资产规模增长平稳，加大处置力度化解不良

银行 2016年4月29日 交通银行 (601328) 资产规模增长平稳，加大处置力度化解不良 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司季报点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：5.42元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.bankcomm.com 大股东/持股 实际控制人/持股 财政部/26.53% 总股本(百万股) 74,263 流通A股(百万股) 39,251 流通B/H股(百万股) 35,012 总市值（亿元） 3,611 流通A股市值(亿元) 2,127 每股净资产(元) 7.25 资本充足率(%) 13.22 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@pingan.com.cn 黄耀锋 投资咨询资格编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@pingan.com.cn 研究助理 袁喆奇 一般从业资格编号 S1060115060010 021-20661426 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项：交通银行公布了16年1季报，实现归属于母公司净利润同比增0.51%，总资产7.40万 亿 元 （+11.7%，YoY/+3.48%,QoQ）。 其 中 贷 款+8.3%YoY/+4.5%QoQ;存款+7.99%YoY/+3.43%QoQ。营业收入同比增3.9%,净息差2.01%，环比下降21bps，同比下降28bps，手续费净收入同比增9.3%。成本收入比23.22%（-1.26pct YoY）。不良贷款率1.54%（+3bps, QoQ）。拨贷比2.33%（-2bps QoQ），拨备覆盖率151.24%（-4pct QoQ）。公司核心一级资本充足率11.08%（-6bpsQoQ）,资本充足率13.22%（-27bps QoQ） 。 平安观点：  业绩增长符合预期，受贷款重定价影响净利息收入同比负增长 交通银行2016年1季度净利润增速0.5%，基本符合预期，营收同比增13.4%，其中净利息收入同比减少2.8%，受到1季度贷款重定价影响较大（1季度净息差2.01%，较15年2.22%的水平收窄21BP），随着2季度以后重定价因素影响逐步消退，净利息收入表现将会有所改善。公司非息收入增长保持良好，同比增速达到25%，其中增长基金、保险产品代销业务增长较快，同比增速达到140%。  资产觃模增长平稳，同业收缩，债券增配 交行16年1季度总资产觃模环比年初增长3%，其中贷款环比年初增长4.5%，增速与去年1季度基本持平，证券投资类资产增长较快，环比年初增长7%，其中应收款类投资环比年初增长4.7%，债券配置增加，交易性/可供出售/持有到期科目分别环比增长8.7%/6.8%/8.7%。同业资产环比年初收缩5%，主要受买入返售大幅下降所致，环比年初下降24%，一定程度受到MPA季末监管影响。  不良率小幅上行，核销力度继续加大，拨备力度维持稳定 交行16年1季度不良率环比上升3个bp，同比上升24个bp至1.54%，公司核销力度继续加大（1季度单季核销32亿），加回核销，单季年化不良生成率较去年1季度提升了13个BP至0.78%。公司拨备计提基本维持稳定，单季年化信用成本为0.73%，略低于不良生成率0.78%，一定程度受到盈利能力下滑的制约。公司拨贷比环比下行2BP至2.33%，拨备覆盖率环比略下降至151%，如不突破监管红线，未来拨备计提的压力依然较大。  投资建议：维持“推荐”评级 我们维持交行16/17年净利润增速0.3%/1.0%的预测，公司作为银行混改的排头兵，交行混改的落地情况仍然值得关注，另外公司积极抓住居民财富不断增长的机遇，持续做大做强理财业务、交易型业务、创新型业务等，财富管理经营特色进一步彰显。我们认为改革的逐步落地和财富管理业务的快速增长对交行未来业绩增长带来积极贡献，公司目前股价对应16/17年PB 0.69x/0.62x维持“推荐”评级。  风险提示：资产风险加速暴露。 2014 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 172,575 186,616 199,993 215,883 232,713 YoY(%) 9.9 8.1 7.2 7.9 7.8 净利润(百万元) 65,850 66,528 66,746 67,432 69,305 YoY(%) 5.7 1.0 0.3 1.0 2.8 ROE(%) 14.8 13.2 11.7 10.6 9.8 EPS(摊薄/元) 0.89 0.90 0.90 0.91 0.93 P/E(倍) 6.11 6.05 6.03 5.97 5.81 P/B(倍) 0.85 0.77 0.69 0.62 0.56 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%15-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-1216-0116-0216-03交通银行沪深300证券研究报告 2 / 3 请务必阅读正文后免责条款 交通银行·公司季报点评 图表1 公司盈利预测 资料来源：公司财报，平安证券研究所 20142015A2016E2017E2018E20142015A2016E2017E2018E每股指标 (RMB)经营管理（%）EPS（摊薄/元）0.890.900.900.910.93贷款增长率5.1%8.5%10.0%10.0%10.0%BVPS（摊薄/元）6.347.007.908.819.74生息资产增长率4.4%14.5%10.1%9.8%9.8%每股股利0.270.000.000.000.00总资产增长率5.2%14.2%10.1%9.8%9.8%分红率30.5%0.0%0.0%0.0%0.0%存款增长率-3.1%13.5%9.0%7.0%7.0%资产负债表 (Rmb mn)付息负债增长率3.7%14.7%9.5%36.9%53.1%贷款总额3,431,7363,722,0084,094,2084,503,6294,953,992净利息收入增长率3.2%7.0%6.1%7.3%7.1%证券投资1,173,5321,695,4101,880,3222,085,4022,312,850手续费及佣金净收入增长率14.0%18.3%10.0%9.0%9.0%应收金融机构的款项525,033611,191678,422753,048835,884营业收入增长率9.9%8.1%7.2%7.9%7.8%生息资产总额5,991,4076,861,3977,555,5008,294,0019,104,396拨备前利润增长率8.8%6.6%8.4%7.9%7.8%资产合计6,268,2997,155,3627,879,2038,649,3439,494,458税前利润增长率6.3%1.3%0.3%1.0%2.8%客户存款4,029,6684,574,0794,985,7465,334,7485,708,181净利润增长率5.7%1.0%0.3%1.0%2.8%计息负债总额5,567,4906,385,4246,994,0409,571,91814,650,155非息收入占比17.2%18.8%19.3%19.5%19.7%负债合计5,794,6946,617,2707,273,9647,976,2688,751,662#成本收入比30.7%30.4%30.4%30.4%30.4%股本74,26374,26374,26374,26374,263###信贷成本0.68%0.81%0.98%1.10%1.17%股东权益合计471,055534,885601,631669,064738,369#所得税率22.2%22.3%22.3%22.3%22.3%利润表 (Rmb mn)盈利能力（%）净利息收入134,776144,172152,975164,172175,820#NIM2.36%2.22%2.10%2.05%2.00%净手续费及佣金收入 29,60435,02738,53041,99745,777拨备前 ROAA1.76%1.71%1.66%1.63%1.60%营业收入172,575186,616199,993215,883232,713拨备前 ROAE24.2%22.8%21.9%21.2%20.6%营业税金及附加-12,822-13,979-14,981-16,171-17,432ROAA1.08%0.99%0.89%0.82%0.76%拨备前利润107,793114,926124,594134,469144,929ROAE14.8%13.2%11.7%10.6%9.8%计提拨备-22,866-28,914-38,299-47,288-55,327流动性（%）税前利润84,92786,01286,29487,18189,602#分红率30.5%0.00%0.00%0.00%0.00%净利润65,85066,52866,74667,43269,305#贷存比85.2%81.37%82.12%84.42%86.79%资产质量贷款/总资产54.7%52.02%51.96%52.07%52.18%NPL ratio1.25%1.51%1.60%1.73%1.85%债券投资/总资产18.7%23.69%23.86%24.11%24.36%NPLs43,01756,20665,50777,91391,649银行同业/总资产8.4%8.54%8.61%8.71%8.80%拨备覆盖率179%156%153%156%160%资本状况拨贷比2.24%2.35%2.45%2.69%2.96%#核心一级资本充足率211.30%11.14%11.42%11.60%11.69%一般准备/风险加权资产1.85%1.88%1.96%2.16%2.38%#资本充足率14.04%13.49%13.55%13.54%13.46%不良贷款生成率0.83%0.88%0.88%0.90%0.92%#加权风险资产-一般法4,164,4774,654,2825,125,1125,626,0586,175,772不良贷款核销率-0.57%-0.52%-0.65%-0.62%-0.63%# % RWA/总资产66.4%65.0%65.0%65.0%65.0% 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损