不变为0。4倍市帐率。 如果今年基本面没有复苏，我们将关注SPT Energy的持续经营。 维持跑输大市。bbg / RIC1251 HK / 1251。香港 评分（上一个评分）U（U）[V]已发行股票（百万）每日交易量-600万平均（百万）1.9●每日交易价值-600万平均（百万美元）0.2●自由浮动●重大的●股东绝对（％）3.4（15.5）（50.8）相对（％）（5.3）（8.7）（31.1）年12 / 14A 12 / 15A 12 / 16E 12 / 17E0.2012 / 18E收入（元）(67)mn）2,187 1,035 878 981EBITDA（人民币百万元）286.9（346.2）（294.2）（172.3）63.51.91 -净利润（元）mn）116.2（412.2）（436.0）（394.9）920.9/EPS（CS调整人民币）0.08（0.27）（0.28）（0.26）-从上一个更改。每股收益王国强价格（16 March 21，HK $）0.60TP（上一个TPHK $）美东时间。锅。 ％chg。至TP52周范围1,534.79（港元）交易上限（港币/美元mn）(%)42.0性能1M 3M1200万50.8%（％）不适用不适用n.m n.m米-共识每股收益（元）不适用不适用（0.07）（0.01）每股收益增长1,314（％）（61.5）下午n.m. n.m.n.m.市盈率(229.8)（x）6.6下午n.m. n.m.n.m.(0.15)股息收益率EV / EBITDA（X）P / B（x）0.4 0.7 1.1 2.6鱼子0.12净债务（现金）/权益注1：ORD / ADR = 20.00。注2：SPT Energy是中国领先的独立油田服务提供商，于2011年上市。它为客户提供多阶段压裂服务，以及完井和井下作业等其他服务。钻井和完井受到影响，储层具有弹性2015财年的业绩表明OFS行业环境艰难SPT Energy在3月21日晚上报告了2015财年的业绩，令人失望。 2015财年的净亏损为4.12亿人民币，而2014财年的净利润为1.16亿人民币，与2016年1月的盈利警告“亏损超过4亿人民币”相符。这是SPT历史上的首次亏损，也是SPT以来的首次亏损。于2010年12月上市。按居屋基准，2H15的净亏损也扩大至2.13亿元人民币，而1H15为1.99亿元人民币。底线恶化是由于2015年上半年收入同比下降52％。此外，2015年下半年的收入环比仅增长了9％，这意味着本次勘探与开发资本支出的典型2H季节性上升并不存在。钻井和完井受到影响，储层具有弹性在各个部门中，钻井部门的收入同比下降幅度最大，2015财年同比下降70％，2H15同比下降68％。 2015财年的完井率也处于挣扎状态，2015财年下半年和2015年下半年的同比下降分别为68％和66％。钻井和完井量的下降主要是由于低油价导致石油公司的资本支出减少。(%)00000油藏更具弹性，2015财年同比仅下降24％，2015年下半年仅同比下降33％。其中，国内水库收入被视为稳定，同比仅下降3％，而海外水库收入则同比下降35％–哈萨克斯坦坚戈从2015年8月开始转向自由浮动的罪魁祸首，因为该细分市场的很大一部分收入是从其哈萨克斯坦业务。回想一下，由于当地政府的限制，所有哈萨克斯坦合同都必须以当地货币（坚戈）签署。图1：SPT Energy — 2015财年业绩摘要2.4(2.3)(4.4)(10.8)36.1（人民币百万元）CS 15E vs CSe同比11.62H15(%)6.5(28.4)(48.0)(80.0)(126.6)2H14(%)(4.4)0.865.4259.2796.0同比钻孔完井水库分部EBITDAn /米n /米钻孔20152014n /米n /米完井n /米n /米1,0352,187-53%1,179-12%5401,130-52%n /米244817-70%286-15%133414-68%SPT Energy在降低成本方面取得了令人鼓舞的2015年进步，但不幸的是，行业下滑过于严重，这意味着该公司将需要做更多的工作才能在衰退中保持活力。 2015年总运营支出同比下降23％。截至2015年底，管理层设法将员工人数减少了17％，至3,400名员工。另外，SPT Energy为“不再被认为可收回的资产”计入了4,700万元人民币的减值。180566-68%255-29%76222-66%本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员611804-24%638-4%331494-33%n /米(241)472（价格截至2016年3月21日）(108)-123%(154)191（价格截至2016年3月21日）n /米(231)155（价格截至2016年3月21日）(114)-102%(145)54（价格截至2016年3月21日）SPT Energy在降低成本方面取得了令人鼓舞的2015年进步，但不幸的是，行业下滑过于严重，这意味着该公司将需要做更多的工作才能在衰退中保持活力。 2015年总运营支出同比下降23％。截至2015年底，管理层设法将员工人数减少了17％，至3,400名员工。另外，SPT Energy为“不再被认为可收回的资产”计入了4,700万元人民币的减值。(108)107（价格截至2016年3月21日）(89)-21%(52)18（价格截至2016年3月21日）本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员99210-53%963%43120-64%认证以及非美国分析人员的状态。(412)116（价格截至2016年3月21日）(405)-2%(213)35（价格截至2016年3月21日） 之5--0.2690.076（价格截至2016年3月21日）-0.26-2%-0.1390.023（价格截至2016年3月21日） 2016年3月22日亚洲日报SPT Energy维持落后大市2015财年业绩符合警告范围，恶化的资产负债表关心EPS：◄►TP：▼谢贤（Horace Tse）/研究分析师/ 852 2101 7379 /贺拉斯（Horace）。tse @ credit-suisse。com Thomas Wong /研究分析师/ 852 2101 6738 /托马斯wong @ credit-suisse。com陈慧琳/研究分析师/ 852 2101 7079 / kelly。chen @ credit-suisse。comSPT Energy公布其15财年净亏损为4.12亿元人民币（而2014财年为1.16亿元人民币净利润），与1月份的盈利预警一致，这是连续第三次盈利预警。 2015年下半年的收入环比仅增长9％，这意味着E＆P资本支出的典型2H季节性上升并不存在。SPT在降低成本方面取得了进步，但是显然要使公司保持生计还需要做更多的工作。 总运营支出同比下降23％，员工人数同比下降17％，但仍不足以抵消53％的收入下降。在OFS活动何时恢复和SPT能够在经济低迷中生存多长时间之间，这将是一场竞赛。 它的资产负债表正在迅速恶化-根据我们目前的估计，净D / E到2016年将达到65％，到2017年将达到259％。 时间不多了。目标价下调至HK $ 0。20（HK $ 0起。40），前滚至2016年的倍数，而我们的目标倍数则保持不变为0。4倍市帐率。 如果今年基本面没有复苏，我们将关注SPT Energy的持续经营。 维持跑输大市。bbg / RIC1251 HK / 1251。香港 评分（上一个安东油田服务集团（3337.HK，HK $ 0.8）海隆控股有限公司（1623.HK，HK $ 1.0）宏华集团有限公司（0196.HK，HK $ 0.41）石油王（2178.HK，HK $ 0.54） 2016年3月22日亚洲日报SPT Energy维持落后大市2015财年业绩符合警告范围，恶化的资产负债表关心EPS：◄►TP：▼谢贤（Horace Tse）/研究分析师/ 852 2101 7379 /贺拉斯（Horace）。tse @ credit-suisse。com Thomas Wong /研究分析师/ 852 2101 6738 /托马斯wong @ credit-suisse。com陈慧琳/研究分析师/ 852 2101 7079 / kelly。chen @ credit-suisse。comSPT Energy公布其15财年净亏损为4.12亿元人民币（而2014财年为1.16亿元人民币净利润），与1月份的盈利预警一致，这是连续第三次盈利预警。 2015年下半年的收入环比仅增长9％，这意味着E＆P资本支出的典型2H季节性上升并不存在。SPT在降低成本方面取得了进步，但是显然要使公司保持生计还需要做更多的工作。 总运营支出同比下降23％，员工人数同比下降17％，但仍不足以抵消53％的收入下降。在OFS活动何时恢复和SPT能够在经济低迷中生存多长时间之间，这将是一场竞赛。 它的资产负债表正在迅速恶化-根据我们目前的估计，净D / E到2016年将达到65％，到2017年将达到259％。 时间不多了。目标价下调至HK $ 0。20（HK $ 0起。40），前滚至2016年的倍数，而我们的目标倍数则保持不变为0。4倍市帐率。 如果今年基本面没有复苏，我们将关注SPT Energy的持续经营。 维持跑输大市。bbg / RIC1251 HK / 1251。香港 评分（上一个SPT能源2（1251.HK，HK $ 0.6，落后大市[V]，目标价HK $ 0.2）重要的全球披露披露附录对于个人所分析的公司或证券，谢永祥，黄宏伟和陈慧琳均证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，并且（ 2）他或她的报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。安东油田服务集团（3337.HK）的三年价格和评级历史3337.HK收盘价目标价 日期（港元）（港元）评级13年10月31日4.90 3.00 U *2014年1月16日6.06 3.5014年8月27日2014年10月27日2.15 1.402015年1月18日1.73 0.902015年3月26日1.34 0.502015年7月21日1.47 0.8016年1月20日0.66 0.40星号表示覆盖范围的开始或假设。联合国ERP ERP海隆控股有限公司（1623.HK）的3年价格和评级历史1623.HK收盘价目标