金理财（周刊）总第567期2018第26期

敬请阅读刊尾免责声明 内部资料，请勿外传 第 1 页 共 24页 目录  “金中投”策略前瞻 大盘短期或震荡整固，关注医药医疗等板块 医药产业加速创新升级，创新药成为行业发展重点 阶段性下跌行情步入平稳阶段  研究及数据 中金视点：新一轮关税清单点评、6月通胀数据点评、主题策略、金融服务、建筑与工程、家电、机械、医疗保健 本周主力资金净流出1.32% 下周解禁市值约463.9亿元  基金、ETF、衍生品等 大盘短线延续反弹，权益类基金继续持有 继续等待反弹的深入 消费股成反弹先锋 市场迎来相对温和期，短线有望延续反弹 市场下跌已经相当充分，短期有望走强  港股观察 贸易战影响减低；国指成份股估值普遍接近低位  投教园地 证监会通报上半年查处操纵市场案件情况 郭树清答记者问 中国股市新观察 2018 年 7月 13日（ 星 期 五 ） 17 ：00 时 出 刊 总第 567期 2018第26期 第 2 页 共 28 页 要闻回顾 商务部关于美国对中国输美产品加征关税的声明：针对美国贸易代表办公室7月10日发表的《关于301调查的声明》，7月12日中华人民共和国商务部声明如下：美方污蔑中方在经贸往来中实行不公平做法，占了便宜，是歪曲事实、站不住脚的。美方出于国内政治需要和打压中国发展的目的，编造了一整套歪曲中美经贸关系真相的政策逻辑。美方指责中方漠视中美经贸分歧、没有进行积极应对，是不符合事实的。美方指责中方反制行动没有国际法律依据，其实恰恰是美方单方面发起贸易战没有任何国际法律依据。中方被迫采取反制行动，是维护国家利益和全球利益的必然选择，是完全正当、合理合法的。美国打贸易战不仅针对中国，还以全世界为敌，将把世界经济拖入危险境地。中方将继续按照既定部署和节奏，坚定不移地推动改革开放，并与世界各国一道，坚定不移地维护自由贸易原则和多边贸易体制。 6月社融不及预期，新增信贷超预期：7月13日中国央行公布的6月金融数据显示，6月新增人民币贷款18400亿人民币，预期15350亿人民币，前值11500亿人民币；6月社会融资规模11800亿人民币，预期14000亿人民币，前值7608亿人民币；6月M2货币供应同比8%，增速创历史新低，预期8.4%，前值8.3%。 中国6月出口同比增速大超预期，进口增速近“腰斩”：7月13日海关总署公布的数据显示，按美元计算，中国6月出口年率为11.3%，预期值为9.5%，前值为12.6%；中国6月进口年率为14.1%，预期值为21.3%，前值为26%；中国6月贸易帐顺差为416.1亿美元，预期值为277.2亿美元，前值为249.2亿美元。以美元计价，中国上半年出口同比增长12.8%，进口同比增长19.9%，贸易顺差1396.5亿美元。 2018年6月份CPI、PPI同比涨幅有所扩大：7月10日国家统计局发布的2018年6月份CPI和PPI数据显示，CPI环比下降0.1%，同比上涨1.9%；PPI环比上涨0.3%，同比上涨4.7%。CPI：从环比看走势基本平稳，降幅比上月收窄0.1个百分点；食品价格下降0.8%，降幅比上月收窄0.5个百分点，影响CPI下降约0.16个百分点。从同比看，CPI同比涨幅略有扩大，继续保持温和上涨。PPI：从环比看涨幅略有回落；生产资料价格上涨0.4%，涨幅比上月回落0.1个百分点；生活资料价格持平。从同比看，PPI涨幅比上月扩大0.6个百分点。生产资料价格上涨6.1%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；生活资料价格上涨0.4%，扩大0.1个百分点。 央企上半年收入利润创新高：7月12日国务院国资委副秘书长彭华岗在国新办发布会上公布，上半年，央企收入和利润水平均创历史同期最好水平。央企累计实现营收13.7万亿元，同比增长10.1%；实现利润总额8877.9亿元，同比增长23%。效益增长是改革最直观、最显著的成效。同时，在防范化解重大风险方面，央企降杠杆也取得了阶段性成果。6月末，央企平均资产负债率为66%，较年初下降了0.3个百分点，同比则下降0.5个百分点。 住建部：因地制宜推进棚改货币化安置：7月12日住建部表示将因地制宜推进棚改货币化安置，不搞一刀切。商品住房库存不足、房价上涨压力较大的地方，应有针对性地及时调整棚改安置政策，更多采取新建棚改安置房的方式；商品住房库存量较大的地方，则可以继续推进棚改货币化安置。住建部还透露，前六月棚户区改造已开工363万套，占目标任务的62.5%。此外，在加大棚改配套基础设施建设力度的同时，还将依法依规控制棚改成本，严禁违规支出。 二十部门联合发文扩大进口，多项具体政策后续有望出台：7月9日商务部、外交部、发展改革委等20部门联合发布《关于扩大进口促进对外贸易平衡发展的意见》，提出在稳定出口国际市场份额的基础上，充分发挥进口对提升消费、调整结构、发展经济、扩大开放的重要作用，推动进口与出口平衡发展。从优化进口结构促进生产消费升级、优化国际市场布局、积极发挥多渠道促进作用、改善贸易自由化便利化条件等四个方面提出扩大进口促进对外贸易平衡发展的16条政策举措。在优化进口结构方面，支持关系民生的产品进口，适应消费升级和供给提质需要，支持与人民生活密切相关的日用消费品、医药和康复、养老护理等设备进口。落实降低部分商品进口税率措施，减少中间流通环节，清理不合理加价，切实提高人民生活水平。完善免税店政策，扩大免税品进口。增加有助于转型发展的技术装备进口。结合国内产业发展情况确定进口重点领域，充分发挥《鼓励进口技术和产品目录》的作用，支持国内产业转型升级需要的技术、设备及零部件进口，促进引进消化吸收再创新。 上海出台扩大开放100条，争取年内开通“沪伦通”：上海7月10日发布“扩大开放100条”行动方 第 3 页 共 28 页 案，聚焦五大领域，即：以更大力度的开放合作提升上海国际金融中心能级、构筑更加开放的现代服务业和先进制造业体系、打造司法保护和行政保护协同的知识产权保护高地、建设服务全国的进口枢纽口岸、营造国际化法治化便利化的营商环境。其中，有32条涉及金融领域。行动方案提出，以更大力度开放合作提升上海国际金融中心能级。一是大幅放宽银行业外资市场准入。二是放宽证券业外资股比及业务范围限制。三是进一步扩大保险业对外开放。四是推进更高层次的金融市场开放。 美商务部与中兴公司达成协议，取消制裁：据《美国之音》7月12日消息，美国商务部表示，美国已经与中国中兴公司签署协议，取消近三个月来禁止美国供应商与中兴进行商业往来的禁令，中兴公司将能够恢复运营，禁令将在中兴向美国支付4亿保证金之后解除。 ◎卢佳摘录 策略前瞻 大盘短期或震荡整固，关注医药医疗等板块 ◎本周回顾：大盘震荡回升，大消费板块表现较好 继上周五单针探底之后，本周市场震荡反复企稳回升，全周各大指数一改近期颓势出现明显上涨。截至7月13日收盘，上证指数、深证成指、沪深300指数、中小板指数和创业板指数周涨幅分别为3.06%、4.66%、3.79%、5.55%和5.01%，成交量与上周基本持平。从结构上看，各板块出现普涨，其中次新股、化工、医药医疗、仪器仪表、食品饮料等板块表现较好，煤炭、黄金等板块小跌。 ◎下周展望：大盘短期或震荡整固，个股活跃度有望提升 近一段时间以来，市场不但面临国内去杠杆背景下货币政策偏紧、流动性收紧的影响，还面临中美贸易摩擦反复升温带来不确定性影响。在此背景下，市场持续下探，一度跌破2700点整数关口，周线罕见收出七连阴。本周虽有美国贸易战关税进一步升级至2000亿美元的冲击，但市场并没进一步恐慌下探，市场下跌动能衰减，在前期超跌的背景下，各大指数均重拾升势。 经过前期市场的持续下跌，目前A的估值吸引力有明显提升。本周上证综指、深证成指、创业板指市盈率分别约12倍、20倍、39倍。很多传统行业、周期性行业估值已处于历史底部，风险收益比显著提升。上证综指12倍左右的估值，不仅大幅低于美国的24倍，相对比新兴市场国家的印度(22.8倍)和巴西(18.8倍)也是大幅低估。衡量全部A股的市净率已经降到了1.73倍，基本接近2014年5月份1.45倍的历史最低水平，远远低于2.46倍的历史中位数水平。 综合来看，近期中美贸易战升级暂告一段落，短期有望迎来相对温和的平静期，A股市场探底回升后有望维持稳定，大盘或以震荡整固为主，个股活跃度也有望提升。中期来看，2000亿美元关税于8月20日至23日举行听证会；特朗普政府将在8月30日公共评论期结束后采取进一步决定。中美两个大国博弈加剧，影响较为长远，中国资本市场尚未经历过，市场风险仍需有更多的时间逐步释放。如果后续经济数据进一步恶化，则不排除市场将二次探底。 ◎操作策略：适当调仓换股，布局潜力热点品种 经过市场的持续下跌，存在超跌后技术反弹的基础，几大指数目前都在构筑底部区域，而且近期政策微调、高层喊话等有利于做多情绪的修复，短线反弹仍有进一步的空间，但中美博弈仍然较为激烈，反弹幅度期望不宜过高。另外，需要关注成交量及主力资金的动向，没有资金的配合，指数或仍有反复。操作策略上，在控制仓位的前提下，可适当参与反弹行情，择机布局不受贸易战影响、有业绩支撑且尚处于低位的优质品种，可重点关注医药医疗、食品饮料、水泥建材、电子信息等板块。 ◎关注板块：医药医疗、食品饮料、水泥建材、电子信息等 医药医疗：在经历了两年调整后，目前医药行业估值仅有31倍左右。随着创新药的政策支持力度和科研投入力度持续增加，一致性评价的不断推进，医药行业后续表现仍值得期待。在新技术驱动下，医药行业也正经历剧变。比如率先开发出阿达木单抗的艾伯维，其产品在2007年获批上市，首年获得30亿美元销售收入。现在已经有很多软件可以将化合物的构效关系分析的过程在计算机上模拟，并对化合物可能的活性作出预测，进而对最有可能成为药物的化合物进行有针对性的筛选，从而可以极大地削减药物挖掘的 第 4 页 共 28 页 时间，下半年新药研发进展将获得验证及政策不断推进，截至目前，共有90家医药公司已经公布2018年上半年业绩预告，其中75家预告净利润同比上升，15家预告净利润同比下降。随着各地招标政策的逐步落实，同等质量和疗效的国产仿制药依靠价格优势，有望迅速抢占原研药的市场份额，一致性评价逐步进入业绩兑现期。医药板龙头公司有望强者恒强。 食品饮料：2018年1-5月饮料制造业主营业务收入同比增长10.8%；利润总额同比增长25.2%，酿酒行业景气持续。预计白酒公司二季度利润增长整体维持并接近一季度增速，茅台目前的批价近期略涨至1700元，五粮液批价略提高至815元，国窖1573频下挺价通知，汾酒、洋河也在6月后停货提价，预计中秋国庆旺季可期。顺鑫农业预告今年中报净利4.16亿元到4.89亿元，同比增长70%到100%；古井贡酒预告中报净利8.23亿元到9.33亿元，同比增长50%到70%；洋河股份预告中报净利4.69亿元到5.08亿元，同比增长20%到30%。高端和次高端白酒有望继续慢牛行情。蒙牛乳业、伊利股份两家企业今年在费用投放上有所加强，公司在液奶、奶粉、冷饮三大业务的份额继续提升,龙头地位更加巩固。调味品方面,海天味业、涪陵榨菜二季度维持一季度增速,整体利润增长保持在20-30%水平。啤酒板块,行业产能利用率已经见底，未来通过产能结构高端化，实现行业均价以及利润提升。 水泥建材：从2016年年初至今水泥价格步入上行通道，行业景气度提升，与往年水泥行情不同，此轮行情需求端较为稳定，同时叠加供给端收缩的超预期。从目前房地产投资来看，整体保持较高增速，去年房地产销售情况较好，开发商存在补库存动力。由于环保因素，各省出台了大量全面推行错峰生产的政策，企业为了稳价也自发性的实行错峰生产，企业自律协同越发明显。随着水泥市场需求淡季来临，全国各地水泥企业陆续发布夏秋错峰生产计