编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 2016年1月12日泰国股票研究苏帕莱2015财年第四季度预售额创历史新高，出人意料地达到了目标泰国|设置| PROP |公司参观彭博SPALI TB l路透社SPALI.BK由于强劲的SDH / TH和2015年第四季度的公寓预售，2015财年的预售出乎意料地达到了目标SPALI报告称，由于SDH / TH和公寓项目的出色预售业绩，其总预售在2015财年第四季度飙升至历史新高，达到95亿泰铢。在此期间，SDH / TH预售额达到39亿泰铢，大大高于过去七个季度的23亿泰铢/季度的平均预售额，这主要归功于（i）2015财年第4季度新推出的7个项目的强劲反应，购买（维护）收盘价（Bt）19.00目标价格（Bt）24.80（+ 36.31％）公司资料股份总数（百万）：1,717改善高端项目的公共区域后，总价值达到65亿泰铢（ii）价格在Bt3百万至Bt5百万/单位之间的房屋继续保持强劲的预售势头。对于市值（Btmn）：市值（USDmn）：32,615899年，SDH / TH的预售额达到112亿泰铢，比全年高出近13％100亿欧元的目标。在高层方面，公寓预售在2015财年第四季度翻了一番，从过去七个季度的平均24亿泰铢/季度增至55亿泰铢/年，这主要是由于其新推出的大型公寓项目Supalai Riva Grande的价值达到了Bt6的热烈反应.8亿52-WK高/低（Bt）：25.25 / 153M平均每日T / O（mn）：3.73面值（Bt）：1.00平均吸收率高达60％，转化为Bt40亿的预售额。剩余15亿泰铢主要股东（％）2015年8月26日公寓预售来自其他现有公寓项目。总的来说，2015财年的预售总额令人惊讶地达到了2015财年第4季度创纪录的高额销售目标，尽管2015财年前9个月的累计预售总额仅为130亿泰铢，占全年目标的58％。1.普拉泰普（Prateep TangmatiTham）23.32.泰国 NVDR7.33.Atchara Tangmatitham 5.32016财年利润有望恢复正增长6％价格表现（％）1个月3个月1年我们预计SPALI在2015财年略有收缩之后将在2016财年恢复正的利润增长。我们的预测表明，由于利润率下降，SPALI的2015财年利润将同比下降1％。我们预计2015财年收入将同比增长17％至213亿泰铢，原因是预计2015财年第四季度的收入将达到68亿泰铢。 SPALI在2015财年前9个月的收入达到了145亿伯特。其当前的未完成订单（包括2015财年第4季度的预售额）为440亿巴特尔，其中约80亿巴特尔将被计入2015财年第4季度的收入。对于本年度，由于Supalai Wellington 1的利润微弱的负面影响，我们预计利润率将从一年前的41％缩小至37％，这将占2015财年总收入的17％。由于利润率改善的前景，我们预计FY16的利润空间将恢复至同比正增长6％。在我们看来，在2015财年低利润的Supalai Wellington 1交易接近完成之后，2016财年的利润率仍有提高的空间。 Supalai Wellington 2的利润也不应该担心ABS8%-2%-23%设置相关指数12%13%-5%价格与价格指数30201001月13日1月14日1月15日1月16日SPALI之后将其成本管理方法更改为比第一种更有效相 SPALI TB EQUITY SETI（重新设定）Supalai Wellington 1的项目。但是，预计2016财年的收入将与2015财年保持不变。假设（i）积压到2012财年的130亿欧元和（ii）其余的80亿欧元应来自现有公寓库存，其销售额为20亿至30亿欧元，SDH / TH预售收入为50亿欧元。我们认为，在当前公寓市场持续疲软的背景下，强劲的SDH / TH预售势头将推动SDH / TH收入增加，以抵消现有公寓库存销售的不确定性。基于改善的销售业绩和低廉的市盈率，将其评为“买入”我们认为，强劲的预售势头令人惊讶地导致SPALI达到其2015财年的预售目标，这将在短期内成为股价表现的催化剂。我们仍然相信，其利润很可能会回到2016财年的正增长。目前的市盈率看起来并不高，仅为6倍本益比，仍比其历史平均水平9倍有很大折扣。总而言之，我们重申对SPALI股票的“买入”立场，目标价为Bt24.80 /股。资料来源：彭博社，PSR关键金融十二月2013财年2014财年2015财年FY16E营业额12,61518,59121,72621,783净利润（百万吨）2,8824,4784,4284,718每股收益（Bt）1.682.612.582.75市盈率（X）11.37.37.46.9BVPS（Bt）8.4410.2911.7212.73P / B（X）2.31.81.61.5每秒伤害（Bt）0.701.001.031.10股息收益率（％）3.75.35.45.8净资产收益率（％）21.5828.2723.7222.71债务/权益（X）1.971.711.871.92资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法P / E'16（9x）CFA Danai Tunyaphisitchai资本市场投资分析师＃2375电话：66 2 635 1700＃481参考编号：CO2016_0019页面1 |菲利浦证券（泰国） 泰国股票研究公司治理‐2015先进的巴斯夫BCP生物技术集团防弹少年团CKCPNDRTDTACDTC东风爱格格莱美汉娜HMPRO插入IRPC静脉血栓高宝KCEKKP韩国铁路银行脂蛋白麦考特薄荷单核细胞增多症NKI电话PPS聚苯乙烯PSL一键通聚四氟乙烯PTGCQTC棘轮知更鸟萨姆特三星SAT考试SC渣打银行SCC种子SIM卡SNC西班牙语高通太钢TKTTMB最佳VGI华歌尔AAV一顶帽子年龄AHCAKP阿玛塔安南AOTAPCSARIP亚西玛问均价班普湾BBLBDMS百乐BKIBLABMCL博尔溪工作组中心CFRESHCHO贸发会议厘米碳纳米管COL公积金消费物价指数CSLDCC三角洲德姆科ECF电子工程战争遗留爆炸物GBXGC绿色荧光蛋白全球贡库赫玛吉火锅水电国际刑事法院市一互联网IRCKSLKTC兰纳LH罗克斯利LRH马可MBKMC巨型MFEC全国广播公司NCH九国家统计局NTVOCCOGC大石OTO肺动脉压PDI聚乙烯PGPJW下午购买力平价公关普兰达PREBPTPTGQ-CONQHRSS＆J萨比纳萨姆科SCG海油SFP暹歌手SIS锡泰SMK开关电源贴片机单核苷酸多态性SPISSFSSISSSCSSTSTASTECSVISWCSYMC新泰克塔斯科TBSPTCAPTFTGCI泰国塔那比我提示三REL泰康小费太保传统知识TKSTMITMILLTMTTNDT田纳西州TNL托格TPCTPCORPTRCTRU真正TSCTSTE潜航者贸易协定TTCLTTWTUTVDTVOTWFP交易平台UACUT紫外线VNT波优胜者尤萨ZMICO2SAEC永旺自动对焦啊爱乐AITAJAKR阿玛娜阿马林美联社安可水族如亚洲AUCT阿育王BA美容电子商务BFITBH大北京比奇BKDBTNCCBGCGDCHG周CI市CKP中枢神经系统呼叫CPLCSCCSP的CSSCTW脱氧核糖核酸地球逸生预期信用损失EFORL埃索有限元火焦点向前FPIFSMARTFSSFVCGCAPGENCOGL腺辉光金Y宏达电高科技国际电工委员会联合会IFS人道法IRCPITDJSPJTS朱比勒卡赛特KBS卡卡凯基KKC韩国技术研究院KWCYEL＆E拉林LHKLIT生活LST中号重大的马克罗比赛马蒂MBKET柴仔MFC磨MJDMK现代ONG手脉MSCMTIMTLS数控挪威克朗NUSA西北地区纽约时报海洋步伐帕图PBPCAPCSGHPDGPF微微PL计划平台PPMPRGPRIN太平洋标准时间专利权Y龙QLTRCIRCL里奇RMLRPC小号销售SAPPE萨瓦德SCCCSCNSCP海油西里斯凯SMG太阳能索康温泉SPCSPCGSPPTSPVI斯里卡南南合作坦率地科技部SUC苏斯科苏塔新思TAE高田TCCTCCCTCJ球队TFDTFITICTIW豪华房TMCTMD托普TPCHTPIPLTRT东京证券交易所TSRUMI向上UPF联合会乌雷卡联合会威宝VIHVPO世界卫生大会赢得XO结果介绍泰国公司董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据美国证券交易委员会（SEC）的规定进行的。分数范围< 50% 50-59%60-69%70-79%80-89%90-100%徽标数量没有给出徽标 交流委员会。 IOD的调查基于泰国证券交易所和向公众开放的铝市场上市的公司的信息，并且可以由普通公众投资者访问。因此，结果是从第三方的角度来看的。它不是对操作的评估，也不基于内部信息。调查结果截至泰国立式公司的公司治理报告中显示的日期。结果，在该数据之后可以改变调查结果。证券公司的菲利普证券（泰国）不确认也不保证该调查结果的准确性。菲利浦证券（泰国）| 2 |佩格 泰国股票研究产业集团名称部门名称行业指数农业和食品工业[AGRO]农业综合企业农业研究所食品与饮料餐饮消费品[CONSUMP]时尚时尚家庭和办公产品家个人产品和药品人财务[FINCIAL]银行业银行金融与证券鳍保险保险公司工业[INDUS]汽车行业汽车工业材料与机械内模打包包纸和印刷材料纸石化与化工彼得罗钢钢物业与建筑[PROPCON]建筑材料CONMAT建筑服务缺点物业发展支柱房地产基金和房地产投资信托PF＆REIT资源[RESOURC]能源与公用事业能源矿业矿服务[SERVICE]商业通讯媒体与出版媒体卫生保健服务健康旅游休闲旅游专业的服务教授运输及物流转运技术[TECH]电子元器件埃特隆信息通讯技术信息通讯技术PSR评级系统资本收益建议> 15%购买> 5% - 15%累积/交易买入> 0% - 5%中性0 <=卖 备注 我们的建议并非完全基于上述量化收益范围。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在做出最终建议之前，股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示菲利浦证券（泰国）| 3 |佩格 22776846