2018年7月16日-7月20日 2018年第29期，总第124期 债市信用周报 www.ccxi.com.cn 中诚信国际 债券市场研究 作者 中诚信研究院 评级与债券部 李 想 010-6642-8877-196 xli@ccxi.com.cn 翟 帅 010-6642-8877-266 shzhai@ccxi.com.cn 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 姚姝冰 010-6642-8877-253 shbyao@ccxi.com.cn 中诚信国际 债市信息快报 “13博源MTN001”本息违约， 东方金钰主体及债项等级下调至AA- 信用风险及违约事件  7月18日，博源集团未能按照约定足额偿付“13博源MTN001”本金及最后一期利息，构成实质性违约。  宝塔石化下属的财务公司于7月10日发布公告称，公司票据未能如期兑付。截至目前，宝塔石化尚有2只本金规模合计18亿元的中期票据存续。  “首誉光控黔东南州凯宏资产专项资产管理计划3号”的收益分配截止日为7月13日，借款人凯宏资产未按照合同约定如期足额偿还8060万委托贷款本金及相关利息，构成该笔借款逾期。  7月19日，中弘股份称公司新增两笔金额合计3620.95万元的借款逾期，截至公告日已经累计发生44.06亿元借款逾期。目前公司尚有4只债券存续，其中1只将于2018年10月回售，应继续对公司债务偿付风险加以警惕。 负面评级行动  控制权可能发生变更、银行账户遭到冻结、偿债压力增大，东方金钰主体及债项等级下调至AA-。 正面评级行动  区域优势明显、资本实力提升, 淮安农商银行、泉州银行、如东农商银行、朝阳银行、南浔银行、苍南农商银行共6家银行主体及债项等级同上调。  信用卡业务有优势、盈利保持稳定、合作伙伴实力较强，广发银行相关债项等级上调至AAA。  违约率较低、信用质量良好，两家机构发行的优先B档ABS等级上调至AAAsf。  行业回暖、经营情况好转、产业链进一步完善，包钢股份主体及相关债项等级上调至AAA。  股东支持力度大、资金回笼状况良好、项目获得存在优势，光明地产相关债项等级上调至AA+。  日常运营良好、股票质押业务风险可控，西部证券及相关债项被移出观察名单。  收入水平上升、获得股东增资，祥鹏航空被移出评级观察名单。  公司股东支持力度大、偿债能力较好，开发区金控主体及债项等级上调至AAA，镇新城投债项等级上调至AA+。  外部环境优化、营业收入提升、偿债来源充足，唐山通顺评级展望上调为稳定。  外部环境持续向好、偿债资金来源保障程度高、利润逐年增加，湖北长投主体和债项等级上调至AAA。  担保方实力较强，中纺集团相关债项信用等级上调至AAA。  获得股东大力支持、销售业绩大幅提升、债务压力减轻、短期流动性充裕，珠海九洲主体及债项等级上调至AA。  外部环境较好、收入和利润大幅上升、偿债能力较强，君正集团主体及债项等级上调至AA+。 债券市场研究 2018年债市信用周报 2  信用风险及违约事件 1、“13博源MTN001”本息违约 7月18日，内蒙古博源控股集团有限公司（下称“博源集团”）未能按照约定足额偿付“13博源MTN001”本金及最后一期利息，构成实质性违约。截至目前，博源集团已有4只债券发生违约，其中有3只债券尚未完成兑付，本金规模合计30亿元。 内蒙古博源控股集团有限公司违约债券及存续债券明细 债券简称 债券类型 发行规模 期限 到期日 16博源SCP001 超短期融资券 11亿元 0.74年 2016-12-03（已违约） 16博源SCP002 超短期融资券 8亿元 0.74年 2017-01-29（已违约） 12博源MTN1 中期票据 11亿元 5年 2017-11-21（已违约） 13博源MTN001 中期票据 8亿元 5年 2018-07-18（已违约） 资料来源：中诚信国际整理 2、宝塔石化下属财务公司未能及时兑付票据 宝塔石化集团有限公司（下称“宝塔石化”）下属的宝塔石化集团财务有限公司（下称“宝塔石化财务公司”）于7月10日发布公告称，由于在工作上的失误，对风控兑付问题未进行严格统筹，造成公司票据未能如期兑付。宝塔石化财务公司公告称，将于7月20日前兑付金额在50万以下的票据，在8月20日前完成剩余票据的兑付。截至本公告发布日，宝塔石化及财务公司尚未披露兑付进展。目前宝塔石化尚有2只本金规模合计18亿元的中期票据存续，应对宝塔石化财务公司的票据兑付进展情况及宝塔石化可能面临的流动性问题保持关注。 宝塔石化集团有限公司存续债券明细 债券简称 债券类型 发行规模（亿元） 期限（年） 到期日 14宁宝塔MTN001 中期票据 8.00 5 2019-01-29 14宁宝塔MTN002 中期票据 10.00 5 2019-09-26 资料来源：中诚信国际整理 3、凯宏资产发生借款逾期事件 “首誉光控黔东南州凯宏资产专项资产管理计划3号”的收益分配截止日为7月13日，该产品资金用于委托委贷银行向黔东南州凯宏资产运营有限责任公司（下称“凯宏资产”）发放委托贷款，借款人凯宏资产未按照合同约定如期足额偿还8060万委托贷款本金及相关利息，构成该笔借款逾期。此前，凯宏资产作为借款人的另一期产品“首誉光控黔东南州凯宏资产专项资产管理计划1号”于7月9日被爆出逾期违约，但随后警报解除，该产品尾款已于7月12 债券市场研究 2018年债市信用周报 3 日兑付到位。目前，凯宏资产尚有2只本金规模合计21亿元的债券存续，应对凯宏资产对逾期借款的兑付进展及偿债能力变化保持关注。 黔东南州凯宏资产运营有限责任公司存续债券明细 债券简称 债券类型 发行规模（亿元） 期限（年） 到期日 12黔东南债 企业债 7.00 7 2019-10-30 16凯宏专项债/16凯宏债 企业债 14.00 10 2026-09-22 资料来源：中诚信国际整理 4、中弘股份新增两笔债务逾期 7月19日，中弘控股股份有限公司（下称“中弘股份”）发布公告称，公司新增两笔金额合计3620.95万元的借款逾期，截至公告日，已经累计发生44.06亿元的借款逾期。自2017年房地产行业实施调控政策以来，中弘股份外部融资渠道明显收紧，筹资活动现金流下滑，2018年第一季度已经出现了净现金流出。同时，因政策调控，公司出现退房及项目停工现象，获现能力受到影响。截至目前，公司尚有4只债券处于存续期内，其中“16中弘03”将于2018年10月回售，应继续对公司债务偿付风险加以警惕。 中弘控股股份有限公司存续债券明细 债券简称 债券类型 发行规模（亿元） 期限（年） 到期日 16弘债01 非公开发行公司债 5.00 2+1 2019-01-28 16弘债02 非公开发行公司债 8.00 2+1 2019-07-04 16弘债03 非公开发行公司债 13.20 2+1 2019-10-21（2018-10-21为回售行权日） 16中弘01 公司债 2.50 3+2 2021-01-25 资料来源：中诚信国际整理  负面评级行动1 根据7月16日至7月20日债券市场发布的评级报告，债券市场上有1家发行人主体和相关债项等级双下调。 1、控制权可能发生变更、银行账户遭到冻结、偿债压力增大，东方金钰主体及债项等级下调至AA- 联合信用认为，东方金钰股份有限公司（下称“东方金钰”）控股股东持有的公司股份遭到冻结，若冻结股份遭到司法处置，公司控制权可能发生变更。同时，公司及子公司多个银行账务遭到法院冻结，且有土地遭到查封。财务结构方面，公司短期债务规模大，现金类资产少，资产变现存在不确定性。同时，公司负面消息使公司外部融资压力进一步增大。综上，联合信用将东方金钰长期主体信用等级及“17金钰债”债项信用等级由AA下调至AA-，评级展望为负面。 一周负面评级行动 主体 相关债券 最新评级 主体/债项/展望 上次评级 主体/债项/展望 行业/地区/性质 债券类型 评级机构 东方金钰 17金钰债 AA-/AA-/负面 AA/AA/稳定 批发/湖北/民营企业 公司债 联合信用 资料来源：中诚信国际整理  正面评级行动2 根据7月16日至7月20日债券市场发布的评级报告，债券市场上有11家发行人主体及相关债项等级双上调，另有6家发行人债项等级上调，2家发行人被移出信用评级观察名单，1家发行人评级展望上调。 1、区域优势明显、资本实力提升,6家银行主体及债项等级同上调 东方金诚认为，跟踪期内江苏淮安农村商业银行股份有限公司（下称“淮安农商银行”）在区域内保持了较高的市场份额，同时加大了不良资产处置力度，公司关注类贷款、不良贷款和逾期贷款规模均出现了下降，资产质量明显改善。同时，受投资和贷款规模增长等积极因素影响，公司营业收入增长明显。另外，公司在跟踪期内通过增资扩股进一步增强了公司资本实力。综上，东方金诚将淮安农商银行长期主体信用等级由AA-上调至AA，将“16淮安农商二级”债 1 包括主体、债项级别下调及展望下调，展望维持负面或被列入信用评级观察也视作负面评级行动。 2 包括主体、债项级别上调及展望上调 债券市场研究 2018年债市信用周报 2 项信用等级由A+调升至AA-。 东方金诚认为，泉州银行股份有限公司（下称“泉州银行”）在跟踪期内存贷业务规模稳定增长，资产质量状况良好，同时公司通过产品和服务创新，存贷业务增长较快，区域竞争力增强。公司受益于股东增资及二级资本债发行，资本实力进一步增强。另外，公司能够得到当地政府在业务拓展、资本补充等方面的支持。综上，东方金诚将泉州银行长期主体信用等级由AA上调至AA+，同时将“16泉州银行二级”、“17泉州银行二级01”和“17泉州银行二级02”由AA-上调至AA。 东方金诚认为，跟踪期内江苏如东农村商业银行股份有限公司（下称“如东农商银行”）在区域市场份额依旧较高，区域优势继续保持。业务发展方面，公司储蓄存款稳步增长且定期存款占比高，为公司业务发展提供了稳定收入来源；同时公司投资收益增加带动营业收入和利润快速整张，盈利水平增强。另外，公司二级资本债券的发行提升了公司的资本实力。综上，东方金诚将如东农商银行长期主体信用等级由AA-上调至AA，同时将“17如东农商二级”的债项信用等级由A+调升至AA-。 联合资信认为，朝阳银行股份有限公司（下称“朝阳银行”）分支机构在辽宁省朝阳市内覆盖较广，相比当地同业竞争机构具有明显竞争优势。同时，公司储蓄存款和定期存款占比较高，存款稳定性较好。另外，公司正在推进新一轮增资扩股计划，增资完成后资本实力将得到提升，且有助于各项业务持续开展。综上，联合资信将朝阳银行长期主体信用等级由AA-上调至AA，同时将“16朝阳银行二级”的债项信用等级由A+上调至AA-。 中诚信国际认为，浙江南浔农村商业银行股份有限公司（下称“南浔银行”）在南浔区存、贷款市场份额均居首位，且在当地“三农”客户中具有良好口碑，区位优势明显。