中泰复利防御

1/101/10中泰证券财富泰山稳健由我轻松为您复利防御 2/10复利防御策略先行重点配置动态跟踪二〇一八年七月四日星期三中泰证券财富泰山稳健由我轻松为您【摘要】央行动态要闻评析组合跟踪复利沙龙中泰证券股份有限公司经纪业务部产品经理郝振府投资顾问执业证书编号：S0740612010032联系人：郝振府电话：0531-68889337邮箱：haozf@zts.com.cn 3/10复利防御策略先行重点配置动态跟踪二〇一八年七月四日星期三中泰证券财富泰山稳健由我轻松为您货币市场中国央行周二未开展公开市场操作，当日有800亿元7天、200亿元14天、500亿元28天逆回购到期。外汇市场名称现价涨跌涨跌幅年初至今美元兑人民币6.55140.02710.42%0.60%澳元兑美元0.7411-0.0002-0.01%-5.01%美元兑港币7.84750.00030.06%0.43%美元兑加元1.3290-0.0006-0.03%5.62%美元兑林吉特4.2910.00050.01%-4.28%美元兑日元109.63-0.1250-0.11%-2.70%美元兑瑞郎0.9873-0.0036-0.37%1.32%美元兑新加坡元1.3599-0.0033-0.24%1.68%美元兑新台币30.3730-0.0021-0.15%1.72%美元指数94.34030.05010.05%2.26%欧元兑美元1.16950.05260.05%2.27%新西兰元兑美元0.68790.05470.06%2.27%英镑兑美元1.3264-0.00140.09%-1.77%央行动态 4/10复利防御策略先行重点配置动态跟踪二〇一八年七月四日星期三中泰证券财富泰山稳健由我轻松为您破净潮中的危与机以上周五收盘价计算，PB(LF)低于1倍的股票数量达到204只，占两市在交易的股票数量比例为5.8%。从数量上来看，当前破净股票数量已经超过了历史上最重要的几个低点，包括2013、2008和2005年的大底部。但从比例上来看，当前破净比例与2013年比较接近，2013年该比例为6.3%，但与2008年和2005年相比还有一定空间。所以从这个维度上来看，破净数量创历史新高，而破净比例达到2013年底部的水平，这意味着当前的市场已经处于较为悲观的状态。但距离历史最悲观的时候，还有一定的距离。今年破净行业主要集中在金融地产和中上游行业，破净公司数量前5位的行业分别是公用事业、房地产、交通运输、银行和机械设备，其破净公司数量分别为24、22、16、16、12只，合计达到90只，占比为44%。金融地产破净数量为46只，占比为23%。中上游行业破净数量101只，占比50%。金融地产和中上游行业是破净的主力，历史上也都是如此，这些行业大多属于重资产行业，PB估值本来就相对比较低，在市场悲观时容易跌破净资产。当前市场环境下，投资者主要担忧去杠杆效应下对相关行业资产质量和盈利能力的担忧，金融地产和周期性行业首当其冲。从与2013年的比较来看，本轮破净所涉及的行业面更广，仅农林牧渔和计算机两个行业还没有出现破净的现象，包括传媒、电子、通信、食品饮料、休闲服务等偏成长性的行业也出现了破净现象。对比本轮破净公司的名单，可以发现除了一些历史上就容易破净的老面孔外，这次出现了一些以前PB估值偏高的中小公司，包括一些ST公司。100亿元市值以下的破净公司数量达到121只，占比超过59%。我们认为这主要反映了壳价值的下降。由于过去两年大量中小新股上市，加上监管层对投机行为的监管，导致壳价值出现了明显的下降。根据我们对成交额的观察，也发现有15%左右的公司日成交额降至1000万以内，这也反映了市场对部分缺乏基本面支撑的小公司的关注度在下降。这和越来越多中小公司出现在破净名单中是一致的。要闻评析 5/10复利防御策略先行重点配置动态跟踪二〇一八年七月四日星期三中泰证券财富泰山稳健由我轻松为您我们认为对于散乱差的中小公司，破净可能只是刚刚开始，未来还将有越来越多的散乱差加入破净的名单中。换言之，在壳价值逐步消退的过程中，没有基本面支撑的中小公司成交也会越来越清淡，最后可能会沦为仙股。。点评：相对而言，我们认为破净潮中存在以下几个方面的机遇。第一，金融地产破净股的系统性机会。金融监管、去杠杆和房地产调控的持续推进，导致市场对金融地产的预期比较悲观，这引起了金融地产中破净现象比较明显。五大国有银行全部破净，华夏、民生、浦发、光大都已经低于0.7倍PB。这几乎达到了2014年上半年最低时的状况。5家券商出现破净，其中行业龙头海通证券PB已经低于0.9倍。地产行业更是出现了22家破净公司，其中不乏像首开股份、金融街等在一线城市拥有优质资产的公司。我们认为这种估值状态，反映了对房地产价格、股票市场和不良贷款非常悲观的预期，而当前中国经济仍处于健康良性的发展中，企业盈利处于较高水平。出于防范金融风险的目的，政府主动对金融和地产领域进行调控，这是明智和正确的作用，会给未来创造更好的发展空间。这种主动调整在短期不会造成硬着陆的风险，甚至都不会出现像2011-2014年那么持续的经济下行周期和那么大幅度的名义GDP增速下降空间（当时名义GDP增速从19.7%下降至6.7%）。我们认为对金融地产不用悲观，当前破净潮下的金融地产或存在系统性机会。第二，部分消费行业中的公司。随着传媒行业监管和景气周期的变化，本轮破净潮中一些比较稳定的公司也加入了破净潮，值得关注。第三，部分周期性行业的龙头公司。在煤炭、建筑、建材、机械、电力等行业出现了少量龙头公司跌破净资产的现象，我们认为这些公司中孕育着潜在的机会。供给侧结构性改革在钢铁行业的作用已经得到体现，行业龙头公司盈利能力得到极大提升，此轮钢铁行业破净数量明显减少。对于上述行业，供给侧收缩的趋势也在发生，龙头公司的市场份额和盈利能力有望逐步恢复，破净带来了较好的机遇。 6/10复利防御策略先行重点配置动态跟踪二〇一八年七月四日星期三中泰证券财富泰山稳健由我轻松为您债券市场跟踪:今年以来人民币兑美元转为贬值，尤其是6月以来人民币兑美元加速贬值，人民币贬值周期下发行人会主动减少中资美元债发行，也会提前偿还存量美元债，而且在境外债务交叉违约等条款的约束之下，部分发行人可能会选择优先偿还境外债务，甚至是选择提前偿还境外债务。另一方面，现在部分中资企业面临较大的美元债务到期压力，但由于中资美元债的投资者结构中很大一部分实际是境内机构，因此目前国内信用环境和美元债发债政策不确定会制约这些主要投资者对美元债的需求。因此综合来看，未来人民币贬值预期和信用环境不佳将使得部分美元债务提前偿还，境内企业和银行的美元将流出，届时将对银行间流动性产生负面影响。序号基金名称基金代码年化收益率申购起点1锦泉2号（7天）SF28874.00%5万元2锦泉2号（14天）SF28894.00%5万元3稳固21天（21天）SF28664.50%5万元4稳固21天（63天）SF34924.75%5万元5稳固21天（84天）SF35124.85%5万元6稳固21天（189天）SF49135.00%5万元7新客户专享（14天）SDB5836.20%5万元8万家现金宝A000773.OF3.84%100元债券市场跟踪组合跟踪 7/10复利防御策略先行重点配置动态跟踪二〇一八年七月四日星期三中泰证券财富泰山稳健由我轻松为您什么是债券投资？债券投资可以获取固定的利息收入，也可以在市场买卖中赚取差价。随着利率的升降，投资者如果能适时地买进卖出，还能获得更大收益。目前，在上交所挂牌交易的债券品种主要包括国债、企业债、公司债、可转换债、可分离交易的可转债等。债券作为投资工具主要有以下几个特点：(1)安全性高由于债券发行时就约定了到期后偿还本金和利息，故其收益稳定、安全性高。特别是对于国债及有担保的公司债、企业债来说，几乎没有什么风险，是具有较高安全性的一种投资方式。(2)收益稳定投资于债券，投资者一方面可以获得稳定的利息收入，另一方面可以利用债券价格的变动，买卖债券，赚取价差。(3)流动性强上市债券具有较好的流动性。当债券持有人急需资金时，可以在交易市场随时卖出，而且随着金融市场的进一步开放，债券的流动性将会不断加强。因此，债券作为投资工具，最适合想获取固定收益的投资人。经典的投资学理念告诉我们“不要把鸡蛋放在一个篮子里面”，通过分散投资，将资金分散在股票、债券(包括国债、企业债以及公司债)等不同产品上，形成投资组合，会更好地实现投资安全性、收益性与流动性的良好结合。债券种类：一般来说政府债券风险较小，公司债券风险较前者要大，但收益也较前者大。债券期限：一般债券期限越长，利率越高、风险越大，期限越短，利率越低、风险越小。债券收益水平：债券发行价格、投资者持有债券的时间及债券的期限结构等都会影响债券收益水平。复利沙龙 8/10复利防御策略先行重点配置动态跟踪二〇一八年七月四日星期三中泰证券财富泰山稳健由我轻松为您投资结构：不同品种、不同期限债券的不同搭配会极大影响收益水平，合理的投资结构可以减少债券投资的风险，增加流动性、实现投资收益的最大化。【产品介绍】主要关注低风险投资品种的投资机会，包括国债、公司债、可转债、债券型基金、货币型基金等方面的研究跟踪和策略分析，旨在为低风险投资者提供与其风险承受能力相匹配的投资品种和投资策略，在尽可能规避投资风险的情况下，获取超过银行定期存款利率的稳定收益，实现资产保值增值。【发布周期】每交易日上午9:00之前。【产品风险等级】低风险。【产品发布渠道】短信、公司网站、OA、综合金融管理平台。【资料来源】wind资讯、互联网等。 9/10复利防御策略先行重点配置动态跟踪二〇一八年七月四日星期三中泰证券财富泰山稳健由我轻松为您重要声明本报告基于我公司外购的资讯产品、国家统计局、央行等机构发布的公开信息、上市公司发布的公告、券商对外公开发布的研究报告以及互联网资料等，通过归纳整理、定量或定性分析，做出投资判断和投资建议。我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料可能会随时调整，研究人员的分析判断本身也存在一定的局限性，因此我公司不就报告中的内容和操作建议做出任何担保。客户独立作出投资决策，承担投资风险。本报告版权归“中泰证券财富泰山”所有。客户应对报告内容保密。未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券财富泰山”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 方向·配置——天贵人生策略先行重点配置动态跟踪地址：山东济南市经七路86号证券大厦23层邮编：250001传真：（86531）6888-9185、6888-9186