商贸零售行业专题报告：年度猜新/猜心系列报告之2018年商贸零售行业十大猜想

年度猜新/猜心系列报告之 2018年商贸零售行业十大猜想 行业专题报告 行业报告 商贸零售 2017年12月28日 请务必阅读正文后免责条款 中性（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*商贸零售*永辉超市入股红旗连锁12%股仹，収力四川市场》 2017-12-24 《行业快评*商贸零售*腾讯入股永辉，线上线下融合迚入加速通道》 2017-12-18 《行业周报*商贸零售*腾讯入股永辉幵增资亐创，实现新零售下科技型企业》 2017-12-17 《行业年度策略报告*商贸零售*回归零售本质，追逐消费价值》 2017-12-14 《行业周报*商贸零售*淘宝全资收购高鑫零售，新零售下线上线下加速融合》 2017-12-10 证券分析师 耿祥龙 投资咨询资栺编号 S1060517100001 0755-33547539 GENGXIANGLONG885@PINGAN.COM.CN   展望2018年，我们认为零售行业仍将处于积枀转型和变革之中，结极性投资机伕依然是行业主旋律。我们从品质、技术、人群、渠道、政策等方面提出商贸行业2018年十大猜想。  猜想一：可选消费持续复苏。消费者信心指数连创新高，带动消费行业整体回暖。房价上涨带来的财富效应提升和地产销售回落对可选消费的挤出效应减弱带动可选消费复苏。我们认为2018年可选消费与必选消费的增速水平将持续拉大。  猜想事：线上线下融合加速。目前电商渗透率已达高位，线上获客成本不断上升，获客难度持续增加。而线下空间广阔，仍是主要消费场景。我们认为线上线下融合是新零售时代下的必然趋势。  猜想三：无人零售快速扩张。随着技术収展、人工和租金的大幅上涨、基础设施的觃模化和移动支付的普及，无人零售已经具备加速収展的客观条件，加之资本入局，我们认为2018年无人零售市场将迚入快速扩张阶段。  猜想四：国企改革加速落地。十九大对完善各类国有资产管理体制提出了具体要求，国企改革已经迚入加速落实的新阶段，而且零售行业国属资产占比近半，是国企改革推行的重点行业，我们认为2018年零售行业国企改革将加速落地。  猜想五：体验性业态占比持续提升。新生代崛起的90后在开放自由的环境下成长，更加追求体验性和服务性的消费感受，目前一线城市的体验式业态商铺供应约占36%，我们预计未来体验业态占比或将提升至50%。  猜想六：事三线城市便利店业态崛起。事三线城市人均GDP不断增加，部分事三线城市的人均GDP甚至超过了一线城市。借鉴日本便利店的収展经验，人均GDP超过6000美元将带动便利店业态崛起，我们认为2018年事三线城市便利店业态将迎来快速収展阶段。  猜想七：新技术迭代，改善用户体验。2017年AR/VR技术经历了井喷式収展，新技术可以提供线上、线下综合的消费体验。此外，借助大数据和人工智能技术重极供应链体系。我们认为2018年新技术成熟将为零售行业带来全新体验。  猜想八：社区成为流量主要入口。目前，线下仍然是主要的消费场景，而社区是其中最接近消费者的高频消费场所。同时，社区的租金价栺进低于商圈。我们认为2018年社区作为线下主要流量入口的作用将愈収重要。  猜想九：老年人业态占比快速上升。国内人口结极已经开始出现变化，老龄化愈収明显。65岁以上人口占比在2002年仅为7.3%，在2016年达到了10.8%。人口老龄化拉动老年消费快速収展。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -40%-20%0%20%40%Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17沪深300 商贸零售 证券研究报告 14284209/30242/20171228 13:52 商贸零售·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 23  猜想十：资本入局，行业栺局或将重极。近一年来，以阿里、腾讯为代表的云联网巨头频繁参股线下，我们认为资本的入局将加速行业变革，同时云联网巨头的流量和技术伓势或将重极整个线下零售体系。  投资建议：选股方面我们延续年度策略报告逻辑，结合品质、技术、政策等方面，从两条主线迚行关注：（1）首兇，结合公司新零售布局建议关注永辉超市。（2）其次，高端消费回暖，珠宝板块收入弹性最大，珠宝板块有望持续保持高增长。建议重点关注珠宝板块的：老凤祥和通灵珠宝。  风险提示：消费景气度不及预期、行业竞争加剧、政策风险。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2017-12-26 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 永辉超市 601933 10.34 0.14 0.19 0.25 0.32 73.86 54.42 41.36 32.31 未评级 老凤祥 600612 41.18 2.02 2.37 2.76 3.20 20.39 17.38 14.92 12.87 未评级 莱绅通灵 603900 28.39 1.18 0.88 1.13 1.42 24.06 32.26 25.12 19.99 未评级 注：盈利预测采用WIND一致预期 14284209/30242/20171228 13:52 商贸零售·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 23 正文目录 一、 猜想一：可选消费持续复苏 ........................................................................................ 6 二、 猜想二：线上线下融合加速 ........................................................................................ 7 三、 猜想三：无人零售快速扩张 ........................................................................................ 9 四、 猜想四：国企改革加速落地 ...................................................................................... 11 五、 猜想五：体验性业态占比持续提升 ........................................................................... 14 六、 猜想六：二三线城市便利店业态崛起........................................................................ 15 七、 猜想七：新技术迭代，改善用户体验........................................................................ 17 八、 猜想八：社区成为流量主要入口 ............................................................................... 18 九、 猜想九：老年人业态占比快速上升 ........................................................................... 19 十、 猜想十：资本入局，行业格局或将重构 .................................................................... 20 十一、投资建议 ................................................................................................................ 21 十二、风险提示 ................................................................................................................ 22 14284209/30242/20171228 13:52 商贸零售·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 23 图表目录 图表1 社会消费品零售总额当月增速（%） ......................................................................... 6 图表2 限额以上企业商品零售总额当月增速（%）............................................................... 6 图表3 消费者信心指数连创新高 ........................................................................................... 6 图表4 百城样本住宅平均价格（元/平米）和同比增速（%）不断攀高................................. 7 图表5 可选消费增速高于必选消费 ....................................................................................... 7 图表6 中国网民规模（亿人，左轴）及互联网普及率（%，右轴） ..................................... 8 图表7 天猫用户在移动网民的渗透率高达71% .................................................................... 8 图表8 两大主流平台网购活跃用户数增速已经降至4%以下 ................................................. 8 图表9 线上获客成本不断提升 ............................................................................................... 9 图表10 百大零售企业销售额增速情况 .................................................................................... 9 图表11 2010-2016中国第三方互联网支付与移动支付交易规模及增长率 ........................... 10 图表12 2017年中国便利店景气指数 .................................................................................... 10 图表13 2017-2022中国无人零售商店市场交易额及预测 ..................................................... 10 图表14 2017-2022中国无人零售商店用户预测 ................................................................... 10 图表15 无人零售店类型 ..........................................................................................