8月PMI数据点评：政策发力景气指数小幅回升，多方扰动经济下行压力仍存

政策发力景气指数小幅回升，多方扰动经济下行压力仍存 ——8月PMI数据点评 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 相关报告： 供需走弱景气指数双降，政策微调经济有望平稳增长——7月PMI数据点评，2018/7/31； 强监管、紧信用下供需走弱，下行压力加大但经济韧性仍存——6月PMI数据点评，2018/6/30； 供需改善景气指数向好，经济有望延续平稳增长——5月PMI数据点评，2018/5/31； 制造业、非制造业PMI走势分化，短期经济增长仍有韧性——4月PMI数据点评，2018/4/ 30； 景气指数如期回升，供需改善经济平稳增长——3月PMI数据点评，2018/3/31； 春节因素拖累PMI走弱，消费服务业表现尚可——2月PMI数据点评，2018/2/28； 供需季节性走弱，制造业PMI回落——1月PMI数据点评，2018/1/31； 制造业PMI小幅回落，2017年经济有望平稳收官——12月PMI数据点评，2017/12/31/； 供需改善PMI回升，短期经济增长仍有一定韧性——11月PMI数据点评，2017/11/30 中诚信国际 PMI数据点评 2018年8月31日 2018年第25期 www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 制造业供给端改善，PMI指数小幅回升。8月，制造业PMI为51.3%，较上月小幅回升0.1个百分点，制造业总体保持平稳扩张态势。  从需求端看，内外需持续走弱。本月受国际贸易摩擦升温和外部环境不确定等因素影响，进出口景气度持续回落，新出口订单指数和进口指数分别回落0.4和0.5个百分点至49.4%和49.1%。此外，新订单指数小幅回落至52.2%，制造业市场需求增速仍有放缓。  从供给端看，生产端有所回暖。本月生产指数回升至53.3%，保持平稳扩张。在生产活动加快的拉动下，企业采购意愿增强，采购量指数上升至51.8%。受市场需求仍较疲软的影响，产成品库存有所增加，原材料储存商降低原材料库存以规避滞涨风险；生产经营活动预期指数回升至57%，表明企业预期逐渐恢复乐观，未来生产压力或减小。  从供求关系看，价格端大幅回升。本月受重要生产资料价格反弹等影响，主要原材料购进价格和出厂价格分别上升4.4和3.8个百分点至58.7%和54.3%，其中，黑色、化工等行业主要原材料购进价格指数处于高位运行区间，预计8月PPI将大概率回升。此外，供货商配送时间指数持续回落，表明制造业原材料供应商交货时间仍有所放缓。  分企业规模看，大小企业景气度分化。今年以来国家支持小微企业政策效果逐步显现，中小型企业景气度回升，PMI分别上升0.5和0.7个百分点至50.4%和50.0%。大型企业PMI回落0.3个百分点至52.1%，但仍高于制造业总体0.8个百分点，是支撑制造业增长的主要动力。  服务业平稳较快增长，非制造业PMI回升。8月，非制造业PMI较上月回升0.2个百分点至54.2%，非制造业总体扩张步伐有所加快。  分行业看，服务业扩张加快、建筑业景气指数下滑。服务业增速加快，从内部看，本月为暑期消费旺季，相关行业如零售业、铁路运输业、航空运输业等14个行业商务活动指数处于较高景气区间，业务活动较为活跃；邮政业、资本市场服务、保险业、房地产业等行业商务活动指数低于临界点，业务总量有所回落。建筑业商务活动指数延续回落态势，建筑业继续保持较快增长，但扩张速度有所放缓。  制造业、非制造业PMI均回升，短期经济下行风险有所缓释。8月，进出口景气度持续下滑叠加国内需求未明显好转，内外需均走弱，但生产回暖及主要生产资料价格反弹拉动制造业PMI小幅回升。同时受暑期消费增加影响，服务业快速扩张带动非制造业景气度回升。此外，非制造业PMI持续高于制造业PMI，非制造业对经济增长的拉动作用持续增强。在当前宏观政策的“预调微调”下，企业生产得到一定改善，短期经济下行风险有所缓释。但从高频数据看，六大发电集团日均耗煤量及高炉开工率均较上月回落，经济下行压力仍然存在。未来需关注需求端疲软、环保督查政策力度以及中美贸易战长期化对我国经济增长的不确定因素。 中诚信国际宏观经济 2 附表/图： 表1 8月制造业PMI指数情况（季调后） 指标名称 8月值（%） 7月值（%） 涨幅（%） 制造业采购经理指数 51.3 51.2 0.1 需求 进口 49.1 49.6 -0.5 采购量 51.8 51.5 0.3 新订单 52.2 52.3 -0.1 在手订单 46.7 45.7 1.0 新出口订单 49.4 49.8 -0.4 供给 生产 53.3 53 0.3 从业人员 49.4 49.2 0.2 原材料库存 48.7 48.9 -0.2 产成品库存 47.4 47.1 0.3 供求关系 购进价格 58.7 54.3 4.4 出厂价格 54.3 50.5 3.8 供应商配送时间 49.6 50 -0.4 未来预期 生产经营活动预期 57.0 56.6 0.4 表2 8月非制造业PMI指数情况（季调后） 指标名称 8月值（%） 7月值（%） 涨幅（%） 商务活动 54.2 54 0.2 需求 新订单 50.6 51 -0.4 新出口订单 49 48.9 0.1 在手订单 43.9 45.4 -1.5 供给 从业人员 50.4 50.2 0.2 存货 46.5 45.6 0.9 供求关系 投入品价格 54.3 53.9 0.4 销售价格 50.9 52 -1.1 供应商配送时间 51.4 51.3 0.1 未来预期 业务活动预期 61.4 60.2 1.2 图1：六大发电集团日均耗煤量波动回落 图2：8月高炉开工率下行 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 354555657585952016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-08万吨6065707580852016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-08% 中诚信国际宏观经济 3 中诚信国际信用评级有限公司和/或其被许可人版权所有。本文件包含的所有信息受法律保护，未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得复制、拷贝、重构、转让、传播、转售或进一步扩散，或为上述目的存储本文件包含的信息。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得，因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。特别地，中诚信国际对于其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，中诚信国际不对任何人或任何实体就a)中诚信国际或其董事、经理、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误、意外事件或其他情形引起的、或与上述错误、意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害，或b)即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性，任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。中诚信国际对上述信用级别、意见或信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保。信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素。相应地，投资者购买、持有、出售证券时应该对每一只证券、每一个发行人、保证人、信用支持人作出自己的研究和评估。