里格尼奥莫宁提示星期三，2018年9月12日1重要信息请参见最后一页。请单击页面编号以移至相关页面。 下巴部门汽车行业增长放缓下调目标价 印尼部门银行业NIM敏感性和贷款情景分析马来西亚更新资料布米舰队（BAB MK /低风险代理新加坡房地产。/RM0.56/Targ经过多次延误后，海妖发布了最终的接受书，但仍保留一些处罚条款。需要做更多的工作来确保生产效率和成功的债务再融资。 新加坡启动承保范围PropNex（PROP SP /低风险代理新加坡房地产。/S$0.535/目标：S $ 0.65）Page 9在好时机和坏时手稳固。 泰国更新资料Thaicom（THCOM TB /削减成本计划，以及c）新客户的更多贡献。/Bt9.75/Target：Bt8.50）Page 12核心业务的监管不利因素。降级为卖出。关键指标前收盘价1D％1W％1M％YTD％ （美元/桶）我们预计THCOM的收入将在2H18有所改善，这得益于：a）缅甸（Canal +）和泰国（DTH）的两个新客户将使THCOM的常规（Thaicom 5、6、7和8）卫星利用率提高5％，菲律宾（WIT批发带宽）和日本（KDDI）的两个新闻客户将把THCOM的宽带（Thaicom 4）卫星利用率提高5％，b）NAVA（新的海上服务平台）的贡献将增加49艘新船泰国共有88艘船。热门精选股票代号CP（lcy）TP（lcy）底池。 +/-（％）低风险代理新加坡房地产。宝钢600019 CH7.179.5332.9古当·加拉姆GGRM IJ73,400.0085,000.0015.8PP PerseroPTPP IJ1,610.003,700.00129.8联昌国际联昌MK5.926.7013.2华侨银行华侨银行10.9513.6824.9新加坡电信ST SP3.103.9828.4暹罗水泥肺结核434.00530.0022.1削减成本计划，以及c）新客户的更多贡献。 Hartalega HART MK 6.99 4.02（42.5）关键假设 GDP（％）哟）2017 2018F 2019F我们2.32.52.3欧元区2.42.31.9日本1.71.81.9该报告由大华继显（英国）有限公司在英国分发，该组织的意思是授权人3.62.83.0泰国5.95.05.3该报告应直接与大华继显（美国）公司联系。3.94.24.2分析或报告的接收者应就分析或报告引起的或与之相关的任何事宜与新加坡大华继显（而不是相关的外国研究机构）联系；和5.15.35.4马来西亚3.83.82.8中国6.96.46.2首席财务官（RM /吨）2,7832,4002,500布伦特（平均）（美元/桶）55.00 71.60 71.00资料来源：彭博社，大华银行ETR，大华继显企业活动会场开始关VS行业路演（VSI MK）该报告由大华继显（英国）有限公司在英国分发，该组织的意思是授权人9月17日9月17日中国传统路演台北9月20日9月21日中药控股（570 HK）与PT的路演。萨里梅拉蒂台北9月25日9月26日肯卡纳（PZZA IJ）BBI的企业路演马来西亚9月26日9月26日生命科学公司（1035 HK）的分析师演讲台北9月27日9月28日2H18马来西亚策略与展望分析师演讲该报告由大华继显（英国）有限10月410月4一种道家25971.10.40.12.65.1标普5002887.90.4(0.3)1.98.0富时1007273.5(0.1)(2.5)(5.1)(5.4)第2页AS306287.60.6(1.7)(1.2)2.0th。CSI 300 3224.2（0.2）（4.2）（5.3）（20.0）FSSTI3109.9(0.4)(3.1)(5.3)(8.6)一种国企指数10333.2(1.0)(5.1)(5.6)(11.8)恒指26422.6(0.7)(5.5)(6.9)(11.7)杰西5831.1(0.3)(2.3)(4.0)(8.3)隆指1799.20.0(0.8)(0.4)0.1第4页高斯2283.2(0.2)(1.4)0.0(7.5)并存入费率。日经22522664.71.3(0.1)1.6(0.4)组1672.4(1.1)(2.4)(2.0)(4.6)台湾证券交易所10752.30.2(2.4)(2.1)1.0BDI1482(0.5)(2.0)(12.4)8.5CPO（RM /吨）2217(0.3)1.71.6(7.3)等：（RM0.75）6页布伦特原油792.21.18.618.2 里格尼奥莫宁提示星期三，2018年9月12日2重要信息请参见最后一页。公司在英国分发，该组织的意思是授权人东盟种植园CSE Global（CSE SP）的路演吉隆坡10月410月4宏利美国房地产投资信托基金的路演加拿大10月910月9（必须是SP）大华继显亚洲宝石大会该报告由大华继显（英国）有限公司在英国分发，该组织的意思是授权人10月910月10Digi.com（DIGI MK）的路演加拿大10月3011月2日大华继显年度区域吉隆坡11月13日11月13日1H2019战略会议 里格尼奥莫宁提示星期三，2018年9月12日3重要信息请参见最后一页。行业更新汽车-中国将2018-20年光伏销售增速降至1％，但豪华车市场依然强劲我们将乘用车的销售增长预估从每年2.5％下调。到2018-20年的-1％/ 1％/ 1％，以考虑到经济增长放缓。鉴于流动性仍然紧张，7-8月汽车销售令人失望，零售额同比下降7％。此外，汽车更换周期的结束和首次需求的减少将抑制2018-20年汽车销量的增长。然而，通过市场份额的增长，豪华车的销售将继续以两位数增长。维持市盈率，因为低迷的估值已将盈利增长的疲软反映出来。热门精选：吉利，华晨。卖出：北汽，比亚迪，东风汽车，长城汽车。THCOM仍在与MDES进行谈判，以便在特许权下继续运营Thaicom卫星7月至8月18日中国汽车市场仍处于下降趋势乘用车（PV）的零售额同比下降7％，批发出货量同比下降3％，而我们的预期为正增长。由于以下因素，8月是自6月以来连续第三个月同比下降，差于预期。经济放缓仍然抑制了需求。我们认为，由于流动性趋紧和A股市场下跌，中国经济放缓仍然拖累了6月至8月的汽车销量。考虑到财富效应和汽车融资渗透率> 40％，中国的汽车销售与新的社会融资总额（TSF）增长高度相关（相关系数为0.5）。尽管中国人民银行自7月以来放松了利率，但8月份新的TSF的增长并未恢复正值。尽管新的TSF增长可能会在未来出现正增长，但鉴于该州力求控制杠杆的努力，其增长速度不会像过去几年那样快。2H17高基数。小型车（发动机尺寸为1.6L以下）的购置税率于10月15日从10％下调至5％，然后于17年1月1日上调至7.5％，并于18年1月1日上调至10％，这带动了需求至2016-17年。潜在买家在17年末期满前急于在2H17购买汽车以享受购置税减免，这提振了2H17的比较基数。中国光伏销售增速放缓。我们预计中国的光伏销售在2018年将同比下降1％（8季度增长0.5％）。考虑到零售额的下降，去库存化的速度比预期的要慢，存货比从6月18日的1.93个月下降至7月18日的1.79个月，仍远高于预警阈值。因此，我们预计2018年批发出货量将同比下降1％（而2016年首8个月同比增长3％）。对于2019-20年，我们预计中国的光伏销售额每年将增长1％。 （2015年复合年增长率为8％）。预期的放缓是由于：a）如上所述的经济增长减弱； b）2017年的汽车更换周期结束；以及c）首次需求减少。完成汽车更换周期。替换需求已成为中国汽车销售的主要驱动力，在2017年，替换需求占总PV销售的36％，几乎贡献了全部PV销售。鉴于新车销售的激增，2018年汽车替换需求将强劲增长五年前的增长速度（中国的汽车平均更换周期为5年）。然而，由于税收优惠，大多数汽车替换需求本应在2017年释放出来。汽车替换需求的下一个高峰仅在2021年才能看到，因为2016-17年的税收减免推动了新车销售。初次需求减少。在中国，年龄在18-34岁之间的人群在2013-17年度购买了一半的乘用车，其中大多数是首次购车者（首次购车者的平均年龄为34岁）。这个年龄段的人口在2008年达到顶峰，自2009年以来开始下降，并且自2016-17年以来下降趋势一直在加速，这意味着潜在的首次购房者减少了。此外，中国的汽车普及率接近200辆汽车/ 1,000人，接近中等收入国家的平均水平。因此，自2017年以来首次需求开始下降。市场重量彭博新闻社：BAB MK热门精选公司---记录---股票---目标价格-旧新价格旧新 （港元）（港元）（港元）吉利（175 HK）低风险代理新加坡房地产。低风险代理新加坡房地产。14.0630.0030.00华晨（1114 HK）低风险代理新加坡房地产。低风险代理新加坡房地产。10.8415.0015.00北京汽车（1958 HK）保持削减成本计划，以及c）新客户的更多贡献。5.467.504.00东风汽车（489 HK）削减成本计划，以及c）新客户的更多贡献。削减成本计划，以及c）新客户的更多贡献。7.717.507.50长城汽车（2333 HK）削减成本计划，以及c）新客户的更多贡献。削减成本计划，以及c）新客户的更多贡献。4.064.003.40 比亚迪（1211香港）卖出43.7530.0030.002020FEPS估算值的变化公司EPS --------估算每股收益-------- ------％chg ------17 18F 19F 20F 18F 19F 20F（人民币）（人民币）（人民币）（人民币）（％）（％）（％）北汽0.30 0.58 0.55 0.64（35）（57）（56）长城汽车0.55 0.61 0.49 0.47（10）（11）（12）2020F汽车行业PE带图Kraken于18年9月7日发布最终验收。收益修订/风险李健+852 2236 6760约翰尼·百胜（Johnny Yum）+852 2236 6706同行比较18年9月10日股票代号记录价钱 @目标上行/市场---------- PE -------------------- P / B ---------投资净 里格尼奥莫宁提示星期三，2018年9月12日4重要信息请参见最后一页。18年9月11日（港币）价格（港币）（下行）到TP（％）上限（百万美元）2018F 2019F（x）（x）2018F 2019F（x）（x）(%)资产负债率（％）北汽H1958年香港削减成本计划，以及c）新客户的更多贡献。5.464.00(26.7)5,2838.28.81.21.16.1(66.2)华晨中国1114 HK低风险代理新加坡房地产。10.8415.0038.46,9686.95.71.51.223.32.6比亚迪股份有限公司1211 HK削减成本计划，以及c）新客户的更多贡献。43.7530.00(31.4)5,10030.336.02.11.47.886.5东风摩托-H489港币削减成本计划，以及c）新客户的更多贡献。7.717.50(2.7)8,4634.75.10.60.50.015.0吉利汽车175港币低风险代理新加坡房地产。14.0630.00113.416,0687.95.63.72.635.3(35.2)长城MOT-H2333港币削减成本计划，以及c）新客户的更多贡献。4.063.40(16.3)1,6035.87.20.90.910.917.6广州奥特H2238 HK低风险代理新加坡房地产。7.0110.0042.79,1195.44.50.90.816.2(66.6)中国美东1268 HK低风险代理新加坡房地产。3.354.5034.347010.27.72.62.128.30.7中国永达3669 HK低风险代理新加坡房地产。6.0510.5073.61,4145.54.71.31.119.9123.3中国正通172