汽车活动推广业务助公司业绩大增158.23%，汽车运动全产业链协同发展

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 力盛赛车（002858） 证券研究报告 2018年08月22日 投资评级 行业 传媒/文化传媒 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 14.60元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 126.32 流通A股股本(百万股) 61.66 A股总市值(百万元) 1,844.27 流通A股市值(百万元) 900.16 每股净资产(元) 3.10 资产负债率(%) 15.69 一年内最高/最低(元) 51.88/13.88 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《力盛赛车-年报点评报告:赛事利润大增115%致17年业绩增加17%，全产业链业务协同发展》 2018-04-02 2 《力盛赛车-半年报点评:赛车场经营、汽车活动推广助营收增长16.63%，汽车运动产业链日趋完》 2017-08-24 股价走势 汽车活动推广业务助公司业绩大增158.23%，汽车运动全产业链协同发展 事件：公司公告，2018H1实现营收1.47亿元，同比增长119.23%；实现归母净利润215.56万元，同比增长158.23%；扣非后归母净利润-71.61万元，同比减亏87.19%；EPS为0.02元。公司新设立两家子公司新增汽车活动推广业务和三赛俱乐部新增赛车改装致公司营收业绩双增。 公司预计2018年前三季度实现归母净利润980万至1169万，同比增长158.67%-208.56%，公司将进一步完善赛车场馆的合理布局，实现业务快速增长。 活动推广与赛车场经营助公司营收大幅增长。分业务来看，汽车活动推广业务实现营收6525.18万元，占比44.52%，同比增长533.62%，主要是2017年下半年新设立的两家子公司新增汽车活动推广业务所致；赛车场经营业务实现营收3904.72万元，占比26.64%，同比增长29.60%，主要系原有场馆业务平稳增长以及新增株洲场馆2018年正式投入运营；赛车队经营业务实现营收2197.04万元，占比14.99%，同比增长158.97%，主要系报告期赛车队新增赛车改装业务；赛事经营业务实现营收2029.57万元，占比13.85%，同比增加13.11%。 稳步实现扭亏为盈，各项费用管控合理。上半年公司整体销售毛利率为20.23%，同比下降4.61pct，主要系新场馆运营初期成本相对较高所致。公司期间费用率为18.02%，同比下降15.55pct。其中销售费用率为14.43%，同比下降12.81%；管理费用率为3.60%，同比下降2.79pct；财务费用率为-0.01%，同比上升0.04pct，主要系短期借款本期产生利息支出。 大力推进赛卡联盟项目，业务多元化提振公司业绩。公司 18 年新项目推介会提出，将大力发展赛卡联盟项目，即专业的卡丁车场馆运营，通过输出标准化运营方式，统一的软件管理系统、视觉体系、顾客服务、安全管理、积分管理等，以加盟、合作经营、直营等主要方式，打造中国卡丁车场馆的联盟品牌。目前上海松江体验店、株洲店均已顺利营业。随着卡丁车项目的顺利运营，基于公司汽车领域的专业运营能力，进一步实现公司业务多元化，贡献新的业绩增长点，实现公司业绩快速发展。 维持盈利预测，维持“买入”评级。作为A股汽车赛事稀缺标的，公司四大业务相辅相成布局汽车运动全产业链，生态扩张构筑竞争壁垒。我们预计18-19年EPS为0.39/0.50元，对应PE为37/29X ，维持“买入”评级。 风险提示：赛事扩张不及预期；行业竞争环境加剧。 财务数据和估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 240.98 282.30 345.75 410.90 476.65 增长率(%) 9.67 17.15 22.48 18.84 16.00 EBITDA(百万元) 55.98 62.40 67.31 84.10 100.99 净利润(百万元) 32.67 40.74 49.85 63.52 77.47 增长率(%) 32.23 24.68 22.36 27.43 21.98 EPS(元/股) 0.26 0.32 0.39 0.50 0.61 市盈率(P/E) 56.44 45.27 37.00 29.04 23.80 市净率(P/B) 8.28 4.58 3.61 3.26 2.94 市销率(P/S) 7.65 6.53 5.33 4.49 3.87 EV/EBITDA 0.00 38.06 24.24 20.01 16.71 资料来源：wind，天风证券研究所 -40%-31%-22%-13%-4%5%14%2017-082017-122018-04力盛赛车 文化传媒 中小板指 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 事件：公司公告，2018H1实现营收1.47亿元，同比增长119.23%；实现归母净利润215.56万元，同比增长158.23%；扣非后归母净利润-71.61万元，同比减亏87.19%；EPS为0.02元。公司新设立两家子公司新增汽车活动推广业务和三赛俱乐部新增赛车改装致公司营收业绩双增。 具体来看，公司18Q1实现营收4032.14万元（+200.95%），归母净利润-495.90万元（+15.81%）；18Q2实现营收1.06亿元（+98.75%），归母净利润711.46万元（+225.19%）。报告期内公司各项业务稳步增长，上年末公司新设控股子公司及新开宝马驾驶体验中心、路虎湖州体验中心等品牌厂商体验中心，带动公司营收大增，并成功实现上半年归母净利扭亏为盈，从往年经验来看，体育赛事多集中于下半年，公司正步入高速发展期。 公司预计2018年前三季度实现归母净利润980万至1169万，同比增长158.67%-208.56%，公司将进一步完善赛车场馆的合理布局，实现业务快速增长。 图1：公司18H1营收大幅增长 图2：公司上半年净利润扭亏为盈 资料来源：公司公告、天风证券研究所 资料来源：公司公告、天风证券研究所 活动推广与赛车场经营助公司营收大幅增长。分业务来看，汽车活动推广业务实现营收6525.18万元，占比44.52%，同比增长533.62%，主要是2017年下半年新设立的两家子公司新增汽车活动推广业务所致；赛车场经营业务实现营收3904.72万元，占比26.64%，同比增长29.60%，主要系原有场馆业务平稳增长以及新增株洲场馆2018年正式投入运营；赛车队经营业务实现营收2197.04万元，占比14.99%，同比增长158.97%，主要系报告期赛车队新增赛车改装业务；赛事经营业务实现营收2029.57万元，占比13.85%，同比增加13.11%。 稳步实现扭亏为盈，各项费用管控合理。上半年公司整体销售毛利率为20.23%，同比下降4.61pct，主要系新场馆运营初期成本相对较高所致。公司期间费用率为18.02%，同比下降15.55pct。其中销售费用率为14.43%，同比下降12.81%；管理费用率为3.60%，同比下降2.79pct；财务费用率为-0.01%，同比上升0.04pct，主要系短期借款本期产生利息支出。 图3：公司净利率持续提升 图4：费用率大幅下降 0.57 0.67 1.47 -11.36% 119.23% 0%20%40%60%80%100%120%140%0.000.200.400.600.801.001.201.401.602016H12017H12018H1营收收入（亿元） 增长率 -460.27 -370.20 215.56 19.57% 158.23% 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%-500-400-300-200-10001002003002016H12017H12018H1归母净利润（万元） 增长率 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 资料来源：公司公告、天风证券研究所 资料来源：公司公告、天风证券研究所 大力推进赛卡联盟项目，业务多元化提振公司业绩。公司 18 年新项目推介会提出，将大力发展赛卡联盟项目，即专业的卡丁车场馆运营，通过输出标准化运营方式，统一的软件管理系统、视觉体系、顾客服务、安全管理、积分管理等，以加盟、合作经营、直营等主要方式，打造中国卡丁车场馆的联盟品牌。目前上海松江体验店、株洲店均已顺利营业。随着卡丁车项目的顺利运营，基于公司汽车领域的专业运营能力，进一步实现公司业务多元化，贡献新的业绩增长点，实现公司业绩快速发展。 拟收购Top Speed和擎速赛事51%股权，擎速赛事作为亚洲领先赛车赛事及赛道驾驶活动策划组织公司，在赛事运营、车队服务、厂商活动等领域均拥有丰富经验，将与力盛自身汽车活动推广、赛车队等业务实现有效协同，进一步提升公司在行业内核心竞争力，有望丰富公司汽车赛事活动，快速增厚公司业绩。同时，公司8月中标浙江省金华市新能源汽车小镇汽车文化公园运营商，该项目一期占地10公顷，建有国际CIK标准的卡丁车赛场、城市SUV体验赛道、集装箱配套建筑、汽车雕塑公园及其配套停车场等，将于2018年四季度投入运营，公司赛车场运营再增新动力。 维持盈利预测，维持“买入”评级。作为A股汽车赛事稀缺标的，公司四大业务相辅相成布局汽车运动全产业链，生态扩张构筑竞争壁垒。我们预计18-19年EPS为0.39/0.50元，对应PE为37/29X ，维持“买入”评级。 18.77% 24.84% 20.23% -7.07% -4.85% 3.08% -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2016H12017H12018H1销售毛利率 销售净利率 6.09% 6.39% 3.60% 28.65% 27.24% 14.43% 0.15% -0.05% -0.01% -5%0%5%10%15%20%25%30%35%2016H12017H12018H1销售费用率 管理费用率 财务费用率 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 利润表(百万元) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 63.64 77.32 219.52 174.09 174.74 营业收入 240.98 282.30 345.75 410.90 476.65 应收账款 83.94 123.29 121.26 147.07 164.20 营业成本 160.65 182.23 223.01 264.62 306.48 预付账款 3.20 3.26 8.10 4.31 9.30 营业税金及附加 1.40 2.08 2.42 2.88 3.34 存货 16.33 20.76 18.67 31.13 23.75 营业费用 8.12 9.92 10.37 11.09 11.92 其他 8.16 131.50 49.48 63.29 81.48 管理费用 32.72 39.68 46.68 54.44 61.96 流动资产合计 175.27 356.12 417.04 419.89 453.47 财务费用 0.13 (0.03) (0.61) (5.00) (10.00) 长期股权投资 4.84 3.94 3.94 3.94 3.94 资产减值损失 0.36 4.61 2.09 2.36 3.02 固定资产