2018年第3季度-强劲的盈利能力但由于较高的基数而导致FYP疲软

国家癌症研究所在2018-10-29T06：03 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配德意志银行研究评分购买亚洲香港公司国家癌症研究所日期2018年10月26日结果银行/金融人寿保险路透社1336.HK彭博社1336港币交换恒指股票代号1336售价2018年10月25日（港币）价格目标12个月（港元）52周范围（港元）38.8547.0056.25 - 30.95价格/相对价格2018年第3季度-强劲的盈利能力但由于较高的基数而导致FYP疲软由于较高的基数，2018年第三季度的FYP -25.2％NCI公布3Q18的净利润为人民币19.03亿元（同比增长5.4％），这归功于储备金的减少，远远抵消了投资疲软的影响（-21.0％）。 18年首9个月的净利润为人民币77.02亿元（+ 52.8％），占DBe的90％和BBG共识的88％。综合收益同比下降55.9％至8.33亿元人民币，其他综合亏损10.7亿元人民币。该公司在2018财年第三季度实现了25.2％的同比下降，主要是由于基数较高。资本状况保持良好，核心偿付能力为268％（+ 2ppt），综合偿付能力为273％（+ 2ppt）。主要亮点■新生意：代理商FYP的3Q18 FYP同比下降25.2％-26.0％（常规FYP -32.8％）和银行保险FYP -39.3％（常规FYP-39.2％）。下降与中国人寿的趋势（同比-30％）保持一致，主要是由于较高的基数（2017年第三季度“五年计划” +同比53.6％，代理“年度”）同比增长68.6％）。 2018年首9个月的FYP下降25.9％，代理商FYP -26.8％。■承保：净保费收入同比增长10.7％至人民币313.16亿元。由于较低的准备金费用，承保亏损同比收窄31.9％至49.63亿元人民币，足以弥补较高的理赔费用。由于较低的准备金率-20.2个百分点至29.3％，总索赔和准备金率提高了8.2个百分点至92.1％，高于原先较高的索赔率（+12.0个百分点至62.8％）。由于佣金率（-0.9ppt至13.5％）和费用率（-0.9ppt至10.2％）的提高，总费用率提高了1.8个百分点至23.7％。■投资：2018年3季度总投资收入同比下降21.0％至79.10亿元人民币，净投资收入同比增长-20.5％。 18年首九个月的年化总投资收益率同比下降0.4个百分点至4.8％，但与1H18相比保持平稳。■偿付能力：资本状况保持良好，核心偿付能力为268％（+ 2ppt），综合偿付能力为273％（+ 2ppt）。恒生指数24,994+852-2203 6200+852-2203 6180604020Jan '17 Jul '17 Jan '18 Jul '18NCI恒生指数（重新定基） 性能（％）1m 3m 12m绝对6.3 4.3 -21.0恒生指数-9.1 -13.6 -11.7德意志银行/香港发行于：26/10/2018 12:48:08 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa资料来源：德意志银行 在2018-10-29T06：03 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月26日NCI人寿保险页面PAGE2德意志银行/香港预测和比率年底12月31日2016年2017年2018年2019年净利润（CNYm）4,942.05,383.08,564.49,309.0账面价值59,118.063,715.069,062.475,802.1电动车组129,450.0153,474.0176,701.1200,924.5VNB10,449.012,063.011,928.913,317.9资料来源：德意志银行估计，公司数据 在2018-10-29T06：03 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月26日NCI人寿保险德意志银行/香港页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露国家癌症研究所1336.HK38.85（HKD）2018年10月25日不适用*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。以斯帖·崔（截至2018年10月25日）80.0060.0040.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作20.000.00Jan '17 May '17 Sep '17 Jan '18 May '18 Sep '18日期1. 02/09/2017持有，目标价变动HKD 36.90 Esther Chwei6. 01/03/2018买入，目标价格变动HKD 74.60 Esther Chwei2. 05/11/2017持有，目标价变动HKD 41.40 Esther Chwei7. 03/20/2018评级下调为持有，目标价变动为51.50港元3. 07/12/2017评级上调至买入，目标价变动HKD 67.708. 04/05/2018评级上调至买入，目标价变动HKD 48.804. 08/29/2017买入，目标价格变动HKD 69.10 Esther Chwei9. 07/24/2018买入，目标价格变动HKD 45.40 Esther Chwei5. 10/29/2017买入，目标价格变动HKD 71.20 Esther Chwei10. 08/28/2018买入，目标价格变动HKD 47.00 Esther Chwei历史建议和目标价。新华保险（1336.HK）64571239108证券价格 在2018-10-29T06：03 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月26日NCI人寿保险页面PAGE4德意志银行/香港买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。股权评级关键股权评级分散和银行业务关系 在2018-10-29T06：03 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月26日NCI人寿保险德意志银行/香港页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联公司之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中或在其中进行了讨论，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行现有的较长期评级不一致。 研究网站（https://research.com上的Catalyst Calls）列出了一些股票交易想法。D b。com / Research /），并且可以在一般承保范围列表以及承保公司的页面上找到。 催化剂呼吁是分析师的一种高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票将跑赢或跑赢市场和/或特定行业。 除了Catalyst Calls之外，分析师有时还可能与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，这些交易策略或构想涉及可能对证券市场价格产生近期或中期影响的催化剂或事件。本报告中讨论的内容，其影响可能与分析人员当前对本报告所述的12个月的总回报或投资回报的看法有方向性的相反。德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。 市场条件的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由覆盖范围分析师或研究部门管理层全权决定，并且大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。 数据也来自德意志银行，标的公司和其他各方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们必须防止和避免与研究有关的利益冲突的组织安排和信息障碍的详细信息，请访问我们的网站（https://research.db.com/Research/），在免责声明下。 在2018-10-29T06：03 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年10月26日NCI人寿保险页面PAGE6德意志银行/香港宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。 对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 某一现金流量的到期时间越长，折现因子的变动越大，则损失就越大。 在通货膨胀，财政资金需