商品策略早报：节前市场交投趋于清淡，警惕波动性风险

图 1： 国内商品 -0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%天胶化工非金属建材金属煤炭油脂贵金属黑色畜牧谷物棉纺糖D%D 图 2： 全球商品 0.0%1.0%2.0%3.0%畜牧能源贵金属农产品工业金属D%D 图 3： 全球股票 -0.5%0.0%0.5%1.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017-12-27 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 节前市场交投趋于清淡 警惕波动性风险 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  中国1-11月规模以上工业企业利润  美国11月季调后成屋销售  中国十二届全国人大常委会第三十一次会议举行，最后一日 全球宏观观察： 央媒：房地产调控取得积极成效。央行旗下《金融时报》发文回顾今年房地产市场，称房地产调控效应逐步显现，房价过快上涨势头得到有效抑制，投资、投机性需求得到遏制，房地产市场平稳健康发展的长效机制加快推进，市场保持平稳健康发展。国家统计局新闻发言人毛盛勇近日表示，整体来看，一方面，热点城市及主要城市的房价上涨局面得到了控制；另一方面，成交、投资总体比较平稳，房地产市场当前总体运行比较平稳，调控成效显著，风险得到初步控制。政府官员和媒体发言一方面是对过去地产调控的肯定，另一方面也在强调坚持地产调控的决心，甚至在探讨诸如房地产税等新调控手段。 促进境外投资健康发展《企业境外投资管理办法》正式发布。周二，中国国家发改委正式发布《企业境外投资管理办法》。《办法》提出，对企业境外投资采取核准、备案管理；企业境外投资不得威胁中国国家利益和安全；将境内企业和自然人通过其控制的境外企业开展的境外投资纳入管理框架。对完全是投资主体通过其控制的境外企业开展的境外投资项目中的非敏感类项目，中方投资额3亿美元及以上的，无需备案。同时，新办法提出，完善惩戒措施，建立境外投资违法违规行为记录。上述新办法自2018年3月1日起施行。办法的出台将进一步规范企业的境外投资行为，引导对外投资良性改善。 日本：坚持推行超宽松货币政策。在美联储计划继续加息和缩表、欧洲央行决定缩减QE之际，日本央行是个明显的例外。周二，日本央行公布10月30-31日货币政策会议纪要显示，大部分委员同意日本央行必须继续推行超宽松政策，但目前无需采取额外的宽松措施。针对欧美货币政策逐步回归正常化，日本央行部分委员称，美联储、欧洲央行一直以审慎态度推动政策正常化，为市场稳定做出了贡献。大多数委员认为，迈向物价稳定目标的动能持续维持。只有少部分委员称采取极端宽松措施实现物价目标，会导致货币宽松无法产生理想的政策效果。日本财长麻生太郎今晨也发表讲话称，通缩之所以产生，是因为之前的日本政府和央行应对不当。日本在抗击通缩上正缓步取得稳定进展。 中信期货研究|商品策略早报 2017年12月27日 2 / 15 市场数据观察： 国内品种（注1）：塑料升2.73%，PVC升2.22%，PP升2.07%，沪胶升2.03%，沪锡升1.74%，鸡蛋跌0.81%，铁矿跌0.76%，沪铝跌0.68%，沪铅跌0.63%，郑糖跌0.22%，沪深300期货升0.50%，上证50期货升0.75%，中证500期货升0.93%，5年期国债跌0.10%，10年期国债跌0.15%。 国内商品夜盘（注2）：棕榈升0.66%，热卷升0.41%，沪铝升0.41%，沪银升0.36%,豆油升0.28%，铁矿跌1.06%，甲醇跌0.89%，焦炭跌0.73%，沥青跌0.46%，郑糖跌0.33%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金升0.68%，白银升0.97%，铜平0.00%，布伦特原油升2.71%，天然气跌0.90%，小麦跌0.59%，大豆升1.07%， 咖啡升1.50%。 全球股票：标普500跌0.11%，德国DAX平0.00%，富时100平0.00%，日经225跌0.04%，上证综指升0.27%，印度NIFTY升0.37%，巴西IBOVESPA升0.69%，俄罗斯RTS升0.82% 外汇：美元指数跌0.01%，欧元跌0.10%，100日元升0.03%，英镑升0.02%，澳元升0.14%，人民币跌0.08%。 近期热点追踪： 美联储加息：10月美国S&P/CS 20座大城市房价指数继9月后再创三年多来最大同比涨幅，当月全美住房价格同比涨幅是通胀率的三倍。上周公布的11月美国新屋和成屋销售户数分别创逾十年和将近十一年新高。美国房市的好转支撑美国消费改善。 点评：美联储加息逐渐进入下半程，新任联储主席鲍威尔将于2018年2月上任，全球各大经济体也逐渐进入紧缩货币政策周期。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 7/0 7/0 3201 7/0 7/1 7201 7/0 7/3 1201 7/0 8/1 4201 7/0 8/2 8201 7/0 9/1 1201 7/0 9/2 5201 7/1 0/0 9201 7/1 0/2 3201 7/1 1/0 6201 7/1 1/2 0201 7/1 2/0 4201 7/1 2/1 8国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -20-100102030Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年12月27日 3 / 15 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 7/0 7/0 3201 7/0 7/1 7201 7/0 7/3 1201 7/0 8/1 4201 7/0 8/2 8201 7/0 9/1 1201 7/0 9/2 5201 7/1 0/0 9201 7/1 0/2 3201 7/1 1/0 6201 7/1 1/2 0201 7/1 2/0 4201 7/1 2/1 8国内银行回购利率(%)R001R007R014 -100-50050100R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 7/0 4201 7/0 7/1 8201 7/0 8/0 1201 7/0 8/1 5201 7/0 8/2 9201 7/0 9/1 2201 7/0 9/2 6201 7/1 0/1 0201 7/1 0/2 4201 7/1 1/0 7201 7/1 1/2 1201 7/1 2/0 5201 7/1 2/1 9国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.04.5201 7/0 6/3 0201 7/0 7/1 4201 7/0 7/2 8201 7/0 8/1 1201 7/0 8/2 5201 7/0 9/0 8201 7/0 9/2 2201 7/1 0/0 6201 7/1 0/2 0201 7/1 1/0 3201 7/1 1/1 7201 7/1 2/0 1201 7/1 2/1 5国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -6-4-202461年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年12月27日 4 / 15 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 7/0 9/0 7201 7/0 9/1 4201 7/0 9/2 1201 7/0 9/2 8201 7/1 0/0 5201 7/1 0/1 2201 7/1 0/1 9201 7/1 0/2 6201 7/1 1/0 2201 7/1 1/0 9201 7/1 1/1 6201 7/1 1/2 3201 7/1 1/3 0201 7/1 2/0 7201 7/1 2/1 4201 7/1 2/2 1全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -4.0-2.00.02.04.06.08.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 7/0 4/2 1201 7/0 5/0 5201 7/0 5/1 9201 7/0 6/0 2201 7/0 6/1 6201 7/0 6/3 0201 7/0 7/1 4201 7/0 7/2 8201 7/0 8/1 1201 7/0 8/