年报点评：业绩持续高速增长，布局海外夯实资本实力

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传 真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 2016年 3月1日 光大证券（601788 ）年报点评： 业绩持续高速增长，布局海外夯实资本实力 行业分类：证券行业 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 分析师：符旸 证券执业证书号：S0640514070001 研究助理：任书洁 证券执业证书号：S0640115070007 电话：010- 64818352 公司投资评级 买入（维持） 当前股价 14.97 基础数据 上证指数 2687.98 总股本（亿） 39.07 流通A股（亿） 34.18 流通B股（亿） 0 每股净资产（元） 10.36 ROE（2015,%） 23.07% 资产负债率（%） 78.47% PE 7.7 PB 1.45 近一年公司与沪深300走势对比 资料来源：wind，中航证券金融研究所 0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.00-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%15-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-1216-0116-02成交金额光大证券沪深300事件：光大证券 公布2015 年年报：公司2015 年实现营业收入165.71亿元，同比增长151.02% ，实现归属于母公司股东的净利润 76.47亿元，同比增长 269.7% ，对应 EPS2.14 元。同时，公司拟向全体股东每10股派送现金股利6元（含税）。 投资要点：  延续2014年迅猛势头，营收净利大幅增长。伴随着2015 年资本市场的活跃，公司延续了2014 年的迅猛增长，营业收入同比增长151.02% ；归母净利润同比增长 269.7%。各项业务均得到大幅度提升，公司逐渐摆脱乌龙事件的影响，重归一线券商的行列。  资管投行业务迅速发展。2015 年公司投资管理业务实现收入22.3亿元，同比增长142%。并且公司在2015 年完成了首单企业资产证券化项目和发行首支债券分级QDII 产品，拓展业务范畴。并且在大幅波动的市场环境中，公司各类产品收益稳健，资产管理规模稳步增长。2015 年末，公司资产管理总规模 2353 亿，较年初增长19%；公募基金管理总规模 736 亿（按持股比例折算），较年初增长 106%。 与此同时，公司抓住行业机遇，投资银行业务在2015年发展迅猛。2015 年公司投行业务收入12.11 亿，同比增长 385%。公司不仅在IPO、增发、债券承销业务上迅速增长，积极完善新三板业务全价值链服务模式。2015 年，公司完成 86 个新三板推介挂牌项目，融资规模行业居首；累计为 111 家新三板挂牌公司提供做市报价服务，做市规模居行业第 3 位。  布局海外，夯实资本实力。公司在 2015 年完成了对香港新鸿基金融集团70% 股权的收购，并成功在境外发行美元债。此外，公司正在积极申请在香港上市。公司希望通过本次上市进一步夯实资本实力，并将借助新鸿基在香港的资源，进一步提升公司在香港和海外的影响力，借此完成公司在海外市场布局，拓展海外市场，践行 “走出去”战略。 投资建议： 2016 年是公司五年战略的第三年，公司在保持传统业务优势的同时，将积极布局多元金融，拓展合作资源，推进互联网服务能力的提升和公司在海外的影响力。母公司旗下金融牌照齐全，资源协同效应促进公司整体业务长期稳步增长。且公司估值处于低位，维持买入评级。 2 光大证券（601788 ）公司点评报告 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 风险提示：资本市场低迷，H股发行进程不及预期 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(亿元) 4020 6601 16571 13778 15532 增长率(%) 10% 64% 151% -17% 13% 归母净利润(亿元) 283.6 2136.6 7746.9 5321.5 5998.4 增长率(%) -73% 653% 263% -31% 13% EPS（元/ 股） 0.08 0.61 2.14 1.47 1.73 PE 53.61 164.10 7.00 10.18 8.65 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 3 光大证券（601788 ）公司点评报告 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表1：营业收入（亿元）及同比增长 图表2：归属于母公司净利润（亿元）及同比增长 资料来源：公司财报 ，中航证券金融研究所 资料来源：公司财报 ，中航证券金融研究所 图表3：公司总资产（亿元）及同比增长 图表4：公司2015年营业收入结构 资料来源：公司财报 ，中航证券金融研究所 资料来源：公司财报 ，中航证券金融研究所 图表5：公司各项业务增长情况 图表6：公司投行各业务募集资金额（亿元） 资料来源：公司财报 ，中航证券金融研究所 资料来源：wind，中航证券金融研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 201020112012201320142015营业收入(亿元)同比增长-200%0%200%400%600%800%1000%0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 201020112012201320142015归属于母公司净利润(亿元)同比增长-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 201020112012201320142015资产总计(亿元)同比增长经纪, 46%自营, 24%投行, 8%资管, 6%利息, 13%其他, 3%0102030405060708090经纪自营投行资管利息2014年2015年01002003004005006002012201320142015首发增发核心债券 4 光大证券（601788 ）公司点评报告 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 符旸 SAC执业证书号：S0640514070001，宏观分析师，经济学硕士，2012 年7月加入中航证券金融研究所 任书洁 SAC执业证书号：S0640115070007，非银行业助理研究员，经济学硕士，2015 年5月加入中航证券金融研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性，而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本报告以取代行使独立判断。中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。