策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 周 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究 [Table_Title] 内外环境复杂，耐心等待机会 —20180910策略周报 [Table_Author] 分析师： 孙征 执业证书编号：S1380515090001 联系电话：010-88300852 邮箱：sunzheng@gkzq.com.cn 市场估值 [Table_Report] 相关报告 《中报业绩分化，期待估值修复—20180903策略周报》 《2700点是什么性质的底部—20180717策略周报》 《对风险释放保持警惕—20180611策略周报》 《短期市场将受益于MSCI 因素—20180514策略周报》 [Table_Date] 2018年9月10日 [Table_Summary] 内容提要： 近期新兴市场国家货币出现明显贬值，“脆弱五国”面临较大汇率压力，恒指上周创出今年以来新低。 中美贸易争端问题仍然反复困扰市场，周五科技股跳水与市场传言有关，但熊市背景下市场风险偏好较低，短期需注意补跌风险。 上周国务院常务会议解决了近期市场忧虑的一些问题，市场环境紧张程度有所缓解，边际上的改善有望减轻部分负面压力。 投资建议：近期市场内外环境不确定性均较强。外部方面新兴市场汇率波动宜密切关注，由港股市场向A股市场的负面传导尚未结束，中美贸易争端仍缺乏正面信号；内部方面经济下行趋势未改，政策方面货币财政政策趋松但税收趋紧，矛盾较多令投资者难以形成一致预期。低估值是市场下跌中的主要防御因素，但熊市环境未改，市场维持弱震荡表现，等待负面因素释放过后的技术性反弹机会。谨慎关注优质科技成长企业杀跌后的反弹，关注低估值、现金流良好的国企大规模回购或者分红的机会，继续重视5G主题的中期机会。 风险提示：流动性趋紧，中美贸易摩擦加剧，海外市场波动风险，经济数据边际下行，债务风险加剧，房价大幅下跌。 策略周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录 一、市场回顾 ................................................................................................................................ 3 二、策略观点 ................................................................................................................................ 4 三、策略关注数据 ......................................................................................................................... 7 图表目录 图1：指数周涨跌幅 ......................................................................................................................... 3 图2：申万一级行业涨跌幅 ............................................................................................................. 3 图3：主题概念指数涨跌幅前十VS后十 ...................................................................................... 4 图4：财新制造业和服务业PMI双双下行 .................................................................................... 5 图5：新兴市场国家汇率今年明显下跌 ......................................................................................... 5 图6：恒生指数创今年以来新低 ..................................................................................................... 5 图7：各板块PE（TTM） ............................................................................................................... 7 图8：各板块换手率 ......................................................................................................................... 7 图9：各指数市盈率 ......................................................................................................................... 7 图10：大小盘相对收益 ................................................................................................................... 7 图11：全A和创业板换手率 ........................................................................................................... 7 图12：股市资金流向 ....................................................................................................................... 7 图13：融资余额和净买量 ............................................................................................................... 8 图14：融资成交和融资余额占流通市值比 ................................................................................... 8 图15：沪深股通资金流入数据 ....................................................................................................... 8 图16：港股通资金流入数据 ........................................................................................................... 8 图17：美元指数 ............................................................................................................................... 8 图18：美元兑人民币即期汇率/中间价 .......................................................................................... 8 图19：中/美十年期国债到期收益率 .............................................................................................. 9 图20：1周SHIBOR/GC007 ............................................................................................................ 9 图21：CRB指数 .............................................................................................................................. 9 图22：BDI指数 ................................................................................................................................ 9 策略周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 一、 市场回顾 上周市场低位震荡，源于外部市场的不确定性增加，港股市场跌破今年8月份低点，带动蓝筹股下跌，市场情绪再度趋于谨慎。沪深300指数全周跌1.71%，上证50指数跌1.49%，创业板综指跌0.19%。科技股表现相对稳定，但在关税威胁下前景亦较为黯淡。 图1：指数周涨跌幅 资料来源：Wind、国开证券研究部 行业方面，国防军工、农林牧渔、采掘行业涨幅居前，军工股一枝独秀，中报业绩较好、不受经济下行影响、高景气周期来临推动行业走强，家用电器、电子、食品饮料行业跌幅居前，消费降级预期下投资者对相关行业前景趋于悲观。 图2：申万一级行业涨跌幅 资料来源：Wind、国开证券研究部 -0.84%-1.49%-1.71%-0.48%-1.44%-0.19%-0.34%-0.71%-2%-1%0%上证综指上证50沪深300中证500中小板综创业板综500等权中证10004.3 1.1 1.1 0.6 0.4 -0.1 -0.3 -0.4 -0.5 -0.7 -1.0 -1.1 -1.1 -1.2 -1.4 -1.7 -1.8 -1.8 -1.9 -1.9 -1.9 -2.1 -2.2 -2.2 -2.2 -2.4 -2.4 -3.3 -4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0国防军工农林牧渔采掘计算机电气设备公用事业传媒机械设备医药生物非银金融钢铁纺织服装银行综合商业贸易通信休闲服务房地产轻工制造汽车化工交通运输建筑装饰有色金属建筑材料食品饮料电子家用电器% 策略周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 10 主题板块方面，上周鸡肉、页岩气、航母表现较好，军工、5G相关概念股走势相对较为活跃，但热点相对较为散乱，今年多数主题持续力度均不强；盐湖提锂、去IOE、小金属概念股跌幅居前。 图3：主题概念指数涨跌幅前十VS后十 资料来源：Wind、国开证券研究部 二、 策略观点 9月3日财新公布的8月制造业PMI为50.6%，较7月下降0.2个百分点，创出14