A股策略事件点评：工业企业保持稳定增速，宏观经济波动趋于收敛

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES股策略 A 东兴证券股份有限公司证券研究报告 工业企业保持稳定增速，宏观经济波动趋于收敛 ——A股策略事件点评 2018年6月28日 A股策略 事件点评 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 zhengmgdxs@hotmail.com 010-66554031 宋劲 研究助理 执业证书编号：S1480116110028 songjin@dxzq.net.cn 010-66554029 事件： 2018年6月27日，国家统计局发布的工业企业财务数据显示，2018年1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润同比增长16.5%，增速比1-4月加快1.5个百分点；其中，5月当月同比增长21.1%，增速比4月放缓0.8个百分点，延续了快速增长的势头。 观点： 1.强者恒强, 行业集中度提升 总体来讲，虽然这个统计局的数据的准确性有待考究，数据前后不一致可能是因为统计口径变化，企业跌破2000万主营业务收入门槛，2018年统计的企业单位数量相比2017年的企业单位数量有所减少，但整体向好的趋势还是准确的。我们认为此次利润延续高增长的主要原因是商品价格的提升。5月份，工业生产者出厂价格同比上涨4.1%，涨幅比4月份回升0.7个百分点。商品价格的提升也是我国供给侧成果的体现。在供给侧改革的推进下，行业产能出清，供给收缩迫使商品价格提升，强者恒强，行业集中度提升。预计随着供给侧改革和环保限产的推进，工业企业利润增速仍将保持高位。 2.利润的增长主要来自国有控股企业经营效益的持续提升 细分来看，国有控股企业的营业收入同比增速11%和利润总额同比增速28.7%都高于整体平均水平10.3%和16.5%，其中利润总额同比增速高出总体10个百分点，体现了市场集中度的收缩；利润方面，增长来源主要是钢铁、煤炭等原材料加工行业。采矿业同比增速41.6%，上涨明显主要是由于成本上的控制，机械设备处于使用周期中，营业成本同比下降0.5%，导致了利润总额增速的提升，但基数较小，影响有限；营业收入方面，电力、热力、燃气及水生产和供应业拉动明显，营收同比增速13.2%，主要是由于前两年低增速导致基数变小，近期数据有提升，5月用电量同比增长11.4%，另外在电能替代趋势下，去煤、气带来的供给结构调整，都促进了用电需求上涨。 3.自下而上优选价值个股，轻股指淡行业 在市场低迷的背景下，宏观经济的波动性逐渐趋于收敛，收敛的过程中对市场的影响逐步减弱。目前市场风格切换加速，关于行业及主题的轮动预判研究的可行性与有效性下降。我们认为中期市场修复的逻辑将来自企业盈利，半年报数据或为关键；盯指数的意义远不如发掘业绩较优的价值个股来的要强。我们建议轻股指淡行业重个股的投资逻辑，自下而上的发掘具有现金价值的个股。 风险提示：经济增长不及预期。 东兴证券事件点评 工业企业保持稳定增速，宏观经济波动趋于收敛 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 郑闵钢 房地产行业首席研究员，基础产业小组组长。央视财金频道嘉宾。2007年加盟东兴证券研究所从事房地产行业研究工作至今。获得“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年最强十大金牌分析师（第六名）。“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年度分析师综合实力榜-房地产行业第四名。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”优秀组合奖十强（第七名）。朝阳永继2012年度“中国证券行业伯乐奖”行业研究领先奖十强（第八名）。2013年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名。2014万得资讯年度“卖方机构盈利预测准确度房地产行业第三名”。2016年度今日投资天眼房地产行业最佳选股分析师第三名。 研究助理简介 宋劲 英国埃克塞特大学金融学硕士，曾任职于元大证券、哲奔咨询（上海）有限公司，2016年加入东兴证券研究所，从事策略及商贸零售行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券事件点评 工业企业保持稳定增速，宏观经济波动趋于收敛 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。