投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 杨力 021-60812976 yangli@citicsf.com 从业资格号：F3039855 投资咨询号：Z0013210 联系人： 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 陈小波 021-60818973 chenxiaobo@citicsf.com 近期相关报告： 地产趋严 人民币弱势 有色受挫 2018-07-02 市场情绪企稳 板块小幅震荡 2018-06-21 美元大幅反弹 有色震荡偏弱 2018-06-15 劳资谈判趋于和解 板块震荡偏弱 2018-06-12 劳工谈判再起 有色震荡偏强 2018-06-05 中信期货研究|有色金属策略日报 2018-07-04 美加征关税即将落地 有色受压贵金属受益 重点关注 铜观点：市场担忧中美贸易摩擦加剧，铜价跌破支撑 逻辑：离岸人民币继续快速上升至6.73后回落至6.67，基本金属冲高回落；隔夜沪铜平开低走，主力合约1808最高涨到51340，最低到50660，收于50860，沪铜总持仓量增加15416至68.5万手;市场担忧美国可能对中国贸易摩擦加码，伦铜跌破6500，可能跌向6350美元。 操作建议：观望； 风险因素：人民币贬值、美股回落 中信期货研究|策略日报（有色） 2/18 一、行情观点： 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：市场担忧中美贸易摩擦加剧，铜价跌破支撑 信息分析： （1）因市场担忧中美贸易摩擦持续，将损及工业金属需求，伦铜下跌62美元，收于6509美元/吨。 （2）现货报贴水120元/吨-贴水50元/吨，持货商继续挺价心态，贸易商询价积极有意收货，早市部分贸易商可压价收货平水铜贴水120~110元/吨，好铜表现略逊一筹，报价自贴水60元/吨被迫扩至贴水80元/吨。第二节交易时段，平水铜在买盘成交氛围的烘托下，已在贴水100元/吨附近，持货商不愿再扩贴水，好铜迎头赶上，迎来一波买盘，报价快速收回至贴水60元/吨一线。11点后，盘面重心略有下滑，询盘热烈，好铜已显贴水50元/吨，平水铜报价已在托底贴水90元/吨，湿法铜货少价挺于贴水160~140元/吨。今日市场表现难得的成交积极主动氛围，下游与贸易商均有参与逢低入市收货，贴水或将进一步快速收窄。下午盘面返升，市场报价继续坚挺，平水铜已在贴水90-80元/吨，好铜甚至听闻贴水40元/吨报价，但成交随着盘面的反弹明显受抑，市场虽有询价氛围，但实际买盘有限，大多持货商也不急于出货，料明日贴水有望继续小幅收窄。午后平水铜贴水90-80元/吨，好铜贴水50-40元/吨。 （3）LME铜库存减少3350吨至286525吨，注销仓单占比下降至23.11%；上期所铜仓单增加281吨至141352吨。 （4）波兰铜和白银产商KGHM公司旗下Glogow铜炼厂维护工程在持续了两个半月之后，目前已经结束。 （5）本次批文中限制类废铜批文中企业28家，合计15.35万吨， 超过了今年第十批审批量的12.57万吨，是今年目前批文配额数量最多的一批。其中27家在浙江地区，1家在广西地区；其中有3家新增企业，新增企业均位于浙江台州，截至目前浙江地区或批文企业达到58家。 其余以回收铝为主的废电线等共计218吨，以回收钢铁为主的废五金电器等共计10.95万吨。今年前15批批文发放量共64.17万吨，同比去年下滑78.68%。 逻辑：离岸人民币继续快速上升至6.73后回落至6.67，基本金属冲高回落；隔夜沪铜平开低走，主力合约1808最高涨到51340，最低到50660，收于50860，沪铜总持仓量增加15416至68.5万手;市场担忧美国可能对中国贸易摩擦加码，伦铜跌破6500，可能跌向6350美元。 操作建议：观望； 风险因素：美股下跌、美元反弹 震荡 铝 观点：基本面压力仍存 短期或震荡运行 （1）隔夜LME三月电子盘收盘报2090美元/吨，下跌1.14%；沪铝1808合约收盘报13995元/吨，上涨0.07%； （2）LME铝库存1108900吨，相对前一交易日增加1500吨；上期所铝库存762579吨，相对前一交易日减少354吨。 （3）现货方面，昨日现货均价：广东南储13950元/吨，下跌70元/吨；长江有色13860元/吨，下跌30元/吨；上海物贸13870元/吨，下跌60元/吨；上海物贸升贴水报-30元/吨，相对前一交易日扩大20元/吨。SMM现货成交显示，午前上海成交集中13870~13880元/吨，对当月贴水40~30元/吨，无锡成交集中13870~13880元/吨，杭州成交集中13900~13910元/吨。现货价格较低，持货商出货有所控制，部分大户低价收货，现货贴水快速收窄，江苏正在环保检查，下游企业生产受到一定影响，按刚需采购，整体成交依然靠贸易商之间的交易支撑而活跃。午后期铝当月震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 3/18 上行，华东成交价格14910~14920元/吨。 逻辑：昨日午后股市出现小幅反弹，市场情绪有所好转，国内商品在股市反弹的带动下也不同程度修复，但宏观经济依旧下行承压，刚公布的6月财新制造业PMI小幅下降，制造业景气度不高。加之临近7月6日，美国对中国出口商品开始加征关税，中美贸易摩擦恐将再次升级，对商品价格产生不利影响。目前，在无明显利好情况下，铝价将维持震荡行情。 操作建议：观望； 风险因素：中美贸易战；汇率。 锌 锌观点：世纪锌矿有望如期完工 锌价弱势震荡 1、上海现货锌报价0#锌23200-23300元/吨，跌60元/吨，升水110元/吨-升水120元/吨，1#锌23140-23240元/吨，跌60元/吨，升水50元/吨-升水150元/吨。持货商报盘积极，出货意愿较强，但下游采购反应一般，整体成交依然欠佳。 2、 LME锌总库存量为249250吨，与上交易日持平。SHFE锌金属期货仓单库存25990吨，较上交易日减少272吨。 3、至7月3日LME锌升贴水（0-3）为42美元/吨，上海锌锭保税库溢价140-150美元/吨，沪锌当月合约与三个月LME锌比值在7.98，现货锌锭进口比价亏损大约516元/吨，免关税品牌澳大利亚/韩国锌锭现货进口比价亏损331元/吨。 4、上海期锌震荡上涨。主力8月合约开盘23130元/吨，最高价23250元/吨，最低价22965元/吨，收盘价23200元/吨，较上交易日结算价涨95元/吨，涨幅0.41%。全天成交296306手，持仓167124手，减仓1802手。 5、新世纪资源公司重新开始的关于世纪锌矿的开采工作是按预算、按期进行的，目前该矿开采工作的恢复进度已完成大约95%。 该矿距伊萨山250公里，一旦达到满负荷生产能力，预计将位列全球前十大锌矿山的排行之内。世纪新矿目前的第一批买家是Mercuria能源交易和Transamine Trading公司，双方均于2018年2月与矿山签订约75万吨的初步供应交付协议。目前，该矿的加工厂现已投入运营、维修人员的招聘工作也已经完成、第一批产品有望于2018年8月正式出产。 逻辑：国外世纪锌矿山工程进度顺利。然而国内环保严查锌精矿新增较难，且矿山锌精矿品味下滑，国产矿供应依然处于紧张状态。2季度锌价整体趋势逐步下跌，加工费处于历史低位，冶炼厂利润收窄明显，部分出现亏损，炼厂与矿山之间利润差距逐步拉大，呼吁矿山提高加工费，并计划减产10%，供给收缩有望对锌价产生支撑。然而，陆续有企业表示限产将有条件进行，令市场蒙上了层阴影。 操作建议：观望 风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内 震荡 铅 铅观点：仓单小幅增加226吨 铅价高位整理 1、上海现货铅报价21090-21190元/吨，平，升水930元/吨-升水1030元/吨。早间期铅低位震荡，持货商方面报价积极性不高，而下游采购方面也继续观望，市场买卖双方交投氛围不活跃，市场成交也较为清淡。 2、上海期铅低位震荡，主力8月合约开盘20120元/吨，最高价20235元/吨，最低价20050元/吨，收盘20115元/吨，较上交易日结算价跌170元/吨，跌幅0.84%。全天成交65204手，持仓71910手，减仓1792手。 3、LME铅总库存量为131675吨，较上交易日减少100吨，降幅0.08%。SHFE铅金属期货仓单库存2951吨，较上交易日增加226吨。 4、至7月3日LME铅升贴水（0-3）为-7美元/吨。 5、骆驼股份发布2017年公司可转换公司债券2018年跟踪信用评级报告，公告称，2017年，公司铅酸电池收入同比增长21．41％，并且随着锂电池产销规模的扩大，2017年公司营业收入达76．20亿元，同比增长20．90％。此外，受铅价涨幅较大影响，2017年公司综合毛利率下降2．2个百分点至20．61％。 逻辑：河南、河北环保回头看有望暂告一段落，但国内南方部分冶炼厂常规性检修尚未结束，总体社会铅锭供应依旧偏紧。环保检查趋严仓单稀缺，铅市供应偏紧的局面短期难以缓解利好铅价。 震荡 中信期货研究|策略日报（有色） 4/18 操作建议：观望 风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩 镍 观点：整体氛围不佳，期镍夜盘下跌 信息分析： （1）沪镍主力合约收盘报116090元/吨，上涨0.66%。成交量63.0万手减85546手，持仓39.2万手增1082手。 （2）现货方面，无锡主力合约价格115900元/吨，金川镍升水250-300元/吨，俄镍升水100元/吨 （2）上期所镍库存22151吨，环比减少256吨。LME镍库存269898吨，环比减1908吨。 （4）太钢304/2B冷轧钢卷无锡指导价为15700元/吨，环比持平。 逻辑：供应端的镍板的供应依旧偏紧，但近期库存下降速度有所减缓。环保依旧对供应面镍铁产能产生影响，各地镍铁尚未复产对镍价有所支撑，不过青山新增产能超预期速度投产也预计对后市不锈钢市场会形成一定冲击。期镍夜盘破位下行3个月来首次跌破MA30，存在继续走弱风险，操作上维持短线操作或逢高偏空操作。 操作建议：短线操作 风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱 震荡 锡 观点：市场现货充足，期锡延续震荡 信息分析： （1）沪锡主力合约收盘报145640元/吨，上涨0.39%。成交量15356手减12670手，持仓30954手，环比减386手。 （2）现货方面，锡锭主流成