Advair DPI备案令人惊喜

中国生物制药德意志银行研究评分购买亚洲香港公司汉诺生物制药日期2018年6月13日公司更新卫生保健卫生保健路透社1177.HK彭博社1177 HK交换恒指股票代号1177售价2018年6月12日（港币）目标价格-12个月（港元）52周范围（港元）13.3218.4013.57 - 4.31关键变更价格/相对价格Advair DPI归档代表了积极的惊喜Advair DPI有望达到23亿人民币的峰值销售额根据CFDA数据库，SBP为其Advair仿制药（丙酸uticasone和salmeterol）DPI（干粉吸入器）（参考编号：CYHS1700680，CYHS1700681）申请了上市许可。我们保守估计最高销售额为人民币2-3亿元。由于我们（和共识）以前由于技术障碍而没有为这个机会建模，我们现在将销售估算值包含在模型中，在2019E，2020E和2021E分别为5000万，2.5亿和8亿人民币，分别比我们的收入预期增加0.2％/ 0.8％/ 2.1％和每股收益预期增加0.2％/ 0.9％/ 2.4％。■归档对我们来说是一个积极的惊喜，因为我们（以及共识）以前对Advair非专利药的归档时间表期望不高。恒生指数31,103+852-2203 6208TP 17.60至18.40↑4.5%20100Jul '16 Jan '17 Jul '17 Jan '18■回顾SBP也因其Pulmicort（布地奈德悬挂） 三月， 汉生生物医药恒生指数（重新定基）哪一个与DPI不同。市场上唯一的国内DPI是SBP的Sule。■我们认为，由于吸入器的技术壁垒，国内大型公司到目前为止在DPI方面尚未取得突破，而Sule是唯一的例外。我们知道，许多较小的公司（例如长丰药业）成功开发了DPI。话虽如此，Advair DPI的备案表明SBP成功了，这归功于战略性地聘请了一支专家团队。■与MDI（定量吸入器）相比，DPI具有更高的技术壁垒。尽管悬浮甚至不需要吸入器，但雾化器将需要吸入器。例如，布地奈德混悬剂是Symbicort在中国销售的主要配方。行业专家一致认为，AZ在中国建立了10,000多个雾化器中心方面做得非常出色，追随者（例如SBP）可以用来快速增加自己的Symbicort仿制药。■Advair被葛兰素史克（GSK）称为Seretide在中国市场，2017年的销售额为11.4亿元人民币/增长7％。我们认为增长乏善可陈，规模似乎较小（相对于全球销售额）是由于2013年葛兰素史克事件的影响。如果没有发生，Advair的销售额将很容易超过DBe的2.5-3亿元人民币。表现（％）1m 3m 12m绝对8.6 28.3 185.7恒生指数-0.1 -1.6 21.0净资产收益率（％）29.2净债务/权益（％）-1.2 每股账面价值（CNY）0.93单价（x）11.7净利息保障（x）490.1营业利润率（％）25.5资料来源：德意志银行德意志银行/香港发行于：13/06/2018 03:48:07 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行关键指标（FY1） 2018年6月13日卫生保健汉诺生物制药页面PAGE2德意志银行/香港■由于对小型生物技术公司的未来几个季度的COPD /哮喘非专利药（DPI）申请浪潮的预期，我们目前的最高销售估计数比之前的数字要低。将目标价从17.6港币上调至18.4港币；风险这是我们第二周调整价格目标，这都是由于监管方面的重大进展。即便如此，我们仍不认为共识已将两种药物（普米科特和Advair的仿制药）的贡献都考虑在内。我们的PT基于50倍的2019E EPS，而之前的48倍是基于Advair通用产品发布并未以共识为模型的。我们认为这一倍数是合理的，因为同行们的交易价格为24倍，2020年每股收益增长18％（而我们为SBP建模时为25％）。我们认为，SBP应当因其现有产品的卓越治疗价值和在香港交易名称中的最佳销售渠道而获得溢价。主要风险包括潜在的生物不对等性，产品上市延迟，降价和竞争加剧。 2018年6月13日卫生保健汉诺生物制药德意志银行/香港页面PAGE3历史建议和目标价。汉诺生物制药（1177.HK）附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露汉诺生物制药1177.HK13.32（HKD）2018年6月12日不适用*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。胡杰（截至2018年6月12日）25.0020.0015.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作10.005.000.00Sep '16 Jan '17 May '17 Sep '17 Jan '18 May '18日期1. 07/31/2016买入，目标价格变动6.20港元HKD胡Jack博士10. 12/17/2017买入，目标价格变动14.70港元HKD胡Jack博士2. 11/20/2016买入，目标价格变动6.50港元HKD胡Jack博士11. 01/05/2018买入，目标价格变动16.80港元HKD胡Jack博士3. 02/06/2017买入，目标价格变动7.60港元林逸**12. 02/28/2018买入，目标价格变动18.10港元HKD胡Jack博士4. 02/23/2017买入，目标价格变动7.50港元HKD胡Hu博士13. 03/26/2018买入，目标价格变动18.80港元HKD胡Jack博士5. 05/30/2017买入，目标价格变动7.60港元HKD胡Jack博士14. 05/09/2018买入，目标价格变动21.00港元HKD胡Jack博士6. 08/21/2017买入，目标价格变动8.20港元Anita Wei **15. 05/22/2018买入，目标价格涨幅HKD 24.00杰克·胡博士7. 08/28/2017买入，目标价格变动8.90港元HKD胡Jack博士16. 06/05/2018买入，目标价变动价15.90港元HKD胡Jack博士8. 10/09/2017买入，目标价格变动10.00港元HKD胡Jack博士17. 06/10/2018买入，目标价格变动17.60港元HKD胡Hu博士9. 11/12/2017买入，目标价格涨幅13.00港元Jack Hu，Ph.D.216753 4891710161112131415证券价格 2018年6月13日卫生保健汉诺生物制药页面PAGE4德意志银行/香港买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。股权评级关键股权评级分散和银行业务关系 2018年6月13日卫生保健汉诺生物制药德意志银行/香港页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联公司之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中或在其中进行了讨论，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行现有的较长期评级不一致。 在研究网站（https://research.com）上，一些股票交易想法被列为SOLAR想法。D b。com / Research /），并且可以在一般承保范围列表以及承保公司的页面上找到。 SOLAR想法代表分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过六个月的时间范围内，一只股票将跑赢或跑输市场和/或特定行业。 除了SOLAR的想法外，分析师有时还会与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，其中的交易策略或想法会参考可能对证券市场价格造成近期或中期影响的催化剂或事件本报告中讨论的情况，其影响可能与分析人员目前对本文所述的12个月总回报或投资回报的看法有方向性的抵触。德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。 市场条件的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由覆盖范围分析师或研究部门管理层全权决定，并且大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。 数据也来自德意志银行，标的公司和其他各方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们必须防止和避免与研究有关的利益冲突的组织安排和信息障碍的详细信息，请访问我们的网站（https://research.db.com/Research/），在免责声明下。 2018年6月13日卫生保健汉诺生物制药页面PAGE6德意志银行/香港宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数