策略·图说市场：市场恐慌期，如何防守？——选择机构低持仓的高股息公司

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略·图说市场 证券研究报告 2018年08月06日 作者 刘晨明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 肖超虎 分析师 SAC执业证书编号：S1110518020001 xiaochaohu@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 徐彪 分析师 SAC执业证书编号：S1110516080001 xubiao@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略-一周海外科技风向0805》 2018-08-05 2 《投资策略：策略·国内政策-一周国内政策动态 20180805》 2018-08-05 3 《投资策略：策略·行业景气-历次宽松回顾》 2018-08-05 市场恐慌期，如何防守？——选择机构低持仓的高股息公司 1、过去一周，政治局会议对于房地产超预期的严厉措辞以及贸易战的逐步升级，给市场造成了恐慌的情绪，公募基金出现集中降仓的情况，机构抱团股补跌。在此背景下，我们建议以高股息作为防守。 2、其次，上半年由于资管新规导致大量银行理财中“多层嵌套”的委外出现了到期赎回卖出股票，而进入下半年“银行公募理财可以投资股票”、“老产品可以对接新资产”，意味着一些新的委外资金可以开始重新入市，同时14只养老目标基金获得批文，很快进入发行阶段，高股息短期可防御，中期可作为这些资金的底仓。 3、但同时，也需要规避国内机构和北上资金重仓的品种。 据此，我们的筛选步骤如下：1）连续3年派发股息的标的中，3年平均股息率排名前50的标的；2）剔除创业板和次新股标的；3）剔除存在某一年股息率低于样本整体均值情况的标的；4）从剩余个股中选择公募和北上资金持仓量最低的20只标的。 图1：机构低持仓、高股息标的筛选结果 资料来源：Wind，天风证券研究所；以上标的自上而下筛选，并非为行业研究员推荐标的 风险提示：相关公司分红进度不及预期，业绩超预期下滑。 序号证券简称3年平均股息率2017股息率（%）2016股息率（%）2015股息率（%）公募+北上资金持仓占比合计（占流通股比例，%）1江铃汽车7.3516.362.263.440.002联发股份4.135.783.393.220.003孚日股份3.775.992.832.500.004万和电气3.542.197.071.370.005常宝股份3.611.837.601.400.056龙蟒佰利3.806.553.960.900.067伟星股份3.564.373.492.820.108重庆水务3.734.643.772.790.119梅花生物4.036.404.601.090.1610新希望3.712.016.212.900.2511浙能电力3.683.194.243.600.2712中国银行4.564.434.884.360.4113长安汽车3.873.544.303.770.4614中信银行3.504.213.352.940.4615九牧王4.967.045.652.190.5716哈药股份7.618.615.838.380.7917桂冠电力3.965.742.134.010.8218工商银行4.763.885.315.090.8519中国神华8.143.9318.362.140.8620雅戈尔4.284.363.584.910.90 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com