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里格尼奥莫宁提示星期二，2018年9月11日1重要信息请参见最后一页。请单击页面编号以移至相关页面。 中国部门互联网第2页2018年第二季度业绩汇总：混合表现;牺牲利润来获得市场份额。钢第4页1H18结果汇总：乐观的结果；所有人都在关注2H18的环保运动。 新加坡小型/中型股亮点CSE全球（CSE SP）（CSE SP /购买/S$0.435/目标：S $ 0.590）Page 7值得称道的6.3％股息收益率支撑了更好的前景。关键指标上一个收盘价1D％1W％100万％年初至今 ％道家25857.1(0.2)(0.4)2.14.6标普5002877.10.2(0.8)1.57.6富时1007279.30.0(3.0)(5.1)(5.3)AS306249.7(0.0)(2.6)(1.8)1.3沪深3003230.1(1.5)(2.8)(5.1)(19.9)FSSTI3120.9(0.4)(2.7)(5.0)(8.3)国企指数10433.6(1.2)(3.5)(4.7)(10.9)恒指26613.4(1.3)(4.0)(6.2)(11.0)杰西5831.1(0.3)(2.3)(4.0)(8.3)隆指1799.20.0(0.8)(0.4)0.1高斯2288.70.3(0.8)0.3(7.2)日经22522373.10.3(1.5)0.3(1.7)组1691.50.1(1.7)(0.8)(3.5)台湾证券交易所10725.8(1.1)(2.2)(2.3)0.8BDI14900.4(4.3)(11.9)9.1CPO（RM /吨）2217(0.3)1.71.6(7.3)布伦特原油770.7(1.0)6.315.7 （美元/桶）利润损失热门精选股票代号CP（lcy）TP（lcy）底池。 +/-（％）购买宝钢600019 CH7.619.5325.2古当加拉姆GGRM IJ73,400.00 85,000.0015.8PP Persero PTPP IJ1,610.00 3,700.00129.8联昌国际5.926.7013.2华侨银行华侨银行11.0013.6824.4新加坡电信3.103.9828.4暹水泥肺结核440.00530.0020.5卖 Hartalega HART MK 6.99 4.02（42.5）关键假设 GDP（％）哟）2017 2018F 2019F我们2.32.52.3欧元区2.42.31.9日本1.71.81.9新加坡3.62.83.0马来西亚5.95.05.3泰国3.94.24.2印度尼西亚5.15.35.4香港3.83.82.8中国6.96.46.2首席财务官（RM /吨）2,7832,4002,500 布伦特（平均）（美元/桶）55.00 71.60 71.00资料来源：彭博社，大华银行ETR，大华继显企业活动会场开始关与耐世特集团共进午餐香港9月11日9月11日汽车集团（1316 HK）与VS Industry（VSI MK）的路演新加坡9月17日9月17日中国传统路演台北9月20日9月21日中药控股（570 HK）与PT的路演。萨里梅拉蒂台北9月25日9月26日肯卡纳（PZZA IJ）BBI的企业路演香港9月26日9月26日生命科学公司（1035 HK）的分析师演讲台北9月27日9月28日CH Global（CSE SP）的2H18马来西亚战略与展望路演吉隆坡10月410月4宏利美国房地产投资信托基金的路演加拿大10月910月9（必须是SP）大华继显亚洲宝石大会新加坡10月910月10Digi.com（DIGI MK）的路演加拿大10月3011月2日大华继显年度区域吉隆坡11月13日11月13日1H2019战略会议 里格尼奥莫宁提示星期二，2018年9月11日2重要信息请参见最后一页。行业更新互联网–中国2018年第二季度业绩汇总：混合表现;牺牲利润来获得市场份额中国的互联网行业在18Q1 / 1H18的业绩好坏参半。在阿里巴巴的带动下，中国的电子商务部门取得了可观的收入，但由于对新零售的大量投资，其利润增长较弱。由于去年基数高和监管不利，游戏部门的增长弱于预期。在即将到来的旺季2H18，我们对电子商务和在线旅行的增长持乐观态度，但由于法规趋紧，我们对在线游戏持谨慎态度。目前，中国的IT部门的预期市盈率为22倍1200万，比五年平均水平25倍低1个标准位，而纳斯达克互联网部门为32倍，平均水平为29倍。维持超重。电子商务：中国的电子商务收入增长势头继续受到物流，线下零售领域投资的推动。阿里巴巴（Alibaba）和京东（JD.com）在6月份季度的收入同比分别增长了61％和31％，与市场预期一致。然而，由于对新零售的大量投资，两家公司的毛利率（GPM）和营业利润率（OPM）均下降。底线未达到市场预期的5-53％。我们预计新零售将成为未来重要的可持续收入增长动力，而阿里巴巴有机会在新细分市场中获利。另一方面，宏观零售市场的增长正在放缓，中美之间的贸易战可能会损害中国的电子商务增长。法规仍然是网络游戏的障碍。寻求国际扩张。腾讯和金山软件在18年第二季度的网络游戏收入同比分别下降12％和8％，而网易和IGG在国际货币化机会增加的推动下实现了3％和15％的环比增长。游戏公司的利润率也面临压力，由于较高的渠道费用和较高的营销活动费用而缩水2-15个百分点。由于监管机构的重组，游戏审批被暂停了四个月。 GAPP（国家新闻出版广电总局）建立了绿色批准程序，使公司可以进行为期一个月的货币化测试，以此作为游戏行业的缓冲。对于腾讯来说，其游戏产品组合中的15款游戏已于今年获准正常获利。但是，其PUBG手机游戏已经发布并达到非常大的规模，仍然需要经过官方的GAPP货币化批准程序。腾讯的勇士竞技场和PUBG移动版在中国以外的地区也取得了强劲的增长。在线旅游部门的合并仍在继续，携程的利润率增长高于预期。携程的在线收入同比增长13％，在2Q18季度环比增长2个百分点，好于预期。管理层表示，由于货币问题，该公司出境旅行略有放缓，但由于该公司对高端旅行和商务旅行的敞口较高，因此人民币贬值并未对旅行业务产生重大影响。然而，由于宏观环境的不确定性，人民币贬值和海外旅行环境的影响，我们对2018年第四季度和2019年的收入增长持谨慎态度。超重锚股票选择公司股票代码建议目标价股价阿里巴巴巴巴美国买入价US $ 230.00 US $ 162.37腾讯700香港买入价HK $ 489.00 HK $ 313.60携程CTRP美国买入价US $ 52.00 US $ 37.56 金山3888 HK买入HK $ 17.00 HK $ 13.70现金/ ST投资2018F朱莉娅·潘（Julia Pan）+8621 5404 7225分机808图1：对等比较公司股票报价记录@目标上行/（缺点）市场帽---------- PE--------------------市净率---------- ------ EV / EBITDA ROE18年9月10日（lcu）价钱（lcu）到TP(%)（百万美元）不是专业投资者或机构投资者的大华银行，仅在法律要求的范围内对分析或报告的内容承担法律责任。（X）印度尼西亚（X）不是专业投资者或机构投资者的大华银行，仅在法律要求的范围内对分析或报告的内容承担法律责任。（X）印度尼西亚（X）不是专业投资者或机构投资者的大华银行，仅在法律要求的范围内对分析或报告的内容承担法律印度尼西亚（X）不是专业投资者或机构投资者的大华银行，仅在法律要求的范围内对分析或报告的内容承担法律 里格尼奥莫宁提示星期二，2018年9月11日3重要信息请参见最后一页。责任。（X）责任。(%)阿里巴巴巴巴美国购买162.37230.0041.7420,89333.326.58.06.533.028.119.5腾讯网700港币购买313.6489.0055.9380,42740.131.710.17.622.419.033.2京东京东美国保持26.9536.0033.638,65551.462.15.15.149.2(262.7)0.3网易NTES美国保持193.35270.0039.625,39213.818.73.83.613.821.625.3携程美国CTRP购买37.5652.0038.420,47837.534.31.61.631.425.92.8金山软件3888 HK购买13.717.0024.12,39723.9(140.3)1.51.57.436.97.4雷蛇1337 HK保持1.693.40101.21,944(7.6)(76.7)2.52.8(5.0)(15.5)不适用IGG799港币保持9.2310.513.81,52210.38.16.72.85.43.973.4现金/ ST投资 里格尼奥莫宁提示星期二，2018年9月11日4重要信息请参见最后一页。2018年第2季度/ 1H18中国互联网部门业绩审查阿里巴巴京东腾讯网网易携程金山软件IGG雷蛇（人民币元）19财年第一季度2018年第二季度同比2018年第二季度2018年第二季度同比2018年2季度同比2Q18同比1H18（百万美元）同比1H18（港币百万元）同比收入80,920 61%122,29131%73,675 30%16,284 22%7,357 13% 1,3465%38843%27438%毛利37,200 14%16,51431%34,446 22%7,2458%5,850 10% 671-16%27347%7946%GPM46.0％（19ppt）13.5%（7个基点）46.8％（3ppt）44.5％（6ppt）79.9％（3ppt）49.9％（12ppt）70.3%2点29.0%1点营业费用-29,18092%-17,54834% -16,217 37% -4,91247%-5,606 21%-65823%-14652%-13320%营业利润8,020-54%-1,034-157% 21,807 -3% 2,334-31%244 -64%13-95%12741%-54-4%非GAAP营业利润24,39813%113-81% 22,258 11% 2,952-24%724 -40%65-80%不适用不适用-33235%非GAAP OPM30.2%（13ppt）0.1%（53bp）30.2％（5ppt）18.1％（11ppt）9.9％（9ppt）4.8%（20ppt）不适用不适用-12.1%0ppt净收入8,685-41%-2,212-346% 17,867 -2% 2,106-29%1,901 430%-182-173%9929%-578%非GAAP净收入21,1362%479-51% 19,716 20% 2,725-22%2,381 168%-57-119%不适用不适用-3563%非GAAP NPM非公认会计准则稀释每股收益（人民币元）26.1%8.04（15ppt）1%0.4%0.33（1bp）26.8％（2ppt）16.7％-51%2.0620% 20.87（9ppt）-20%32.5％19ppt3.48 235%-4.2%-0.04（27ppt）-118%不适用不适用不适用不适用-12.6%不适用（2ppt）不适用资料来源：大华继显各自的公司中国IT行业的估值本年迄今下降了26.5％。目前，中国的IT部门的预期市盈率为22倍1200万，比五年平均水平25倍低1个标准位，而纳斯达克互联网部门为32倍，平均水平为29倍。MSCI CHINA INFO TECH INDEX 12个月前聚乙烯纳斯达克互联网指数12个月前PE资料来源：彭博社，大华银行凯ian现金/ ST投资中国互联网行业比较表-----日历化----------日历化-----价钱Mkt帽-日历化PE-EV / EBITDAEV /销售----------鱼子每股收益18-21每股收益19-22公司股票代号货币（LC）（百万美元）20182019202020182019