黑色建材策略日报：多因素提振 铁矿存在补涨需求

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-05-08 多因素提振 铁矿存在补涨需求 重点关注： 铁矿石观点：多因素提振 铁矿存在补涨需求 逻辑： 钢厂高利润正以高炉、电弧炉提产的方式，向焦炭、废钢等原料转移。在焦炭提涨后，中品铁矿性价比开始凸显，支撑盘面价格。而与废钢相比，铁水的成本优势也很明显。我们认为当前铁矿存在补涨需求。 展望：震荡偏强 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /10 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：现货成交表现尚可 钢价高位震荡 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格小幅下跌。上海螺纹跌30至4060元/吨，折合盘面4186元/吨。上海热卷维持4190元/吨。唐山钢坯跌10至3600元/吨。 （2）中国物流与采购联合会6日发布的4月份全球制造业PMI为54.4%，较上月下降0.8个百分点，连续两个月环比回落。 （3）据我的钢铁网统计，全国237家主要建筑钢材贸易商，5月7日成交量合计21.7万吨。 逻辑：上周钢材产量明显攀升。现货在上周大涨之后，短期有一定调整压力。不过现货下跌后，低位成交仍较为活跃，7日全国建材成交量仍有21.7万吨高位。加之期货贴水程度较大，总体以震荡运行为主。 操作建议：回调买入与区间操作结合。 风险因素：社会库存去化速度放缓。 震荡 铁矿石 观点：多因素提振 铁矿存在补涨需求 信息分析： （1）港口现货整体平稳，青岛港PB粉维持470元/湿吨，折合盘面519元/吨。金布巴粉维持415元/湿吨，折合盘面476元/吨。普氏指数涨0.85至66.95美元。 （2）山西长治地区冶金焦价格上涨，现二级A13，S0.7，CSR55报1650-1750元/吨。 （3）5月5日当周美油收盘大涨2.4%，最高触及69.52美元/桶，接近70美元大关。特朗普撕毁伊朗核协议，使得将来伊朗供应受阻的担忧支撑了本周油价的上涨。 逻辑：钢厂高利润正以高炉、电弧炉提产的方式，向焦炭、废钢等原料转移。在焦炭提涨后，中品铁矿性价比开始凸显，支撑盘面价格。而与废钢相比，铁水的成本优势也很明显。我们认为当前铁矿存在补涨需求。 操作建议：回调买入与区间操作结合。 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌。 震荡偏强 焦炭 观点：现货继续上涨 焦炭震荡偏强 信息分析： （1）5月7日，柳林低硫主焦价格 1580 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1090 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 190 美元/吨（+5）。 （2）5月7日，09期货贴水现货（澳煤中挥发）135.5 元。 （3）前期价格调整幅度小的煤企继续向下调整价格，但受下游需求转好影响，部分焦煤品种开始出现止跌迹象。 逻辑：目前产业链库存高企，行业供给仍然处于过剩格局，但焦炭最差的时期已经过去，焦炭环保压力加大、焦炭行业低利润、高炉逐步复产均对焦炭价格支撑，宏观短期内悲观预期修复，焦炭总体转入偏强格局，但期货升水制约涨幅。 操作建议：回调买入与区间操作结合。 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度（上行风险）；钢厂焦炭库存较高（下行风险）。 震荡偏强 焦煤 观点：现货疲弱 期价受焦炭带动偏强 信息分析： （1）5月7日，柳林低硫主焦价格 1580 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1090 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 190 美元/吨（+5）。 （2）5月7日，09期货贴水现货（澳煤中挥发）135.5 元。 （3）前期价格调整幅度小的煤企继续向下调整价格，但受下游需求转好影响，部分焦煤品种开始出现止跌迹象。 逻辑：目前终端钢材需求较好，而钢厂焦煤库存较低，高炉开工率回升使得焦煤面临基本面支撑。但当前煤矿库存仍然较高，进口煤对市场供应冲击较大，焦煤总体仍然较弱，期价受钢材和焦炭带动弱势反弹。 操作建议：回调买入和区间操作结合。 风险因素：终端钢材需求超预期（上行风险）；焦炭利润压缩（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /10 动力煤 观点：期价继续偏强 信息分析： （1）自然资源部5日消息，原国土资源部《国土资源部关于支持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》中“从2016年起，3年内停止煤炭划定矿区范围审批”的规定停止执行。 （2）5月7日，秦港库存512万吨(+2)，六大电厂库存1338.2万吨(-3.25)，日耗69.17万吨(+1.47),存煤可用天数19.34天(-0.46)；CCI进口价格指数83美元/吨(-)，秦皇岛港（Q5500）动力煤价格597元/吨（-），广州港山西优混（Q5500）价格690元/吨（-）。 （3）5月7日，期货较现货升水10.4元。 逻辑：大秦线检修结束后铁路运输恢复性上涨，北方港口库存略有回升；产地需求略有好转，但港口煤价看涨情绪降温，且电厂去库压力仍存，5月部分电企对动力煤现货实行限价采购、下调最高限价水平，表明电企采购意愿仍较弱，动力煤价格短期支撑乏力，预计短期以窄幅震荡为主。期货方面，09合约今日走强，未来夏季用电需求逐步启动，预计远月呈震荡偏强走势。 操作建议：逢低买入与区间操作相结合。 风险因素：库存高企（下行风险）；宏观需求回暖（上行风险）。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /10 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月-588-35上海669815295-10月44846北京6455750510-1月140-11广州9333457931-5月-577-15上海587104455-10月43522北京567-1042510-1月142-7广州57704351-5月-30-10青岛港5425485-9月24119-1月6-11-5月-725-9月12-49-1月-421-5月62-105-9月-101179-1月39-71-5月52215-9月-128-239-1月7721-5月-55-445-9月0419-1月55551-5月146-805-9月-222809-1月7601-5月-316-1905-9月1921969-1月124-6-404110沙河171116116237.2-22.5月间价差最新值螺纹跨期价差-74.0动力煤跨期价差动力煤基差-20.6硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差175.2焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数6559热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-550-626 硅锰基差内蒙4260535-28.0302-16.2-150.5136.2 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /10 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 0501001502002503003504004505002017/10/172017/10/312017/11/142017/11/282017/12/122017/12/262018/01/092018/01/232018/02/062018/02/202018/03/062018/03/202018/04/032018/04/172018/05/01RB05-10 -1000-50005001000150020002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/012018/04/012018/05/01上海-螺纹10北京-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 -25-15-551525352017/09/172017/10/012017/10/152017/10/292017/11/122017/11/262017/12/102017/12/242018/01/072018/01/212018/02/042018/02/182018/03/042018/03/182018/04/012018/04/152018/04/29I05-09 -150-100-500501001502002503002017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/012018/04/012018/05/01青岛港PB-铁矿09普氏-铁矿09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 图6: 焦煤基差 -101030507090110130150201 7/0 9/1 7201 7/1 0/0 1201 7/1 0/1 5201 7/1 0/2 9201 7/1 1/1 2201 7/1 1/2 6201 7/1 2/1 0201 7/1 2/2 4201 8/0 1/0 7201 8/0 1/2 1201 8/0 2/0 4201 8/0 2/1 8201 8/0 3/0 4201 8/0 3/1 8201 8/0 4/0 1201 8/0 4/1 5201 8/0 4/2 9JM0 5-09 0200400600800100 0120 0140 0160 0201 6/0 8/0 9201 6/0 9/0 9201 6/1 0/0 9201 6/1 1/0 9201 6/1 2/0 9201 7/0 1/0 9201 7/0 2/0 9201 7/0 3/0 9201 7/0