公司在现金流产生方面做了什么？

帕特里克·阿图斯电话（33 1）58 55 15 00 公司在现金流产生方面做了什么？我们看一下美国，欧元区和日本的情况。在这些国家/地区，过去20年来，公司的现金流量产生了显着增长。这就提出了两个问题： 公司是否产生了太多的现金而可能没有用处？如果工资更高，会更好吗？ 公司如何处理产生的现金流？第二个问题的答案显然决定了第一个问题的答案。公司可能有： 减少债务； 投资更多； 给股东回酬（包括股息或 股份回购）； 进行收购； 积累现金储备。我们发现，额外的现金流量产生主要用于收购融资和建立现金储备。投资没有增加，而债务只在日本减少了。这表明现金流的产生效率很低。证明文件发行于Etats-Unis。完善的商业注意事项文档Flash经济学2018年5月17日-544 Flash经济学2来源：数据流，国家来源，纳蒂希斯公司不断增加的现金流产生我们将研究美国，欧元区和日本的非金融公司. 图1显示这些公司产生的现金流量.图1除税和利息后的利润，不计股息（占名义GDP的百分比）美国欧元区日本20201818161614141212101088664496 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18我们看到自2000年代初以来，公司产生的现金流量大幅增加.我们将寻求确定：- 现金流量的增加是否有效。工资增长更快会更好吗？（图2A，B和C）? 公司是否可以利用现金流量的急剧增加？图2A美国：人均实际工资和生产率（以百分比表示）图2B欧元区：人均实际工资*和生产率（1996：1 = 100） （1）实际人均工资*（按国内生产总值确定）平减器） （1）人均实际工资（不包括福利，由国内生产总值平减指数平减）150 （2）人均生产率（3）比率（1）/（2）(2)人均生产率150 比率（1）/（2）1401301201101009080（*）非金融资料来源：Datastream，BEA，BLS，Natixis96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 181401301201101009080120115110105100959096 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 181201151101051009590（*）非金融资料来源：Datastream，欧盟统计局，欧洲央行，纳蒂西斯 Flash经济学3 美国欧元区 日本资料来源：Datastream，Natixis图表2C日本：人均实际工资*和生产率（1996：1 = 100）(1)人均实际工资（不包括福利，由国内生产总值平减指数平减）(2)人均生产率 （3）比率（1）/（2）1601401201008060（*）非金融96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 181601401201008060- 和，回答第一个问题，公司如何利用现金流量的增加？公司如何使用现金流量？公司可能将现金流量的急剧增加用于：- 减少债务；- 投资更多；- 薪酬股东；- 财务收购；- 积累现金储备。在美国，欧元区和日本，公司做了什么？1- 公司债务图3表明公司只在日本去杠杆化.160140120图3非金融公司的债务（占名义GDP的百分比）160140120100100808060604040202096 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18资料来源：Datastream，CAO，Natixis Flash经济学4除税和利息后的利润，不计股息股东薪酬*（*）非金融公司的已付股息+股票回购资料来源：Datastream，ECB，FoF，Natixis2- 投资图表4A，B和C表明自筹资金的比率在所有地方都超过了100％，因此现金流量尚未主要用于投资。在图4A，2017年最后一个季度的数据反映了税收改革，但在经济上没有持久的意义。图4A美国：税后利润，股息前的股息，公司总投资和自筹资金率除税和利息后的利润，不计股息（占名义GDP，LHS的百分比）公司总投资*（占名义投资的百分比GDP，LHS） 自筹资金比率（以 R H S的百分比表示）18171615141312111096 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18140120100806040图4B欧元区：税后利润，股息前利润，公司总投资和自筹资金率除税和利息后的利润，不计股息（占名义GDP，LHS的百分比）公司总投资*（占名义投资的百分比GDP，LHS） 自筹资金比率（以 R H S的百分比表示）20181614121096 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18120110100908070图4C日本：税后利润，股息前利润，公司总投资和自筹资金率除税和利息后的利润，不计股息（占名义GDP，LHS的百分比）公司总投资*（占名义投资的百分比GDP，LHS） 自筹资金比率（以 R H S的百分比表示）181614121086496 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 1820017515012510075503- 股东薪酬股东薪酬为股息和股票回购之和.图表5A，B和C显示股东薪酬仅在美国上升.17.515.012.510.07.55.02.50.0图5A美国：税后利润，股息和股东补偿前的利润*（占名义GDP的百分比）扣除股息和税项前的税后利润股东补偿*（*）非金融公司的已付股息+股票回购资料来源：Datastream，Fed，FoF，Natixis96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 1817.515.012.510.07.55.02.50.0图5B欧元区：除税和利息后的利润，不包括股息和股东薪酬*（占名义GDP的百分比）20201818161614141212101088664496 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18（*）非金融公司资料来源：Datastream，BEA，Natixis（*）非金融公司资料来源：Datastream，Eurostat，Natixis（*）非金融公司资料来源：Datastream，CAO，Natixis Flash经济学5（*）上市和非上市股票资料来源：Datastream，Fed，FoF，Natixis（*）上市和非上市股票资料来源：Datastream，ECB，FoF，Natixis（*）上市和非上市股票资料来源：Datastream，日本央行，FoF，Natixis图5C日本：除税和利息后的利润，不包括股息和股东薪酬*（占名义GDP的百分比）除税和利息后的利润，不计股息17.5 股东薪酬*17.515.012.5（*）非金融公司的已付股息+股票回购15.012.510.010.07.57.55.05.02.50.0资料来源：Datastream，日本央行，FoF，Natixis96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 182.50.04- 收购融资使用现金流为收购筹集资金可以在公司持有的流通股（上市和非上市）增加.图表6A，B和C节目这三个国家的增长.图表6A美国：非金融公司资产中的税后利润，未计股息和未发行股票前的利润（占名义GDP的百分比）除税和利息后的利润，不计股息图表6B欧元区：非金融公司资产中的税后利润，股息和未发行权益前的利润*（占名义GDP的百分比）除税和利息后的利润，不计股息非金融资产中的杰出股本*公司 非金融公司资产中的杰出股本*30302525202012010080601201008060404015152020101096 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 180096 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 1810080图表6C日本：非金融公司资产中的税后利润，股息和未发行股票前的利润*（占名义GDP的百分比）除税和利息后的利润，不计股息非金融公司资产中的杰出股本*100806060404020200096 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 Flash经济学6资料来源：Datastream，ECB，Natixis资料来源：Datastream，日本央行，纳蒂西斯5- 现金储备的积累图表7A，B和C比较非金融公司的现金流量产生和他们持有的流动性和货币市场资产.我们看到公司现金储备增加恰好是他们的现金流量增加欧元区和日本.17.515.012.510.07.55.02.50.0图表7A美国：扣除非金融公司持有的股息，流动性和货币市场资产后的税后利润和利息后利润（占名义GDP的百分比）税后利息，股息前利润流动资金和货币市场资产卓著96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 1817.515.012.510.07.55.02.50.0图7B欧元区：扣除非金融公司持有的股息，流动性和货币市场资产之后的税后利润和利息后利润（占名义GDP的百分比）税后利息，股息前利润流动资金和货币市场资产卓著2525232321211919171715151313111196 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18图7C日本：扣除非金融公司持有的股息，流动性和货币市场资产后的税后利润和利息后利润（占名义GDP的百分比）税后利息，股息前利润流动资金和货币市场资产卓著6060505040403030202010100096 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18结论：公司利用其现金流量产生了什么作用？表格1总结获得的结果。表1：公司对现金流量产生的使用国家去杠杆化投资增加股东薪酬收购现金储备的积累美国欧元区XXXX日本XXX资料来源：Natixis资料来源：Datastream，Fed，Natixis Flash经济学7从规范的角度来看，公司的现金流最好用于:- 促进投资；- 如果最初过高，则减少公司债务；- 并且不要过度增加股东的薪酬，收购或公司现金储备。不幸的是，主要结果是收购融资和现金储备的积累. Flash经济学免责声明本出版物及其任何附件中包含的信息仅面向由专业人士和合格投资者组成的客户群。本文档及其任何附件均严格保密，未经Natixis事先书面同意，不得将其透露给第三方。如果您不是本文档和/或附件的预期收件人，请删除它们并立即通知发件人。法律可能会限制或禁止在某些司法管辖区或从某些司法管辖区分发，拥有或交付本文档。本文档的接收者必须告知自己并遵守所有此类限制或禁止。 Natixis或其任何关联公司，董事，雇员，代理人或顾问或任何其他任何人均不承担与在任何司法管辖区或从任何司法管辖区分发，拥有或交付本文件有关的任何责任。该文件由我们的经济学家开发。它不构成财务分析，也没有按照旨在促进投资研究独立性的法律要求进行开发。因此，不存在在传播之前进行交易的禁止。本文档及其所有附件仅传达给每个收件人，仅供参考，并不构成个性化的投资建议。它们仅用于一般分销，此处所述的产品或服务未考虑任何特定的投资目标，财务状况或任何接收者的特殊需求。本文件及其任何附件均不得解释为要约或对任何购买，出售或订阅的邀请。在任何情况下，均不应将本文档视为对任何个人或实体的交易的正式确认，并且不保证将根据此处列出的条款和条件或任何其他条款和条件进行该交易。本文档及其任何附件均基于公共信息，因此，不得将它们用作Natixis的承诺。所有承诺均需根据其现行内部程序获得Natixis的正式批准。Natixis尚未验证或独立分析本文档中包含的信息。因此，对于本文档的接受者，对于本文档的相关性，准确性或完整性或本文档中包含的任何假设的合理性，不作任何明示或暗示的陈述，保证或承诺。信息未考虑适用于交易对手，Natixis的潜在客户或潜在客户的特定税法或会计方法。因此，Natixis对自己的估值与第三方提供的估值之间的差异（