里格尼奥莫宁提示2018年9月17日，星期一1重要信息请参见最后一页。请单击页面编号以移至相关页面。 香港部门属性第2页每周总结：尽管有超级台风，初级市场仍然坚挺。印度尼西亚关键指标前收盘价1D％1W％1M％YTD％道琼斯指数26154.7 0.0 0.9 1.9 5.8标普500 2905.0 0.0 1.2 1.9 8.7富时100 7304.0 0.3 0.4（3.4）（5.0）AS30 6276.4 0.6 0.4（2.3）1.8CSI 300 3242.1 0.2（1.1）0.4（19.6）FSSTI 3161.4 0.9 0.9（1.5）（7.1）国指10575.2 0.7 0.1 0.6（9.7）恒指27286.4 1.0 1.2 0.3（8.8） JCI 5931.3 1.2 2.7 2.5（6.7）部门水泥第4页8月18日需求稳定，SMGR表现良好。新加坡更新资料隆指1803.8 0.6 0.3 1.1 0.4KOSPI 2318.3 1.4 1.6 3.2（6.0）日经225 23094.7 1.2 3.5 3.7 1.4设置1722.2 0.2 1.9 1.9（1.8）TWSE 10868.1 1.3 0.2 1.7 2.1BDI 1366（1.2）（7.8）（20.7）0.0CPO（RM / mt）2210 0.0（0.3）0.8（7.5）布伦特原油78（0.2）0.8 8.5 16.6NetLink NBN信托（NETLINK SP /购买/S$0.78/目标：0.95新元）Page 6最终的防御性存货。小型/中型股亮点吉宝电信运输第9页（KPTT SP /保持/S$1.34/目标：S $ 1.51）KDC SG4现场访问的要点。 泰国更新资料全面访问通信（DTAC TB /购买/Bt44.50/目标：Bt60.00）Page 12在第三季度开始出现大幅增长之前，第三季度的收益将触底。 （美元/桶）资料来源：彭博社热门精选股票代号CP（lcy）TP（lcy）底池。 +/-（％）购买宝钢600019 CH 7.34 9.53 29.8古当·加拉姆GGRM IJ75,725.0085,000.0012.2PP PerseroPTPP IJ1,570.003,700.00135.7联昌国际联昌MK6.236.707.5华侨银行华侨银行11.1713.6822.5新加坡电信ST SP3.153.9826.3暹罗水泥肺结核444.00530.0019.4卖 Hartalega HART MK 6.68 4.02（39.8）关键假设 GDP（％）哟）2017 2018F 2019F我们2.32.52.3欧元区2.42.31.9日本1.71.81.9新加坡3.62.83.0马来西亚5.95.05.3泰国3.94.24.2印度尼西亚5.15.35.4香港3.83.82.8中国6.96.46.2首席财务官（RM /吨）2,7832,4002,500 布伦特（平均）（美元/桶）55.00 71.60 71.00资料来源：彭博社，大华银行ETR，大华继显企业活动会场开始关VS行业路演（VSI MK）新加坡9月17日9月17日中国传统路演台北9月20日9月21日中药控股（570 HK）与PT的路演。萨里梅拉蒂台北9月25日9月26日肯卡纳（PZZA IJ）BBI的企业路演香港9月26日9月26日生命科学公司（1035 HK）的分析师演讲台北9月27日9月28日2H18马来西亚策略与展望分析师演讲新加坡10月410月4东盟种植园CSE Global（CSE SP）的路演吉隆坡10月410月4宏利美国房地产投资信托基金的路演加拿大10月910月9（必须是SP）大华继显亚洲宝石大会新加坡10月910月10Digi.com（DIGI MK）的路演加拿大10月3011月2日大华继显年度区域吉隆坡11月13日11月13日1H2019战略会议 里格尼奥莫宁提示2018年9月17日，星期一2重要信息请参见最后一页。（学分）90080070060050040030020010007月17日9月17日11月17日1月18日3月18日5月18日7月18日18日（学分）2520151050Jan 17 Mar 17 May 17 Jul 17 Sep 17 Nov 17 Jan 18 Mar 18 May 18 Jul 18 Jul 18 Sep 18行业更新物业–香港每周总结：尽管有超级台风，初级市场仍然坚挺在截至18年9月9日的一周中，CCL指数下降0.75％至187.03。为了截至18年9月16日当周，HSP指数环比上涨3.43％；该指数比去年同期高出7％。周末一级市场销量下降17.5％，周末二级市场销量下降市场重量（保持）最佳建议分享价格目标价下跌了100％，哇，中原地产追踪的10个主要房地产的交易量为零。维持市场重量。什么是新的房价下跌了0.75％。截至18年9月9日当周，CCL指数下跌0.75％，至187.03，而同期HSP指数上涨3.43％。 公司评级（HK $）（HK $）新世界买入10.1615.33新地买入117.2146.00资料来源：大华继显CCL索引VS HSP索引截至18 Sep 9月周末一级市场销量下降17.5％。超级台风山竹（Mangkhut）在周末袭击了这座城市，迫使许多销售活动暂停。其中包括本应在周日举行的Cullinan West II的33个单位的销售。尽管如此，在南丰发展在周六完成的荃湾O（488个单位）LP6的第二轮销售的帮助下，在截至18年9月16日的周末记录了约470笔主要交易。 LP6占了总销量的大部分，销售率高达95％。周末二级市场销量下降了100％。在截至18年9月16日的周末，中原地产追踪的十个主要房地产均录得零笔交易。行动维持市场重量。我们重申我们的观点，在经济走强的背景下，工资上涨将部分缓解对可负担性的负面影响。开发商还建造小型房屋，以保持价格适中。我们宁愿以新世界发展和新鸿基地产作为我们的主要买入价值较高的多元化开发商。2001901801701601501401301201月15日7月15日1月16日7月16日1月17日7月17日1月18日7月18日 CCL指数（LHS） HSP指数（RHS）资料来源：中原，彭博，大华继显分析员谭Tan+852 2236 679849,00044,00039,00034,00029,00024,000的主要市场交易周本周的二级市场交易资料来源：大华凯凯媒体公司ian资料来源：中原地产，大华继显同行比较目标价格上涨/市场当前价当前价格现价/区域导航Discount Company Ticker Rec 9月14日18价格（缺点）帽。 PE PE收益率收益率NAV ps预定RNAV ps ROE适应RNAV（HK $）（HK $）至目标价（％）（百万美元）（x）（x）（％）（％）（HK $）（x）（HK $）（％）(%)(%)长江资产1113香港买入59.45 71.88 20.9 28,009 7.3 8.6 2.9 3.6 84.45 0.7 105.70 8.2 5.7（44）嘉里物产683 HK卖出27.60 32.55 17.9 5,118 6.0 9.8 5.4 4.3 66.70 0.4 54.70 4.3 23.7（50）新世界发展17香港买入10.16 15.33 50.9 13,213 7.8 12.3 4.5 4.1 20.33 0.5 21.90 4.0 36.3（54）新鸿基16 HK买入117.2 146.00 24.6 43,265 13.1 11.2 3.5 4.0 186.08 0.6 208.70 9.6 11.8（44）码头股份4 HK持有21.85 27.10 24.0 8,484 4.2 9.4 9.7 3.2 46.77 0.5 49.27 4.9（6.4）（56）资料来源：彭博社，大华继显 里格尼奥莫宁提示2018年9月17日，星期一3重要信息请参见最后一页。即将推出的项目项目位置开发者单位数预产期勒庞特屯门万科物业1,1542H18到达峰会元朗亨德森/ NWD5042H18朗屏南项目元朗中国化工7202H18九龙道1号深水Po信和置业1002H18骆驼屯门永泰1782H18资料来源：大华继显媒体来源 里格尼奥莫宁提示2018年9月17日，星期一4重要信息请参见最后一页。行业更新水泥–印度尼西亚8月18日需求稳定，SMGR表现良好国内需求在8月18日稳定在6.5公吨，使18M18需求同比增长4.6％，仍然符合我们的预期。 SMGR的市场份额跃升至12月15日以来的最高水平，而由于Java需求增长不佳，INTP和SMCB失去了市场份额。同时，该行业的利用率在过去两个月中已提高到71％，并将在很大程度上抵消印尼盾走弱的影响，因此，2018年第三季度的盈利能力仍将提高。维持市场重量。什么是新的8月18日需求稳定，使得18M18消费量同比增长4.6％。8月18日国内水泥需求达到6.5公吨，环比略增1.8％（同比增长1％），并使18M18需求达到43公吨（同比增长4.6％）。在区域一级，爪哇岛外部需求增长（+ 6.3％）仍快于Java增长18％（同比增长3.1％），其中需求由诸如苏门答腊（同比增长6.8％）和加里曼丹（+同比增长8.4％）。总体而言，2018年首8个月的需求实现仍基本符合我们对全年的预期，因为它已达到我们2018年基于销量的假设的61％，而8月份的61.8％的实现。SMGR的8月18日市场份额跃升至12月15日以来的最高水平，但以INTP和SMCB为代价。在1H18获得重要市场份额之后，INTP和SMCB的市场份额在8月18日下降了130bp（25.1％），环比下降60bp（14.8％）。另一方面，SMGR的市场份额跃升至44.5％（环比+ 250bp），自12月15日以来的最高水平。除了INTP和SMCB最近均价上调的影响外，Java外地区的需求超额表现使SMGR受益，SMGR与INTP和SMCB相比在Java外地区的敞口更大。库存影响较高的利用率将大大抵消印尼盾贬值带来的负面影响。鉴于6月18日开斋节旺季后每月的强劲需求，水泥行业的利用率大大提高。假设国内总产能为110吨，该行业在过去两个月（7月至8月）的平均利用率为71％，远高于2018年第二季度仅52％（由于开斋节的季节）和甚至是2018年第一季度的57％。假设9月18日需求相对稳定，我们将在18年第三季度看到较高的季度利用率，这将显着提高生产商的利润率，并在很大程度上抵消了货币贬值带来的成本压力（印尼盾下跌了约5％，比上一交易日下跌）。在印尼盾疲软的情况下，出口销售变得更有价值。在过去两年中，由于水泥生产商将产品转移到出口市场以实现最佳利用率，出口销量在过去两年中显着增长（2017年同比增长80％，8M18同比增长90％），尽管这意味着利润率较低（出口息税前收益利润率只有10％）。然而，随着印尼盾的贬值和熟料出口价格的稳定上涨（从2017年的26美元/吨增加到目前的35美元/吨），出口销售对水泥生产商变得更有价值，尤其是对于SMGR，其出口量约占占总销售量的10.5％，而INTP的出口量不到出口量的1％。在平均售价上涨期间监控需求弹性因为INTP和SMCB已承诺遵循SMGR的脚步，在过去两个月中逐步提高平均售价，以度过能源价格上涨和印尼盾贬值带来的成本压力。到目前为止，总体需求一直相当稳定，而8月18日，INTP和SMCB的市场份额最近收缩主要是由于其基础市场Java的需求疲软。行动维持市场重量；在INTP上更喜欢SMGR。尽管在平均售价上升的情况下行业前景改善，但由于成本压力持续，我们对该行业维持中性立场。同时，我们认为SMGR优于INTP，因为它的估值有20％的折让，并且出口销售增加，这在印尼盾疲弱的背景下将使公司受益。同行比较市场重量（保持）水泥销售（吨）8月18日妈妈（％）同比（％）8M18