农产品策略周报（生猪）：短期反弹过快，本月或高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 近期相关报告： 生猪如期反弹，上方仍存空间 2018-07-09 上周猪价走势平稳，本月有望继续反弹 2018-07-02 中信期货研究|农产品策略周报（生猪） 2018-07-16 短期反弹过快，本月或高位震荡 策略摘要 品种 观点 展望 生猪 观点：短期反弹过快，本月或高位震荡 信息分析： （1）上游去年母猪补栏偏低、淘汰量偏高致生猪出栏偏少； （2）中游标猪供应偏紧局面持续，养殖利润接近盈亏平衡； （3）下游生猪价格反弹挤压屠宰利润，屠企逐渐压价。 逻辑：生猪出现快速反弹，价格达到春节后高位，本月后半段或维持高位震荡。2017年5-6月份母猪补栏处于较低水平，8-9月份母猪淘汰相对较高。结合1-2月份冬季低温及春季仔猪腹泻致仔猪存活率偏低，对应三季度生猪供给偏紧，预计今年三季度生猪价格偏强走势。短期内，考虑当前标猪短缺局面有所缓解，生猪价格已有较大幅度反弹，屠宰企业利润受挤压存压价倾向，本月后半段高位震荡可能性偏高。 风险因素：猪肉疫情影响消费、增加进口美国畜产品。 震荡 中信期货研究|策略周报（生猪） 2 / 9 目 录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 3 二、市场解析及预测 .................................................................................................................................................. 3 （一）上游：去年母猪补栏偏低、淘汰量偏高致生猪出栏偏少 ................................................................... 3 （二）中游：标猪供应偏紧局面有所缓解，养殖利润接近盈亏平衡 ........................................................... 4 （三）下游：生猪价格反弹挤压屠宰利润，屠企逐渐压价 ........................................................................... 5 （四）行情预测 .................................................................................................................................................. 6 三、产业链数据跟踪 .................................................................................................................................................. 6 四、上市公司数据跟踪 .............................................................................................................................................. 7 免责声明 ...................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 生猪价格继续反弹............................................................................................................................ 3 图 2： 各地区上周生猪价格继续上涨 ........................................................................................................ 3 图 3： 二元母猪价格处于低位 .................................................................................................................... 4 图 4： 二元母猪价格预示生猪三季度反弹 ................................................................................................ 4 图 5： 能繁母猪存栏量持续下降 ................................................................................................................ 4 图 6： 去年5-6月母猪补栏占存栏量比例偏低 ........................................................................................ 4 图 7： 去年8-9月母猪淘汰占存栏量比例偏高 ........................................................................................ 4 图 8： 春节后发生仔猪腹泻，致仔猪饲料销量下降 ................................................................................ 4 图 9： 自繁养殖接近盈亏平衡 .................................................................................................................... 5 图 10： 外购仔猪养殖亏损大幅减小 ............................................................................................................ 5 图 11： 4-5月生猪存栏环比增减幅度低于往年 ......................................................................................... 5 图 12： 中大猪存栏占比持续偏低 ................................................................................................................ 5 图 13： 上周猪肉价格小幅上涨 .................................................................................................................... 6 图 14： 连续数月屠宰量同比增加 ................................................................................................................ 6 图 15： 仔猪养殖利润 ................................................................................................................................... 6 图 16： 猪粮比价 ........................................................................................................................................... 6 图 17： 毛猪白猪价差 ................................................................................................................................... 7 图 18： 替代品价格 ....................................................................................................................................... 7 图 19： 生猪出栏量 .........