请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告：策略研究/策略周报 策略周报 独角兽候场，创业板加速分化---2018年第14期 2018年3月31日 策略研究/策略周报 山证策略团队： 分析师：麻文宇 执业证书编号：S0760516070001 电话:010-83496336 邮箱:mawenyu@sxzq.com 研究助理： 梁迪柯 电话：010-83496302 邮箱:liangdike@sxzq.com 刘宾 电话:010-83496311 邮箱:liubin1@sxzq.com 投资要点  上周市场波动加大，风格“转换”频繁，把主板蓝筹与中小创之间的“跷跷板”效应体现地淋漓尽致；两市量能仍维持低位，观望情绪与短线操作思维仍然占据主导低位。  市场风格的混乱表象也再次印证了我们此前的研判，主板蓝筹与中小创均存在限制因素，现阶段难以出现鲜明的风格切换行情；同时也让我们更加确定此前所坚持的主线思维，即业绩为王、龙头胜出，我们继续建议投资者淡化对风格的博弈，而专注于对业绩基本面的深耕，以业绩增长可持续、估值低位有保障为底层逻辑，寻找主板中绩优、低估、高分红的蓝筹龙头，中小创中业绩真实、靠内生力量成长的新经济领军企业，中期持有，获取市场的阿尔法收益。  决策层、监管层对新经济“独角兽”回归的推进速度超预期。周五（ 3月30日），《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》发布，独角兽回归A股的顶层意见落地。证监会随即宣布拟修改《首次公开发行股票并上市管理办法》《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，而据媒体消息，此次修改主要是淡化盈利指标，引入以收入和市值为核心的其他财务指标组合，显然这是在为独角兽企业IPO铺路。  我们回顾从最初的“独角兽”回归的传闻涌现，到两会中提及支持优质创新企业上市融资，再到证监会与交易所相继表态对“独角兽”企业上市开通绿色通道，以及“富士康”36天快速过会的破纪录，也不过是发生在过去不足一个月的时间内，市场预期快速升温，而实际推进力度更是频频超出预期，足见决策层、监管层对于借助资本市场、助力新经济成长的决心和魄力，这也预示着在“试点意见”落地之后，相关的配套政策必将加速出台，新经济“独角兽”正在全速赶来。  我们此前已对此明确表达观点，独角兽的入场，短期内提振市场风险偏好引来一场概念炒作的狂欢，但市场终将回归理性，一方面要考虑“独角兽”对市场存量资金的分流效应，另一方面、也是更重要的是，“独角兽”的入场将重构A股市场、尤其是以创新创业为标志的创业板的估值体系，创业板整体估值将受到压制，创业板内部将加速分化，更多的优质成长公司借助“绿色通道”更快地进入A股市场，将显著降低场内成长型公司的稀缺性；再加上退市制度的完善和严格执行，可谓“有出有进”，共同推动成长股的优胜劣汰，提升成长股整体质量，净化市场环境。未来，这些新经济的领军企业、优秀成长型公司，或称“创蓝筹”，有可能接替传统行业的白马蓝筹，引领一波新的投资风向和强势行情，但在此之前，创业板仍需经历一段相对痛苦的、风险迭起的分化和出清过程。我们建议投资者一定要正视风险，有的放矢：业绩真实增长、估值合理的龙头公司将胜出，可以逢低介入中长期持有，而大量的“伪成长”、“弱成长”再难翻身，终将出局，必须严格规避。  正文中解读了此次“试点意见”的关键信息。 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 目录 目录 ............................................................................................................................................................................. 2 一、走势回顾 .............................................................................................................................................................. 3 二、策略观点 .............................................................................................................................................................. 3 三、宏观流动性 .......................................................................................................................................................... 6 1.利率： ........................................................................................................................................................................... 6 2.央行流动性投放： ....................................................................................................................................................... 7 四、资金面跟踪 .......................................................................................................................................................... 7 1.散户入市：新开户环比减少 ....................................................................................................................................... 7 2.基金：仓位提高 ........................................................................................................................................................... 7 3.两融：环比减少 ........................................................................................................................................................... 7 4.外资：沪港通净流入，深港通净流入 ....................................................................................................................... 7 5.产业资本：开始净增持 ............................................................................................................................................... 8 6.IPO：核发3家 ............................................................................................................................................................. 8 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 一、走势回顾 上周五（3月30日），上证综指收涨0.26%报3168.9点；深证成指涨1.05%报10868.65点；创业板指涨3.16%报1900.48点。两市成交4967.63亿元，较上日同期小幅增加。本周上证综指涨0.51%，深证成指涨4.11%，创业板指大涨10.11%，刷新两年来最大周涨幅；本月上证综指跌2.78%，深证成指涨0.37%，创业板指涨8.37%，同时刷新两年来最大月涨幅。 二、策略观点 上周市场波动加大，风格“转换”频繁，把主板蓝筹与中小创之间的“跷跷板”效应体现地淋漓尽致；全周来看，大盘维持区间震荡、创业板中枢上移；然而，两市量能仍维持低位，观望情绪与短线操作思维仍然占据主导低位。 市场风格的混乱表象也再次印证了我们此前的研判，主板蓝筹与中小创均存在限制因素，现阶段难以出现鲜明的风格切换行情；同时也让我们更加确定此前所坚持的主线思维，即业绩为王、龙头胜出，我们继续建议投资者淡化对风格的博弈，而专注于对业绩基本面的深耕，以业绩增长可持续、估值低位有保障为底层逻辑，寻找主板中绩优、低估、高分红的蓝筹龙头，中小创中业绩真实、靠内生力量成长的新经济领军企业，中期持有，获取市场的阿尔法收益。  决策层、监管层对新经济“独角兽”回归的推进速度超预期。 周五（ 3月30日），《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》发布，独角兽回归A股的顶层意见落地。证监会随即宣布拟修改《首次公开发行股票并上市管理办法》《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，而据 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4 媒体消息，此次修改主要是淡