金融期货策略日报：股指下行压力渐显，多因素拖累期债预期

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 何颖菲 021-60812985 heyingfei@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货金融】股指回调压力加大，期债地量等待指引——日报 2018-08-30 【中信期货金融】股指上行空间预计有限，期债短期料维持震荡——日报 2018-08-29 【中信期货金融】股指反弹但力度存疑，通胀担忧拖累期债——日报 2018-08-28 【中信期货金融】权益地量继续寻底，债市重点关注通胀预期——周报 2018-08-27 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-08-31 股指下行压力渐显，多因素拖累期债预期 策略跟踪 逻辑综述：昨日金融期货中，其中三大股指期货跌幅均在1%左右，国债期货现券携手收涨。 股指期货方面，昨日下行趋势进一步确认。一方面，从A股来看，在热点涣散及缩量环境下，资金撤离意图明显。另一方面，近期外部因子的扰动也带来不确定性，包括土耳其里拉续贬、美核心PCE稳固在2%附近均带来美元走升压力，或影响外资布局A股的力度。因此，结合资金及宏观两方面来看，短线依旧面临下行压力。 国债期货方面，昨日的债市偏暖主要在于两方面的因素支撑。一方面，在于跨月资金面持续宽松；另一方面，则是在地方影响债务整治及棚改货币化逐步退出的背景下，市场对基建发力带动基本面回稳的预期所有降温。不过，需要注意的是，从昨日债市交投依然清淡来看，在包括通胀担忧及美联储加息等诸多不确定性面前，因而建议继续保持耐心。 风险因子： 1）通胀预期持续发酵；2）资金面收紧；3）新兴市场货币；4）中美贸易摩擦 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：资金面维持宽松稳健 （1） 央行昨日零投放零回笼； （2） 周五也无资金到期。 逻辑：昨日尽管是8月末最后一个周四，但是从资金面来看，银行间并未受到扰动，资金利率进一步下行。此外，即使是交易所资金利率也多数走低。因此，在昨日并无资金到期的背景下，央行未进行逆回购操作。整体来看，随着跨月的结束，短期资金面或将延续稳健宽松。 - 期指 观点：下行压力渐显 （1） 昨日沪股通净流入4.63亿元，深股通净流入2.74亿元； （2） 国务院常务会议再推举措支持实体； （3） 长春取消货币化安置比例； （4） 美核心PCE收2%，9月大概率加息； （5） 土耳其里拉续贬，新兴市场风险仍未消除； （6） IF、IH、IC当月合约基差分别收于-8.09、3.99、-21.12点，较上一交易日变化-1.32、2.47、2.64点； （7） IF、IH、IC跨期价差（当月-次月）分别收于10.8、-0.6、35点，较上一交易日变化-1、-1、-0.2点； （8） IF、IH、IC总持仓分别变化902、578、899手。 逻辑：昨日盘面下行趋势进一步确认，三大期指跌幅均在1%附近。从领跌板块来看，昨日集中在通讯、计算机、建材等前期偏强的行业指数中，热点涣散以及缩量环境下，资金撤离意图明显。目前来看，除地方隐形债务整治、棚改货币化逐步退出拖累基建概念外，近期外部因子扰动也为盘面带来不确定性，包括土耳其里拉续贬、美核心PCE稳固在2%附近均带来美元走升压力。这一背景下，新兴市场货币不稳可能令外资布局A股的力度有所降低。因而在宏观层面以及资金面均不配合的情况下，短线市场仍面临下行压力，建议投资者耐心等待新的催化因素出现后再做布局打算。 操作建议：观望 风险因子：1)中美贸易摩擦；2）新兴市场货币；3）白马业绩不及预期 短线震荡，中期向上 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/12 期债 期债：基建担忧拖累基本面预期，债市等待指引 （1） 央行公开市场操作零投放零回笼，资金面维持宽松。 （2） 基建担忧拖累基本面预期 （3） 市场对于通胀上行的担忧加重。 （4） 成交持仓1日变动：T次季成交量（+4086）、持仓量（+367）；TF次季成交量（+951）、持仓量（+48）；TS当季成交量（+323）、持仓量（-100）。 （5） 基差1日变动：T次季基差（+0.0087）、TF次季基差（+0.5938）、TS当季基差（-0.0397）。 （6） 跨期价差1日变动：T当季-次季价差（+0.05）、TF当季-次季价差（-0.025）；TS当季-次季价差（+0.005）。 （7） 跨品种价差1日变动：TF次季*1.8-T次季价差（+0.093）、TS当季*3.5-T次季价差（-0.0125）；TS当季*2-TF次季价差（-0.005）。 逻辑：昨日期债携手现券收涨。除资金继续减点融出，跨月资金面宽裕之外，在当前消费和出口压力较大的情况下，受消息面地方隐形债务整治、棚改货币化逐步退出等影响，市场对基建短期迅速发力带动基本面回温的预期有所降温。这些因素是昨日债市氛围偏暖的重要支持。不过，从另一个角度来看，昨日债市上行并未有明显量能放大的配合，债市仍然延续了近期相对清淡的交投。这也反映出在通胀担忧、美联储加息、供给压力等利空因素面前，更多的投资者仍然保持相对谨慎的态度。依然建议投资者保持耐心。 操作建议：观望 风险因子：1）资金面收紧 2）经济数据超预期 3）通胀预期持续发酵 震荡 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/12 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2018/8/27中国中国7月官方制造业PMI16.2%-20%2018/8/28欧洲欧央行首席经济学家、管委Praet在德国科隆讲话2018/8/29日本日本央行宣布当周购债规模，包括10-25年、25年期以上国债2018/8/30中国中国7月Swift人民币在全球支付中占比2.04%-1.81%2018/8/31中国中国8月官方制造业PMI-51.151.2 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 【央行昨日零投放零回笼】中国央行连续第七个工作日不开展逆回购，昨日无逆回购到期。 2. 国务院常务会议决定再推新举措支持实体经济发展。一是对因去产能和调结构等政策性停产停业企业给予房产税和城镇土地使用税减免、对社保基金和基本养老保险基金有关投资业务给予税收减免、对涉农贷款量大的邮政储蓄银行涉农贷款利息收入允许选择简易计税方法按3%税率缴纳增值税。二是为鼓励增加小微企业贷款，从今年9月1日至2020年底，将符合条件的小微企业和个体工商户贷款利息收入免征增值税单户授信额度上限，由此前已确定的500万元进一步提高到1000万元。三是为推动更高水平对外开放，鼓励和吸引境外资本参与国内经济发展，对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税，政策期限暂定3年，完善提高部分产品出口退税率。采取上述措施，预计全年再减轻企业税负超过450亿元。 3. 证监会上市公司监管部副主任曹勇同时强调，目前极少数上市公司还存在着编制虚假财务报告，信息披露故意使用晦涩语言给投资者理解带来歧义；业绩预报与实际情况相差较大；未按照定期报告的披露要求进行完整披露；违规担保未披露，关联方、关联交易披露不完整；实际控制人、控股股东未履行信息告知义务，故意延迟信息披露；选择性信息披露行为、非主观上对特定群体的信息披露等问题。 4. 8月28日，长春市人民政府办公厅下发《关于取消棚改项目货币化安置购房奖励政策的通知》称，为加强房地产市场调控，稳定商品房销售价格，鼓励被征收人选择房屋安置。新启动实施的棚改项目取消货币化安置购房奖励政策，鼓励有条件的棚改项目新建一定数量的回迁安置住房。 5. 中国7月Swift人民币在全球支付中占比 2.04%，维持全球第五，前值 1.81%。 6. 截至8月23日，中国诚通牵头设立中国国有企业结构调整基金（国调基金），累计签约金额已达787亿元，交割金额500亿元，超过90%资金投向国有企业。国调基金已经投资光大环保、洛阳钼业、京东金融、工业富联，促进国有资本布局节能环保、金融科技、互联网、智能制造等领域。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/12 7. 美国7月PCE物价指数环比 0.1%，预期 0.1%，前值 0.1%。美国7月PCE物价指数同比 2.3%，创2012年3月来新高，预期 2.3%，前值 2.2%。美国7月核心PCE物价指数同比 2%，预期 2%，前值 1.9%。美国7月核心PCE物价指数环比 0.2%，预期 0.2%，前值 0.1%。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 6/12 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 央行逆回购操作（日度） 1.522.533.544.555.5201 7/1 1/1 0201 7/1 1/2 4201 7/1 2/0 8201 7/1 2/2 2201 8/0 1/0 5201 8/0 1/1 9201 8/0 2/0 2201 8/0 2/1 6201 8/0 3/0 2201 8/0 3/1 6201 8/0 3/3 0201 8/0 4/1 3201 8/0 4/2 7201 8/0 5/1 1201 8/0 5/2 5201 8/0 6/0 8201 8/0 6/2 2201 8/0 7/0 6201 8/0 7/2 0201 8/0 8/0 3201 8/0 8/1 7Shibor