迈入大湾区的一大步

■ 禹州宣布，国资委下属的国有企业华侨城已通过发行股票成为9.9％的战略投资者。■ 禹州以每股3.96港元的价格发行4.6亿股新股（占现有股份的11％），较其最新收盘价折让5％。公司快讯注意本文档是一份研究报告，仅针对机构投资者。该研究报告具有一般性，不具有个性化，并不构成投资建议，因此，视情况而定，接受者在采取任何投资决定之前必须寻求适当的建议。本文档不构成证券的公开发售。│不适用│本报告仅包含市场营销信息，未经瑞典金融监管局批准。本报告的发行不是向瑞典任何人出售的要约，也不是向瑞典任何人发出的购买本文所述任何工具的邀请，并且不得转发给瑞典的公众。不适用2018年9月3日-上午7:48加（没变化）共识评分*：买入17持有0卖出0瑞典：迈入大湾区的一大步目标价格：先前的目标：HK $ 6.60 HK $ 6.60■ 除了增强财务状况，我们认为这是禹州进入大湾区房地产市场的重要一步。重申“增持”评级，目标价为6.6港元。上/下：58.3%CGS-CIMB /共识：1.2%路透社：1628.HK彭博社：1628 HK市场帽：22.26亿美元HK $ 174.76亿每日平均周转：741万美元5,816万港元目前的股份o / s3,560m自由流通量：31.8％*资料来源：彭博社介绍华侨城作为战略投资者●上周五晚上，禹州发布公告，介绍海外华人城（3366 HK，未予评级）作为战略投资者，此前该公司以每股3.96港元向后者发行了4.6亿股新股。●发行价比禹州的最新收盘价低5％，比过去10天的平均收盘价低1％。认购股份数量占公司现有股本的11％。禹州证券通过此次交易筹集了18亿港币。●华侨城目前持有禹州9.9％的股份，并已成为其第二大股东，而林先生的持股比例则从62％降至56％。配股的财务影响关键财务预报●他的4.6亿股配股将降低禹州的净负债率（永久性债务）。6.305.304.30600相对于恒指（RHS）的收盘价124.0104.084.0公园，康佳集团，锦绣中华民俗村，世界之窗和华侨城东部。●它在深圳，珠海，江门，东莞和中山等大湾区主要城市经营着许多旅游开发项目。进入大湾区房地产市场的垫脚石●除了加强财务状况外，鉴于华侨城的国有企业背景和在该地区强大的房地产开发专营权，我们认为引入华侨城作为战略投资者是玉洲进入大湾区房地产市场的关键一步。●我们预计，随着项目规模的扩大，禹州将从此次交易中获得积极的协同效应9月17日至12月17日3月18日至18年6月资料来源：彭博社价钱性能1M 3M 12M绝对（％）-5.7 -24.5 -17.1相对（％）-3.3 -16 -16.8重大的股东持有百分比林龙安（主席）56.0分析师与OCT的合作以及未来更广泛的产品组合。重申添加●我们的目标价仍然是基于相对资产净值折让40％得出的。●关键催化剂包括2H18合同销售强劲回升以及潜在的并购。主要风险是中国政府将进一步采取紧缩措施。图1：股权结构变更摘要之前之后股份数量（m）％股份数量（m）％林龙安2,60562.22,60556.0林从辉50.150.1上市1,58137.71,58134.0华侨城00.04609.9总4,1911004,651100西班牙：本报告结束时提供了重要的披露，包括任何必需的研究证明。 如果此报告在美国分发，则由CIMB SECURITIES（USA），INC。分发。 并且被认为第三方相关研究由EFA平台提供支持物业发展香港禹州置业有限公司九月3，2018 页敏捷3383 HK加中国奥园3883 HK加洛根房地产3380港币加深圳投资604 HK保持时代中国1233 HK加BBA平均值中小盘平均总体平均截至2018年8月31日的股价数据; * Vanke-A数据以人民币为单位资料来源：CGS-CIMB研究，公司报告图2：同级比较共享光盘。至彭博社（Bloomberg）价格TP Mkt上限每股净资产值（NAV）/每股净资产值（NAV）上行市盈率（x）P / BV（x）产量净负债比率（％）公司股份代号（港元）（港元）评级（百万美元）（港元）（％）（％）2017 2018F 2019F 2020F 2017 2018F 2019F 2017 2018F 2019F 2017 2018F 2019F科力688港币加华润置地1109 HK加万科-A *000002 CH加万科-H2202 HK加CIFI884港币加碧桂园2007香港降低恒大3333港币加绿城3900港币降低广州富力2777 HK加克格勃1813 HK加盼望960港币加世茂地产813港币加中洋3377 HK保持SOHO中国410港币降低不适用苏纳克1918年香港保持禹州1628 HK加大湾区玩s（BBA）按数字利润损失（人民币元）12月17日12月18日19F十二月12月20楼资产负债表（人民币元CFA T郑(852) 2539 1324Ë麦国荣Ť(852) 2539 1328Ë楚先生Ť(852) 2539 1327Ë时价：HK $ 4.17体积国家CIMB实体美国联邦航空局（FAA）第27条（有义务在没有合理依据的情况下就任何投资产品不提出建议的义务）；从6月末的82％增至66％，这有助于巩固其资产负债表以实现进一步增长。净利润（人民币元）4,1355,2066,167●同时，其FY18F / 19F EPS可能被摊薄3.5％/ 9.9％。核心每股收益（人民币）0.991.241.47●我们估计每股净资产值将下降6.5％。每股核心盈利增长33.0%25.9%18.5%华侨城的背景FD核心P / E（x）3.682.922.47●华侨城（OCT）是国有独资的国有企业经常性股本回报率22.5%22.9%21.7%资产监督管理委员会（SASAC）成立于1985年，P / BV（x）0.750.600.48总部设在深圳。它从事房地产开发，酒店，旅游和DPS（元）0.320.380.30相关的文化业务以及中国的纸包装。股息收益率8.9%10.4%8.2%●它拥有一些全国知名品牌，包括六个欢乐谷娱乐场 ）12月17日12月18日19F十二月12月20楼净收入总额总现金和等价物。毛利.发展中物业 本文档是一份研究报告，仅针对机构投资者。该研究报告具有一般性，不具有个性化，并不构成投资建议，因此，视情况而定，接受者在采取任何投资决定之前必须寻求适当的建议。本文档不构成证券的公开发售。│不适用瑞典：│本报告仅包含市场营销信息，未经瑞典金融监管局批准。本报告的发行不是向瑞典任何人出售的要约，也不是向瑞典任何人发出的购买本文所述任何工具的邀请，并且不得转发给瑞典的公众。2其他流动负债首选＆特别分部总流动负债外汇收益/（亏损）-税后长期债务合计(%)其他调整-税后混合债务-债务组成部分净利其他非流动负债合计经常性净利润24.8533.30其他投资现金流量39,15237.033347.96.75.54.71.00.90.83.24.24.7272119全面摊薄经常性净利润拨备总额27.3533.60其他投资现金流量26,00442.0352310.28.37.16.21.31.21.23.54.25.0363431股东权益少数权益24.0535.00其他投资现金流量55,64135.031469.77.46.15.22.01.71.43.74.96.092318现金周转（人民币元）27.2039.10其他投资现金流量55,58639.130449.57.36.05.12.01.61.43.85.06.19231812月18日19F十二月4.559.10其他投资现金流量6,77013.0651006.95.44.23.31.21.00.85.26.37.3514741关键比率12月17日11.6811.20应付账款天数46,36314.017(4)10.87.35.54.62.31.91.53.95.77.657403719F十二月12月20楼28.1540.00其他投资现金流量46,66140.0304211.85.24.43.92.81.81.60.04.69.618310787收入增长来自Invt的现金流量。 ＆Assoc。7.909.00应付账款天数3,15415.047148.29.18.47.70.60.50.52.92.83.0757681营运资金变动营业EBITDA保证金15.8425.90其他投资现金流量8,15337.057646.74.43.22.50.70.70.67.28.49.8180164131每股净现金（元）拨备总额（增加）/减少8.3912.60其他投资现金流量4,62218.053506.44.93.83.00.80.70.75.67.29.2686965其他非现金（收入）/费用总利息保障21.8030.60其他投资现金流量18,54134.0364011.38.97.26.21.61.41.34.04.55.5484038有效税率净利息（已付）/已收23.4032.00其他投资现金流量9,81740.0423710.47.95.94.71.21.00.94.04.15.5565450已付税款应收账款天数3.996.12ROCE（％）5,60610.261536.84.93.73.30.50.50.57.68.010.4624637库存天数资本支出3.152.70应付账款天数2,7364.530(14)FAs /子公司的处置53.432.323.30.40.50.533.60.91.6514952资本回报率（％）处置投资物业25.7024.80ROCE（％）19,22631.017(4)30.49.45.23.72.21.91.42.03.76.7257194143收购子公司/投资额平均资产收益率4.176.60其他投资现金流量3,07111.062584.93.72.92.50.90.70.67.18.59.9585350投资产生的现金流量已筹集/偿还的债务其他流动资产合计财政收入/（支出）12.8220.00其他投资现金流量8,47325.049567.85.54.13.21.10.90.87.19.512.6717866来自Assoc的税前收入/（亏损）。固定资产5.868.40其他投资现金流量2,52812.051439.06.64.73.51.31.10.94.96.59.6515944总投资税前利润（EI前）9.8014.00其他投资现金流量8,59220.0514310.67.04.73.52.01.41.13.55.78.4434646特殊物品其他非流动资产合计2.572.88ROCE（％）3,4917.264125.08.87.66.90.50.50.56.05.45.6364344非流动资产总计税收9.3114.00其他投资现金流量2,86020.053505.74.23.02.21.00.80.65.16.68.6586139特殊收入-税后54417.66.44.83.91.20.90.85.36.79.0525748长期债务的当前部分49406.85.64.33.60.90.80.65.16.17.7616053税后利润44379.56.65.24.31.31.10.94.55.87.6716354债权人总数西班牙： 本文档是一份研究报告，仅针对机构投资者。该研究报告具有一般性，不具有个性化，并不构成投资建议，因此，视情况而定，接受者在采取任何投资决定之前必须寻求适当的建议。本文档不构成证券的公开发售。│不适用瑞典：│本报告仅包含市场营销信息，未经瑞典金融监管局批准。本报告的发行不是向瑞典任何人出售的要约，也不是向瑞典任何人发出的购买本文所述任何工具的邀请，并且不得转发给瑞典的公众。3发行股份所得款项回购股份南韩联昌国际提供与马来西亚有关的报告，如下表所示：国家CIMB实体美国联邦航空局（FAA）第27条（有义务在没有合理依据的情况下就任何投资产品不提出建议的义务）；1月14日南韩联昌国际提供与马来西亚有关的报告，如