业绩快报点评：利润增速符合预期，核销拨备力度加强

银行 2016年01月15日 兴业银行 (601166) 业绩快报点评 利润增速符合预期，核销拨备力度加强 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司事项点评 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 现价：15.68元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.cib.com.cn 大股东/持股 福建省财政厅/17.86% 实际控制人/持股 福建省财政厅/17.86% 总股本(百万股) 19,052 流通A股(百万股) 16,180 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 2,987.41 流通A股市值(亿元) 2,537.02 每股净资产(元) 15.13 资本充足率(%) 11.20 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资格编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@PINGAN.COM.CN 黄耀锋 投资咨询资格编号 S1060513070007 021-38639002 HUANGYAOFENG558@PINGAN.COM.CN 研究助理 袁喆奇 一般从业资格编号 S1060115060010 021-20661426 YUANZHEQI052@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项： 兴业银行14日晚间公布业绩快报，15年净利润同比增6.6%，总资产觃模同比增20%，不良率1.46%，环比下降11BP。 平安观点：  利润增速符合预期，规模增速有所回落 公司15年净利润增速6.6%，与我们的预期基本保持一致（7.1%），15年总资产同比增长20%，相较于3季度末同比32%的增速明显回落，环比来看我们预计公司4季度基本0增长，我们认为这是公司资产觃模在二季度大幅增长后（单季环比增14%）的理性回归，从结构来看，证券投资依然将会是拉动觃模增长的主要因素，预计全年增速将接近80%。息差方面，由于兴业在15年上半年大觃模增配了非标资产，受益于货币市场低利率，预计公司全年息差与三季末持平在2.43%左右。  不良率下降明显，预计四季度核销拨备力度均有增强 兴业银行15年不良率1.46%，环比3季度末下降了11个BP，我们认为这主要是公司在4季度加强了核销力度所致，我们估算公司的不良生成率变化不大（4季度年化仍在2.8%的高位），公司前三季度的核销觃模已经达到190亿，预计4季度单季度核销觃模可能在100亿以上，在核销大幅增加的同时，我们认为公司4季度的拨备力度仍然不会减弱，从而使得拨备覆盖率保持基本稳定，整体将维持在上市银行中较好水平。  投资建议： 公司是上市银行中最早尝试混业经营的公司，作为福建省国资改革平台，员工持股、股权激励等改革方案仍可期待。互联网金融方面，内部兴业数金未来収展和资产注入仍有看点，外部与蚂蚁金服、微信签订战略合作协议多点开花，目前公司对应16年PE5.7x/PB0.93x（Vs行业16年PB0.86x），维持“强烈推荐”评级，关注混业政策放松对公司带来的催化。  风险提示：经济复苏低于预期，资产质量严重恶化。 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 108,854 124,650 153,164 172,172 191,438 YoY(%) 25.0 14.5 22.9 12.4 11.2 净利润(百万元) 41,211 47,138 50,493 52,804 57,962 YoY(%) 18.7 14.4 7.1 4.6 9.8 ROE(%) 22.3 20.6 18.3 16.8 16.3 EPS(摊薄/元) 2.16 2.47 2.65 2.77 3.04 P/E(倍) 7.25 6.34 5.92 5.66 5.15 P/B(倍) 1.50 1.22 1.06 0.93 0.82 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%15-0115-0215-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-1115-1216-01兴业银行沪深300证券研究报告 兴业银行﹒公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 3 图表1 上市银行估值表 资料来源：wind，平安证券研究所 201320142015E2016E2017E201320142015E2016E2017E每股指标 (RMB)经营管理（%）EPS（摊薄/元）2.162.472.652.773.04贷款增长率10.4%17.4%13.0%13.0%13.0%BVPS（摊薄/元）10.4912.8614.8216.8919.09生息资产增长率12.9%19.5%22.2%13.5%12.1%每股股利0.460.570.610.640.70总资产增长率13.1%19.8%22.2%13.5%12.1%分红率21.3%23.0%23.0%23.0%23.0%存款增长率19.7%4.5%13.0%12.0%11.0%资产负债表 (Rmb mn)付息负债增长率12.5%15.4%24.7%14.9%10.6%贷款总额1,357,0571,593,1491,800,2582,034,2922,298,750净利息收入增长率18.9%11.3%23.7%11.6%10.3%证券投资758,6731,363,8792,523,1762,901,6533,278,867手续费及佣金净收入增长率59.0%13.8%20.0%15.0%14.0%应收金融机构的款项1,071,026864,726475,599523,159565,012营业收入增长率25.0%14.5%22.9%12.4%11.2%生息资产总额3,573,2524,269,0265,216,2595,919,7126,637,319拨备前利润增长率23.7%19.4%22.1%12.4%11.2%资产合计3,677,4354,406,3995,384,1136,110,2036,850,902税前利润增长率17.5%11.7%7.1%4.6%9.8%客户存款2,170,3452,267,7802,562,5912,870,1023,185,814净利润增长率18.7%14.4%7.1%4.6%9.8%计息负债总额3,405,8433,931,3664,900,9015,632,7566,231,496非息收入占比21.8%21.7%21.2%21.7%22.2%负债合计3,476,2644,145,3035,085,1505,771,3186,469,574#成本收入比26.4%23.6%23.0%23.0%23.0%股本19,05219,05219,05219,05219,052#信贷成本1.41%1.76%2.40%2.65%2.65%股东权益合计199,769257,934295,343334,781376,709#所得税率23.5%21.6%21.6%21.6%21.6%利润表 (Rmb mn)盈利能力（%）净利息收入85,84595,560118,215131,906145,505#NIM2.44%2.48%2.42%2.30%2.25%净手续费及佣金收入 23,76227,04132,44937,31742,541拨备前 ROAA2.09%2.14%2.16%2.07%2.04%营业收入108,854124,650153,164172,172191,438拨备前 ROAE39.1%37.8%38.2%37.7%37.1%营业税金及附加-7,831-9,105-12,713-14,290-15,889ROAA1.19%1.17%1.03%0.92%0.89%拨备前利润72,44986,502105,632118,690131,926ROAE22.3%20.6%18.3%16.8%16.3%计提拨备-18,188-25,904-40,721-50,808-57,413流动性（%）税前利润54,26160,59864,91167,88274,513#分红率21.3%23.0%23.04%23.04%23.04%净利润41,21147,13850,49352,80457,962#贷存比62.5%70.3%70.25%70.88%72.16%资产质量贷款/总资产36.9%36.2%33.44%33.29%33.55%NPL ratio0.76%1.10%1.60%1.75%1.90%债券投资/总资产20.6%31.0%46.86%47.49%47.86%NPLs10,33117,54428,80435,60043,676银行同业/总资产29.1%19.6%8.83%8.56%8.25%拨备覆盖率352%250%197%198%217%资本状况拨贷比2.68%2.75%3.16%3.46%4.12%#核心一级资本充足率28.68%8.47%8.41%8.47%8.59%一般准备/风险加权资产1.52%1.51%1.68%1.83%2.19%#资本充足率10.83%11.29%10.84%10.61%10.49%不良贷款生成率0.89%1.74%2.30%2.30%1.90%#加权风险资产-一般法2,398,1312,911,1253,391,9913,849,4284,316,068不良贷款核销率-0.50%-1.25%-1.64%-1.95%-1.53%# % RWA/总资产65.2%66.1%63.0%63.0%63.0% 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不