C9八十六将PT降至$ 25

Hanesbrands Inc.关键变更C9八十六将PT降至$ 25我们的热门印刷品HBI在第二季度执行了每股收益与 指导意见（尽管卖方期望值提高了几分钱），并且重申了全年指导意见，考虑到投资者对该名称的负面情绪，在正常情况下，我们认为这足以使股票上涨一点。 然而，焦点转向今天令人惊讶的公告，即HBI和TGT不会在2020年1月底到期时通过冠军合同续签其独家C9。 这种发展不仅迫使我们保守地从2020年的销售预测中减去3.8亿美元（或根据我们的数学计算从EPS中获得约15c的收益）；但是，如果HBI将计划转移到另一家零售商，则可以至少部分增加利润增加的销售额），但同时也让人们担心，自有品牌也会干扰其他Innerwear和Activewear系列产品。 HBI已通过战略性国际收购将其在WMT和TGT的业务所占比例从2014年的41％降低至2017年的31％，但这仍然使该业务中的很大一部分容易受到品牌回撤的影响，尤其是当这些公司看起来商店可自由支配的边际利润，以帮助资助杂货价格投资和数字化实现成本。因此，我们降低了目标倍数，以更大的权重分配给破坏风险，但重申买入评级，因为我们的2018年和2019年预测基本保持不变，而Champion领导的相对稳定，积极的有机增长趋势（全球核心品牌保持一致） （从20％到30％不变的恒定货币增长），国际和在线。 HBI现在开始交易。+1-212-250-1724+1-212-250-8343+1-212-250-8274+1-904-645-1624+1-212-250-0590 TP 27.00至25.00↓-7.4% 每股收益（美元）1.77至1.76↓-0.9%尽管我们的1H现金流量表现好于计划，但我们的2019年自由现金流量的收益率为11.3％，远高于同行，并且是我们2019年EV / EBITDA的9.3倍，接近一季度后约8.9倍的短期谷底结果。收入（美元）6,756至6,769↑0.2%对情绪和股票的影响我们认为，随着C9公告以及内装销量第二季度下滑（市场下降-3.4％，而DB -1.5％和Street下降），市场人气仍将很差。-1.9％）和GPM（同比下降37个基点至39.1％，而DB 39.5％和Street 39.7％）。我们看到围绕管理层重申的全年GPM至少提高100个基点的普遍怀疑（即使是多头，我们现在仅模拟76个基点，而印刷之前为93个基点）。此外，HBI放弃了先前对2H适度有机增长有机内衣的预期。尽管我们仍然相信HBI会像年初至今一样执行其总体年度计划，但这仍然是一个“给我看”的故事，因为投资者对品牌力和创新的信念越来越大，从而推动了可持续有机增长，同时管理投入6040200201620172018Hanesbrands Inc.标准普尔500指数（重新定基） 表现（％）1m 3m 12m 绝对1.1 20.5 -2.9标普500指数3.6 6.4 14.0德意志银行证券公司发行于：01/08/2018 22:21:09 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa德意志银行研究评分购买北美美国公司Hanesbrands Inc.日期2018年8月1日预测变化消费者服装，鞋类和纺织品路透社汉字彭博社HBI美国交换纽约州股票代号哈佛商业学院价格在2018年7月31日（美元）价格目标52周范围22.2625.0025.67 - 16.51资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行价格/相对价格 2018年8月1日服装，鞋类和纺织品Hanesbrands Inc.页面PAGE2德意志银行证券公司成本和其他费用的阻力，最终引发了关于公司是否可以加快现金流量的争论。估值与风险我们将2019年每股收益估算分配为13倍（之前为13.5倍）$ 1.93（Street $ 1.92）即可达到我们的$ 25 PT（之前为$ 27）。我们的目标倍数低于53.5的5年平均值，并考虑到今天C9宣布的影响，自有品牌中断的风险增加，并与积极的有机增长趋势（2018年应是自2012年以来的第一个积极年份）和现金流量的加速增长保持平衡。这意味着EV / EBITDA的目标倍数为11.6倍，低于5年平均值11.9倍。下行风险包括零售商破产/商店倒闭/去库存，竞争加剧（包括自有品牌），棉花价格和其他投入成本上升。估算变化我们的第三季度每股收益预测仍然为0.57美元（街道为0.56美元），处于$ 0.54- $ 0.57，因为我们预计HBI的有机增长将加速至13年第4季度以来的最高季度率（例如FX），这将影响EBIT利润率的增长，因为我们克服了来自营销和分销投资的近期不利因素。我们正在模拟固定汇率自然增长2.4％（与中点指导水平约2％相比），因为Activewear（DB 4.0％自然增长）和国际（5.9％恒定汇率）的增长应该超过-1.5％内衣（在-1％至-2％细分市场计划的中点）。鉴于第二季度与我们的预测和华尔街略有不同（分别为0.45美元和DB和共识$ 0.46），我们对2018年的每股收益预期下调了1美分，至1.76美元，与华尔街持平，处于重申的指导目标1.72美元至1.80美元之间。我们的估算是基于全年不变货币有机销售额增长1.4％，与略高于1％的计划（从先前的计划1％提高）相一致的，而2H的EBIT美元增长为两位数。展望未来，我们通过持续的积极有机销售增长以及Project Booster和协同效应推动的EBIT利润率增长，预测2019年每股收益将反弹至10％。重要的是，我们继续预计运营现金流将加速增长，从2018年的6.97亿美元（与重申的675-7.5亿美元指导相符）增至2019年的8.3亿美元，而营运资金的改善将吸引人们的注意力。 1H18的现金流量表现优于营运资金表现驱动的公司预期。其他重要花絮全球冠军的增长仍然非常稳定，第二季度为18％（汇率前为16％），而第一季度为22％（汇率前为17％）。在过去四个季度中的每个季度中，全球品牌的货币增长率都保持在稳定的增长速度，其中所有增长都来自美国大众渠道之外。除美国大众渠道外，全球冠军在LTM期间的恒定货币增长率一直在20％至30％的高位范围内。此外，大众渠道以外的恒定货币增长在第二季度继续加速，全球增长了33％，而在美国，增长率从一季度的50％和二季度的40％加速至70％以上。在线业务增长了两位数，而第一季度则为20％，占公司总销售额的10％。并购贡献了5200万美元的销售额，略高于公司计划的5000万美元。季度末库存增加了5.6％，而第二季度末的库存仅增长了4.2％，但管理层指出，增长与2H销售指导一致，并包括最近收购的余额。净债务/ EBITDA仍为3.9倍，但仍有望在年底达到3倍。 市值（美元）8,086.2已发行股份（百万）363.3 免费燕麦(%)100卷（7月31日2018)2,387,748期权数量（平均水平，1M）7,463资料来源：德意志银行股票期权流动性数据 2018年8月1日服装，鞋类和纺织品Hanesbrands Inc.德意志银行证券公司页面PAGE3预测和比率年底12月31日2017年2018年2019年1Q EPS0.290.26安0.292Q EPS0.530.45安0.51第三季度每股收益0.600.570.614Q EPS0.520.480.52每股收益（美元）1.941.761.93市盈率（x）11.312.711.5资料来源：德意志银行估计，公司数据 2018年8月1日服装，鞋类和纺织品Hanesbrands Inc.页面PAGE4德意志银行证券公司附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露Hanesbrands Inc.汉字17.96（USD）2018年8月1日1, 7, 14*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。1.在过去的一年中，德意志银行和/或其分支机构已为该公司管理或共同管理了公开或私人收费，并为此收取了费用。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。14.德意志银行和/或其分支机构在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。1.在过去的一年中，德意志银行和/或其分支机构已为该公司管理或共同管理了公开或私人收费，并为此收取了费用。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面： https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。蒂亚尼·金永 2018年8月1日服装，鞋类和纺织品Hanesbrands Inc.德意志银行证券公司页面PAGE5股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至2018年7月31日）40.0030.0020.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作10.000.00Jan '16 Jul '16 Jan '17 Jul '17 Jan '18 Jul '18日期1. 10/23/2017买入，目标价格变动USD 29.00 Tiffany Kanaga3. 02/02/2018买入，目标价格变动USD 30.00 Tiffany Kanaga2. 11/02/2017买入，目标价格变动USD 28.00 Tiffany Kanaga4. 02/09/2018买入，目标价格变动USD 27.00 Tiffany Kanaga买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。 Hanesbrands Inc.（HBI.N）3 412证券价格 2018年8月1日服装，鞋类和纺织品Hanesbrands Inc.页面PAGE6德意志银行证券公司附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联公司之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在