机构看好金融板块触底反弹分析人士认为，目前银行股PB估值为0.88倍，距离历史最低点不到5%；券商板块整体市净率1.20倍，五家大型综合性券商平均市净率1.10倍，具有长期投资价值；保险股底部基本确立，即使市场下跌，依然有望获得超额收益。整体而言，金融股板块已进入底部区间，若出现利好信号，市场悲观预期将得到修复。A07机构天下制图/刘海洋■今日视点Comment头版写意图片头版写意图片A09A03责任编辑：孙涛版式总监：毕莉雅图片编辑：刘海洋美编：马晓军地址:北京市宣武门西大街甲97号邮编:100031电子邮件:zzb@zzb.com.cn发行部电话:63070324传真:63070321本报监督电话:63072288专用邮箱:ycjg@xinhua.cn国内统一刊号:CN11-0207邮发代号:1-175国外代号:D1228各地邮局均可订阅北京上海广州武汉海口成都沈阳西安南京福州重庆深圳济南杭州郑州昆明南昌石家庄太原无锡同时印刷CHINASECURITIESJOURNAL中国证监会指定披露上市公司信息新华网网址:http://www.xinhuanet.com新华通讯社主管主办A叠/新闻32版B叠/信息披露108版本期140版总第7253期2018年7月13日星期五可信赖的投资顾问更多即时资讯请登录中证网www.cs.com.cn更多理财信息请登录金牛理财网www.jnlc.com中国证券报微信号xhszzb中国证券报微博http：//t.qq.com/zgzqbs金牛理财网微信号jinniulicai中证公告快递App深化改革激活金融国资新动能□本报记者刘丽靓一系列迹象表明，在金融业加速对外开放和进一步加强防范金融风险的当前，新一轮金融国资改革大幕正拉开帷幕。随着国有金融资本管理“1+N”政策体系的出台，将从源头上遏制金融乱象，激活百万亿金融国资新动能。近年来，我国国有金融资本规模稳步增长，实力日益壮大。然而，目前我国国有金融资产管理仍存在职责分散、权责不明、授权不清、布局不优，配置效率有待提高、激励机制和法治建设不到位等问题。进一步完善国有金融资本体制机制，优化管理制度迫在眉睫，随着政策的不断完善，未来金融国资改革有望迎来三方面新突破。首先，财政统管，改善“多龙治水”局面。长期以来，我国金融资产管理一直呈现分割状态，不同部门分别行使着出资人职能。打好防范化解重大风险的攻坚战，亟待理顺国有金融资本管理体制，解决因权责分散、授权不清带来的矛盾和问题。一方面，国有金融资本的出资人和履责人分离监管，将有利于出资人更专注于企业长远发展战略决策，为结构调整布局创造前提条件。另一方面，有利于落实国有金融资本经营预算管理制度，实现国家财权统一。更重要的是，通过统一的统计监测和报告制度，能够切实摸清金融企业国有资产“家底”，全口径向党中央和全国人大常委会报告金融企业国有资产的“明白账”，为国家金融实力增强、宏观管理政策制定和系统性风险防范提供更可靠的决策依据。其次，有进有退，加速国有金融机构混改。受国内外复杂的宏观经济金融环境的影响，按照发改委、商务部对外发布的2018版外商投资准入负面清单中金融领域开放的要求，未来民企、外资参与竞争领域国有金融混改提速已是大势所趋。开发性和政策性金融机构、金融基础设施类机构、在行业中具有重要影响的国有金融机构应继续保持国家绝对控制力或保持国有金融资本控制力和主导作用；竞争领域国有金融机构持股比例将持续降低。同时，推动国有金融机构整体上市仍将是未来长期的发展目标。随着国有金融领域混改的推进，将提升国有金融机构经营效率、释放业务活力和改革红利。第三，探索员工持股，推进国有金融机构薪酬市场化改革。国有金融机构薪酬制度的改革，一方面作为金融企业治理结构的重要环节，是完善我国现代企业制度的必然趋势；另一方面，长期激励的缺乏使得高管人员更多追求短期效益，短视现象比较严重，很有可能导致高管人员牺牲企业的长期发展以换取短期效益增长，为自己带来丰厚回报。因此，严格经营效绩考核、健全薪酬管理制度刻不容缓。未来，随着差异化薪酬分配办法的建立，市场选聘的职业经理人实行市场化薪酬分配，以及员工持股计划的实施，将充分调动国有金融企业职工的积极性和创造性，激发国有金融机构经营活力，提高市场竞争力和运营效率。金融国资管理新政将开创中国金融监管与开放新格局。在严监管保持常态化背景下，国有金融机构须强化自身资本和偿付能力管理，增强抵御外部风险的能力，从体制机制上筑牢风险防火墙，提高金融业质量和效率，以更好服务实体经济。同时，应持续推进深化混改、上市等市场化改革，提升国有金融机构活力、控制力和竞争力，做强做优做大金融国有资本，全力推进金融业进入高质量发展新时期。多家公司上报方案央企降杠杆再发力□本报记者刘丽靓近日，国资委与中国石化、中国华电等6家央企签订了降杠杆减负债责任状，央企降杠杆吹响冲锋号。据悉，国资委已制定央企负债率分类管控工作方案，并加快出台钢铁、煤炭等行业化解过剩产能及“处僵治困”等国企处置有关财务处理办法。目前，华电、招商局等多家央企已制定上报集团降杠杆减负债工作方案，明确负债率管控目标。下半年，央企降杠杆减负债方案有望密集批复，随着降杠杆责任机制的建立、混改、债转股等多项改革措施的集中发力，央企杠杆率有望进一步下降。降杠杆动力机制正形成国资委数据显示，6月末中央企业平均资产负债率为66%，较年初下降0.3个百分点，同比下降0.5个百分点；带息负债总额同比增长4.9%，增速比年初下降2.3个百分点，低于权益增速3.9个百分点。59家企业资产负债率比年初有所下降，29家企业降幅超过1个百分点；通信、军工、航空运输、机械、建筑、冶金、矿业等行业资产负债率较年初下降超过0.5个百分点。国资委副秘书长彭华岗指出，目前，央企整体负债率稳中有降，负债结构持续优化，重点行业同步改善。下一步，国资委将推动各中央企业继续扎实深入细致地做好降杠杆减负债的各项工作。一是进一步强化工作组织，主要负责人亲自抓，确保责任落实到位；二是调整优化投资结构，优化企业内部资源配置，切实转变过度依赖举债投资的观念；三是持续深化供给侧结构性改革，做好“处僵治困”收官工作，坚决化解过剩产能，力争提前完成“压减”任务；四是全面加强资金管理，加强现金流管理，做好“两金”压控，努力提高资金使用效率；五是进一步优化资产质量，积极稳妥开展市场化债转股和混合所有制改革，持续推进提质增效，多渠道降杠杆减负债；六是全面加强风险防控，加强金融风险、债券风险、债务风险防控，坚决守住不发生重大风险的底线。在近日召开的中央企业降杠杆减负债工作推进会中，国资委与兵器装备、中国石化、中国华能、中国华电、中国建筑、中国铁建六家央企签订了降杠杆减负债责任状。国资委主任肖亚庆强调，国有企业要围绕既定目标，下定决心，坚定信心，采取有力举措，坚决打赢降杠杆减负债这场硬仗。“央企杠杆率居高不下，签订降杠杆减负债责任状意味着责任到人，进入指标化和责任性的阶段，央企降杠杆已吹响冲锋号。”中国企业改革与发展研究会副会长李锦表示，按照国资委年初提出的央企“一利四率”四升一降的标准体系，今年利润率、负债率都将作为考核的重要标准，央企签订降杠杆减负债责任状，通过层层施压，一抓到底，降杠杆动力机制正在形成。多家央企积极部署降杠杆“集团降杠杆减负债工作方案已上报国资委，目前处于等待国资委批复阶段。”招商局相关人士表示，下一步，将从四方面发力做好降杠杆减负债工作：一是持续优化资本结构，坚持杠杆约束底线；二是聚焦提质增效，提升资产使用效率；三是加强产融结合，提升以融促产水平；四是优化重组债务，降低超高负债率。华电集团表示，将制订下发2018-2020年降杠杆减负债工作方案，在“十三五”规划及中长期发展规划中落实2020年末负债率管控目标要求，在控投资、引权益、增效益、强管理上综合施策，坚决完成2020年负债率管控目标。（下转A02版）违约风险再起波澜信用债投资机会料分化目前，机构债券投资仍以向高等级方向靠拢的结构性策略为主，继续看好利率债品种表现。在个券信用风险暴露增多背景下，对于未来高收益债、垃圾债领域可能出现的新投资机会，则普遍审慎乐观。“华北第一操盘手”操盘路径曝光凤形股份股价“雪崩”内幕起底近日有爆料人指称，凤形股份副董事长、总经理陈维新和前董秘邓明，为了确保凤形股份非公开发行顺利实施，涉嫌通过关联人账户提供多达1亿元资金，指使两名操盘手拉升凤形股份股价，不料最终股价崩盘。“违约潮”加速评级机构优胜劣汰□本报记者吴娟娟李惠敏中国证券报记者获悉，目前正在进行的违约债排查，评级机构是监管关注重点。加之放开外资评级机构进入境内市场，评级机构内外承压，行业优胜劣汰加速。评级机构承压接近监管部门的人士透露，近期正在进行的违约债排查中，评级机构是否恪尽职守、勤勉尽责是监管排查的重点。目前，监管正在对违约债逐一排查，一查到底。随着监管排查的推进，评级机构违规将陆续浮出水面。从发行端排查，一定程度上可纾解债券违约引发的市场恐慌，在打破刚兑的前提下，保护投资者利益。某评级公司北京地区负责人表示，监管收紧后，评级机构压力增加。同时，债券投资机构普遍认为，评级提供的信息有限，大大增加了投资者的信息成本。提供有用的评级信息，成了评级机构的当务之急。另一家国内一线评级机构从业人员表示，业务没有前些年好做。一方面，放宽外资评级机构入场展业后，本土评级机构业务量缩减；另一方面，违约潮下，评级风险骤增。此外，评级机构人员流动大，一定程度上影响了评级业务质量。监管方面相关人士表示，将来或考虑不将评级作为信用债发行的必要条件。如此一来，评级机构业务量或面临大幅缩水。尽管面临如上压力，债券投资者表示，市场依然需要优质评级机构，因为自发评级的成本太高。拉曼资产总经理王毅之表示，债券私募自己做评级成本很高，主要成本在于标的资产数量众多，而内部评级人员数量不足。覆盖标的资产需要持续性跟踪走访、全方位调研，成本很高。除大面积覆盖标的资产以获得信息排序基础外，内部对于真正要投资的标的的细节把控要尤其审慎，这也客观上增加了成本。优胜劣汰提速业内人士表示，这一波违约潮将促进评级机构优胜劣汰。“目前债券发行初审评级市场价在15万元左右，跟踪评级在3万-5万元左右。大部分评级是发行人付费，债券评级注水较常见。”北京某中型券商投行部负责人告诉记者，但违约潮中，评级公司操作变得谨慎，因为“谁也不想踩雷”。但鉴于评级的发行人付费制度，以及行业竞争，评级公司即便知道所评价的公司存在问题，也很少事先给其发行的债券降级。大家看到的都是出问题后，评级公司“马后炮”给其评价的债券降级。“评级说到底是要评价公司的偿债不确定性。目前，融资收紧，信用债偿债不确定性整体上升，但评级公司大多不会主动降低其评价的公司评级，毕竟以后还要跟他们做生意。”他说。评级本身具备一定的主观性，这也成了评级公司滥用评级的借口。尤其目前信用债流动性堪忧，AA评级债基本卖不动。如果能将评级从AA提升到AA+，大多可确定该券能够发行成功。但“踩雷”太多，势必会影响公司声誉。这波违约潮，评级公司面临大考，另一券商债券承销人士告诉记者。一位就职于国际一线评级机构的分析师表示，评级机构的独立性需以完善的内控制度为基础，“公司的接单部门（商业部门）需与做单（分析部门，后期合规）隔离，且公司的财务收入需与做单部门（分析部门，内控部门）脱钩。”国内某评级机构工作人员表示，国内评级机构业务部门和商务部门也有防火墙，关键还是在制度贯彻执行上。业内人士表示，谁能完善内控并贯彻实施是决定谁能从违约潮安度的关键。A02财经要闻汽车行业对外开放升级“鲶鱼”即将到来专业人士分析，中国在汽车领域的对外开放主基调已明确，全球车企将在中国市场迎来新一轮历史性机遇。随着汽车行业逐步国际化，国际车企更加充分参与国内市场竞争，也将带来强大的“鲶鱼”效应，推动国内汽车行业发展。A13货币/债券人民币汇率双向波动弹性增强7月以来，外汇市场波动加剧，人民币兑美元汇率经历大涨大跌，不过市场预期依然保持稳定。机构分析称